格雷厄姆、費舍、芒格和巴菲特的投資思想匯總（附股：上汽集團，比亞迪，貴州茅臺，片仔癀）
在這兩年的時(shí)間里，我陸陸續續的拜讀幾位大師的部分書(shū)籍并建立了屬于自己的投資體系。以下是我對幾位大師的投資思想的匯總,希望你能吸收并根據自己的性格構建自己的投資體系。這樣你才能成為那個(gè)賺錢(qián)的人?。ㄍ顿Y股市10個(gè)人中1賺1平8虧損）
一、格雷厄姆的思想匯總
1.【市場(chǎng)先生】格雷厄姆把股市比喻為一個(gè)狂躁不安的市場(chǎng)先生，它今天告訴你一個(gè)很低的價(jià)格，明天又告訴你一個(gè)很高的價(jià)格。市場(chǎng)先生的報價(jià)不總是有效的，有時(shí)候會(huì )失靈，格雷厄姆說(shuō)：“短期來(lái)看，市場(chǎng)是投票機，長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)是稱(chēng)重機”很多投機客總把市場(chǎng)的波動(dòng)性等同于風(fēng)險，格雷厄姆和巴菲特卻利用市場(chǎng)波動(dòng)性賺錢(qián)，他們總是等到市場(chǎng)失靈股票定錯價(jià)時(shí)才買(mǎi)入股票，最后賺了很多的錢(qián)！
2.【安全邊際】格雷厄姆總是等到市場(chǎng)失靈時(shí)，股票的價(jià)格大幅低于其內在價(jià)值才買(mǎi)入。這個(gè)是投資里【簡(jiǎn)單且最重要的事】。正如巴菲特對風(fēng)險的評價(jià)：“我不知道自己以5美分的價(jià)格買(mǎi)入1美元的東西有什么風(fēng)險？”有了安全邊際你才真正意義上的安全。格雷厄姆認為只要你在市場(chǎng)無(wú)效時(shí)，以大幅低于企業(yè)的清算價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入公司股票，等待市場(chǎng)恢復本應有的價(jià)格，你便會(huì )會(huì )從中獲利。格雷厄姆總喜歡拿流動(dòng)資產(chǎn)或者賬上現金余額和市值做比較。（我在買(mǎi)入上汽集團和格力電器時(shí)就是受到他的啟發(fā)。當時(shí)格力電器價(jià)格為22元，60億股本。市值=22元每股*60億=1320億，它的現金有900億，流動(dòng)資產(chǎn)1700億。分紅：每10股分紅15元，15/220=6.8%的分紅。上汽集團：17元，股本110億股。17*110=1870億市值，流動(dòng)資產(chǎn)3500億，現金1100億，分紅：10股分紅13.6元，13.6/17=8%。）這樣定錯價(jià)的機會(huì )極為罕見(jiàn)，很多時(shí)候只有在經(jīng)濟大蕭條時(shí)候才會(huì )出現，例如2008年金融危機和2015年熔斷機制觸發(fā)的股市暴跌。格雷厄姆曾經(jīng)買(mǎi)過(guò)一只股票，它的市值比他的流動(dòng)資產(chǎn)減去負債還低。巴菲特買(mǎi)過(guò)安全邊際最高的股票是馬歇爾.韋爾斯公司，每股分紅60美元，200美元每股。分紅率60/200=31%。
格雷厄姆投資法的【局限性】：巴菲特把其稱(chēng)為“煙蒂投資法”，就像丟在地上的雪茄，只剩下最后幾口可以吸，還有別人留下的濕漉漉的口水，什么都不管撿起來(lái)吸上幾口，有時(shí)候會(huì )燙到嘴唇。巴菲特就是學(xué)習格雷厄姆的方法買(mǎi)了紡織企業(yè)【伯克希爾】，最后實(shí)在虧損嚴重，被迫關(guān)閉。格雷厄姆這種【不管投資標的好壞】，一味的只以低于其清算價(jià)值購買(mǎi)企業(yè)的方法運用于現代企業(yè)行不通?，F代企業(yè)有著(zhù)很多的【無(wú)形資產(chǎn)】，例如商譽(yù)、技術(shù)聲譽(yù)等。這些東西不能像有固定資產(chǎn)的制造企業(yè)一樣可以清算。清算了你也拿不到那么多的錢(qián)。格雷厄姆的投資靈魂是在于【尋找定錯價(jià)的機會(huì )】，他的不足在于不管這個(gè)定錯價(jià)的標的質(zhì)量?jì)?yōu)良與否。另一位大師則和格雷厄姆相反，他更加注重標的，忽視價(jià)格。他就是菲利普.費舍。
二、菲利普.費舍投資思想的匯總
1.注重企業(yè)的成長(cháng)性。費舍提出公司是否具有市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品和服務(wù)，能使【銷(xiāo)售額和利潤大幅增長(cháng)】？費舍認為隨著(zhù)市場(chǎng)的成熟，投資者對于市場(chǎng)的判斷也逐漸成熟，格雷厄姆式尋找【定錯價(jià)的機會(huì )】很少很少。我們需要從上市公司的成長(cháng)性入手，以現有合適價(jià)格買(mǎi)入未來(lái)大幅增長(cháng)的企業(yè)，從企業(yè)的增長(cháng)中獲利。他把資金投資在企業(yè)未來(lái)的成長(cháng)上，這看似一種賭博，實(shí)則也是一種不錯安全邊際。從企業(yè)的未來(lái)內在價(jià)值來(lái)看，現在買(mǎi)入的價(jià)格是安全的。例如片仔癀，74元股價(jià)對應50倍的市盈率，這么高的股價(jià)買(mǎi)入會(huì )嚇死格雷厄姆。費舍卻認為片仔癀深入人心的藥效清熱解毒，他把這種藥放到牙膏和祛痘護膚品里，他的牙膏和護膚品幾年后會(huì )大賣(mài)，他的利潤和收入會(huì )大幅增長(cháng)。在未來(lái)5至10年片仔癀的內在價(jià)值在4000億左右，相對于現在450億的市值買(mǎi)入超劃算。
2.引入“人”的因素。費舍的投資理念在于管理層是否誠信和才華出眾，公司的團隊是否出色。他和格雷厄姆只考慮價(jià)格因素不同，他還引入了“人”這一重要生產(chǎn)力。他認為只要有著(zhù)優(yōu)秀的管理層和優(yōu)秀的管理團隊，企業(yè)才能在轉型或遇到麻煩時(shí)走出困境，企業(yè)才能持續的增長(cháng)，為投資者創(chuàng )造利潤。
三、查理.芒格的投資思想匯總
1.提出有很深護城河的偉大企業(yè)概念。芒格認為只要你挑出幾個(gè)有深護城河的企業(yè)購買(mǎi)，你就可以安心的坐下來(lái)等，我們需要把錢(qián)投入不用另外決策的地方。對于偉大企業(yè)的判斷，芒格給出了建議：”在你的一生中，你會(huì )遇到少數幾家企業(yè)，公司可以隨意提高產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格就可以提高利潤，但是他沒(méi)有這么做，該公司尚有提價(jià)的能力”。芒格把偉大企業(yè)定義為壟斷而不被監管、有定價(jià)權的企業(yè)。例如貴州茅臺，公司即使提高酒的價(jià)格，飛天茅臺依然缺貨。
2.價(jià)格公道的偉大公司比價(jià)格便宜的普通股好。巴菲特稱(chēng)芒格對自己思想影響中，這句話(huà)對他的影響最大。至于為什么要這么做芒格稱(chēng)：如果你買(mǎi)入一只年利潤增長(cháng)僅6%的公司，40年后你得到的收益和年利潤6%差不多，即使你買(mǎi)入的價(jià)格很低。而你買(mǎi)入年利潤增長(cháng)18%的企業(yè)，即使你付出的價(jià)格很高，你得到的收益和年18%一樣。
3.創(chuàng )造了能力圈理論。芒格提倡把各個(gè)學(xué)科相互聯(lián)系、相互運用。他的思想是偉大的，他通過(guò)思考發(fā)現每個(gè)人都有自己的認知缺陷。最后發(fā)明了能力圈理論，把他運用于投資當中。他的能力圈理論分別運用于企業(yè)選擇、買(mǎi)入股票和賣(mài)出股票能力圈。在選擇購買(mǎi)企業(yè)時(shí)，他只選擇那些簡(jiǎn)單易懂的企業(yè)，對于那些他認為業(yè)務(wù)很難懂的企業(yè)他選擇一概不投資，例如樂(lè )視網(wǎng)。在買(mǎi)入股票時(shí)，他會(huì )考慮價(jià)格，如果買(mǎi)入價(jià)格過(guò)高，再好的企業(yè)他也選擇持有現金。在大部分時(shí)間他都持有現金耐心等待。我還記得他一句很經(jīng)典的話(huà)：持有現金保持觀(guān)望是需要品質(zhì)的，我們之所以能擁有今天的成就，靠的是不去追逐平庸的機會(huì )。他從來(lái)不去預測股市、不去預測價(jià)格。他只投資那些有很大勝算的企業(yè)，他把大部分錢(qián)集中投資在幾個(gè)穩賺不賠的機會(huì )上。對于怎樣判斷你是否在自己能力圈內？芒格說(shuō)：如果你對自己的投資有疑問(wèn)，那說(shuō)明你已經(jīng)站在圈外了！
四、沃倫。巴菲特的投資思想匯總
1.引入機會(huì )成本理論。機會(huì )成本：指為了得到某種東西而所要放棄另一些東西的最大價(jià)值;也可以理解為在面臨多方案擇一決策時(shí)，被舍棄的選項中的最高價(jià)值者是本次決策的機會(huì )成本。芒格在什么時(shí)候買(mǎi)賣(mài)股票和持有現金選擇上，引入了機會(huì )成本理論，這是一個(gè)偉大的創(chuàng )新。例如上汽集團，現價(jià)33元每股、比亞迪60元、貴州茅臺718元。這三只股票分別是格雷厄姆式定錯價(jià)的股票、費舍的成長(cháng)股和芒格的偉大公司，他會(huì )對三只股票在各個(gè)方面綜合比較分析?？纯丛谖磥?lái)十年或更長(cháng)時(shí)間里那只股票的收益更高？如果他認為未來(lái)的收益很難判斷或者很難斷定買(mǎi)入那只股票就會(huì )毫不猶豫的持有現金。如果其中某只股票定錯了價(jià)格，例如比亞迪出現8元或者茅臺跌到300元。他就會(huì )賣(mài)出其中兩只，買(mǎi)入定錯價(jià)的股票。如果以上三只股票以現價(jià)讓他挑選時(shí)，他會(huì )毫不猶豫的買(mǎi)入貴州茅臺，因為芒格告訴他價(jià)格公道的偉大公司比價(jià)格便宜的普通公司好。
2.在不同時(shí)期綜合運用格雷厄姆、菲利普。費舍和芒格的思想。他通過(guò)學(xué)習幾位大師的思想，在不同時(shí)期采用不同的投資策略。在他的投資生涯早期，美國經(jīng)濟處于大蕭條這一背景下，他采用了格雷厄姆式的方法去尋找罕見(jiàn)的定錯價(jià)的機會(huì )，通過(guò)使用探魚(yú)器地毯式的搜索，他發(fā)現了人生的第一桶金。美國經(jīng)濟走出蕭條，開(kāi)始朝著(zhù)世界第一大國邁進(jìn)時(shí)。他又轉變思想，學(xué)習菲利普.費舍和彼得.林奇思想買(mǎi)入成長(cháng)股。伴隨著(zhù)美國發(fā)展，小公司漸漸長(cháng)成了國際巨頭，他的財富也呈爆炸式的增長(cháng)。當美國經(jīng)濟逐漸成熟，他的財富達到了一定數量后，他的巨額財富不能再滿(mǎn)足買(mǎi)入小公司時(shí)，他又學(xué)著(zhù)芒格買(mǎi)入那些成熟穩定的偉大企業(yè)，讓自己的巨額財富穩步成長(cháng)。他通過(guò)審視不同時(shí)期采取不同的策略，把自己的財富最大化增長(cháng)。最終登頂財富榜榜首?？吹搅税头铺氐某晒?，根據中國當前形勢。我們這些中小型投資者也可以借鑒他的經(jīng)驗，買(mǎi)入那些罕見(jiàn)定錯價(jià)的機會(huì )或者買(mǎi)入小一點(diǎn)的成長(cháng)股。
3.注重真正的股東盈余。巴菲特把股東盈余計算方法在凈利潤的基礎上，加上折舊、損耗和攤銷(xiāo)，減去為了維持公司競爭優(yōu)勢的資本支出。這樣的計算方法真實(shí)反映了企業(yè)產(chǎn)生現金的能力。
4.尋找一美元留存至少創(chuàng )造一美元市值企業(yè)。巴菲特把凈利潤中，減去分紅，余下的留存凈利潤進(jìn)行十年加總。再用現在市值減去十年前市值，看看十年留存凈利潤是否能否創(chuàng )造相應的市值。如果沒(méi)有，說(shuō)明公司并沒(méi)有善用留存利潤。巴菲特這一理論也真正揭示了股票上漲的真正原因！
大家都稱(chēng)之為股神。這個(gè)從來(lái)沒(méi)有靠任何科技發(fā)明，僅通過(guò)投資股票就成為了世界首富。對于任何投資者來(lái)說(shuō)，他神一樣的存在。他是這個(gè)世界上最聰明的投資者，他靠著(zhù)自己的學(xué)習能力，綜合了各個(gè)學(xué)派的投資經(jīng)驗，取長(cháng)補短，把各個(gè)學(xué)派運用到了極致并發(fā)揚光大。他是近代投資界的巨人。
五、格雷厄姆和菲利普.費舍投資理念的區別
1.安全邊際運用不同：格雷厄姆把錢(qián)投入到一眼就看得出價(jià)格低于其內在價(jià)值（清算價(jià)值）的企業(yè)。例如現在把A公司破產(chǎn)清算，他的廠(chǎng)房設備值1億元人民幣，但是現價(jià)只買(mǎi)5000萬(wàn)，他就毫不猶豫的買(mǎi)入。由于企業(yè)價(jià)值被低估，遲早有一天會(huì )被市場(chǎng)所發(fā)現，等股價(jià)回升到和企業(yè)內在價(jià)值差不多就會(huì )選擇賣(mài)出。例如上汽集團，現在它的市值為3700億人民幣，但是他的流動(dòng)資產(chǎn)3500億，凈利潤250億。他是一個(gè)一典型的格雷厄姆式便宜貨。菲利普.費舍主要買(mǎi)入未來(lái)利潤大幅增長(cháng)的企業(yè)，通過(guò)評估他認為在未來(lái)的五至十年，A公司會(huì )值10億元人民幣，現在只買(mǎi)5億元，即使他的市盈率很高，他也認為是劃算的。例如比亞迪，該公司市值1600億，利潤才28億，市盈率接近50倍。這樣的價(jià)格買(mǎi)入會(huì )嚇到格雷厄姆的。費舍卻認為比亞迪的電動(dòng)汽車(chē)和云軌業(yè)務(wù)會(huì )是公司幾年后利潤大幅增長(cháng)，加上他優(yōu)秀的管理層。他五至十年市值會(huì )在7000億人民幣。所現在以1600億買(mǎi)入超劃算。
2.買(mǎi)賣(mài)時(shí)機不同：格雷厄姆只有等大蕭條股市狂跌之后或者公司出現問(wèn)題才會(huì )買(mǎi)入股票，只有在這個(gè)時(shí)候才有【定錯價(jià)的機會(huì )】，當市場(chǎng)回暖后就要賣(mài)出股票。費舍對于買(mǎi)入企業(yè)時(shí)機沒(méi)有什么特別的要求，只要買(mǎi)入標的未來(lái)成長(cháng)性足夠好，管理層和團隊足夠優(yōu)秀，任何時(shí)候都可以買(mǎi)入。在賣(mài)出時(shí)機上，費舍認為某種因素導致企業(yè)成長(cháng)性中斷，自己挑錯了成長(cháng)企業(yè)都會(huì )選擇賣(mài)出企業(yè)。
3.注重的重點(diǎn)不同：格雷厄姆主要【注重價(jià)格】，只要價(jià)格比其內在價(jià)值低很多，不管這個(gè)企業(yè)瀕臨破產(chǎn)還是管理層酗酒吸毒，他都會(huì )買(mǎi)入。費舍主要【注重企業(yè)本身】，不注重價(jià)格，他認為只要企業(yè)管理層足夠優(yōu)秀、企業(yè)未來(lái)的成長(cháng)性足夠好，什么時(shí)候買(mǎi)入和以什么價(jià)格買(mǎi)入都無(wú)所謂。因為未來(lái)企業(yè)依托成長(cháng)性會(huì )比現在更加值錢(qián)。他的【局限性】可能買(mǎi)入價(jià)格過(guò)高，需要等待很長(cháng)的時(shí)間企業(yè)內在價(jià)值才能趕上現在支付的價(jià)格。這就是溢價(jià)支付的害處。最后股市巴菲特從他們身上總結提出了一個(gè)概念：“以格雷厄姆式價(jià)格買(mǎi)入菲利普.費舍挑選的股票”?；蛘摺耙愿窭锥蚰肥絻r(jià)格買(mǎi)入并持有查理.芒格式的股票”
六、對我讀過(guò)的幾位大師的書(shū)籍分享
1.格雷厄姆的《聰明的投資者》和《證券分析》。格雷厄姆巴菲特的導師，他的思想影響了巴菲特的一生。在一次采訪(fǎng)中，作者和巴菲特提到看過(guò)格雷厄姆的書(shū)籍受益匪淺。巴菲特有些動(dòng)容的回答道：如果可以你最好能見(jiàn)見(jiàn)他本人（當時(shí)格雷厄姆已經(jīng)去世）。足見(jiàn)格雷厄姆對股神的影響之深。他的主要著(zhù)作我讀過(guò)兩本《聰明的投資者》和《證券分析》?！堵斆鞯耐顿Y者》知識比較淺，是第《證券分析》的縮版，主要針對非專(zhuān)業(yè)的投資者，《證券分析》則主要針對專(zhuān)業(yè)的投資者。如果你沒(méi)有一定的專(zhuān)業(yè)知識你需要閱讀很多次才能大概理解。巴菲特說(shuō)你最好閱讀《證券分析》十次以上！
2.芒格的《窮查理寶典》和《投資大家芒格》。芒格是近代偉大的投資家和思想家。作為巴菲特的副手，他在投資上沒(méi)有股神那么閃閃發(fā)光，不過(guò)在思想創(chuàng )造上，他比股神更勝一籌。他的著(zhù)作我看了《窮查理寶典》和《投資大家芒格》，如果你想在投資方面有所成就，建議你一定要看《窮查理寶典》。你會(huì )受益終身的。查理的思想上創(chuàng )新太多，我只挑幾個(gè)重要的來(lái)寫(xiě)。芒格作為一個(gè)偉大的思想家，他引入了無(wú)數重要理論到投資中，例如誤判心理學(xué)，投資者清單、逆向思維理論等。他的思想大多收藏在《窮查理寶典》這本書(shū)里，如果你還不算老，我建議你付費購買(mǎi)這本書(shū)仔細閱讀。正如巴菲特所說(shuō)：你最值得投資的是你自己，投資你自己會(huì )讓你的財富成分列式增長(cháng)，你自己本身就是一臺復利機器。
3.菲利普.費舍的《怎樣選擇成長(cháng)股》。巴菲特稱(chēng)自己的思想70%來(lái)源于格雷厄姆，30%來(lái)源于費舍。
4.關(guān)于巴菲特先生的書(shū)籍有很多，真正屬于他自己寫(xiě)的是《巴菲特致股東的信》。他里面收藏了很多他的經(jīng)典語(yǔ)錄。他的傳記有《巴菲特之道》、《巴菲特傳》、《雪球》等。這些書(shū)籍你都可以買(mǎi)來(lái)看看，《雪球》更加注重巴菲特的生活，前面兩本更加側重于他的投資理念。請不要和我以前一樣舍不得花金錢(qián)和時(shí)間，我現在更加注重付費閱讀，在遇到好的書(shū)籍我都會(huì )付費閱讀，看見(jiàn)好的文章我也會(huì )進(jìn)行打賞，付費讓我獲得途徑更加快捷和內容更加實(shí)用。因為“天下沒(méi)有免費的午餐”。
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