歷史上有名的郁金香事件：

16 世紀晚期，郁金香從土耳其引入西歐，由于這種花外形好看又特別稀少，歐洲的貴族把擁有它視為財富與榮耀的象征，這個(gè)時(shí)候投機商看到了其中的商機，大量囤積郁金香球莖，推動(dòng)郁金香的價(jià)格不斷升高。

慢慢地，歐洲民眾也看到了此中的獲利機會(huì )，開(kāi)始像投機商一樣狂熱地炒郁金香，都想從不斷上漲的價(jià)格中得利。但到了1637 年 2 月，郁金香市場(chǎng)突然崩潰。

接下來(lái)的六個(gè)星期內，郁金香的價(jià)格平均下跌了 90%，產(chǎn)生了人類(lèi)史上第一次有記載的金融泡沫。

由此可見(jiàn)，非理性投資行為產(chǎn)生的后果是極為嚴重的。

第一種非理性行為是羊群效應。

就像郁金香效應一樣，羊群效應通俗來(lái)講就是羊群中的領(lǐng)頭羊走到哪兒，后面的羊群就會(huì )跟到哪兒，全然不顧身邊是狼還是更嫩的草地，這種行為更多指的是一種從眾心理。

盲目“跟風(fēng)”的結果，我們大家應該都懂，結局可能不是被騙就是損失慘重。

比如 2015 年我國股市大牛的時(shí)候，很多投資者在行情大漲時(shí)盲目買(mǎi)進(jìn)，甚至買(mǎi)了許多妖股，比如暴風(fēng)科技、金亞科技、特力 A 等等。當時(shí)這一系列妖股的成交量非常高，但大家可能都忽略了它們的風(fēng)險。

就拿暴風(fēng)科技來(lái)說(shuō)，2015年 3 月 24 日它在深交所掛牌上市，此后一口氣拉了 29 個(gè)一字漲停板，5 月 6 日稍事歇息，5 月 7 日開(kāi)始再連續 6 個(gè)漲停。5 月 21 日，暴風(fēng)科技股價(jià)盤(pán)中沖高至 327 元，相對于 7 元多的發(fā)行價(jià)漲幅接近50 倍。大家看到一只股票瘋狂上漲，都追著(zhù)買(mǎi)入，我們稱(chēng)之為“從眾追漲”。

但很多時(shí)候，投資者在股票連續下跌時(shí)來(lái)不下車(chē)，甚至不愿意下車(chē)。伴隨著(zhù)大盤(pán)調整，暴風(fēng)科技股價(jià)從高點(diǎn)摔落，最低曾跌至 71 元，僅為最高價(jià)的 20%。

盲從的后果是很?chē)乐氐?，我覺(jué)得投資者更應該在交易之前就設定好自己的止損點(diǎn)和止盈點(diǎn)，很多漲勢過(guò)快的投資標的很有可能就是一個(gè)泡沫，我們應該及時(shí)、果斷地做出判斷。

第二種非理性行為是過(guò)度自信。

許多投資者在投資過(guò)程中客觀(guān)性不夠強，經(jīng)常會(huì )根據過(guò)往的投資經(jīng)驗去做一些主觀(guān)臆斷，覺(jué)得自己決斷力好，投資方向正確，自己的組合可以跑贏(yíng)大盤(pán)。對于有一定專(zhuān)業(yè)素養、對金融體系有所了解的投資者來(lái)說(shuō)，這種情況尤為明顯，這些投資者覺(jué)得自己能力過(guò)關(guān)，能夠把握住行情，甚至短短幾天就做了數十筆交易。

加州大學(xué)對市場(chǎng)的長(cháng)期調研顯示，過(guò)度自信進(jìn)而產(chǎn)生頻繁交易的投資者收益比市場(chǎng)平均收益低了 30% 左右。如果要避免過(guò)度自信，就需要對自己多加質(zhì)疑，尋找可靠的數據支撐，避免頻繁地去做一些交易，白白增加交易成本。

我們應該從業(yè)務(wù)的可持續性、公司財務(wù)等方面尋找潛在的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)，進(jìn)行一些合理的長(cháng)期規劃。

第三種非理性行為是賭徒謬論。

賭徒謬論指投資者認為某一個(gè)隨機事件發(fā)生的概率與之前發(fā)生的情形有關(guān)，就像扔硬幣時(shí)，很多人都覺(jué)得之前很多次都擲了反面，下一次擲成正面的可能性就會(huì )變大。

所以，賭徒謬論更多地體現在“賭”這一心理上，很多投資者在遭遇慘重損失后，總覺(jué)得自己的股票馬上就要漲了。

就拿 2020 年年初的電子、通信行情來(lái)說(shuō)，價(jià)格漲勢基本上一直持續，并且還不斷沖高。所以說(shuō)投資者要保持理性，如果要從概率的角度思考，要明白每次擲硬幣的概率都是等同的，要學(xué)會(huì )排除之前事件的干擾，保持相對的客觀(guān)。

第四種非理性行為是損失厭惡。

我們大多數投資者都不愿意面對損失，特別是在短期虧了的時(shí)候，很多人都會(huì )覺(jué)得慌亂，然后紛紛出逃，忽略長(cháng)期可能的增長(cháng)性。

試想一個(gè)情景，你參加一個(gè)抽獎活動(dòng)，有兩個(gè)選擇，第一種選擇是有 100% 的機會(huì )獲得 50 元，第二種選擇是有 50% 的概率獲得 200 元、50% 的概率損失 100 元時(shí)，你會(huì )選擇哪種？

我想更多人會(huì )選擇前者吧。

我們每個(gè)人都有切身體會(huì )，不愿面對損失，就算我們在兩筆不同的投資中分別虧了和賺了相同數額，也會(huì )更后悔遭受的損失，這時(shí)候得到的收益甚至在心理上都不能補償我們。但實(shí)際上，我們做投資，需要有一定的損失承受力，損失后所要做的也是保持冷靜。特別是，如果 你只盯住了短期，就會(huì )對長(cháng)期趨勢的判斷產(chǎn)生偏差，認為小小的波動(dòng)都會(huì )引起大風(fēng)大浪，這樣配置資產(chǎn)的方式就偏保守了。

所以我覺(jué)得投資者應更加關(guān)注標的的長(cháng)期發(fā)展方向，包括綜合考慮政策走向，明確利好和利空消息，不要把自己限制在那些日常的噪聲中。

第五種非理性行為是忽視風(fēng)險。

我們對高風(fēng)險高收益產(chǎn)品的熱衷，更多的時(shí)候可能是一種鋌而走險。許多投資者聽(tīng)信某些所謂投資顧問(wèn)的推銷(xiāo)，對收益率高的產(chǎn)品情有獨鐘，但卻完全忽視了背后的高風(fēng)險。

2018 年 6 月，我國的 P2P 平臺開(kāi)始相繼爆雷，前前后后累計 108 家，其中不乏“錢(qián)滿(mǎn)倉”“唐小僧”“聯(lián)璧金融”這些較為知名的品牌。在這場(chǎng)爆雷潮中，承擔了大額損失的投資者不在少數。

我們很多人對風(fēng)險的認知都只停留在表面，甚至還有部分平臺對于風(fēng)險的宣傳選擇刻意回避，最終給投資者造成的損失是不可估量的。

所以，投資者在做出決策時(shí)，對標的的背景信息應該有足夠的了解和認知，尤其是要了解收益存在的不確定性。

在整個(gè)投資過(guò)程中，尋找可靠數據和信息的能力是非常重要的，我們要根據已披露的合理信息進(jìn)行判斷，決策時(shí)應該冷靜客觀(guān)，不要盲目跟風(fēng)，不要頻繁交易，應該全面了解投資標的 的性質(zhì)和風(fēng)險，別在投機和僥幸心理下做出沖動(dòng)的選擇。

摘自《管清友的股票投資課：做趨勢的朋友》，股票投資重要的是以市場(chǎng)為師，順勢而為。

書(shū)名：《管清友的股票投資課：做趨勢的朋友》

作者：管清友

中信出版社

作者簡(jiǎn)介

管清友

如是金融研究院院長(cháng)、首席經(jīng)濟學(xué)家。

知名青年經(jīng)濟學(xué)家，中國社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)博士、清華大學(xué)博士后。

民生證券原副總裁、研究院院長(cháng)。長(cháng)期管理賣(mài)方投研團隊，為機構投資者提供投資研究服務(wù)?；趯φ吆秃暧^(guān)周期的精準把握，多次上榜“新財富最佳宏觀(guān)分析師”“水晶球最佳分析師”等。