中國資本市場(chǎng)的殼文化，導致很多業(yè)績(jì)極差的股票價(jià)格居高不下。在港股市場(chǎng)，投資航運、油服、礦業(yè)采掘等周期性行業(yè)，周期反轉后有獲取暴利的機會(huì )。而A股中，動(dòng)輒估值40～50億的殼公司水準，產(chǎn)生了一個(gè)投資者的無(wú)奈。即使在行業(yè)盈利明顯好轉后，也對業(yè)績(jì)影響甚微。連續漲價(jià)利好傳出后，股票卻沒(méi)有大幅上漲的行業(yè)有：鈦白粉、草甘膦、炭黑、玉米DDGS（干酒槽蛋白質(zhì)飼料）、天然橡膠……
那么，A股市場(chǎng)究竟有沒(méi)有投資周期行業(yè)暴利的機會(huì )呢？答案是肯定的：有！投資這種事情，在于發(fā)現，眼光高低的標準是：投資人對于行業(yè)認知程度和持股心態(tài)。買(mǎi)股票就是買(mǎi)生意。比如，在PTA行業(yè)，參考PTA期貨20年內，只有4次價(jià)格跌破5000美元。而去年熔斷，導致所有股票無(wú)論優(yōu)劣均大幅下跌。恒逸石化(SZ000703)的投資價(jià)值，只要稍稍分析一下就可以發(fā)現，公司生意非常簡(jiǎn)單，產(chǎn)品只有PTA。所以，購入恒逸石化的股票，股價(jià)當然就和PTA期貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)了。
眾所周知，供給側改革，促成了2016年煤鋼行業(yè)周期大反轉，貪心的投資者抱怨股價(jià)上漲幅度太小。其實(shí)，煤鋼行業(yè)的困境反轉有著(zhù)獨特的中國特色，并且A股市場(chǎng)的煤鋼行業(yè)股票總市值龐大，需要大量資金才能推動(dòng)上漲。在目前存量資金市場(chǎng)情況下，主力資金心有余而力不足。
回顧每一次周期行業(yè)大反轉，周期性行業(yè)產(chǎn)能自動(dòng)出清及市場(chǎng)淘汰，反而來(lái)得更可靠持久。
最容易被忽視的，往往最能帶來(lái)意外的驚喜。盡管不在總理欽點(diǎn)的供給側改革行列中，但2015年以來(lái)PTA行業(yè)的階段性去產(chǎn)能將市場(chǎng)自發(fā)的產(chǎn)能出清大幕徐徐拉開(kāi)。
2011年之前，上到原料PX，下到聚酯，PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節都屬于暴利行業(yè)。豐厚的利潤吸引大量投資，為后期供應過(guò)剩、經(jīng)營(yíng)虧損埋下隱患。 盲目投資導致PTA產(chǎn)業(yè)鏈擴張“剎不住車(chē)”。隨著(zhù)新增產(chǎn)能的釋放，聚酯、PTA、PX行業(yè)相繼陷入過(guò)剩困局。 2011—2014年這幾年，PTA產(chǎn)能從2000萬(wàn)噸擴張至4500萬(wàn)噸，增長(cháng)了一倍以上。資本是逐利的也是盲目的。PTA行業(yè)的暴利導致不少企業(yè)經(jīng)不住誘惑，做出了進(jìn)一步擴產(chǎn)的決策。
數據來(lái)源于金銀島資訊
然而，需求增速跟不上，2014—2015年市場(chǎng)低谷期到來(lái)。 產(chǎn)能過(guò)度增長(cháng)之后，PTA價(jià)格流暢下跌。相比2011年的高點(diǎn)，到了2015年P(guān)TA價(jià)格已經(jīng)下滑了65%。利潤萎縮甚至虧損，倒逼企業(yè)出清產(chǎn)能。 巨額虧損導致部分老舊落后裝置遭淘汰，蓬威石化、遼陽(yáng)石化基本退出歷史舞臺?！碧貏e是2015年，遠東石化由于效益下滑而在年初宣布破產(chǎn)，其裝置較為落后，被接管重啟的概率較小。2015年4月騰龍裝置爆炸，導致翔鷺450萬(wàn)噸的產(chǎn)能停車(chē)，這直接緩解了PTA供應過(guò)剩問(wèn)題。PTA的周期性反轉也就水到渠成了。笑到最后的是恒逸石化和榮盛石化(SZ002493)。
普通投資者對于化工行業(yè)當然不會(huì )理解得非常透徹，但是懂一點(diǎn)化工產(chǎn)業(yè)鏈知識（如上圖），確實(shí)非常必要。本文的另一重量級主角是價(jià)值投資者最不待見(jiàn)的ST股：*ST滄大(SH600230)。其產(chǎn)品單一就是TDI，也就是甲苯二異氰酸酯。TDI的市場(chǎng)集中度高，基本屬于寡頭壟斷。
2017年國內TDI產(chǎn)能（萬(wàn)噸）
2016年是有史以來(lái)TDI最為瘋狂的一年。TDI上次最瘋狂的歲月在2007年，最高漲到了5.3萬(wàn)元／噸。再次引起世人矚目已經(jīng)是10年后的今天了。
北方錦化5萬(wàn)噸/年裝置永久停車(chē)，國內TDI產(chǎn)能從89萬(wàn)噸縮減至84萬(wàn)噸。TDI在經(jīng)歷了幾年的低迷之后，國外TDI供應商開(kāi)始調整市場(chǎng)戰略，選用新裝置來(lái)替代小的裝置。也歷經(jīng)了一個(gè)更新?lián)Q代的時(shí)期。
2016年4月，德國巴斯夫30萬(wàn)噸/年裝置投產(chǎn)延遲，歐洲科思創(chuàng )TDI故障停車(chē)。日本三井兩套TDI裝置均處于停車(chē)狀態(tài)，其中位于鹿島的11.7萬(wàn)噸/年TDI裝置永久性關(guān)停。多方利好影響下，TDI價(jià)格一路走高，歐洲貨源緊張，國內企業(yè)競相出口供應國外市場(chǎng)。
2015～2016年國內TDI價(jià)格走勢圖（元／噸）
企業(yè)的產(chǎn)品利潤不但取決于銷(xiāo)售價(jià)格，也取決于生產(chǎn)成本。形像化就是：銷(xiāo)售價(jià)格=生產(chǎn)成本+產(chǎn)品利潤。TDI的主要成本是甲苯，甲苯的來(lái)源就是石油。我們應該都知道，2015～2016年全球原油價(jià)格才經(jīng)歷了寒冬，所以TDI的成本相比于毛利根本就是微乎其微。
2016年國內TDI和甲苯價(jià)格差比較圖
ST滄大于是顏值爆表，股價(jià)節節高升，已經(jīng)接近10年前頂峰。十年等一回的美好時(shí)光降臨了。
當然，最終決定盈利能否持續的是下游行業(yè)景氣度。而TDI暴漲雖然在去年10月被海綿廠(chǎng)商告狀告到了國家發(fā)改委，可是幾個(gè)月過(guò)去了，也不見(jiàn)了下文。似乎木已成舟，已成定局。TDI在石化、建筑、電子、造船、航空、汽車(chē)、包裝、家電、家具、紡織和建材業(yè)有廣泛的運用。而去年由于多種因素，房地產(chǎn)汽車(chē)行業(yè)的景氣度短期大幅回升，這也是TDI價(jià)格能夠持續到今年的原因。
從內心來(lái)說(shuō)，筆者也希望TDI的行情能繼續下去，這也說(shuō)明我國的經(jīng)濟形勢整體上行好轉，利于每一個(gè)投資者。
本文僅用于學(xué)術(shù)研究，不作為投資憑據。股市有風(fēng)險，投資需謹慎。（作者：哈布斯堡王朝夫人）
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