原標題：約翰·聶夫：為什么選擇丑陋的股票？
對我們來(lái)說(shuō)，丑陋的股票往往是美麗的。如果溫莎基金的投資組合看起來(lái)就很容易讓人認同，那么可以說(shuō)我們在敷衍了事?！s翰·聶夫
約翰·聶夫（John Neff）是比肩彼得·林奇，不輸索羅斯的傳奇投資大師。他執掌溫莎基金31年，22次跑贏(yíng)市場(chǎng)，投資增長(cháng)55倍，年平均收益率超過(guò)市場(chǎng)平均收益率達3％以上。能夠長(cháng)期做到這樣成績(jì)的除了巴菲特等少數幾個(gè)人外，還無(wú)人能做到。
約翰·聶夫于1995年從溫莎基金退休，退出股市江湖之后，依舊觀(guān)察市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)專(zhuān)注于寫(xiě)出自己在投資業(yè)成功的策略，后來(lái)出版了這本《約翰·聶夫談投資》。他無(wú)私地將其30多年的經(jīng)驗和總結公布了出來(lái)，在這本書(shū)中我們可以重溫大師創(chuàng )造輝煌的過(guò)程和投資思路的總結記錄。
全書(shū)分為三個(gè)部分：第一部分概述了約翰·聶夫從一個(gè)密歇根州大急流村的毛頭小伙成長(cháng)為溫莎基金經(jīng)理的歷程；第二部分則是他投資理念的總結；第三部分詳述了他自1970－1993年間的投資歷程。
堅持簡(jiǎn)單卻符合邏輯的投資策略
聶夫從1964年成為溫莎基金經(jīng)理的三十年中，始終采用了一種投資風(fēng)格，概括起來(lái)有7條：
1、低市盈率
有些人把聶夫稱(chēng)為價(jià)值投資者，有些人稱(chēng)他為逆向投資者，而聶夫更喜歡稱(chēng)自己為低市盈率投資者。他認為，低市盈率的股票既有機會(huì )獲得更大的上漲空間，又有更小的風(fēng)險損失。
什么是低市盈率？在聶夫的眼里，是指它比當時(shí)市場(chǎng)上的一般水準低40%-60%。垂死或經(jīng)營(yíng)極糟的公司，市盈率自然也會(huì )極低。低市盈率的股票通常是冷門(mén)股，能帶來(lái)雙重的獲利邊際：向上則積極參與了可能大幅增值的股票，向下則很有效防范了風(fēng)險。
2、基本增長(cháng)率超過(guò)7%
一個(gè)低市盈率股票到底值不值得關(guān)注，關(guān)鍵還得看其成長(cháng)性。低市盈率的股票同時(shí)擁有7%以上的增長(cháng)率，聶夫就認為它被低估了，股價(jià)上漲空間巨大，如果它分紅也不錯，更是機會(huì )難得。
3、收益有保障
除了公司的收益增長(cháng)率，還重視分紅回報。低市盈率的投資策略的好處之一就是經(jīng)?？梢韵硎艿胶芨叩姆旨t，而且因為股價(jià)的形成總是建立在預期收益增長(cháng)率的基礎上，分紅前后對股價(jià)的影響很小，所以股東分紅相當于是免費的。
4、總回報率相對于支付的市盈率兩者關(guān)系絕佳
總回報率是聶夫戰勝同行的法寶之一，它描述的是一種成長(cháng)預期：收益增長(cháng)率加上股息率。例如，一家公司的收益增長(cháng)率是12%，股息率是3.5%，總回報率等于15.5%。聶夫偏好市盈率是總回報率一半的股票。
5、除非從低市盈率得到補償，否則不買(mǎi)周期性股票
對周期性股票，時(shí)機的把握就是一切。周期性行業(yè)的高峰和低谷很難準確預測，對此聶夫采取了保護措施：只購買(mǎi)那些預計市盈率就要跌到底部的周期股。一般，采用低市盈率購買(mǎi)周期公司在公司報道收入增長(cháng)的6至9個(gè)月之后獲利最大。
6、成長(cháng)行業(yè)中的穩健公司
它們有著(zhù)穩固的市場(chǎng)地位和巨大的上漲空間，當被壞消息打擊而進(jìn)入低市盈率狀態(tài)時(shí)加以關(guān)注。
7、基本面好
僅有低市盈率還不夠，基本面和平均標準接近，而市盈率卻很低，才說(shuō)明公司的價(jià)值作未被充分認識。買(mǎi)賣(mài)決策取決于基本面的導向。
“衡量式參與”投資組合策略
傳統的投資組合策略是按照行業(yè)分類(lèi)，而聶夫打破了這樣的束縛，發(fā)明了獨特的“衡量式參與”投資策略，重建了4大投資類(lèi)別：高知名度成長(cháng)股、低知名度成長(cháng)股、慢速成長(cháng)股與周期成長(cháng)股。在這個(gè)全新的投資框架中，最與眾不同的就是德高望重的藍籌成長(cháng)股在重要性等級上處于最底層。原因不言自明，這些股票家喻戶(hù)曉，已被過(guò)度挖掘了。與此同時(shí)，一些單調乏味的股票反而在投資組合中占據突出地位。
賣(mài)出股票的兩個(gè)原則
1、基本面變壞
通過(guò)兩個(gè)指標衡量：預期收益和5年增長(cháng)率。如果對此失去信心，將全速撤離。
2、價(jià)格到達預定值
即建立目標價(jià)格，并且在股價(jià)靠近該價(jià)格的過(guò)程中持續賣(mài)出?！拔覀儾粫?huì )試圖抓住最后一美元，在股價(jià)頂部逃走不是我們的游戲法則。追求投資利潤最大化將面臨之后不斷下跌的風(fēng)險，這是讓人悲痛欲絕的事情?！?/p>
《約翰·聶夫談投資》這本書(shū)的最后一段話(huà)：“我認為成功并非來(lái)自個(gè)人的天分或令人目眩神迷的眼光，而是來(lái)自節儉的天性和懂得從各種教訓中學(xué)習。我歷久彌新的原則植根于此，而這個(gè)原則擁有無(wú)法磨滅的市盈率投資法的優(yōu)點(diǎn)?！?/p>
在長(cháng)達31年的基金經(jīng)理生涯中，聶夫始終堅持著(zhù)自己的風(fēng)格，他在花旗銀行上的堅持和成功至今依然被投資界奉為經(jīng)典。這也使其無(wú)論在股市低迷還是高漲時(shí)都能為投資者風(fēng)險超越市場(chǎng)的回報。
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