格雷厄姆的第一部書(shū)《證券分析》，是與大衛·多德共同合著(zhù)完成，出版于1934年，后來(lái)成為投資行業(yè)的經(jīng)典之一。他的第二部書(shū)《聰明的投資者》出版于1949年，同樣也深受行業(yè)推崇。

格雷厄姆寫(xiě)道:

• 股民不應太在意股票價(jià)格的不穩定波動(dòng)，因為市場(chǎng)短期內就像一臺“投票機”，但長(cháng)期來(lái)說(shuō)，更像一臺“稱(chēng)重器”，股票的真正價(jià)值會(huì )反映在股價(jià)中。

• 投資者應該關(guān)注企業(yè)的財務(wù)狀況。什么是恰當的投資？在一家企業(yè)的股價(jià)低于其內在價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入，就達到了投資的安全邊際。

• 在《聰明的投資者》中，他寫(xiě)道：“投資業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎、確保本金安全、并獲得適當回報的業(yè)務(wù)，不滿(mǎn)足這些條件的操作就是投機?！?/p>

• 格雷厄姆還批評了他那個(gè)時(shí)代的企業(yè)，財務(wù)報表混亂且不規范，導致投資者很難看到企業(yè)財務(wù)的真實(shí)狀況。

• 格雷厄姆表明，找到那些價(jià)格被市場(chǎng)低估的企業(yè)不是沒(méi)可能。企業(yè)股價(jià)被低估是什么導致的？往往是因為投資者只盯著(zhù)短期的壞消息。這種價(jià)值投資法，是基于對企業(yè)現金流和資產(chǎn)負債表的仔細分析，至今依然很流行。

格雷厄姆的另一個(gè)經(jīng)驗之談是要分析企業(yè)的財務(wù)狀況，確保你投資的是一家穩健的企業(yè)。同時(shí)要留足安全墊，這樣的話(huà)即使出了岔子，投資者的錢(qián)也會(huì )安然無(wú)恙。

從保護資產(chǎn)的角度來(lái)說(shuō)，這其實(shí)是一個(gè)不錯的建議。

亞馬遜的股東對企業(yè)產(chǎn)生的任何現金流都有合法權利，但他們從未見(jiàn)過(guò)這些現金流入他們的口袋，以后也應該不會(huì )有這一天。

股價(jià)只有在兩種情況下才會(huì )和企業(yè)內在價(jià)值相對等。其一，如果它們被另一家企業(yè)收購，那么你在收購中獲得的現金和股票就是它們的價(jià)值；其二，企業(yè)破產(chǎn)了。

在這兩種情況下格雷厄姆的建議當然是金玉良言。它能幫你尋找到那些可能被收購或避免破產(chǎn)的企業(yè)。穩健的企業(yè)兩樣都占。

但在日常投資中，他的建議就不一定有用了。

什么才是真正有用的？要了解其他投資者看重某只股票的哪個(gè)方面！對一些股票來(lái)說(shuō)，可能是現金流，但也可能是其他指標，比如用戶(hù)或收入增長(cháng)、新的創(chuàng )新產(chǎn)品，又或是其他的不同因素。

股市已經(jīng)決定了營(yíng)收和盈利增長(cháng)是買(mǎi)入股票最重要的因素。這并不是因為我們看見(jiàn)了那些現金流，而是因為我們已經(jīng)就此達成了共識。

格雷厄姆理論的另一個(gè)問(wèn)題在于，沒(méi)考慮到時(shí)過(guò)境遷——市場(chǎng)已經(jīng)變得更加有效。

在他那個(gè)當時(shí)的很多機會(huì )如今已經(jīng)不復存在，在互聯(lián)網(wǎng)、快遞、電子郵件、甚至復印機出現之前，人們也許有可能找到很多家公司，用0.5美元買(mǎi)下價(jià)值1美元的資產(chǎn)。

我不是說(shuō)市場(chǎng)現在就是完全“高效”的，但幾十年前存在的一些低效現象如今已經(jīng)蕩然無(wú)存。

格雷厄姆書(shū)里介紹的絕佳工具是為身經(jīng)百戰的投資者準備的，但對于菜鳥(niǎo)散戶(hù)們來(lái)說(shuō)，他這套理念反倒會(huì )暗藏危險。其實(shí)，就連巴菲特也同意，格雷厄姆的理念雖然如砌墻般牢固扎實(shí)，但是在現代投資世界并沒(méi)有得到有效的詮釋與轉化。

在1988年接受《財富》雜志采訪(fǎng)時(shí)，巴菲特甚至說(shuō)：“如果我只聽(tīng)格雷厄姆的話(huà)，那我可能會(huì )一貧如洗?！?/p>

尤其對于新手們來(lái)說(shuō)，格雷厄姆的規則很可能成為海妖的歌聲，誘惑他們到低質(zhì)量、復雜且令人心碎的所謂“價(jià)值投資”中，殊不知到處都是暗礁險灘。