《紅周刊》特約/邁克?吳
一周前回到上海，板凳還沒(méi)坐熱，大家問(wèn)的第一句話(huà)就是：這樣的跌法，會(huì )不會(huì )至2800點(diǎn)？1800點(diǎn)？而我的觀(guān)點(diǎn)始終是，投機是投資的母親。因為我自認為是弱勢群體，所以我只在機會(huì )確認的右邊插進(jìn)去。我們可以做弱勢群體，但不要做弱智群體。
現在，進(jìn)入了不少股市專(zhuān)家所預言的“紅五月”，隨著(zhù)大盤(pán)的持續殺跌，大多數“A股專(zhuān)家”們互相問(wèn)候最多的一句話(huà)就成為“最近您的‘葵花寶典’練得咋樣？有沒(méi)有自宮？”這話(huà)讓人想起去年8月底，“割肉”也是大家討論最多的一個(gè)話(huà)題，當時(shí)我們的觀(guān)點(diǎn)是，美股開(kāi)始走強，A股進(jìn)入調整。一周前，美股確認了頭部，開(kāi)始進(jìn)入一輪調整，那么，A股情況如何呢？我們的看法是，事實(shí)上，在3478點(diǎn)進(jìn)入調整以來(lái)，過(guò)去8個(gè)月中，A股都并沒(méi)有走出一個(gè)上行通道，而是處于重心下降的震蕩反彈走勢之中。
流動(dòng)信貸泛濫下的地產(chǎn)、金融、貨幣政策
講太未來(lái)或者太過(guò)去的事兒，對中小投資者的意義都不大。太過(guò)去的事兒，人說(shuō)你馬后炮；說(shuō)太未來(lái)幾年后的事兒，又有人說(shuō)“你以為你是股神、市場(chǎng)先生??？市場(chǎng)難道是你擺弄的嗎？”總之，市場(chǎng)面前我們盡可能的回答就是“不知道”，像我這樣的市場(chǎng)小學(xué)生從來(lái)都比專(zhuān)家活得輕松點(diǎn)，因為我從來(lái)都只看最近的事兒。
我們認為當前A股的問(wèn)題在于下面幾點(diǎn)，而事實(shí)上，這些事兒都和2008年底開(kāi)始的流動(dòng)信貸泛濫有直接的關(guān)系。8個(gè)月下來(lái)，地產(chǎn)股已經(jīng)跌破了12個(gè)月前的買(mǎi)入價(jià)，而銀行股的缺錢(qián)又推波助瀾，這是什么造成的呢？當然是2009年度10萬(wàn)億的流動(dòng)性。
第一，就是最近A股大跌的導火索——房地產(chǎn)。
我們認為，從北京廣渠路15號第一塊地王出現開(kāi)始，房?jì)r(jià)的暴漲就和流動(dòng)性畫(huà)上了直接的等號。說(shuō)流動(dòng)性和房產(chǎn)沒(méi)關(guān)系的人，相當于認為“用春藥不代表會(huì )發(fā)春”一樣可笑至極。2009年的流動(dòng)信貸泛濫之下，我們的產(chǎn)業(yè)轉型并沒(méi)達到預期，但卻推動(dòng)了虛擬資產(chǎn)的杠桿放大。這就是中國A股從最有錢(qián)市場(chǎng)變成缺錢(qián)市場(chǎng)最主要的原因。
所以，我們認為，房地產(chǎn)行業(yè)的最大危機來(lái)自于囤地的炒家，而不是直接在流通市場(chǎng)直接炒房的炒家。我在回國的飛機上把最近所有溫總理的講話(huà)一個(gè)字不漏地來(lái)來(lái)回回讀了10遍，我的結論是：他要嚴控的是囤地的房產(chǎn)投機。正因如此，千萬(wàn)不要把打壓房產(chǎn)投機和打壓房產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展混為一談，也不能把房地產(chǎn)的投機性暴漲和土地相對價(jià)高者混為一談。
另外，我堅決支持北京的一本戶(hù)口簿購一套房的嚴控政策。這個(gè)方法也應該在中國一級城市推而廣之，并且更應該進(jìn)一步規范一本戶(hù)口簿人均住房面積在30平方米，而超越30平方米的部分應該加收重稅來(lái)補充建設城市保障性住房的資金。上海用拍賣(mài)5萬(wàn)元一張的私家車(chē)牌來(lái)集資建設上海地鐵、高架道路、公交專(zhuān)線(xiàn)，此方法也應該被參考用于房地產(chǎn)市場(chǎng)。
第二，金融機構的缺錢(qián)。
事實(shí)上，最近A股的暴跌就是從金融機構的缺錢(qián)開(kāi)始的。大量的銀行股在去年8月份的暴跌后就反彈無(wú)力，是典型的看上去像盤(pán)整，但實(shí)際上卻是大幅度下滑的走勢，這種情況預示著(zhù)，在A(yíng)股2009年6～7月份的快速上漲中，金融股已經(jīng)大幅度透支了持續性。
第三，關(guān)于貨幣政策。
為了控制當前的經(jīng)濟過(guò)熱風(fēng)險，我估計準備金率最少還要上升1～2次。但利率肯定是在美聯(lián)儲加息后才開(kāi)始動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，準備金率上調5～6次才會(huì )對市場(chǎng)造成較大幅度的沖擊，因為準備金率上調并不會(huì )抑制股票二級市場(chǎng)上大量散戶(hù)資金的進(jìn)場(chǎng)，而利率的上升會(huì )最終抑制散戶(hù)自己進(jìn)入二級市場(chǎng)的，這種影響的沖擊力如果現在就出現，那行情是任何機構也扛不住的。我們預計不斷上升的準備金率就是抑制過(guò)熱的熱門(mén)行業(yè)投資，但管理層是絕對不希望對資本二級市場(chǎng)造成沖擊，因此我們不認為中國的存款利率會(huì )在美聯(lián)儲調升之前調升。只要CPI的增速不確認超過(guò)2.7%，我們保持對利率不會(huì )上調的預期，最少在第二季度末之前不會(huì )。
第四，關(guān)于股指期貨。
我4月16日后也進(jìn)行了兩次A股的股指期貨交易，我不怎么聰明，兩次交易下來(lái)，也就打了個(gè)平手，沒(méi)賺到錢(qián)。而我旁邊長(cháng)著(zhù)聰明面孔的人多了去了，都號稱(chēng)轉戰股指期貨有所斬獲，業(yè)績(jì)不錯。不過(guò)，國外的歷史一再證明，股指期貨只有在大牛市或者大熊市的趨勢性拐點(diǎn)形成后，才會(huì )出現大成交量的活躍度，震蕩市、牛皮市和小熊市，股指期貨市場(chǎng)從來(lái)都是量?jì)r(jià)均處于萎縮狀態(tài)。即便是成交量放大，賺錢(qián)效應對大多數人也是不存在的，這就意味著(zhù)基本上股指期貨這種高杠桿金融交易模式，也只能在牛市中大幅度提高獲利能力了。
那么，國內當前的私募基金能否笑傲股指期貨市場(chǎng)？我們認為，從當前對國內同行的研究來(lái)看，同時(shí)具有操作海外股指期貨和商品期貨的經(jīng)營(yíng)者并不多見(jiàn)，所以看起來(lái)很難。因為股指期貨的成功與否，首先是操作者對整個(gè)市場(chǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟的把握，同時(shí)還要具有趨勢選時(shí)的經(jīng)驗，關(guān)鍵還要具備資金風(fēng)控管理的能力，由于股指期貨和當前其他商品期貨有較大的不同，傳統商品期貨是單一供求關(guān)系決定價(jià)格，而金融期貨是有多個(gè)指數權重股來(lái)決定指數的平衡或波動(dòng)方向的，因此指數期貨的研究從結構和理論上都比商品期貨更為復雜。
而過(guò)去習慣交易商品期貨的也并不能夠完全用老一套方式交易金融期貨。從我和各期貨公司舉辦的備戰股指期貨活動(dòng)中，所謂的風(fēng)險“可控、可測”且可穩定盈利的程序化交易已成為包括私募基金在內的投資者關(guān)注的熱門(mén)方法。那這方法是不是有用呢？我們認為國內統一每半秒才發(fā)布一次的行情，已決定高頻程序交易的優(yōu)勢是很可憐的，因為美國市場(chǎng)進(jìn)行高頻交易時(shí)，微型指令的頻率上兆，交易指令的速度是毫秒級，即客戶(hù)從本地發(fā)出交易指令到高頻交易商，再轉發(fā)到交易所，時(shí)延不能超過(guò)30毫秒。所以我們堅持，股指期貨就是對大盤(pán)趨勢的研發(fā)能力強弱的考核，絕對不是完全科學(xué)技術(shù)手段下的滾雪球。
A股下降通道已形成
目前，指數已經(jīng)有效跌破了2960點(diǎn)，那么毫無(wú)疑問(wèn)新的下降通道已經(jīng)形成，放大的成交量和成交金額說(shuō)明市場(chǎng)的重心恢復下滑。那么，什么時(shí)候是市場(chǎng)的底部呢？
首先，看私募信托基金。當沒(méi)有隨便哪家私募基金經(jīng)理跳出來(lái)吹牛說(shuō)做波段很容易、賺錢(qián)很方便、可以早退休，并且沒(méi)有信托公司再繼續大量發(fā)信托的時(shí)候。其次，看公募基金。當公募基金經(jīng)理都不說(shuō)2010年是前高后低，并且看空調整幅度和跨度的人愈來(lái)愈多，他們的平均倉位開(kāi)始階梯式下降的時(shí)候。再次，看券商研究所。當很少有人再高舉外貿出口迅速回暖可以讓企業(yè)盈利大幅度好轉，以及汽車(chē)下鄉有錢(qián)途的時(shí)候?；蛘呖梢赃@么說(shuō)，當券商和公募顯得很郁悶的時(shí)候，一般離底部就不會(huì )太遠了，因為他們已經(jīng)大幅度殺跌，把市場(chǎng)的危險性釋放了，把投機的價(jià)值讓給我們這些無(wú)黨派人士了。當基金和券商自營(yíng)成為市場(chǎng)最后一撥被割的韭菜時(shí)，接下來(lái)就是嶄新的行情。上周，承蒙一位大基金老總看得起，跟我耳語(yǔ)了一句話(huà)：“你不知道現在公募殺跌的狠勁，私募看了會(huì )發(fā)抖?！蔽耶敃r(shí)的的確確地抖了幾抖。
從歷史來(lái)看，市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有成功的V字形態(tài)的股災到大牛的行情發(fā)生過(guò)，2002年美股納斯達克從1100點(diǎn)反彈到2200多點(diǎn)用了13個(gè)月，然后就是黏黏糊糊的振蕩走勢，持續了5年開(kāi)始了另一個(gè)百年難遇的大熊市。
再與大家分享一下我的不成熟建議，那就是當前在銀行股沒(méi)有確認底部之前，A股必然將繼續震蕩。從中小投資者的角度，我們給您的建議還是一句反反復復說(shuō)了很多遍的話(huà)：“任何股票，只要自你的買(mǎi)入點(diǎn)下跌3%～5%，就應該立刻止損賣(mài)出，割肉比最后自宮要好?！崩?，我們一再強調應該賣(mài)出的貴州茅臺(133.66,0.12,0.09%)，就算你在它160元的價(jià)位抄底，只要認賠3%，基本上就是在一個(gè)可以接受的范圍內，但今天是130元，你就不見(jiàn)得受得了。另外，我始終堅持，任何點(diǎn)位賣(mài)出貴州茅臺都是正確的，我們自2008年到現在，一共做出了14次對貴州茅臺賣(mài)出的評級。熊市中業(yè)績(jì)下降的股票應該被毫不留情的以最快的速度賣(mài)出清倉歸現，這就是贏(yíng)家法寶。前一陣子，大家都說(shuō)為了換屆貴州茅臺在做業(yè)績(jì)，我才不信“做業(yè)績(jì)”這種自欺欺人的鬼話(huà)，到底是兩市第一績(jì)優(yōu)和高價(jià)品牌效應重要，還是換屆做業(yè)績(jì)要緊？真的要是好業(yè)績(jì)，還需要因為換屆來(lái)“做”嗎？要知道，資本市場(chǎng)的“做”業(yè)績(jì)，那就和假賬是等同的，如果真的用人工的操控業(yè)績(jì)來(lái)達到操控股價(jià)的漲跌，貴州茅臺還有誠信度可言嗎？難道一個(gè)好企業(yè)會(huì )因為換了管理層而產(chǎn)生業(yè)績(jì)危機？
一旦確認進(jìn)入市場(chǎng)的右側，你再介入市場(chǎng)交易，絕對賺錢(qián)多多，風(fēng)險少少，心理壓力小小。我個(gè)人對當前市場(chǎng)底部的確認和進(jìn)入新的上行通道，一個(gè)重要的指標那就是中國銀行(4.02,-0.07,-1.71%)要成為匯金三巨頭中的銀行股領(lǐng)頭羊中的領(lǐng)頭羊，民生銀行(6.66,-0.16,-2.35%)要成為大型銀行股中的領(lǐng)頭羊，中國太保(24.12,-0.49,-1.99%)成為金融攻擊性保險股中的領(lǐng)頭羊，整個(gè)金融行業(yè)中，如果出現這種現象，基本上A股就是一個(gè)新趨勢開(kāi)始了。而洋河股份(132.00,-2.20,-1.64%)要成為酒類(lèi)股中的領(lǐng)頭羊，這四個(gè)領(lǐng)頭羊效應有了，行情也就進(jìn)入了新的上升通道。（這是我個(gè)人的粗淺看法，不代表我們機構研究部門(mén)的看法，不代表我推薦這4只股票，更不代表你買(mǎi)了不賠錢(qián)。
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