在暗流涌動(dòng)的資本市場(chǎng)，只有嗅覺(jué)最靈敏的獵手，才能夠生存下去。李彥煒無(wú)疑屬于其中之一。

　　作為北京京富融源投資管理有限公司投資總監，李彥煒因擅長(cháng)發(fā)現黑馬股票，業(yè)內人給他一個(gè)外號——“隱形冠軍”獵手。

　　這位掌控數億規模資金的投資高手，即使在熊市，操作的回報率也在每年10%以上。

　　去年8月股市調整，早在7月中旬，他就已經(jīng)開(kāi)始大幅減倉。他說(shuō)“我從7月份其實(shí)就開(kāi)始非常謹慎了，統一的口徑都是3300點(diǎn)以上就要堅決減倉。”而事實(shí)證明，他再一次成為了先覺(jué)者。

　　李彥煒畢業(yè)于復旦大學(xué)世界經(jīng)濟系，早期師從謝百三教授，獲得了證券理論的啟蒙。李彥煒曾是愛(ài)建證券的高級研究員，并出任過(guò)華融投資的投資經(jīng)理和東證投資的投資總監。2007年9月李彥煒果斷撤出市場(chǎng)，和朋友一起創(chuàng )業(yè)，成立北京京富融源投資管理有限公司，開(kāi)始籌劃陽(yáng)光私募基金的發(fā)行。

　　去年5月份，由西安國際信托有限公司作為受托人、北京京富融源投資管理有限公司作為投資顧問(wèn)的“西安信托•隱形冠軍一期證券投資集合資金信托計劃”正式成立并進(jìn)入封閉期。李彥煒任基金經(jīng)理。

　　李彥煒選股的思路，簡(jiǎn)單而明確，“細分行業(yè)里邊的龍頭，然后就看這個(gè)企業(yè)有沒(méi)有足夠強的執行能力，這個(gè)團隊凝聚力怎么樣。我們開(kāi)玩笑說(shuō)，見(jiàn)不到董事長(cháng)我是不會(huì )重倉買(mǎi)的。”

　　李彥煒說(shuō)，從財務(wù)數據表現入手，對公司基本特征進(jìn)行判斷定性，并結合公司的成長(cháng)進(jìn)行定價(jià)，把握公司發(fā)展周期進(jìn)入和退出，堅持自下而上的配置策略，并通過(guò)基本的凱利模型控制單筆投資倉位和風(fēng)險。這就是尋找“隱形冠軍”進(jìn)行安全投資的基本方法。

　　就資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題，李彥煒日前接受了理財一周報記者的專(zhuān)訪(fǎng)。

　　上半年流動(dòng)性堪憂(yōu)

　　理財一周報：您對目前的大盤(pán)怎么看？

　　李彥煒：應該說(shuō)處于階段性底部吧，跌到現在已經(jīng)差不多了。

　　理財一周報：前段時(shí)間政策面的調控挺厲害的。

　　李彥煒：我覺(jué)得這次調控有點(diǎn)太著(zhù)急了，包括提高存款準備金率和直接貸款額度控制。

　　打個(gè)比方說(shuō)，一個(gè)病人，你給他輸血、輸氧，他才會(huì )好起來(lái)；但現在不僅是給他停了，還給他踩上一腳。這對實(shí)體經(jīng)濟的傷害其實(shí)挺大的，股指走低反映的可能就是這個(gè)東西。

　　理財一周報：可是我們看到，1月新增貸款再創(chuàng )單月歷史新高，很多銀行一天就把一個(gè)月的指標放完了，難道這不反常嗎？

　　李彥煒：我沒(méi)覺(jué)得反常。很多銀行去年11月、12月兩個(gè)月，基本沒(méi)有放貸款，我這邊了解的情況是，“四大行”去年11月、12月兩個(gè)月基本沒(méi)放，好多股份制銀行也沒(méi)放?？藘蓚€(gè)月，到1月份可能就會(huì )出現這種后果了，就是一個(gè)補量的問(wèn)題。2009年1月份，新增貸款量其實(shí)也挺多的。

　　老有人說(shuō)1萬(wàn)億元多，2萬(wàn)億元多，這個(gè)得看什么時(shí)候。春節之前，大家都是用錢(qián)的時(shí)候，放這么少的錢(qián)，大家肯定不夠用嘛。

　　咱們中國人就是有這個(gè)傳統的，春節的時(shí)候，大眾需要現金，企業(yè)也需要錢(qián)。同時(shí)外匯占款的量也挺大的。

　　理財一周報：提高存款準備金率，對市場(chǎng)的沖擊也挺大的，您怎么看待存款準備金率對資本市場(chǎng)的影響？

　　李彥煒：提高存款準備金率，等于把輸血、輸氧停了；控制信貸額度，等于再把人從病床上踹下去。如果再加息，就更完了，等于把病人從醫院樓上直接扔出去。

　　理財一周報：從流動(dòng)性上來(lái)講，2010年“大小非”將迎來(lái)解禁潮，新股發(fā)行的步伐也沒(méi)有暫停的跡象。今年市場(chǎng)是不是將很“差錢(qián)”？

　　李彥煒：錢(qián)肯定不夠嘛，實(shí)體經(jīng)濟都不夠，資本市場(chǎng)肯定就更缺錢(qián)了。我估計，到今年6月、7月份的時(shí)候，資本市場(chǎng)又會(huì )出現缺錢(qián)很厲害的情況。

　　被誤解的股指期貨

　　理財一周報：2010年股市還有機會(huì )嗎？

　　李彥煒：如果說(shuō)機會(huì )，我覺(jué)得可能就在7、8月份吧。到時(shí)候可能會(huì )放松，錢(qián)不夠用，總不能讓大家都死吧。

　　理財一周報：現在小盤(pán)股已經(jīng)炒得挺高了，但大盤(pán)股還沒(méi)有啟動(dòng)的跡象，這是為何？

　　李彥煒：可能市場(chǎng)對股指期貨存在誤解。大家原來(lái)都覺(jué)得，股指期貨推出來(lái)后，大盤(pán)股肯定會(huì )有議價(jià)，但我個(gè)人覺(jué)得不是這樣的，從對沖幾率上講，也不可能去這么對沖的。我認為，股指期貨不會(huì )成為一個(gè)比較明顯的議價(jià)品種。

　　你看當時(shí)股指期貨、融資融券的消息一出，大盤(pán)股都遭到拋售，這是一個(gè)理性的行為。股指期貨、融資融券，原來(lái)只是一個(gè)概念、題材，利好兌現了，自然就拋售了。我覺(jué)得股指期貨出來(lái)后，允許做空的話(huà)，對中小市值的股票可能更有優(yōu)勢。

　　舉個(gè)例子說(shuō)，我就做中小市值的股票，市值做高了，如果有對沖工具就很簡(jiǎn)單了，如果大盤(pán)好，我就繼續橫盤(pán)，或者在高位順利賣(mài)掉；如果大盤(pán)不行，我就賣(mài)空股指期貨，把高位的風(fēng)險去掉了。但大盤(pán)股就沒(méi)有這個(gè)優(yōu)勢了，大盤(pán)股價(jià)格做高很難，誰(shuí)愿意把它做高??？

　　理財一周報：可是推出股指期貨后，會(huì )不會(huì )抽走大量資金，令市場(chǎng)更缺錢(qián)？

　　李彥煒：我對這種流動(dòng)性或者缺資金的說(shuō)法，是這么判斷的：首先要考慮到實(shí)體經(jīng)濟需不需要錢(qián)，像2008年那種情況，為什么“大小非”很可怕，因為“大小非”都是因為公司缺錢(qián)，賣(mài)掉股票后從股市拿錢(qián)補充公司的資金鏈；如果現實(shí)中不缺錢(qián)，像2006年、2007年的情況，典型如雅戈爾、三一重工，這些公司的“大非”拋掉股票之后干什么去了呢，又買(mǎi)了很多其他股票。

　　2009年也有類(lèi)似的現象，就是前段時(shí)間的陳發(fā)樹(shù)，你看他把紫金礦業(yè)拋掉，不是把錢(qián)拿走，而是又投了青島啤酒、云南白藥。錢(qián)還是在市場(chǎng)里。

　　這個(gè)邏輯就是，如果實(shí)體經(jīng)濟不缺錢(qián)，大資金即使賣(mài)掉了股票，資金也會(huì )留在資本市場(chǎng)里。無(wú)非是轉換一下，以前是集中在一個(gè)品種上，現在搞一個(gè)投資組合，但從宏觀(guān)總量上看，錢(qián)是沒(méi)有少的。

　　小盤(pán)股仍有成長(cháng)性

　　理財一周報：目前來(lái)說(shuō)，小盤(pán)股已經(jīng)炒得挺高了，有的股價(jià)甚至已經(jīng)達到6000點(diǎn)的位置，那么后市是否風(fēng)險已經(jīng)很高了？

　　李彥煒：我個(gè)人的感受，去年很多小盤(pán)股公司復蘇是有基礎的。我比較喜歡做有業(yè)績(jì)支撐、有成長(cháng)性的小盤(pán)股。

　　市場(chǎng)環(huán)境不好的時(shí)候，它的競爭對手往往被消滅掉了，一旦需求起來(lái)，它們是最先受益的，像福耀玻璃這種中小市值的股票；再像做紐扣的偉星股份，我去年去他們公司調研的時(shí)候，發(fā)現原來(lái)那些小廠(chǎng)的訂單，全到他們那里去了。

　　理財一周報：從近期公布的年報看，小盤(pán)股的業(yè)績(jì)增長(cháng)也挺明顯的，對于業(yè)績(jì)回暖，您怎么看？

　　李彥煒：今年的增長(cháng)，應該比去年還要強，因為去年擔心宏觀(guān)經(jīng)濟不好，大家不敢開(kāi)足馬力生產(chǎn)，今年大家信心都增強了。

　　還有另外一個(gè)原因，去年金融危機把很多小廠(chǎng)子擠光了之后，那些錢(qián)就出去炒股票、炒樓，現在基本上不會(huì )回到生產(chǎn)投資領(lǐng)域?，F在投資最大的是國有資本，但這個(gè)跟小盤(pán)股關(guān)系不大。

　　小盤(pán)股企業(yè)生產(chǎn)的東西，基本上都是競爭性產(chǎn)品，靠自己常年的技術(shù)積累、產(chǎn)品創(chuàng )新，才能在市場(chǎng)上立足，這樣的企業(yè)，我覺(jué)得都是比較好的。

　　理財一周報：區域題材成為最近的熱點(diǎn)，在2010年，您覺(jué)得區域題材還有機會(huì )嗎？

　　李彥煒：區域題材估值、議價(jià)的理由是投資性政策，跟去年“十大產(chǎn)業(yè)振興規劃”的邏輯是一樣的。至于這樣的邏輯有沒(méi)有效，你看一下，去年的“十大產(chǎn)業(yè)振興規劃”對上市公司的業(yè)績(jì)有沒(méi)有效呢？我感覺(jué)比較有限。當然個(gè)股方面，有些還是有機會(huì )的，這要具體分析。

　　區域題材，說(shuō)白了也不新鮮，十年前就有了。當時(shí)炒陸家嘴金融中心概念、深圳直轄市概念等，我對這個(gè)方面的關(guān)注不多。我還是覺(jué)得，真正要關(guān)注科技創(chuàng )新、智能電網(wǎng)、三網(wǎng)合一這樣一些有實(shí)質(zhì)內容、有基本面支持的概念。

　　理財一周報：這倒是很符合您一貫的投資風(fēng)格。

　　李彥煒：我一直都是這種看法的。對地域板塊，我不會(huì )注意太多，還是要沿著(zhù)科技創(chuàng )新、智能電網(wǎng)、三網(wǎng)合一的方向，找一些龍頭公司，進(jìn)一步去研究。