雖然巴菲特號稱(chēng)“股神”，一年一次的股東會(huì )也成為全球投資者的“朝圣”，不過(guò)，巴菲特的思想早已超越投資本身，成為對公司價(jià)值的全面思考。

巴菲特作為價(jià)值投資的集大成者，他的理念被投資界總結成“長(cháng)期持有，以復利戰勝市場(chǎng)”，但大部分人并沒(méi)有意識到這種理念的由來(lái)。

跟共同基金和對沖基金不同，巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司的投資業(yè)績(jì)來(lái)源于所投資公司的財務(wù)利潤（2018年美國會(huì )計準則調整之前），而非股價(jià)的漲跌，這使得巴菲特能超越股價(jià)，對公司經(jīng)營(yíng)和戰略進(jìn)行更本質(zhì)的思考。

而巴菲特看待公司價(jià)值的角度，介于財務(wù)投資與戰略投資之間——比一般財務(wù)投資者更注重企業(yè)戰略而非股價(jià)增長(cháng)，比一般戰略投資者更注重經(jīng)營(yíng)利潤而非與母公司的戰略協(xié)同。

一個(gè)不在意股價(jià)漲跌的人，反而從股市中獲得最多的利潤。

巴菲特沒(méi)有出過(guò)書(shū)，他在一年一度的股東會(huì )上的發(fā)言，是研究其思想的主要資料，所以，每一年的股東會(huì )都會(huì )超越投資圈，成為大眾話(huà)題——不炒股的人，同樣可以從中學(xué)到很多東西。

本文就從2020年的股東大會(huì )上巴菲特的發(fā)言中，列舉三個(gè)對非股民同樣有意義的話(huà)題。

糾正錯誤的勇氣

這次股東大會(huì )上的第一個(gè)焦點(diǎn)就是巴菲特在航空股上的投資失敗。

巴菲特于今年2月底在46美元處加倉了100萬(wàn)股的達美航空，此前，巴菲特長(cháng)期持有達美航空7000萬(wàn)股，還有西南航空。

美股2月19日見(jiàn)頂后，到2月底已經(jīng)下跌了15%，按正常的思維（即不考慮疫情的嚴重性），這里確實(shí)有投資價(jià)值了。

然而，這次疫情無(wú)法納入正常的思維。事實(shí)上，大部分歐美發(fā)達國家的投資者都低估了疫情的影響，又高估了本國的防控能力，巴菲特也不例外。當時(shí)，意大利的疫情已經(jīng)大爆發(fā)了，美國本土也不斷傳過(guò)來(lái)養老院被感染的消息，巴菲特仍然買(mǎi)入了受疫情影響最嚴重的航空公司的股票。

之后就是巴菲特“活久見(jiàn)”的段子——

3月8日，巴菲特：我活了89歲，只見(jiàn)過(guò)一次美股熔斷。

3月9日，巴菲特：我活了89歲，只見(jiàn)過(guò)兩次美股熔斷。

3月12日，巴菲特：我活了89歲，只見(jiàn)過(guò)三次美股熔斷。

3月16日，巴菲特：我活了89歲，只見(jiàn)過(guò)四次美股熔斷。

達美航空最低時(shí)，距離巴菲特的買(mǎi)入價(jià)又下跌了近60%。

不過(guò)，巴菲特的投資理念一直是“只看中公司的長(cháng)期價(jià)值，不在乎短期股價(jià)波動(dòng)”，他之前的很多經(jīng)典投資案例也都是一兩年內先跌個(gè)30%，再一路慢慢上漲幾倍，充分體現了“復利”的魅力。

出于對股神的信任，大多數人相信，巴菲特的這次投資仍然只是以往模式的延續，巴菲特仍然會(huì )堅定持有，甚至越跌越買(mǎi)。

但到了4月4日，令人震驚的消息傳來(lái)，公開(kāi)信息顯示巴菲特突然賣(mài)掉了1300萬(wàn)股達美航空。當時(shí)有很多猜測，其中有一種看法認為，巴菲特要把持股比例降到10%以下，這樣就不用再公開(kāi)信息了。這種解釋本質(zhì)上還是體現了大家對巴菲特“不做短線(xiàn)交易”的信仰。

答案到了本次股東大會(huì )終于揭曉，巴菲特坦言已經(jīng)賣(mài)掉了全部持有的航空股，也就是說(shuō)，從4月初的第一筆減持之后，巴菲特一直在“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”。

雖然近十幾年，巴菲特的業(yè)績(jì)有時(shí)比不上平均水平，但那只是投資風(fēng)格的差異，但這一次，巴菲特確確實(shí)實(shí)是犯了一個(gè)錯誤。

股東會(huì )上，巴菲特解釋說(shuō)，在他做出買(mǎi)入決定時(shí)，他考慮了當時(shí)航空股的紅利狀況，他認為這些航空公司的經(jīng)營(yíng)仍然良好，因此這是一個(gè)有投資價(jià)值的價(jià)格。但到了4月份，在政府警告大家不要旅行后，一切都變了。

巴菲特意識到，這次疫情對航空業(yè)的影響可能是長(cháng)期的，很多人可能在未來(lái)兩三年內大量降低坐飛機出行的頻次，導致航空公司現有飛機數量過(guò)剩，而航空業(yè)的負債率又非常高，如果經(jīng)營(yíng)不能恢復到之前大部分的水平，很多公司甚至可能因此破產(chǎn)。

巴菲特解釋說(shuō)，他不會(huì )因為一家公司的股價(jià)下跌了30%或40%就對它失去信任，但航空業(yè)的未來(lái)一下子變得模糊不清了，在看不清的時(shí)候，寧可先賣(mài)掉。

這真是巴菲特了不起的地方，成熟投資者的理念具有延續性，大部分人在發(fā)現自己有可能犯了錯，但并不確定是否真是一個(gè)錯誤之后，最典型的反應往往是“否認錯誤”，他們會(huì )想——

“這種情況以前也發(fā)生過(guò)，后來(lái)不都沒(méi)事了嗎……”

“要相信自己，現在就是考驗人的意志是否堅定的時(shí)候……”

在意識到自己真的有可能犯錯之后，另一個(gè)典型的反應是“拖延”。特別是公眾人物還會(huì )擔心，承認錯誤已經(jīng)是對自己“一向正確”的形象的打擊。如果承認后，發(fā)現這并不是一個(gè)錯誤，那就又多了一條“意志不堅定”的公眾印象，更是“左右打臉”。

再加上投資的結果往往要很久以后才能顯現，大部分人選擇的都是堅持自己沒(méi)錯，所以很多公眾人物很容易把小錯拖成大錯，

這也足見(jiàn)巴菲特“自我打臉”的不容易。如果從維護公眾形象的角度，巴菲特完全可以慢慢地賣(mài)，拖上一兩年，等大家漸漸遺忘了再清倉。

巴菲特的“自我打臉”不是第一次了，之前他聲稱(chēng)不會(huì )投資蘋(píng)果這種科技企業(yè)，但現在蘋(píng)果已經(jīng)成了他的第一重倉股。

他也有過(guò)“左右打臉”的經(jīng)歷，他之前說(shuō)看不懂IBM這樣的科技企業(yè)，后來(lái)卻在IBM股價(jià)高企的時(shí)候“看懂了”，買(mǎi)入后虧損了幾年，最后發(fā)現還是看不懂，只好全部清倉，

敢于自我打臉，才是真正有自信的表現，公眾人物很容易自己給自己“加戲”，其實(shí)哪有那么多人關(guān)注你的一舉一動(dòng)。

對于我個(gè)人而言，巴菲特這次給我最大觸動(dòng)是，他只是對航空業(yè)的前景有所懷疑，就一次性賣(mài)掉了全部持有很多年的股票。這一點(diǎn)，我確實(shí)做不到，我在不是特別確定時(shí)，通常會(huì )一部分一部分的賣(mài)，有時(shí)還希望等候一個(gè)相對高一點(diǎn)的價(jià)位再賣(mài)，也不會(huì )在大跌后賣(mài)出，但這種應對本質(zhì)上還是對自己的錯誤心存僥幸。

巴菲特對航空公司股票的處理，體現了他謹慎的一面。但總體上而言，巴菲特仍然是一個(gè)非常樂(lè )觀(guān)的人，他在股東會(huì )上仍然一如繼往的看多美國經(jīng)濟，認為現在是買(mǎi)股票的好時(shí)候。

這就是巴菲特股東會(huì )上第二個(gè)核心主題，他是如何把握“對未來(lái)的樂(lè )觀(guān)”與“對投資的謹慎”之間的平衡的呢？

這個(gè)問(wèn)題對于不炒股的普通人，同樣有意義。

悲觀(guān)者正確，樂(lè )觀(guān)者成功

股東會(huì )上，一位加拿大的投資者問(wèn)了一個(gè)很尖銳的問(wèn)題，大意是說(shuō)：巴菲特先生，您自稱(chēng)做空美國沒(méi)有好下場(chǎng)，還說(shuō)現在是買(mǎi)股票的好時(shí)候，可您卻在4月份凈賣(mài)出，現在賬上還趴著(zhù)4000億的現金，您不是在忽悠我們“為國接盤(pán)”吧？

對于這個(gè)具有典型散戶(hù)思維的“陰謀論”問(wèn)題，巴菲特是這么解釋的：

他所謂的“現在是最好的買(mǎi)入時(shí)機”，前提是長(cháng)期看好，而且要做好兩方面的準備：一是財務(wù)上的，因為短期內必須防止最壞的情況發(fā)生，二是心理上的，每一個(gè)人對損失的承受程度是不同的，買(mǎi)入時(shí)必須考慮這一點(diǎn)。

巴菲特將今年的危機與2008年的金融危機對比，認為2008年是火車(chē)偏離軌道，而今年是我們主動(dòng)讓火車(chē)暫時(shí)停下來(lái)。

聽(tīng)上去，巴菲特這次對危機的結果更樂(lè )觀(guān)；但實(shí)際應對上，巴菲特這次卻更謹慎。

2008年的金融危機最嚴重的時(shí)候，巴菲特已經(jīng)開(kāi)始大手筆買(mǎi)入，半年之后美股才見(jiàn)底；而這次，伯克希爾公司至今仍然保留了大量現金，仍然在防止最壞的事情發(fā)生。

原因在于，2008年的危機雖嚴重，但都是經(jīng)典的危機，也有經(jīng)典的答案；這次的危機毫無(wú)先例可參考，雖然仍然樂(lè )觀(guān)，但短期的不確定性也更強。

所以，2008年的危機中，巴菲特增持了公用事業(yè)公司和工業(yè)類(lèi)公司（對比亞迪的投資就是那時(shí)候開(kāi)始的），大量減倉消費公司和金融行業(yè)；而今年，巴菲特在減持航空業(yè)的同時(shí)，仍然保留了金融和消費公司。這正是對“火車(chē)偏離軌道”和“火車(chē)暫?！边@兩類(lèi)不同問(wèn)題的積極應對——上次的問(wèn)題是過(guò)度消費和過(guò)度舉債，這次的問(wèn)題是生活習慣的改變。

所以樂(lè )觀(guān)的心態(tài)與謹慎的應對都是因時(shí)而異，因勢而異的。

巴菲特的這些解釋?zhuān)芟裎覀兒苁煜さ摹扒巴臼枪饷鞯?，道路是曲折的”，是長(cháng)期策略和短期策略的平衡：

不光是投資，大部分事情上，都是“悲觀(guān)者經(jīng)常正確，樂(lè )觀(guān)者最終成功”。

“悲觀(guān)者經(jīng)常正確”，這在現實(shí)生活中很常見(jiàn)，當你想做一件不太常見(jiàn)的事情時(shí)，總是有好心人列舉一堆風(fēng)險，勸你小心。事實(shí)上，越少有人做的事，成功率越低，所以悲觀(guān)者經(jīng)常正確，但代價(jià)就是——純粹的悲觀(guān)者總是平平淡淡地過(guò)完這一生。

從傳播學(xué)的角度，對未來(lái)持悲觀(guān)態(tài)度的觀(guān)點(diǎn)，往往更能吸引眼球，更能給人“世人皆醉我獨醒”的感覺(jué)。它們看似正確，但實(shí)際上，這些悲劇的論調往往對應著(zhù)我們內心深處的“惰性”——不要跳槽、不要創(chuàng )業(yè)、不要投資，不要買(mǎi)房、不要結婚，不要離婚，不要二胎……，總之不要有任何改變，因為一切都有可能是錯的。

所以，“樂(lè )觀(guān)者最終成功”并不是說(shuō)樂(lè )觀(guān)就能成功，而是指對未來(lái)必須持有長(cháng)期樂(lè )觀(guān)的心態(tài)，你才愿意積極應對短期波動(dòng)。

找一個(gè)可以干到老的工作

本次股東會(huì )創(chuàng )造了兩個(gè)第一，第一次使用在線(xiàn)直播，巴菲特第一次使用PPT。

后者大家可能覺(jué)得有點(diǎn)驚訝，但如果你考慮到巴菲特出生于1930年，已是90高齡，你恐怕會(huì )想到另一個(gè)問(wèn)題：

一般人能活到這個(gè)年紀已經(jīng)不容易了，還要進(jìn)行這么復雜的思考，用很簡(jiǎn)潔的語(yǔ)言表達自己深邃的思想，而且思維敏捷，所有的問(wèn)題都應答如流，不得不說(shuō)是一個(gè)奇跡。

幾年前，正是因為巴菲特和比他還要大6歲的投資伙伴芒格，我才開(kāi)始思考一個(gè)嚴肅的問(wèn)題：我是不是應該做一份可以干到老的工作？

比起那些對年輕人更友好的職業(yè)，投資真是一個(gè)越老越香的職業(yè)。某私募網(wǎng)站對基金經(jīng)理的年齡和業(yè)績(jì)回報做過(guò)相關(guān)性統計，結果顯示，60后經(jīng)理基金，不管是五年平均業(yè)績(jì)，還是夏普指數（一個(gè)評價(jià)基金業(yè)績(jì)穩定性的指標），都明顯超過(guò)70、80和90后基金經(jīng)理。

到老了還要工作，有些人可能覺(jué)得這樣的人生很可悲，但那是因為你沒(méi)有找到值得為之努力、又確實(shí)屬于“越老越香”的事業(yè)。

我遇到過(guò)很多自稱(chēng)多少歲之后賺到多少錢(qián)就退休的人，要么無(wú)法在退休之前賺到這么多錢(qián)，要么賺到這么多錢(qián)卻不肯退休。我覺(jué)得最重要的原因，你必須熱愛(ài)自己正在做的事，并愿意為之付出一生。

就像巴菲特說(shuō)：“我有60年都是跳著(zhù)踢踏舞去工作，因為我做我喜歡做的，我感覺(jué)很幸運?！?/p>