編者按：本文來(lái)自微信公眾號“ iFeng科技”（ID：ifeng_tech），作者：賀樹(shù)龍；36氪經(jīng)授權轉載

一

搜狐20歲了。

張朝陽(yáng)先是召開(kāi)了一個(gè)媒體溝通會(huì )，“慶祝搜狐還活著(zhù)”，并回憶了搜狐跌宕起伏的20年歷史。然后又帶著(zhù)員工在奧森公園跑步20公里，“意味著(zhù)重新出發(fā)”。

1995年，31歲的麻省理工學(xué)院物理學(xué)博士張朝陽(yáng)決定回到國內，擁抱互聯(lián)網(wǎng)在中國的機會(huì )。輾轉拿到風(fēng)險投資后，成立了愛(ài)特信公司。1998年，愛(ài)特信開(kāi)始效仿雅虎做門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，取名搜狐。

張朝陽(yáng)說(shuō)：“搜狐的歷史也是中國互聯(lián)網(wǎng)的半部歷史?！边@一點(diǎn)都不吹牛。搜狐和網(wǎng)易、新浪一起開(kāi)創(chuàng )了中國互聯(lián)網(wǎng)的門(mén)戶(hù)時(shí)代，而張朝陽(yáng)是那個(gè)時(shí)代最耀眼的明星和布道者，他曾招募過(guò)還在硅谷打工的李彥宏（未果）、拒絕過(guò)前來(lái)求職的馬云，連馬化騰都是聽(tīng)了張朝陽(yáng)的演講激動(dòng)不已、回去做了QQ的前身OICQ。

門(mén)戶(hù)之后，搜狐也在搜索、游戲等時(shí)代做了布局，旗下的搜狗、暢游都已是美國上市公司；視頻時(shí)代，搜狐視頻一度憑借美劇和自制劇獨樹(shù)一幟；微博時(shí)代，搜狐微博和新浪微博曾經(jīng)打過(guò)一仗；新媒體時(shí)代，搜狐是門(mén)戶(hù)里面最早的改革者，最先擁抱了自媒體和算法推薦。

搜狐還被稱(chēng)作是中國互聯(lián)網(wǎng)的“黃埔軍?！?。從搜狐離開(kāi)的古永鏘創(chuàng )立了優(yōu)酷、龔宇創(chuàng )立了愛(ài)奇藝、李善友創(chuàng )立了酷6網(wǎng)、陳一舟創(chuàng )立了人人網(wǎng)、周云帆創(chuàng )立了空中網(wǎng)、李學(xué)凌創(chuàng )立了歡聚時(shí)代（YY）……

張朝陽(yáng)一向以大佬自居，去年烏鎮互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )有記者提到馬云拍電影，張朝陽(yáng)回懟：我才是人格IP化的鼻祖，馬云玩的都是我以前的套路。

他確實(shí)有驕傲的資本。

二

但不能天天只吃老本。

曾經(jīng)的三大門(mén)戶(hù)，如今搜狐最慘。

先說(shuō)公司市值。截至上周五，網(wǎng)易市值411億美元，新浪市值87億美元，搜狐市值13億美元，網(wǎng)易是搜狐的31倍、新浪是搜狐的6倍。而當年張朝陽(yáng)的小弟們，阿里巴巴市值4950億美元，騰訊市值5505億美元，分別是搜狐的380倍、423倍。

再說(shuō)賺錢(qián)能力。搜狐2017年營(yíng)收18.6億美元，凈虧損4.7億美元；網(wǎng)易2017年營(yíng)收83億美元，凈利潤16億美元；新浪2017年營(yíng)收15.8億美元，凈利潤1.5億美元。阿里巴巴、騰訊就不比了，不在一個(gè)量級。單看三大門(mén)戶(hù)，網(wǎng)易賺大錢(qián)，新浪賺小錢(qián)，搜狐虧大錢(qián)。

虧錢(qián)不可怕，亞馬遜、京東還曾年年巨虧呢，可怕的是別人認為你沒(méi)有未來(lái)。

過(guò)去幾年，張朝陽(yáng)每隔一段時(shí)間都要出來(lái)喊兩嗓子——搜狐被美國資本市場(chǎng)嚴重低估了。確實(shí)被低估了，你看搜狐2017年財報，賬上有13.6億美元的現金和等價(jià)物，持有的暢游股份（68.5%）和搜狗股份（33.4%）按市值算都值22億美元，但搜狐自己的市值才13億美元！

怪不得張朝陽(yáng)要自己拿6億美元搞私有化。

問(wèn)題是：搜狐為何沒(méi)能贏(yíng)得投資者的信心？

三

沃倫·巴菲特說(shuō)：買(mǎi)入一個(gè)公司，要預測它未來(lái)十年的狀況；彼得·蒂爾說(shuō)：好公司要追求壟斷，競爭是留給失敗者的。

搜狐的問(wèn)題在于：它的業(yè)務(wù)布局前瞻性不夠，且都處于跟隨者地位。

百度的核心是搜索，未來(lái)是AI、無(wú)人車(chē)、信息流；阿里的核心是電商，未來(lái)是新零售、金融、物流、文娛、云計算；騰訊的核心是社交和游戲，未來(lái)是用基礎設施、流量和資本連接一切；網(wǎng)易的核心是游戲，未來(lái)還有考拉、嚴選這樣的電商業(yè)務(wù)；新浪，靠微博在活著(zhù)。這些公司，都做到了一個(gè)或幾個(gè)領(lǐng)域的第一名，而且新業(yè)務(wù)也在高速成長(cháng)。

搜狐現在有四大業(yè)務(wù)，分別是游戲（暢游）、搜索（搜狗）、視頻（搜狐視頻）、信息流（搜狐新聞），我們通過(guò)搜狐2017年財報看看這幾大業(yè)務(wù)的真實(shí)情況究竟如何。

先說(shuō)游戲。2017年搜狐網(wǎng)絡(luò )游戲營(yíng)收4.5億美金，同比增長(cháng)14%。表面看還不錯，增長(cháng)的主要原因是搜狐在2017年Q2推出了《天龍八部》的手游版。但這針興奮劑沒(méi)打多久，Q4的游戲收入與Q3相比下降了17%，來(lái)年倘若沒(méi)有新的支柱產(chǎn)品，搜狐游戲業(yè)務(wù)的走勢可想而知。

暢游當年在游戲市場(chǎng)上十分風(fēng)光，但在移動(dòng)時(shí)代徹底迷失。暢游已經(jīng)很多年沒(méi)有家喻戶(hù)曉的產(chǎn)品了，網(wǎng)易有《陰陽(yáng)師》、《荒野行動(dòng)》，騰訊有《王者榮耀》、《絕地求生》，暢游到今天還在吃《天龍八部》的老本，想不掉隊都難。

再說(shuō)搜索。2017年搜狐搜索業(yè)務(wù)營(yíng)收8.01億美元，同比增長(cháng)34%，支撐起了搜狐近一半的營(yíng)收，表現相當不錯。搜狗于2017年11月9日正式登陸紐交所，是繼百度之后中國第二家以搜索為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。在上市文件中，搜狗自稱(chēng)搜索市場(chǎng)占有率為17.8%，不過(guò)其2017年收入僅為百度的7%。

這就是市場(chǎng)的殘酷之處。強者愈強、弱者愈弱的馬太效應，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處處適用。王小川是個(gè)人才，但老二搜狗想要追趕老大百度實(shí)在太過(guò)艱難，何況百度也在移動(dòng)時(shí)代面臨著(zhù)被各種垂直應用顛覆的挑戰。搜狗試圖用AI俘獲未來(lái)，也確實(shí)投入了巨額的研發(fā)費用，但AI這場(chǎng)仗，巨頭們誰(shuí)都輸不起。不管怎樣，搜狗仍然是搜狐最大的希冀，不過(guò)不要忘了，搜狗現在的第一大股東是騰訊，未來(lái)能不能繼續給搜狐充門(mén)面還很難講。

最后說(shuō)說(shuō)視頻和信息流。2017年搜狐品牌廣告收入為3.14億美元，同比下降30%。太慘了！原因是視頻和房地產(chǎn)廣告收入大幅下降。網(wǎng)易同期的廣告收入為3.7億美元，新浪同期的門(mén)戶(hù)廣告收入（不包括微博）經(jīng)推測也在3億美元以上，不過(guò)請注意，這兩家都沒(méi)有類(lèi)似搜狐視頻之類(lèi)的業(yè)務(wù)。對比一下視頻領(lǐng)域的巨頭，愛(ài)奇藝2016年營(yíng)收就高達16億美元。搜狐視頻+搜狐新聞的表現實(shí)在是太差了。

遙想當年的搜狐視頻，靠引進(jìn)美劇和原創(chuàng )內容一度十分亮眼。引進(jìn)的《生活大爆炸》、《紙牌屋》，和自制的《屌絲男士》讓搜狐視頻大放異彩。但引進(jìn)隨后遭遇監管、自制后繼乏力，搜狐視頻漸漸淡出了舞臺。反觀(guān)同行，愛(ài)奇藝背后站著(zhù)百度，優(yōu)酷土豆背后站著(zhù)阿里，騰訊視頻也財大氣粗，這三家把視頻行業(yè)變成了一個(gè)屌絲玩不起的行業(yè)，巨大的帶寬成本和版權成本面前，搜狐視頻已經(jīng)沒(méi)有籌碼可以繼續玩。所以，盡管張朝陽(yáng)喊出了搜狐視頻2019年盈利的口號，但在微不足道的收入面前，盈利的意義大打折扣。

張朝陽(yáng)喊了很多年門(mén)戶(hù)改革、再造門(mén)戶(hù)，率先提出要擁抱自媒體和智能推薦。但理想豐滿(mǎn)、現實(shí)骨感，搜狐門(mén)戶(hù)的多次動(dòng)蕩讓這塊業(yè)務(wù)人才流失十分嚴重、元氣大傷。2012年張朝陽(yáng)曾拒絕投資張一鳴，如今今日頭條一年賺的錢(qián)是搜狐門(mén)戶(hù)的好幾倍。

總結：游戲、搜索、視頻、門(mén)戶(hù)四大業(yè)務(wù)，沒(méi)有一個(gè)有絕對優(yōu)勢，市場(chǎng)可能不低估搜狐嗎？

四

搜狐掉隊已經(jīng)是不爭的事實(shí)，搜狐的未來(lái)也在一片迷霧之中，張朝陽(yáng)需要想明白的是：這家企業(yè)的哪些方面出了問(wèn)題？

忽視技術(shù)。張朝陽(yáng)說(shuō)，因為搜狐不重視技術(shù)，所以很有潛力的Chinaren沒(méi)有發(fā)展好。今天的搜狐，除了王小川帶領(lǐng)的搜狗之外，你能說(shuō)它的技術(shù)很好嗎？

戰略失誤。張朝陽(yáng)說(shuō)，搜狐當初放棄了搜索引擎，把流量拱手讓給百度，后來(lái)才通過(guò)搜狗去奮起直追。張朝陽(yáng)錯過(guò)的機會(huì )還有電商和社交，電商根本沒(méi)有布局，社交則自稱(chēng)被“微博和微信左右扇了兩個(gè)耳光”。

執行不力。事實(shí)上，很多時(shí)候搜狐選定的方向是正確的，比如當年和新浪微博的正面對抗，比如率先意識到危機、進(jìn)行門(mén)戶(hù)改革，但等戰略到了執行階段，張朝陽(yáng)似乎并不是那個(gè)能把事情做到極致的人。

人才流失。說(shuō)好聽(tīng)了叫黃埔軍校，說(shuō)難聽(tīng)了就是留不住人。從搜狐出來(lái)那么多精英，都說(shuō)“查爾斯是好人”，但為何都不愿意和他并肩作戰到底呢？當然，每個(gè)人都有自己的選擇自由，但搜狐需要反思公司人才和管理體系的問(wèn)題所在。

文化散漫。大家都說(shuō)，這兩年“好人張朝陽(yáng)變狠了”。變狠是好事，沒(méi)有剛強有力的文化，哪會(huì )有剛強有力的產(chǎn)品？

當然，說(shuō)到底，搜狐所有的問(wèn)題都是張朝陽(yáng)個(gè)人的問(wèn)題。張朝陽(yáng)是個(gè)好人，他不必成為馬云、馬化騰、李彥宏，他可以做他自己，但要想帶領(lǐng)搜狐復興，他需要做出巨大的蛻變。

搜狐20年，張朝陽(yáng)“慶祝搜狐還活著(zhù)”，他說(shuō)，人工智能、大數據都可能是搜狐未來(lái)重新崛起的機會(huì )。

不知道他會(huì )不會(huì )入局區塊鏈，不知道他還有沒(méi)有當年的創(chuàng )業(yè)熱情，不知道他何時(shí)才能像承諾的一樣——“重回舞臺中央”。