證券市場(chǎng)周刊 發(fā)表于 2013-10-03 19:01
金融之于零售，如同貨幣之于貨物，亦如資金流之于物流，而若加之互聯(lián)網(wǎng)/移動(dòng)互聯(lián)，則如同在兩者之中又融入了信息流。
在當前行業(yè)轉型之時(shí)，零售企業(yè)通過(guò)優(yōu)化升級CRM和ERP系統，完全可以激活大數據，通過(guò)對客戶(hù)的年齡、性別、消費品類(lèi)及品牌、支付方式及平均消費額等的分析，以及對供應商客戶(hù)的分析等，能夠便利地應用于如下幾個(gè)方面：
（1）金融業(yè)務(wù)：評定客戶(hù)質(zhì)量并控制信用風(fēng)險，開(kāi)展消費信貸、小額貸款、擔保、典當、融資租賃等各項業(yè)務(wù)，獲取較高收益；
（2）轉型O2O模式，打通線(xiàn)上線(xiàn)下，進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)精準營(yíng)銷(xiāo)，協(xié)同優(yōu)勢，提升銷(xiāo)售規模?；ヂ?lián)網(wǎng)、金融與零售終端數據以及系統中沉淀的充?，F金流也能夠彼此融合，衍生出零售行業(yè)在新形勢下的新商業(yè)模式和盈利模式，這在國外的大零售乃至汽車(chē)4S店等行業(yè)也已有成功案例，后者發(fā)行銀行卡（信用卡）、涉足貸款和保險（放心保）等，對原有業(yè)務(wù)起到了相互輔助的作用。
因此，零售作為最終消費和各種產(chǎn)品及服務(wù)提供商的渠道，作為物流和現金流轉的重要支撐，天生與金融和互聯(lián)網(wǎng)息息相關(guān)，從專(zhuān)業(yè)分工的角度，也許較其他產(chǎn)業(yè)距離金融和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)更近。這用來(lái)解釋國外已經(jīng)存在和成熟、國內即將發(fā)展的零售多介入金融和互聯(lián)網(wǎng)案例，或許有必然的聯(lián)系。短期看，這是個(gè)牌照問(wèn)題，中長(cháng)期看，這是個(gè)專(zhuān)業(yè)化分工和再融合的趨勢。
在經(jīng)濟轉型的大背景下，映射到零售行業(yè)，則是出現C2C、B2C、O2O等電商模式、互聯(lián)網(wǎng)支付、小額信貸等各種新鮮事物，催生出一些短期內貌似脫離基本面支撐的投資機會(huì )，這雖不乏游資炒作的短期行為，但是否也是產(chǎn)業(yè)轉型創(chuàng )新內在長(cháng)期邏輯的外在表現呢？
回顧自20世紀80年代末開(kāi)始的連鎖零售行業(yè)發(fā)展史，總是與經(jīng)濟周期有必然聯(lián)系，行業(yè)出現繁榮—衰退—調整、上升的循環(huán)往復，而每一次都在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)轉型后迎來(lái)新的更好發(fā)展機會(huì )。當前無(wú)疑處于一個(gè)新危機和轉型創(chuàng )新時(shí)期，這其中或必然孕育著(zhù)新的更大的投資機會(huì )。
美國零售商的金融探索
在美國，傳統性質(zhì)的銀行歸美國儲備委員會(huì )監管，而產(chǎn)業(yè)銀行則由美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)監管；產(chǎn)業(yè)銀行類(lèi)牌照必須得到美國聯(lián)邦存款保險公司的批準，該機構主要負責監管和保障存款的兌付。美國零售史上不乏像塔吉特等早已取得銀行執照的零售商，也不乏諸如沃爾瑪的不斷嘗試突破者。
20世紀前期，西爾斯公司一直居美國零售業(yè)首位，并對零售與金融的結合進(jìn)行了諸多實(shí)踐。
但至20世紀90年代初，西爾斯被沃爾瑪超越，其股東開(kāi)始抱怨公司偏離核心零售業(yè)務(wù)，公司隨后剝離大部分金融業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。1993年，公司將發(fā)現卡出售給添惠發(fā)現卡公司，1997年后者并入摩根士丹利財團；2003年，將百貨公司的私標卡出售給花旗銀行。但目前，西爾斯又在嘗試運營(yíng)與“沃爾瑪貨幣中心”相似的金融中心。
沃爾瑪早在20世紀就意識到提供金融業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，1999年試圖收購一家銀行但最終導致失敗，其后多次嘗試獲取美國銀行執照均未果，目前主要通過(guò)合作在美國間接開(kāi)展銀行業(yè)務(wù)。與傳統銀行和其他零售商相比，沃爾瑪開(kāi)展銀行業(yè)務(wù)具有兩項顯著(zhù)優(yōu)勢：
其一，公司擁有豐富的網(wǎng)點(diǎn)資源和現金流，2012年公司收入達4692億美元，凈利潤170億美元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量256億美元；截至最近一個(gè)財政年度（2013/1/31），總門(mén)店數10773家，其中美國4625家，其他國家合計6148家，物流中心318個(gè)。
其二，公司瞄準之前被忽視的低收入群體消費市場(chǎng)，以“無(wú)賬戶(hù)者”(即那些沒(méi)有得到主流金融服務(wù)的客戶(hù))和“缺乏銀行服務(wù)者”(即那些不經(jīng)常使用主流金融服務(wù)的客戶(hù))為主要目標群體。聯(lián)邦存款保險公司2009年發(fā)布的一份研究報告稱(chēng)，1/4的美國家庭很少開(kāi)立甚至沒(méi)有銀行賬戶(hù)，其中許多家庭都是低收入或少數族裔家庭，71%的“無(wú)賬戶(hù)”家庭年收入不足3萬(wàn)美元，其中24%的家庭為西班牙裔家庭；沃爾瑪2008年進(jìn)行的一項研究估計，2800萬(wàn)美國人沒(méi)有銀行賬戶(hù)，2400萬(wàn)美國人缺乏銀行服務(wù)，而通過(guò)比其他金融服務(wù)提供商收取更少費用，沃爾瑪每年可為顧客節省32.5億-65億美元。
2006年，沃爾瑪擬在猶他州申請實(shí)業(yè)銀行執照，表示開(kāi)辦銀行的目的僅僅是為了降低其后臺系統處理支票、信用卡交易的成本，且為存款提供更高的利息優(yōu)惠；沃爾瑪銀行不會(huì )打算設立分支機構，還將與現有的銀行建立伙伴關(guān)系，為它們提供空間在沃爾瑪連鎖店里設立分支機構，吸引更多的消費者。但2007年因銀行業(yè)、商會(huì )及議員等擔心銀行業(yè)中新增沃爾瑪這樣資金雄厚的競爭對手，不但會(huì )導致其他銀行新增收費的難度加大，而且會(huì )導致手續費全面降低，在諸多游說(shuō)下沃爾瑪最終放棄了申請。
其后沃爾瑪并沒(méi)有停止涉足銀行業(yè)務(wù)：2009年8月沃爾瑪的貨幣中心（Money Centers）開(kāi)始提供賬單支付服務(wù)；2010年5月收購綠點(diǎn)公司（Green Dot）1%股份，后者負責管理沃爾瑪預付借記卡，并推出全新的現金返還促銷(xiāo)活動(dòng)；與超級金融集團（Superior Financial Group）合作，允許消費者在山姆會(huì )員店申請小額商業(yè)貸款；與太陽(yáng)信托銀行（Sun Trust）合作，增加門(mén)店內的銀行分支機構。
2012年，沃爾瑪與信用卡公司美國運通(American Express)宣布聯(lián)合推出一種新的預付借記卡，既可以在沃爾瑪超市和任何接受美國運通卡的商店使用，又可提取現金或以流動(dòng)電話(huà)理財，且無(wú)須與傳統及受監管的銀行賬戶(hù)掛鉤，也無(wú)須繳月費或年費，無(wú)最低存款余額要求，讓收入較低及缺乏銀行賬戶(hù)服務(wù)的消費者，能以此支付日常開(kāi)支及享用類(lèi)似信用卡的服務(wù)。
而在海外市場(chǎng)，沃爾瑪目前已在國際擴張的前兩站——墨西哥和加拿大獲得銀行業(yè)執照，具備運作經(jīng)驗。其中，公司1991年進(jìn)入墨西哥，2007年開(kāi)始在當地開(kāi)辦銀行（Banco Walmart），至2012年底零售網(wǎng)點(diǎn)數達2353家，是僅次于美國網(wǎng)點(diǎn)數的國家；1994年通過(guò)收購122家Woolco門(mén)店進(jìn)入加拿大，2010年獲當地銀行業(yè)執照，至2012年底零售網(wǎng)點(diǎn)數達379家。
沃爾瑪在美國進(jìn)軍銀行業(yè)雖屢屢受阻但仍持續探索，一方面體現其發(fā)揮規模效應、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高資金使用效率的戰略眼光；另一方面也反映了消費者對公司充當社區銀行角色的認可，以及其對傳統銀行所構成的潛在威脅。而沃爾瑪未來(lái)金融業(yè)務(wù)擴張之路會(huì )否重蹈西爾斯的覆轍，我們認為至少從目前來(lái)看公司的種種探索仍較謹慎，所開(kāi)展的金融服務(wù)均以為顧客提供一站式服務(wù)為中心，圍繞服務(wù)于零售主業(yè)。
中國零售商開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的優(yōu)勢
借鑒沃爾瑪的經(jīng)驗，我們認為擁有豐富網(wǎng)點(diǎn)、現金流和會(huì )員資源的中國零售商具開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的經(jīng)濟條件，其中網(wǎng)點(diǎn)是直接接觸消費者的終端渠道，現金流是金融業(yè)務(wù)運作之本，會(huì )員和商戶(hù)則很可能是零售企業(yè)初涉金融的首批客戶(hù)來(lái)源。而以上條件能否有效轉化為競爭優(yōu)勢，零售與金融與生俱來(lái)的聯(lián)系能否充分協(xié)同，仍取決于傳統零售商整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、理解消費者行為以及適應政策環(huán)境等的戰略眼光與執行力。
依托零售網(wǎng)點(diǎn)布局金融業(yè)務(wù)，能更好地滿(mǎn)足消費者的購物和休閑娛樂(lè )需求，也更容易獲得消費者的認可。我們認為區域零售龍頭開(kāi)展金融業(yè)可由點(diǎn)及面地逐步向周邊省市拓展，可能是初期較可行的方式；而其提供金融服務(wù)的優(yōu)勢在于，與外來(lái)零售商相比，具有更強的品牌認知度，更了解當地消費者的消費習慣和本地企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)；與當地金融機構相比，受到的政策監管和束縛較少，具有更靈活的運作機制。全國布局的公司因網(wǎng)店數量及布局更為充分合理，具有更大的開(kāi)展金融類(lèi)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。
零售行業(yè)持續穩定的現金流是其相對于其他消費品行業(yè)的主要優(yōu)勢，而這一可持續的內生來(lái)源也為其外延式發(fā)展提供了基本保障。當行業(yè)內缺乏優(yōu)質(zhì)投資機會(huì )時(shí)，收益率頗豐的金融業(yè)務(wù)有望成為零售企業(yè)的增量利潤來(lái)源，這也是零售公司近年多次投資理財產(chǎn)品的主要原因。沃爾瑪近年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與凈利潤的比值基本在1.5倍附近波動(dòng)，而中國零售企業(yè)（以20家樣本計）該比值雖然2005年以來(lái)逐漸回落，但至2012年仍有2.5倍。對于現金流指標較優(yōu)的公司來(lái)說(shuō)，若在滿(mǎn)足零售主業(yè)擴張的資金需求以外適當拓展金融業(yè)務(wù)，有望提高整體資金收益率。
零售公司發(fā)展會(huì )員一方面有利于增強對消費者的粘性，穩定客戶(hù)群體；另一方面通過(guò)開(kāi)展VIP活動(dòng)等增值服務(wù)也有利于拓展中高端客層，提高客單價(jià)，而中高消費群體也往往具有較強的金融消費需求，或將成為零售企業(yè)增值金融服務(wù)的重要客戶(hù)來(lái)源。
除了對消費者提供的金融服務(wù)，對供應商同樣可以提供各種金融服務(wù)。當然，這也建立在商戶(hù)數目較多較廣的規模經(jīng)濟基礎上。
與美國同行相似，中國零售企業(yè)對金融的涉足也以信用銷(xiāo)售起步（如早期的票號），目前零售企業(yè)主要通過(guò)發(fā)行商業(yè)預付卡、成立小額貸款和擔保公司等方式提供金融服務(wù)。因前期政策限制，尚無(wú)成立產(chǎn)業(yè)銀行的零售商，主要通過(guò)參股銀行獲取分紅收益，而隨著(zhù)2013年7月政策鼓勵民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)，具備雄厚資金實(shí)力和良好信譽(yù)的零售商將有機會(huì )獲取銀行牌照，開(kāi)展金融業(yè)務(wù)。
商業(yè)企業(yè)發(fā)行商業(yè)預付卡，可以支撐并擴大企業(yè)銷(xiāo)售規模，培養客戶(hù)忠誠度和提升品牌影響力，對企業(yè)長(cháng)期成長(cháng)有利。從實(shí)質(zhì)收益角度，商業(yè)預付卡賬面余額（基本體現為資產(chǎn)負債表上的預收賬款）在幾億元到二十多億元不等，由此每年產(chǎn)生幾百萬(wàn)至上千萬(wàn)利息收入由發(fā)卡企業(yè)享有，并且商業(yè)企業(yè)可將上述沉淀現金流用于公司的業(yè)務(wù)擴張等。
中國早在20年前即已提出了規范或禁止各種代幣購物券/購物卡的規章制度，但零售企業(yè)預收賬款及預收賬款占銷(xiāo)售比重的不斷加大，也從一個(gè)側面說(shuō)明了其對百貨零售企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)上的積極意義。以1995年以來(lái)持續擁有預收賬款的17家公司為樣本，2012年合計預收賬款總額達272億元，占比營(yíng)業(yè)總收入約13.7%，同比略增0.2個(gè)百分點(diǎn)。
2012年，44家零售公司預收款占營(yíng)收的平均比例為10.38%，同比略降0.16個(gè)百分點(diǎn)，表明零售企業(yè)整體受2011年中出臺的預付卡新政和2012年底前后強調的反腐影響不大。
與發(fā)行商業(yè)預付卡沉淀現金流相對應的是，零售商同時(shí)通過(guò)對外擴張、投資理財產(chǎn)品、成立/參股金融類(lèi)企業(yè)等方式以提高資金使用效率。在2012年以來(lái)消費環(huán)境整體偏弱、物業(yè)成本持續上漲的背景下，我們更多的看到越來(lái)越多的零售商借道金融工具提高資金收益，甚至對沖主業(yè)利潤的可能下滑。
以商業(yè)企業(yè)為核心的產(chǎn)業(yè)銀行機構在中國尚無(wú)先例，僅在農村小額貸款公司、鄉鎮銀行等農村金融機構的準入政策方面降低了門(mén)檻，允許產(chǎn)業(yè)資本與民間資本進(jìn)入。但7月5日，國務(wù)院關(guān)于“金融支持經(jīng)濟轉型十條意見(jiàn)”中指出，“擴大民間資本進(jìn)入金融業(yè)”，隨后9月中旬蘇寧銀行股份有限公司、華瑞銀行股份有限公司的企業(yè)名稱(chēng)獲得工商總局預核，標志著(zhù)民營(yíng)銀行正式啟動(dòng)。
該政策使市場(chǎng)預期相關(guān)金融股明顯受益，且部分零售上市公司因控股或參股小貸公司、擔保公司、典當公司及銀行、基金等也有明顯上漲。
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