從邏輯上說(shuō)，股票投資者分享了公司的經(jīng)營(yíng)收益，應該賺不少錢(qián)才是。其實(shí)，僅僅這樣說(shuō)太過(guò)片面，道理很簡(jiǎn)單：人們通常是以很高的凈資產(chǎn)溢價(jià)購買(mǎi)股票，而上市公司創(chuàng )造的利潤是投資者的唯一收益來(lái)源。
假設股票的每股凈資產(chǎn)值為5元，每股收益為0.75元，而投資者購買(mǎi)價(jià)是25元，那么公司原始股東的收益是15%（0.75/5=15%）,而投資者的收益卻只有3%（0.75/25=3%）(我的點(diǎn)評：可以這樣算，ROE=0.75/5=15%，公司原始股東的PB=1,投資者的PB=5,投資收益=ROE/PB，所以公司原始股東的投資收益=ROE/PB=15%/1=15%,投資者的投資收益=ROE/PB=15%/5=3%)
現階段，我對A股中的部分績(jì)優(yōu)股票進(jìn)行取樣計算，股票的平均PB高達8倍。這是一個(gè)什么概念？打個(gè)比方來(lái)說(shuō),假如你的鄰居擁有一家凈資產(chǎn)10萬(wàn)元的商店，每年凈利潤是1.5萬(wàn)元，你這位鄰居愿意以8倍的PB、53倍的PE----------即80萬(wàn)元的價(jià)格把這家商店賣(mài)給你。我想你一定不會(huì )買(mǎi)，但是在股市，投資者對這樣的交易卻趨之若鶩，因為他們相信，“中國經(jīng)濟持續增長(cháng)，商店利潤也會(huì )持續增長(cháng)”。這種價(jià)值觀(guān)念是模糊的。投資者應該仔細考慮：商店的利潤要增長(cháng)多少年才會(huì )使我的投資更合算？如果相反的事情發(fā)生我會(huì )虧多少？
我是這么算的：如果用80萬(wàn)元買(mǎi)下這家商店的股權，要是它的利潤不增也不減，就需要用53年才能收回投資；如果商店利潤真的以15%的平均速度復合增長(cháng)15年（這已經(jīng)難得了），15年后這筆投資的合理估值大約能比購買(mǎi)價(jià)多出一倍；要是商店的利潤不幸下降了一半以上，這筆投資的合理估值就要下降87%以上，只剩10萬(wàn)元或更低。收益風(fēng)險比太不合算了！按現在的5年期存款稅后利率5.21%復利計算，資金存15年也增長(cháng)了1.14倍。我們冒高風(fēng)險投資股票的目的是為了獲取高回報，而不是為了在15年后獲取和銀行存款同樣的收益。更何況，公司今后15年會(huì )如何？憑的僅僅是估計而已。
我認為，即使股市有望繼續上漲，投資者也應該回避估值過(guò)高的股市，把閑置資金投入到短期債券、貨幣基金、銀行儲蓄等流動(dòng)性高的固定收益品種。只要抱著(zhù)這種中庸心態(tài)，你就能夠抵制住誘惑，并有足夠的耐心等到一生中難得幾次出現的投資機會(huì )，真正獲取超額利潤。
最后，我要總結一句話(huà)：在一輪完整的牛熊周期結束后，80%的投資者在算進(jìn)利息成本后都是虧損的，這是不爭的事實(shí)，其中的重要原因之一就是：他們把買(mǎi)股票的時(shí)機選擇在市場(chǎng)短期內暴漲幾倍之后，而不是在下跌過(guò)半的時(shí)候。
我重倉持有股票的公司具備以下特點(diǎn)：都擁有具備核心競爭力的業(yè)務(wù)；財務(wù)方面，都是高ROE、低負債率；股票的PE數值幾乎全部大幅度低于ROE去掉百分比號后的數據。
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