剛剛，證監會(huì )表示，經(jīng)國務(wù)院批準，現全面推開(kāi)H股“全流通”改革。符合條件的H股公司和擬申請H股首發(fā)上市的公司，可依法依規申請“全流通”。
分析人士指出，在試點(diǎn)經(jīng)驗基礎上穩步推開(kāi)H股“全流通”改革，有利于促進(jìn)H股公司各類(lèi)股東利益一致和公司治理完善，助力境內企業(yè)更好利用境內外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源獲得發(fā)展，也有利于香港資本市場(chǎng)發(fā)展。
什么是H股全流通？
根據證監會(huì )發(fā)布的《H 股公司境內未上市股份申請“全流通” 業(yè)務(wù)指引》，H股是指在香港聯(lián)交所上市的境內股份有限公司。
截至 2019年11月15日， 港股市場(chǎng)有H股 280只，H股總市值約23萬(wàn)億港元，A+H股 116只。此前多家市場(chǎng)機構估算，全流通涉及的單H股公司股份市值接近2萬(wàn)億港元。
H股總市值排名前十公司
圖片來(lái)源：Choice
“全流通” 是指H股公司的境內未上市股份（包括境外上市前境內股東持有的未上市內資股、 境外上市后在境內增發(fā)的未上市內資股以及外資股東持有的未上市股份） 到香港聯(lián)交所上市流通。
證監會(huì )新聞發(fā)言人表示，H股公司或擬申請H股首發(fā)上市的公司以下類(lèi)型股份可申請H股“全流通”：一是境外上市前境內股東持有的內資股，二是境外上市后在境內增發(fā)的內資股，三是外資股東持有的未上市流通股份?，F階段，“全流通”股份上市流通地為香港聯(lián)交所。
H股“全流通”申請納入中國證監會(huì )現有的“股份有限公司境外公開(kāi)募集股份及上市（包括增發(fā)）審批”行政許可程序辦理。結合“全流通”事項特點(diǎn)精簡(jiǎn)優(yōu)化的申請材料目錄和審核關(guān)注要點(diǎn)已在證監會(huì )網(wǎng)站公布。H股公司可單獨或在申請境外再融資時(shí)一并提出申請；未上市的境內股份有限公司可在申請境外首發(fā)上市時(shí)一并提出申請。
本輪H股“全流通”試點(diǎn)工作，始于2017年。
證監會(huì )于2017年12月29日宣布，啟動(dòng)H股上市公司“全流通”試點(diǎn)，試點(diǎn)企業(yè)不超過(guò)3家，將遵循'成熟一家、推出一家'有序方式推進(jìn)。
證監會(huì )分別于2018年4月20日和5月7日核準聯(lián)想控股和中航科工兩家H股企業(yè)實(shí)施“全流通”試點(diǎn)的申請。
2018年7月6日，證監會(huì )表示，已經(jīng)證監會(huì )核準開(kāi)展試點(diǎn)的兩家企業(yè)，均已完成股份跨市場(chǎng)轉登記及香港聯(lián)交所掛牌、外匯額度申請、銀行和券商賬戶(hù)開(kāi)立等全部準備工作，并按香港市場(chǎng)的有關(guān)規則進(jìn)行了信息披露，相關(guān)股份已在香港聯(lián)交所上市流通。
2018年7月10日，威高股份公告收到中國證監會(huì )正式批準函件，成為全國首批3家H股全流通試點(diǎn)企業(yè)之一。
近期，證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)表示，今年6月陸家嘴論壇上宣布的中國資本市場(chǎng)9條開(kāi)放舉措已經(jīng)落實(shí)了5條，剩余的4條年底前也將基本落地，包括抓緊發(fā)布H股全流通工作指引等。
H股“全流通”加速推進(jìn)
赴港上市路越來(lái)越寬
證監會(huì )表示，將按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩妥、依法依規推進(jìn)此項改革工作。
H股“全流通”涉及的單H股公司境內未上市股份存量不大，相當于香港聯(lián)交所上市股份總市值的不足7%?！叭魍ā鄙暾埥?jīng)核準后，相關(guān)公司境內未上市股份可轉為H股在香港聯(lián)交所上市流通。根據技術(shù)系統開(kāi)發(fā)進(jìn)度，相關(guān)H股公司境內股東增持本公司香港流通股份的功能尚未上線(xiàn)運行，將待技術(shù)系統開(kāi)發(fā)完善后按程序開(kāi)通。
在試點(diǎn)經(jīng)驗基礎上穩步推開(kāi)H股“全流通”改革，有利于促進(jìn)H股公司各類(lèi)股東利益一致和公司治理完善，助力境內企業(yè)更好利用境內外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源獲得發(fā)展，也有利于香港資本市場(chǎng)發(fā)展。下一步，中國證監會(huì )將繼續認真貫徹“放管服”改革要求，不斷完善境外上市監管規則制度安排，更好支持企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。
天風(fēng)證券指出，“全流通”對存量H股將產(chǎn)生積極作用。對于上市公司的大股東來(lái)說(shuō)，全流通將方便上市公司母公司的減持，增加其和機構投資者的溝通，降低信息不對稱(chēng)。同時(shí)，流通股的增加有助于H股上市公司引入戰略投資者，對已經(jīng)掛牌的H股的長(cháng)期發(fā)展帶來(lái)好處。該機構認為，內陸上市公司大多通過(guò)H股或者紅籌股等渠道在香港市場(chǎng)掛牌。如果上市公司的內資股東希望在香港市場(chǎng)減持，那么往往需要在海外搭建VIE架構，通過(guò)海外公司控股內陸經(jīng)營(yíng)實(shí)體來(lái)實(shí)現港股減持，這種方法需要多道手續，上市工序較為復雜。雖然H股上市不需要搭建VIE架構，但是內資股股東也無(wú)法在香港市場(chǎng)上減持，導致部分公司不愿意在港股上市。全流通使得內資股股東可以無(wú)需通過(guò)VIE架構就直接在香港市場(chǎng)減持，將會(huì )吸引更多的內陸公司通過(guò)H股赴港上市，改善H股結構。
川財證券表示，“全流通”擴大H股融資渠道，完善企業(yè)治理、提升估值水平。H股“全流通”將為非流通內資股引入市場(chǎng)化定價(jià)機制，激活存量資產(chǎn)，擴大融資渠道。在“全流通”條件下，內資股獲得了資本處置和流轉的空間，流通性和市場(chǎng)參與度有望增強。內資股流動(dòng)性的增加，有助于加速企業(yè)混改、完善公司治理、增強管理層激勵等。此外，H股“全流通”的開(kāi)展有利于優(yōu)質(zhì)H股增加流通市值、優(yōu)化資金配置需求，降低折價(jià)率、提升企業(yè)整體估值水平。
香港交易所首席中國經(jīng)濟學(xué)家巴曙松在題為《推廣H股全流通提升資源配置效率》文章中指出，H股“全流通”對于已上市H股推動(dòng)企業(yè)改革、強化資本市場(chǎng)功能、促進(jìn)香港國際金融中心地位均有著(zhù)明顯的正面意義。隨著(zhù)H股“全流通”試點(diǎn)圓滿(mǎn)完成，H股“全流通”全面推廣條件已具備。巴曙松建議，H股“全流通”之后在資本流動(dòng)限制上可以考慮適當放松。首先，資金結算可以考慮以人民幣計價(jià)，從而緩解匯率波動(dòng)問(wèn)題。其次，監管者可以設立一定的額度，允許內資股股東變現資金投向香港的離岸人民幣資產(chǎn)。這一變革可以在一定程度上解決內資股股東變現資金的劃向問(wèn)題，滿(mǎn)足股東資金在境外配置的需求。
H股“全流通”改革
對A股市場(chǎng)運行無(wú)直接影響
證監會(huì )新聞發(fā)言人就全面推開(kāi)H股“全流通”改革答記者問(wèn)時(shí)表示，H股“全流通”改革對A股市場(chǎng)運行并無(wú)直接影響。
改革只涉及僅在香港市場(chǎng)上市的單H股公司，相關(guān)境內未上市股份轉為H股后將全部在香港聯(lián)交所上市交易。A+H股公司并不涉及“全流通”的問(wèn)題。目前，單H股公司境內未上市股份存量不大，僅相當于香港聯(lián)交所上市股份總市值的不足7%。試點(diǎn)經(jīng)驗表明，試點(diǎn)公司和相關(guān)股東申請實(shí)施H股“全流通”，更加關(guān)注境內未上市股份獲得市場(chǎng)化的估值，擴大公司在香港上市股份的流通規模，認為這將吸引更多國際投資者投資H股公司，有利于公司長(cháng)遠發(fā)展和股東利益。H股公司實(shí)施“全流通”后，受?chē)Y管理、維持控制權和市場(chǎng)估值水平等多種因素影響，預計相關(guān)股東特別是大股東的交易活動(dòng)將較為有限，對市場(chǎng)運行影響不大。
資深投行人士王驥躍同樣認為，H股“全流通”改革更大的意義是實(shí)現機制上的合理化，也是資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的舉措之一，將加大港股通及滬港深港通標的和額度，更有利于互聯(lián)互通。
編輯：李若愚 徐效鴻
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