亚洲精品乱拍国产一区二区三区_ 巴菲特致股東的信1975-1977年講解

伯克希爾1975年股東報酬率7.6%，1976年股東報酬率17.3%，1977年股東報酬率為19%

在前兩年（73-74年）伯克希爾的股東報酬率不是很高，主要原因之一為保險業(yè)進(jìn)入了殺價(jià)競爭的階段，巴菲特曾預言這種階段還會(huì )持續一段時(shí)間，不幸的是1975年保險業(yè)既然慘淡，而這幾年巴菲特把大部分資金用來(lái)擴充保險業(yè)，就像投資一樣，在資本市場(chǎng)低迷時(shí)期大量投入，在1976年，保險業(yè)開(kāi)始反轉，伯克希爾的保險賺到了大把的保單，因此1976年股東報酬率開(kāi)始大幅提升。

隨著(zhù)保險業(yè)的反轉，保費收入大幅提升。伯克希爾在1967年以860萬(wàn)美金收購國民保險公司（及其姐妹公司國民火險公司），開(kāi)始進(jìn)軍保險業(yè)，當時(shí)他們的保費收入約為2200萬(wàn)美元，而到1977年的今天，累積年保費收入已經(jīng)達到1.5億元。這期間伯克希爾并未發(fā)行新股，保費的持續增長(cháng)來(lái)源于國民保險本身的成長(cháng)，以及巴菲特用其他非保險業(yè)務(wù)的利潤及其他資金來(lái)擴充保險業(yè)務(wù)。

保費收入的大幅提升，巴菲特有越來(lái)越多的錢(qián)來(lái)進(jìn)行投資了。下表顯示了1977年伯克希爾旗下保險事業(yè)持有的投資部位：

美國股市到70年代進(jìn)入了漫長(cháng)的熊市（可見(jiàn)當初巴菲特解散合伙基金是多么明智），在熊市期間，巴菲特慢慢的買(mǎi)了很多低估的好公司股票。到1977年投資組合盈利已經(jīng)達到7400萬(wàn)美元，而在三年前的1974年投資組合的利潤還虧損1700萬(wàn)，比如華盛頓郵報在1974年虧損了26%，而且持續三年沒(méi)有回本，到了1977年已經(jīng)翻了三倍。

保險業(yè)雖然一波三折，小錯不斷，但是大致上能獲得不錯的結果，而且總體方向是向上的。這和紡織業(yè)完全相反，紡織業(yè)的管理層相當優(yōu)秀努力，但卻只能獲得微薄的利潤，而且方向是向下的，這就是順勢而為的力量。能做到順勢而為是需要長(cháng)遠的眼光和宏大的格局的。比如保險業(yè)在持續低迷時(shí)巴菲特敢擴張，資本市場(chǎng)持續下跌時(shí)巴菲特敢大舉買(mǎi)入，這些舉動(dòng)在當時(shí)幾年內都看起來(lái)沒(méi)有收益，甚至虧損，但最后的結果是好的。而紡織業(yè)短期看起來(lái)好像不錯，但最后卻是走下坡路的。而短視的人只會(huì )看短期一年甚至一個(gè)季度的業(yè)績(jì)，而長(cháng)遠有利的東西往往短期看起來(lái)都不利，長(cháng)遠不利的短期卻充滿(mǎn)誘惑，順勢而為看起來(lái)簡(jiǎn)單，卻需要智慧。

再說(shuō)說(shuō)伯克希爾控股的伊利諾斯國家銀行的情況，創(chuàng )始人于1931年用25萬(wàn)美元創(chuàng )立該銀行，至今創(chuàng )始人依然在公司工作。巴菲特1969年買(mǎi)下該銀行時(shí)，馬上就領(lǐng)到了2000萬(wàn)美元的現金股利，1977年該銀行盈余360萬(wàn)，比規模大他兩三倍的銀行同業(yè)還多，這是一家經(jīng)營(yíng)非常優(yōu)秀的小銀行。觀(guān)察美國的保險和銀行業(yè)，有大量小公司的存在，在當地經(jīng)營(yíng)著(zhù)自己的一畝三分地，還活的挺滋潤，而在我國金融行業(yè)基本是巨頭壟斷的，中美兩國金融行業(yè)的玩法是不一樣的，是沒(méi)有可比性的，投資時(shí)也要清楚這一點(diǎn)。

通過(guò)讀巴菲特致股東這幾年的信可以看出，在70年代初期股市和保險市場(chǎng)的低迷期，巴菲特一直在韜光養晦，積累伯克希爾的內在價(jià)值。首先他旗下的每一項業(yè)務(wù)都經(jīng)營(yíng)的非常好，然后用這些原有業(yè)務(wù)的利潤來(lái)收購其他公司以及發(fā)展保險業(yè)，隨著(zhù)保險業(yè)收入的大幅增長(cháng)，可用資金越來(lái)越多，巴菲特再用這些資金在低迷的股市買(mǎi)了大量?jì)?yōu)質(zhì)公司的便宜股票。到了70年代中后期，隨著(zhù)保險行業(yè)和資本市場(chǎng)的反彈，伯克希爾的內在價(jià)值漸漸爆發(fā)出來(lái)了。當我們看著(zhù)巴菲特做的這一切的時(shí)候感覺(jué)很快，就是幾封信，翻一翻就過(guò)去了，然而其實(shí)過(guò)了7年?？磩e人成功總覺(jué)得很快，而要是自己7天都覺(jué)得很漫長(cháng)。大風(fēng)起于青萍之末，厚積而薄發(fā)，大浪起于微瀾之間，久伏而高飛。沒(méi)有一點(diǎn)耐心，沒(méi)有一點(diǎn)定力，基本啥事都玩不了。

2019.8.29 梁孝永康寫(xiě)于廣州

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