本文來(lái)自世界黃金協(xié)會(huì )
今年二月，全球黃金ETF及類(lèi)似產(chǎn)品持倉增長(cháng)84.5噸，凈流入49億美元，令總持倉達到了3033噸的歷史新高[1]。而以美元計價(jià)的總資產(chǎn)管理規模增長(cháng)了4.4%，突破了2012年9月的記錄高位。彼時(shí)的金價(jià)要比現在高出10%左右。
有兩個(gè)趨勢值得關(guān)注：
除美國以外其他地區的黃金ETF流入；
美國投資者的黃金配置比例仍未達到2012年的水平。
各區域流量回顧
新冠肺炎疫情爆發(fā)對全球經(jīng)濟的潛在影響令所有區域的黃金ETF都出現了強勁流入。北美地區黃金ETF流入領(lǐng)先全球（持倉上升42噸，約合23億美元，約為資產(chǎn)管理規模的2.9%）；歐洲地區基金規模上升2.8%（ 33噸，20億美元）；亞洲地區基金流入了8.7噸（4.25億美元，9.5%），主要由中國的黃金ETF貢獻；其他地區基金規模則增長(cháng)了6%，持倉上升0.8噸，流入達1.32億美元。
金價(jià)表現
在2月最后一周達到了月內最高的1,672美元/盎司之后，以美元計價(jià)的LBMA黃金價(jià)格有所回調，令其2月份的漲幅達1.6%。
新冠疫情引發(fā)的全球公共健康與安全不確定性以及對經(jīng)濟的潛在沖擊令市場(chǎng)波動(dòng)率大幅上升，投資者風(fēng)險偏好急劇下降 – 而當時(shí)投資者在風(fēng)險資產(chǎn)的杠桿已經(jīng)到了一個(gè)較高的位置。這令全球股市大幅下滑，美股更是創(chuàng )下金融危機以來(lái)的最差周度表現，這也可能導致了許多追加保證金的需求，觸發(fā)了投資者通過(guò)拋售諸如黃金等資產(chǎn)獲得流動(dòng)性的行為。
今年黃金已經(jīng)跑贏(yíng)了大多數資產(chǎn)，同時(shí)也是截至目前為止在2020年唯一收益率為正的資產(chǎn)類(lèi)別（8%的漲幅）。黃金的優(yōu)異表現令其與其他大多數商品區別開(kāi)來(lái)，大多數總體商品指數的月度降幅在7%與11%之間，而原油（WTI）則下滑了15%。
2月，全球黃金日均交易量達到了1950億美元的平均水平，同比上升34%，全球黃金期貨持倉則上升27%至1220億美元。COMEX的黃金期貨凈多頭持倉4 則觸及1209噸（630億美元）的歷史新高，這也是總體牛市倉位的一個(gè)信號。然而歷史經(jīng)驗表明，未得到更廣范圍類(lèi)型投資者支持的極度看漲或看跌的持倉水平往往是趨勢扭轉的先兆。
展望
展望未來(lái)，黃金的投資需求仍有支撐。十年期和三十年期美債收益率不斷創(chuàng )記錄新低，令持有黃金的機會(huì )成本降低。我們研究發(fā)現，低利率對金價(jià)存在一定的正面影響，并且也有利于投資者在低利率環(huán)境中增加黃金頭寸（通過(guò)替代債券）。此外，美聯(lián)儲意外降息50個(gè)基點(diǎn)，旨在緩沖新冠疫情帶來(lái)的沖擊。而美國的利率期貨市場(chǎng)則已反映出2020年降息總幅度100個(gè)基點(diǎn)的預期。我們也在《貨幣政策對黃金的影響》一文中強調了金價(jià)在寬松貨幣環(huán)境中的突出表現。
我們近期發(fā)布的《2020年黃金市場(chǎng)展望》的主題未變，市場(chǎng)風(fēng)險與經(jīng)濟增長(cháng)相互作用將影響2020年的金價(jià)表現，尤其是在新冠疫情對金融市場(chǎng)的影響已經(jīng)顯現的情形下。此外，低利率環(huán)境，更高的金價(jià)波動(dòng)以及央行的干預則有望持續。
黃金ETF流入以及央行購金是2019年全球黃金需求的主要驅動(dòng)，而金飾，金條與金幣需求則因高金價(jià)受限。這樣的趨勢今年或持續：市場(chǎng)不確定性將繼續支撐黃金的投資需求，而放緩的經(jīng)濟增長(cháng)，尤其是在中國，則將令金飾和科技用金需求下滑。
各地區黃金ETF流量
北美地區：持倉量上升42噸（23億美元，2.9%）
歐洲地區：持倉量上升33噸（20億美元，2.8%）
亞洲地區：持倉量上升8.7噸（4.25億美元，9.5%）
其他地區：持倉量上升0.8噸（1.32億美元，2.8%）
具體基金流量變化
北美地區： SPDR? Gold Shares的流入冠絕全球( 31噸, 16億美元,3.5%)，而 iShares Gold Trust 則流入5.9噸( 3.13億美元, 1.7%)，SPDR? Gold MiniShares則領(lǐng)先低成本基金[3]的流入，增長(cháng)8.5%或1.08億美元，Aberdeen Standard規模則上升了6%，或8,200萬(wàn)美元。
歐洲地區：Xtrackers Physical Gold持倉增長(cháng)9.7噸（5.11億美元，14.5%）；Xtrackers Physical Gold Euro Hedged Fund則流出6.5噸（3.13億美元，11.6%）；iShares Physical, Amundi Physical 以及 WisdomTree Physical持倉則分別增加了5-6噸左右，約合2.3億美元至3億美元之間。
亞洲地區：中國的華安易富黃金ETF持倉上升2噸（1.01億美元，9.4%）。
長(cháng)期趨勢
全球黃金ETF資產(chǎn)管理規模在過(guò)去的12個(gè)月中增長(cháng)了近50%；
當前全球黃金ETF的資產(chǎn)管理規模和持倉量都處于歷史最高水平；
英國的黃金ETF規模繼續上升，在區域和全球的市場(chǎng)份額不斷增長(cháng)，目前占據歐洲黃金ETF市場(chǎng)總規模的44%，全球的20%；
美國的低成本黃金ETF 在過(guò)去的21個(gè)月中有20個(gè)月都出現了凈流入，其持倉累計上升223%。
亮點(diǎn)
二月，所有地區的黃金ETF都出現了強勁凈流入；
SPDR? Gold Shares 與 Xtrackers Physical Gold的流入領(lǐng)先全球；
2020年的頭兩個(gè)月，全球黃金ETF規模增長(cháng)了5%。
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