我之前寫(xiě)過(guò)一篇文章《我們投資賺的錢(qián)從哪來(lái)》，文中總結了個(gè)股和指數上漲的三個(gè)因素：盈利上漲，估值提升，初始股息率的大小。今天我們就具體應用該理論來(lái)計算一下我們投資的預期收益率。我們在計算中可以把這三個(gè)因素的數額直接相加，就約等于最終的投資收益率，比如我計算 $500SNLV(CSI930782)$ 的收益率，它的歷史盈利增長(cháng)率在20%到25%之間，由于中國經(jīng)濟增長(cháng)速度會(huì )逐漸下降，我們可以為將來(lái)的盈利增速設定一個(gè)比較有安全邊際的盈利增速，比如10%到15%；它現在的市盈率約為25倍，我們計劃投資到40倍PE賣(mài)出，如果5年實(shí)現的話(huà)，估值提升貢獻的收益率就等于40÷25開(kāi)5次方再減1≈9.8%，如果10年實(shí)現的話(huà)就是40÷25開(kāi)10次方減1≈4.8%；它的股息率比較低，就直接省略掉好了，那么最終得出來(lái)現在投資中證500低波動(dòng)的預期收益就大約在年化14.8%到24.8%之間。
我們在面對選擇的時(shí)候也可以通過(guò)自己計算來(lái)做出判斷，比如有的同學(xué)問(wèn)我中證紅利和 $紅利基金(SH501029)$ 如何選擇：投資收益有三部分構成，一個(gè)是初始股息率，他們倆都是3%多一點(diǎn)，第二個(gè)是盈利增長(cháng)率，這方面紅利機會(huì )大概率不會(huì )比中證紅利低，第三方面就是估值提升，中證紅利算10倍PE持有到15倍賣(mài)出，標普紅利可以15倍持有到23倍賣(mài)出，如果等牛市到高估，估值提升帶來(lái)的收益也差不多，所以這兩個(gè)計算下來(lái)主要區別在于盈利增長(cháng)率方面，市場(chǎng)給標普紅利的PE更高，紅利機會(huì )的預期盈利增速要比中證紅利好一些，但是也并沒(méi)有很大的差距，現在買(mǎi)入持有到高估基本都能收獲15%以上的年化收益率，只是紅利機會(huì )收益更高的概率要大些，所以我建議兩種選擇，第一種，如果實(shí)在拿不定主意，就把錢(qián)分兩份，他們倆各買(mǎi)一份，第二種就是像我一樣小小的賭一把，我就是紅利類(lèi)只買(mǎi)了標普紅利，我賭標普紅利的收益更高，如果只買(mǎi)標普紅利會(huì )讓你心理不安，那就建議兩個(gè)都買(mǎi)，投資一定要在自己的能力圈內，也就是心安的范圍內。
還有一種標的就是周期股，它的估值不是看市盈率來(lái)判斷的，而是一般看市凈率來(lái)判斷的，那么它的股價(jià)上漲驅動(dòng)三因素就是初始股息，市凈率估值提升，凈資產(chǎn)增長(cháng)率。我們以周期之王 $證券公司(SZ399975)$ 舉例，股息率不用說(shuō)都一樣，周期股的股息一般也低到直接忽略；市凈率增長(cháng)帶來(lái)的股價(jià)增長(cháng)跟上面的市盈率增長(cháng)的計算方式一樣，比如證券公司的市凈率5年內從1.6上漲到3.3，那么市凈率上漲帶來(lái)的收益就是3.3÷1.6開(kāi)5次方減1≈15.6%；還有一個(gè)因素是市凈率增長(cháng)，證券公司指數在市場(chǎng)最差的時(shí)候ROE約為5%，我們假設每年的盈利都歸入凈資產(chǎn)，那也就是說(shuō)每年凈資產(chǎn)會(huì )增加5%，我們還可以取一個(gè)安全邊際，就假設每年凈資產(chǎn)增長(cháng)3%好了，那么5年時(shí)間證券公司的PB從1.6漲到3.3帶來(lái)的年化收益率就約為18.6%。通過(guò)計算我們能看到，現在證券公司的市凈率為不到1.5，還是有不錯的投資價(jià)值的，但是證券公司一般只能等牛市才兌現利潤，所以小倉位買(mǎi)入就好，不建議重倉。
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