在中國資本市場(chǎng)發(fā)展的30年里，保險資金是重要參與者和推動(dòng)者。30年間，保險資金持有A股市值比例不斷提升，成為資本市場(chǎng)穩定運行的“助推器”。30年間，保險資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)，為保險業(yè)在質(zhì)量、效率和動(dòng)力方面實(shí)現變革、實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展提供強大動(dòng)力。
全國政協(xié)委員、原中國保監會(huì )副主席 周延禮
近日，全國政協(xié)委員、原中國保監會(huì )副主席周延禮在接受中國證券報專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，保險資金參與資本市場(chǎng)運行，是一個(gè)不斷優(yōu)化資本市場(chǎng)結構的過(guò)程，對于實(shí)現資本市場(chǎng)長(cháng)期健康穩定發(fā)展有著(zhù)不可替代的重要作用。保險業(yè)務(wù)的特性使保險公司擁有大量的長(cháng)期穩定的投資資金。保險資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，既增加資本市場(chǎng)資金供給，又拉動(dòng)資本市場(chǎng)籌資主體資金需求，從兩方面促進(jìn)資本市場(chǎng)規模擴大，有效地調節市場(chǎng)規模和資金供給平衡。2006年至2019年，保險資產(chǎn)規模年均增長(cháng)率為19.76%，保險資金運用余額年均增長(cháng)率為19.75%。截至2020年9月，保險資金通過(guò)投資股票、債券和保險資管產(chǎn)品等方式為實(shí)體經(jīng)濟提供融資支持近16萬(wàn)億元。保險資金投資A股占總市值的3.44%，投資債券規模占我國債券市場(chǎng)總規模的6.49%。
降低市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險
中國證券報：保險資金入市，在推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展方面起到哪些積極作用？資本市場(chǎng)30年發(fā)展，又為保險業(yè)帶來(lái)哪些積極影響？
周延禮：保險資金所具備的長(cháng)期性、穩定性可以大大降低投機者帶來(lái)的市場(chǎng)大幅度波動(dòng)風(fēng)險，對進(jìn)一步規范資本市場(chǎng)操作產(chǎn)生有力的制衡作用，是穩定資本市場(chǎng)的重要力量。
在促進(jìn)資本市場(chǎng)結構完善和效率提升方面，保險公司參與一級市場(chǎng)的發(fā)行和作為機構投資者參與二級市場(chǎng)投資，通過(guò)經(jīng)常性調整投資資產(chǎn)組合影響其他投資者資產(chǎn)組合價(jià)值性分布，從而有利于提高資金價(jià)值性和流動(dòng)性，改善資本市場(chǎng)中各種資本資產(chǎn)結構比例，改善我國資本市場(chǎng)資金期限結構偏短的結構性缺陷。
在維護資本市場(chǎng)穩定健康運行方面，2020年，中國人壽集團及壽險公司、中國太保集團及壽險公司、泰康人壽及養老公司、平安人壽、太平人壽、華泰資產(chǎn)、中信保誠人壽等相繼舉牌上市公司股票。
在參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險方面，保險資產(chǎn)管理機構設立專(zhuān)項產(chǎn)品，在產(chǎn)品投資范圍和權益類(lèi)資產(chǎn)比例上給予政策支持，推動(dòng)專(zhuān)項產(chǎn)品穩步落地。目前，保險資產(chǎn)管理機構專(zhuān)項產(chǎn)品注冊規模達1610億元，有力支持了上市公司紓困工作。
在鼓勵保險資金運用的產(chǎn)品創(chuàng )新方面，保險業(yè)為保證結構性支付需要，使其對資本市場(chǎng)各種金融工具風(fēng)險分布及回報分布有重新歸整的內在要求，從而推動(dòng)金融創(chuàng )新，促使新的金融衍生工具產(chǎn)生，刺激原有金融工具發(fā)展。在新冠肺炎疫情期間，保險監管部門(mén)的做法，一是強化對企業(yè)復工復產(chǎn)長(cháng)期融資支持。通過(guò)股權、債權、股債結合方式，為重大工程項目和企業(yè)提供長(cháng)期融資支持。二是積極推動(dòng)保險資金運用市場(chǎng)化改革。全力參與符合國家導向的投資項目，強化資金運用信息披露，增加資金供給，提升資金運用效率。三是加大對民營(yíng)和小微企業(yè)服務(wù)力度。開(kāi)發(fā)債權投資計劃、股權投資計劃和組合類(lèi)產(chǎn)品，增加支農支小投資。四是加大對健康、養老等社會(huì )服務(wù)領(lǐng)域投資力度。
資產(chǎn)負債管理難度加大
中國證券報：保險資產(chǎn)配置面臨哪些挑戰？
周延禮：當前，保險資金資產(chǎn)負債管理難度加大。一是資金總量匹配困難。截至2020年11月末，保險業(yè)保費收入4.22萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.5%，保持平穩增長(cháng)，再加上新增保費穩步增長(cháng)和非標資產(chǎn)集中到期，面臨“資金不荒”“資產(chǎn)荒”的局面。但是，相對于國外成熟資本市場(chǎng)，我國金融市場(chǎng)可供保險資金選擇的資產(chǎn)品種有限、層次不夠豐富，市場(chǎng)上獲得穩定收益的資產(chǎn)較少。
二是收益成本匹配困難，投資能力要求高。一直以來(lái)，保險業(yè)競爭激烈，保險負債端成本下降緩慢，保險銷(xiāo)售從業(yè)人員產(chǎn)能較低，主打“價(jià)格牌”，高額銷(xiāo)售費用拉高負債成本。從資產(chǎn)端看，公開(kāi)市場(chǎng)上保險資金以固收為主的配置策略受利率整體下行影響，機構在非標市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上競爭擁擠，特別是對中小保險資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力具有局限性。
三是資產(chǎn)負債久期匹配困難。保險行業(yè)久期結構差異大，總體久期拉長(cháng)，壽險行業(yè)平均久期12.6年，其中萬(wàn)能險和分紅險久期5年，長(cháng)期健康險長(cháng)達15年甚至終身，客觀(guān)上要求資產(chǎn)端精耕細作。中短期利率走勢不明朗的情況下，對資產(chǎn)配置時(shí)點(diǎn)選擇、靈活性要求特別高。
雖然當前權益類(lèi)資產(chǎn)估值合理，投資可適度增加權益類(lèi)資產(chǎn)配置，但具體配置和持有時(shí)間非常具有挑戰性。一是短期看市場(chǎng)波動(dòng)和不確定性較大。權益資產(chǎn)在估值水平、盈利能力、流動(dòng)性、投資者情緒、海外市場(chǎng)等各種因素影響下價(jià)格波動(dòng)較大。二是股票結構性分化嚴重。高股息策略方面，以銀行股為代表的高股息企業(yè)估值并不低，長(cháng)股投策略要求投資機構對該類(lèi)公司具備較強掌控力，大比例持股對資金流動(dòng)性形成制約。三是新會(huì )計準則實(shí)施將帶來(lái)更大挑戰。新會(huì )計準則實(shí)施后將對權益投資產(chǎn)生較大制約，如何管理權益波動(dòng)、控制回撤、防范風(fēng)險面臨較大挑戰。
非標領(lǐng)域“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”形勢嚴峻。一是非標市場(chǎng)供給收緊。當前，市場(chǎng)流動(dòng)性供給充裕，企業(yè)對融資渠道的選擇空間較大，發(fā)債和貸款融資在一定程度上擠壓企業(yè)在非標市場(chǎng)的融資需求，導致非標資產(chǎn)供給量不及預期，而保險資金對非標資產(chǎn)配置需求旺盛，供求關(guān)系不平衡情況日益明顯，已有“資產(chǎn)荒”的跡象。二是市場(chǎng)競爭激烈。與銀行等業(yè)外機構競爭，保險資金由于成本較高缺乏價(jià)格競爭力；在同業(yè)競爭中，中小機構競爭壓力更突出，可選擇優(yōu)質(zhì)標的稀缺。三是諸多不確定性制約。契約精神缺失給非標投資帶來(lái)不確定性，如要求提前還款，壓低利率、展期延長(cháng)等行為降低資產(chǎn)配置質(zhì)量，打破現金流安排，對非標投資帶來(lái)壓力。
保險資管行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力大。一是投資長(cháng)期化和績(jì)效考核短期化之間的矛盾。短期業(yè)績(jì)考核和排名會(huì )使保險資管機構過(guò)分關(guān)注短期收益，易出現跟風(fēng)投資和增加交易頻率行為，尤其是在市場(chǎng)下跌時(shí)更會(huì )做出短期化決策。二是償付能力壓力比過(guò)去更突出。隨著(zhù)保費規模持續增加、負債結構變化、償付能力計算口徑調整，近年來(lái)行業(yè)償付能力壓力逐漸加大，需引起重視。三是中小型和新成立的保險資管機構壓力加大。中小保險公司負債成本較高，成本收益匹配壓力更大，資產(chǎn)端不得不提高對各類(lèi)資產(chǎn)投資基準收益率要求，這也伴隨著(zhù)投資風(fēng)險提高、信用風(fēng)險或市場(chǎng)風(fēng)險加大，加劇中小公司生存困境。四是與其他資管主體競爭激烈，行業(yè)呈資金“逆差”局面。在跨界競爭泛資管格局下，保險資管和其他金融主體同臺競技，保險資管行業(yè)管理資金規模流出大于流入，呈現資金“逆差”局面，不利于保險資管公司長(cháng)期發(fā)展。
保險業(yè)仍具有較大發(fā)展空間
中國證券報：雖然我國已成為世界第二大保費收入國，補償式發(fā)展接近尾聲，但保險密度、保險深度仍有較大提升空間，如何看待這一現象？未來(lái)保險業(yè)發(fā)力點(diǎn)重點(diǎn)在哪里？
周延禮：截至2020年11月末，保險業(yè)總資產(chǎn)達22.92萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.9%；凈資產(chǎn)2.70萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.8%；保險資金運用余額21.21萬(wàn)億元，同比增長(cháng)18.1%?？梢哉f(shuō)，各行業(yè)均受疫情影響的條件下，保險業(yè)取得如此成績(jì)，十分不易，也說(shuō)明我國保險業(yè)發(fā)展有很強的韌性和潛力，我國保險市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。未來(lái)10年至15年，我國保險業(yè)發(fā)展值得期待。我國保費增長(cháng)驅動(dòng)因素有：新基建、5G基站與網(wǎng)絡(luò )建設、制造強國戰略、新一代信息科技應用、數字經(jīng)濟發(fā)展、綠色經(jīng)濟發(fā)展、區域城市化一體化進(jìn)程、“一帶一路”倡議、長(cháng)三角一體化、粵港澳大灣區建設、海南自由港建設、雄安新區建設等；在社會(huì )領(lǐng)域，有多層次養老保險體系建設，老齡化社會(huì )帶來(lái)的第三支柱養老保險，健康保險、醫療保險、健康管理等都給保險業(yè)帶來(lái)發(fā)展機遇，預計2021年我國保險業(yè)增長(cháng)率會(huì )超過(guò)12%。
在新發(fā)展階段，新發(fā)展格局將推動(dòng)金融業(yè)進(jìn)一步擴大開(kāi)放，保險業(yè)將會(huì )從中受益，持續發(fā)展勢頭會(huì )推動(dòng)保險業(yè)資產(chǎn)和規模增長(cháng)，到2035年或更早些，我國有望成為全球最大保險市場(chǎng)。雖然全球經(jīng)濟復蘇緩慢，給保險業(yè)蒙上陰影，但對我國保險業(yè)來(lái)說(shuō)，這既是機遇又是挑戰。在“雙循環(huán)”戰略格局驅動(dòng)下，預計未來(lái)兩年保險需求仍將保持強勁，兩位數增長(cháng)趨勢可期，我國為全球壽險和非壽險保費增長(cháng)的貢獻率會(huì )超過(guò)30%。
聯(lián)系客服
