亚洲国产精品欧美日本在线播放_ 中國外匯 | 正確認識大宗商品貿易融資

要點(diǎn)
大宗商品貿易融資絕不是低風(fēng)險銀行業(yè)務(wù)，國際銀行業(yè)長(cháng)期以來(lái)所發(fā)展出的業(yè)務(wù)模式，也并非完全無(wú)懈可擊，因此需要銀行對業(yè)務(wù)主要風(fēng)險進(jìn)行重新審視。

今年以來(lái)，隨著(zhù)新冠疫情在全球范圍蔓延，各主要國家紛紛頒布社會(huì )隔離措施。受此影響，全球對原油等大宗商品需求出現斷崖式下滑，再加上沙特和俄羅斯市場(chǎng)份額之爭，導致國際油價(jià)一瀉千里，布倫特油價(jià)從年初的60多美元下探至15美元左右，WTI更是跌至史無(wú)前例的-37美元左右。市場(chǎng)黑天鵝事件頻出：繼新加坡能源貿易商Agritrade于年初曝出信貸違約后，亞太燃料油巨頭——興隆貿易于4月中旬轟然倒下，Zenrock等油品貿易商亦出現授信風(fēng)險。銀行累計風(fēng)險敞口接近60億美元，卷入其中的不乏匯豐、ABN AMRO、SocGen等國際大宗商品業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)銀行。一時(shí)間，國內外銀行對大宗商品談虎色變，對大宗商品貿易融資更是唯恐避之不及。那么，大宗商品貿易融資真的是高風(fēng)險業(yè)務(wù)嗎？銀行在日常經(jīng)營(yíng)中，該如何看待此類(lèi)業(yè)務(wù)？本文擬從實(shí)務(wù)角度出發(fā)，嘗試對大宗商品貿易融資的特點(diǎn)、業(yè)務(wù)模式及其具有的主要風(fēng)險進(jìn)行分析，進(jìn)而提出推進(jìn)業(yè)務(wù)穩健發(fā)展的相關(guān)建議。

大宗商品貿易融資及其特點(diǎn)

大宗商品貿易融資，顧名思義，是銀行針對客戶(hù)開(kāi)展大宗商品貿易所提供的各類(lèi)貿易結算及融資類(lèi)服務(wù)。從服務(wù)對象出發(fā)，大宗商品貿易融資可分為針對貿易商客戶(hù)的短期交易型融資（Transactional Finance），如信用證/備用信用證、保函、進(jìn)口押匯、存貨融資、資產(chǎn)池融資等，以及針對生產(chǎn)商/加工商客戶(hù)的結構性融資（Structured Finance），如出口前融資、預付款融資、加工費融資等。結合當前市場(chǎng)熱點(diǎn)，本文將主要對銀行以貿易商為主體而提供的交易型融資進(jìn)行介紹。

由于大宗商品屬于社會(huì )經(jīng)濟活動(dòng)的初級產(chǎn)品，具有價(jià)值公允、流通性強、貿易模式特殊等特點(diǎn)，因而以其為載體的國際大宗商品貿易融資亦具有以下顯著(zhù)不同于普通貿易融資的特點(diǎn)：一是交易金額巨大。銀行單筆業(yè)務(wù)金額動(dòng)輒千萬(wàn)美元，如按現有油價(jià)水平，一船原油價(jià)值一般在4000萬(wàn)美元左右。二是與基礎貿易相匹配。通常銀行一筆業(yè)務(wù)支持客戶(hù)采購/銷(xiāo)售一船貨物，融資通過(guò)銷(xiāo)售回款進(jìn)行償還，具有一筆一清的特點(diǎn)。三是業(yè)務(wù)期限短。由于基礎交易商品市場(chǎng)流通性好，變現能力強，銀行平均業(yè)務(wù)期限在30天左右。四是授信非承諾。銀行提供的授信大多為非承諾性質(zhì)（Uncommitted），可以根據內外部情況拒絕客戶(hù)業(yè)務(wù)申請。

大宗商品貿易融資的授信理念和業(yè)務(wù)模式

國際銀行業(yè)的大宗商品貿易融資業(yè)務(wù)發(fā)展距今已有近百年歷史。根據客戶(hù)（主要是貿易商客戶(hù)）的資質(zhì)和信用不同，并結合大宗商品交易特點(diǎn)，國際同業(yè)提供的交易型融資在授信理念上大體可分為基于主體信用的授信，基于交易現金流的授信以及特定資產(chǎn)擔保的授信，并針對不同的授信理念匹配了差異化的業(yè)務(wù)模式。

基于主體信用的授信是指銀行完全依靠客戶(hù)財務(wù)實(shí)力為其核定的授信（Clean Line）。此類(lèi)客戶(hù)多屬于市場(chǎng)頂層玩家，財務(wù)實(shí)力雄厚，流動(dòng)性充裕，抗風(fēng)險能力強。銀行在業(yè)務(wù)操作中，一般不會(huì )在逐筆交易項下施加過(guò)多的控制手段，如信用證下接受提單副本或LOI，對客戶(hù)銷(xiāo)售回款不做控制，授信依賴(lài)客戶(hù)自身現金流進(jìn)行償還。

基于交易現金流的授信是指銀行通過(guò)產(chǎn)品結構設計，鎖定客戶(hù)特定貿易合同下所產(chǎn)生的未來(lái)現金流而為其核定的授信（Transactional Secured Line）。此類(lèi)授信下，相比基于主體授信，銀行更為關(guān)注企業(yè)的持續經(jīng)營(yíng)能力和歷史交易記錄，下游交易對手信用資質(zhì)及付款能力。在業(yè)務(wù)操作中，銀行一方面對客戶(hù)交易對手進(jìn)行篩選，或者要求下游以信用證進(jìn)行結算，以確保下游付款風(fēng)險處于可接受范圍；另一方面，在交易項下施加控制，如要求客戶(hù)將其銷(xiāo)售合同權益、下游信用證權益等進(jìn)行受讓?zhuān)ˋssignment），開(kāi)立回款賬戶(hù)并質(zhì)押給銀行，以在業(yè)務(wù)流程和法律權益上實(shí)現對下游回款的優(yōu)先、法定受償權。

基于特定資產(chǎn)擔保授信是指銀行通過(guò)對基礎交易下貨權或客戶(hù)其他流動(dòng)資產(chǎn)的控制，并基于可變現價(jià)值為客戶(hù)核定的授信（Asset Based Lending），授信償還也主要依賴(lài)資產(chǎn)的變現。這種授信理念下，銀行關(guān)注點(diǎn)主要是基礎交易項下的商品存貨或應收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)，以及客戶(hù)的過(guò)往履約記錄，對客戶(hù)主體信用的考量則相應弱化。實(shí)務(wù)中，如在進(jìn)口信用證下，銀行會(huì )要求提交全套空白提單、設立信托收據（Trust Receipt），享有貨權以及貨物變現款的受償權；如在融資項下，要求客戶(hù)將存貨、應收賬款等設立擔保（如貨押融資、資產(chǎn)池融資等），或通過(guò)商品買(mǎi)入并返售的形式，為客戶(hù)提供資金融通（商品回購）。

大宗商品貿易融資的主要風(fēng)險點(diǎn)

總體而言，大宗商品貿易融資由于風(fēng)險回報高、客戶(hù)粘性強、資產(chǎn)質(zhì)量好，一直備受?chē)H性銀行，尤其是歐資銀行青睞。從過(guò)往實(shí)踐看，國際性銀行的上述業(yè)務(wù)模式總體而言都成功經(jīng)受了市場(chǎng)的考驗。但2014年的“青島港”事件，今年以來(lái)陸續發(fā)生的風(fēng)險事件，則在很大程度上揭示了大宗商品貿易融資絕不是低風(fēng)險銀行業(yè)務(wù)，國際銀行業(yè)長(cháng)期以來(lái)的業(yè)務(wù)模式，也并非完全無(wú)懈可擊，需要銀行對此項業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險進(jìn)行重新審視：

客戶(hù)信用風(fēng)險

大宗商品客戶(hù)群體的信用風(fēng)險水平往往與行業(yè)周期存在較大的正相關(guān)性。根據傳統經(jīng)驗，行業(yè)處于下行周期時(shí)，下游需求不足，一些對銷(xiāo)售收入萎縮缺乏有效緩釋手段，且自身經(jīng)營(yíng)成本高、流動(dòng)性不充裕、債務(wù)負擔重的企業(yè)，特別是上游生產(chǎn)型企業(yè)，更容易陷入信用危機。但近年來(lái)，大宗商品行業(yè)諸多貿易商黑天鵝事件的出現則表明，在市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，特定群體貿易商或會(huì )以欺詐而觸發(fā)信用風(fēng)險。相關(guān)案例包括：“青島港”事件中“德正系”重復開(kāi)倉單騙取融資；Agritrade被控就其財務(wù)狀況做虛假陳述；興隆貿易被曝隱瞞8億美元衍生品交易損失，并違規出售授信抵押品庫存；Zenrock涉嫌就同一存貨進(jìn)行重復質(zhì)押。相比普通信用風(fēng)險事件，客戶(hù)欺詐，尤其是大客戶(hù)欺詐，由于操作隱匿性強，其導致的信用風(fēng)險多具突發(fā)性，短期內難以評估真正影響和實(shí)際損失，銀行不得不針對局部市場(chǎng)采取收縮策略。這反過(guò)來(lái)又容易引起“多米諾骨牌”效應，給行業(yè)帶來(lái)更為深遠而持久的負面影響。

商品市場(chǎng)風(fēng)險

從銀行角度看，在特定資產(chǎn)擔保授信中，銀行授信核定是基于客戶(hù)特定資產(chǎn)擔保價(jià)值，因而如果商品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)，可能會(huì )導致?lián)Ｎ飪r(jià)值不足以覆蓋融資本息，導致銀行授信出現信用敞口；同時(shí)，客戶(hù)也有可能因陷入經(jīng)營(yíng)困難，難以行使跌價(jià)補償，觸發(fā)貸款合同中的授信違約條款。

從客戶(hù)角度看，對于穩健經(jīng)營(yíng)，不承擔絕對價(jià)格風(fēng)險的貿易商而言，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)通常不會(huì )造成負面影響，反倒可能成為其提升盈利水平的有利時(shí)機。如一季度原油現貨價(jià)格大跌，巨大遠期價(jià)格升水使得一些貿易商錄得歷史性交易利潤。不過(guò)，對貿易商而言，相比價(jià)格波動(dòng)，真正可怕的是需求下滑導致的市場(chǎng)交易量萎縮。如今年以來(lái)，由于航空、運輸等行業(yè)受疫情影響陷入停滯，導致航空燃油、燃料油等成品油的有效需求大幅萎縮，市場(chǎng)交易基本停滯，從而給主要經(jīng)營(yíng)此類(lèi)商品的貿易商帶來(lái)了沉重打擊。

業(yè)務(wù)操作風(fēng)險

不同于傳統意義上的操作風(fēng)險，這里提及的操作風(fēng)險更多是指銀行出于對客戶(hù)的信賴(lài)，或基于市場(chǎng)慣例，為提升客戶(hù)體驗，在一些產(chǎn)品結構、業(yè)務(wù)環(huán)節和操作流程上放松了管控，從而給有不良動(dòng)機的客戶(hù)提供了可乘之機，使其欺詐行為得逞，銀行授信出現風(fēng)險。

一般而言，客戶(hù)資質(zhì)越好，或與銀行關(guān)系越緊密，銀行在業(yè)務(wù)流程上給予客戶(hù)的便利就越多，管控手段相應放松。在市場(chǎng)行情好的時(shí)候，企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，重視自身信用，銀行這種做法無(wú)可厚非；但當市場(chǎng)出現極端行情，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨困難時(shí)，對于一些控制人話(huà)語(yǔ)權過(guò)大，內部制衡缺失的企業(yè)，其如果被最后一搏的“賭徒”心態(tài)所把控，經(jīng)營(yíng)開(kāi)始“鋌而走險”，商業(yè)信用、契約精神也就蕩然無(wú)存了。

穩健推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展的相關(guān)建議

目前來(lái)看，今年以來(lái)的風(fēng)險暴露主要集中在新加坡市場(chǎng)。近年來(lái)，在當地市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和銀行業(yè)競爭不斷加劇的大背景下，當地銀行不斷增加對中小企業(yè)的授信敞口，給與客戶(hù)的授信條件和融資結構日益寬松。在這種情況下，新冠肺炎疫情所導致的市場(chǎng)需求下滑，則成為了授信風(fēng)險爆發(fā)的最后導火索。從過(guò)往經(jīng)驗看，盡管每一次風(fēng)險暴露都會(huì )引發(fā)公眾關(guān)注，但實(shí)際上國際大宗商品貿易融資領(lǐng)域出現的授信風(fēng)險并不常見(jiàn)，因此相信該業(yè)務(wù)未來(lái)依然會(huì )具有旺盛的生命力。盡管如此，仍建議銀行能汲取以上風(fēng)險事件的教訓，在對主要風(fēng)險加以重新審視的基礎上，調整經(jīng)營(yíng)策略，推進(jìn)業(yè)務(wù)穩健發(fā)展。

一是要強化客戶(hù)準入和管理。應該認識到，再?lài)烂艿漠a(chǎn)品結構、再有效的風(fēng)險緩釋?zhuān)膊荒軐_壞的客戶(hù)。銀行在提供金融服務(wù)時(shí)，還是要回歸客戶(hù)基本面，真正做到了解客戶(hù)、了解客戶(hù)的業(yè)務(wù)。具體而言，在貸前客戶(hù)準入時(shí)，應對過(guò)往記錄和客戶(hù)資質(zhì)并重，重點(diǎn)審視歷史交易記錄、持續性經(jīng)營(yíng)能力、流動(dòng)性管理水平、核心競爭優(yōu)勢以及內控機制的有效性；在授信準入后，銀行則應對客戶(hù)上述情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，并加強對產(chǎn)品適配性的管理。對于一些主流貿易商，銀行在躋身其主流貿易融資合作銀行的過(guò)程中，往往需要參加其承諾性RCF銀團，這就需要銀行事先確定對該貿易商整體的授信策略，以適量的RCF授信，撬動(dòng)風(fēng)險相對較低的短期貿易融資和其他產(chǎn)品種類(lèi)授信。

二是要發(fā)揮中臺監控職能。中臺是銀行開(kāi)展大宗商品貿易融資最為重要的組成部分。上文提到，短期貿易融資授信多為非承諾性授信，這意味著(zhù)銀行有權在授信協(xié)議期間暫停授信。所以，如果說(shuō)前臺的職能是客戶(hù)準入，那么中臺的職能就是判斷什么時(shí)候對客戶(hù)說(shuō)“不”。一般而言，在業(yè)務(wù)辦理前，中臺應對基礎交易進(jìn)行審核，包括相關(guān)業(yè)務(wù)是否滿(mǎn)足授信審批條件，基礎交易是否真實(shí)，單筆商品貿易相關(guān)細節是否符合客戶(hù)及業(yè)內普遍的交易習慣，是否觸及制裁及反洗錢(qián)，有無(wú)市場(chǎng)負面信息，等等；在業(yè)務(wù)辦理后，則應負責對逐筆業(yè)務(wù)項下的裝船、回款等環(huán)節進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤，并實(shí)行價(jià)格盯市。根據貸前審核及貸后監控中發(fā)現的授信批復條件不符或相關(guān)的風(fēng)險隱患，中臺有權拒絕受理客戶(hù)新的業(yè)務(wù)申請，并暫?？蛻?hù)整體授信，以在風(fēng)險偏好上形成對前臺的有力制衡，構成銀行內部一道防線(xiàn)和二道防線(xiàn)的有效銜接。

三是要嚴格落實(shí)產(chǎn)品結構對信用風(fēng)險的緩釋。國際銀行業(yè)針對不同資質(zhì)的客戶(hù)采用不同的授信理念，從理論上說(shuō)并無(wú)大礙，但這種授信理念差異需要銀行在具體產(chǎn)品結構和業(yè)務(wù)流程中予以充分落實(shí)，否則難免成為“紙上談兵”。具體而言，在交易現金流授信項下，銀行須嚴格要求并跟進(jìn)借款人基礎合同權益受讓及買(mǎi)方通知、回款賬戶(hù)設立及質(zhì)押、銷(xiāo)售回款定向支付等合同約定；在特定資產(chǎn)擔保授信項下，應嚴格落實(shí)貨權轉讓法律手續以及質(zhì)押、抵押等擔保措施，以確保銀行無(wú)論在業(yè)務(wù)流程上和法律權屬上，都能夠對下游銷(xiāo)售回款或資產(chǎn)變現款享有法定、優(yōu)先的受償權，進(jìn)而保障自身的授信權益。

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