【編者按】 京東首次承認將申請銀行、保險牌照。不止于此,劉強東透露未來(lái)京東將會(huì )進(jìn)入證券、征信、保險以及銀行業(yè)。緊接著(zhù),唯品會(huì )也傳來(lái)了參與設立保險公司的消息。一大批傳統的零售、地產(chǎn)等企業(yè)涉足新金融行業(yè),在很短的時(shí)間內就建立起了牌照齊全的金控集團。蘇寧集團只用了不到五年時(shí)間,出手“穩、準、狠”拿下多塊金融牌照,土豪恒大更是收購了新大東方人壽并更名為恒大人壽,耗資百億舉牌盛京銀行等。在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的背后,大金融的牌照價(jià)值幾何?金融業(yè)務(wù)又為何會(huì )成為眾多大企業(yè)的標配?
或許是在眾多金融牌照中,銀行、證券、保險與基金牌照的價(jià)值正逐步顯現?，F有牌照的爭奪演變?yōu)橘Y本力量間的博弈。越來(lái)越多的公司不再滿(mǎn)足于單一的業(yè)務(wù),進(jìn)而追求擁有更豐富的牌照資源,但,多并不是好,在金融版圖之上,只有通過(guò)各牌照之間相互協(xié)同,優(yōu)勢互補,才能長(cháng)袖善舞,基業(yè)長(cháng)青。
PE狂買(mǎi)金融機構
九鼎的金融帝國樣本
國際金融報記者 | 陳莎莎
PE們收購保險公司又下一城。信中利2月10日公告稱(chēng),國富人壽已收到保監會(huì )同意籌建的批復。信中利出資1.8億元,占國富人壽擬注冊資本15億元的12%。同時(shí),九鼎投資107億港元(約94億元)買(mǎi)下香港富通保險100%股份已完成,公司股票15日已復牌。
粗略看,PE大佬們如九鼎旗下幾乎已擁有所有金融牌照,儼然構建起系統的金融帝國。仔細看,萬(wàn)變不離其宗,PE公司們無(wú)論買(mǎi)下多少金融機構,其出發(fā)點(diǎn)仍然是股權投資的經(jīng)典思路:低價(jià)買(mǎi)入被低估的股權或份額,通過(guò)運營(yíng)幫助企業(yè)把價(jià)值做高,PE自己和企業(yè)都獲得增值回報。相比于證券化后的二級市場(chǎng)投資零和博弈的“你死我活”,PE公司們一進(jìn)一出,更注重讓企業(yè)增值,讓企業(yè)也一同成長(cháng)受益。
《國際金融報》記者梳理發(fā)現,PE們買(mǎi)金融公司有四大顯著(zhù)特點(diǎn):買(mǎi)入價(jià)格一般極低;而其投資風(fēng)格也延續了PE的長(cháng)期戰略投資者的角色,常作為創(chuàng )始人之一;即使只占3%的份額也有核心話(huà)語(yǔ)權;投資兩三年內,企業(yè)價(jià)值經(jīng)常以數倍甚至數十倍的速度增長(cháng)。
重點(diǎn)對比PE公司投資前后的價(jià)值增值,細究其如何低價(jià)獲得話(huà)語(yǔ)權可以管窺一二。由于九鼎集團在各領(lǐng)域較為高調,本文案例多來(lái)自九鼎,但分析多對標PE整體行業(yè)。
九州證券估值漲60倍
九鼎集團以3.6億元獲得了九州證券的控股權,而一年后九州證券凈利潤增長(cháng)就達7倍,2年后九州證券估值漲60倍。
股權投資起家的九鼎集團買(mǎi)入、做大九州證券的過(guò)程,是股權投資典型的買(mǎi)殼、做高價(jià)值模式:九州證券原名天源證券,2014 年 10 月九鼎以1.90 元每股、總價(jià)3.64億元買(mǎi)入天源證券51%股權,隨后更名九州證券,其后4輪增資共近30億元,幾乎擁有100%股權。
在九鼎的運營(yíng)下,九州證券版圖、利潤都有明顯增長(cháng)?！秶H金融報》記者按獲得的最新融資方案計算,九州證券公司的估值,已從7億元翻至427億元,是原估值的61倍。
在收購的第二年,2015 年九州證券就取得全部證券牌照,包括證券承銷(xiāo)與保薦、證券資產(chǎn)管理、融資融券、新三板做市、金融產(chǎn)品代銷(xiāo)、期貨中間介紹業(yè)務(wù)等。
九鼎集團希望每個(gè)子公司成為獨立全面的業(yè)務(wù)能手,它讓九州證券公司8000萬(wàn)元100%收購華海期貨(現更名為“九州期貨”),并購買(mǎi)九泰基金管理有限公司24%股權進(jìn)入公募基金領(lǐng)域,后又設立直投子公司九證投資、設立另類(lèi)投資子公司九證資本等。
九鼎集團介紹,九州證券融資后資本目標將達500億元。在《國際金融報》記者得到的融資方案中顯示,公司將在2017年2月完成增資,2019 年 6 月完成 IPO流程,2020 年 7 月實(shí)現股票在 A 股市場(chǎng)可流通。
《國際金融報》記者對比前后融資方案發(fā)現,此前的融資方案表示將在2016年年底掛牌新三板,但結果顯然并沒(méi)有實(shí)現。目前,最新的融資方案則改為直接A股上市。
圖謀保險牌:長(cháng)期穩定融資
PE公司的保險版圖包括內陸公司、國際公司,涉及人壽險、財險、互相保險、保險經(jīng)紀等幾乎所有業(yè)務(wù),主流PE幾乎都有在保險行業(yè)布局。敏感創(chuàng )新的PE公司,開(kāi)始帶領(lǐng)投資人在中國保險業(yè)進(jìn)行新的探索。
九鼎投資(上交所代碼:600053)在16日公告中宣布,其子公司昆吾九鼎參與發(fā)起設立的眾惠財產(chǎn)相互保險社(眾惠互保社),獲中國保監會(huì )開(kāi)業(yè)批復并完成工商登記。這是獲批成立的中國首家相互保險社。該社由九鼎等公司2015年開(kāi)始籌辦,昆吾九鼎出借自有資金人民幣3000萬(wàn)元,占眾惠相互初始運營(yíng)資金的3%。
3000萬(wàn)元即可擁有互相保險公司3%的份額,而且作為核心創(chuàng )始會(huì )員,對該公司乃至行業(yè)都有較大話(huà)語(yǔ)權。保監會(huì )表示,相互保險這一國際傳統、主流的保險組織形式將在中國開(kāi)啟新一輪實(shí)踐探索。
《國際金融報》記者發(fā)現,九鼎投資在2015年初設方案該公司初始運營(yíng)資金2億,后來(lái)九鼎投資不斷邀請新出資人加入,初始運營(yíng)資金變成了目前的10億元。
“保險公司對于PE公司最大的價(jià)值在于融資,因為PE的投資多是長(cháng)期、戰略、大額項目,而中國一般出資人要求短期收益,股票、公募基金多是短線(xiàn)投資,而保險長(cháng)期穩定的特性與PE風(fēng)格更匹配?！币晃还蓹嗤顿Y負責人向記者分析。
在傳統保險業(yè),2015年8月九鼎集團還花了1億元設立九恒金服公司,目前該公司已開(kāi)展保險、證券、基金等全方位金融服務(wù);5000萬(wàn)元100%收購中捷保險經(jīng)紀公司,2億元占20%股權發(fā)起設立的人壽保險公司正在批建,另一家財產(chǎn)保險公司也在批建。
九鼎集團的雄心是對標全球最頂尖保險公司,其以107億港元100%收購香港最大保險公司之一富通保險已經(jīng)完成。此舉,一是以香港為跳板打通國際投融資通道,二是以國際水準倒逼其國內保險公司升級。
“保險公司對于PE們最大的價(jià)值在于融資,因為PE的投資多是長(cháng)期、戰略、大額項目,而中國一般出資人要求短期收益,股票、公募基金都是短線(xiàn)投資,而保險長(cháng)期穩定的特性與PE的風(fēng)格更匹配?！币晃还蓹嗤顿Y負責人向記者分析。
手握公募基金牌:長(cháng)期冷靜投資
PE很早就進(jìn)入了基金業(yè)。早在2012年5月,深創(chuàng )投公司參股26%的紅塔紅土基金公司便已成立,后又組建100%持股的紅土創(chuàng )新基金公司,主攻公募基金業(yè)務(wù)。
2014年7月九鼎投資設立九泰基金,注冊資本只有1億元,初期團隊30人。相比于其他公司動(dòng)輒數億元的注冊資金,九泰基金顯得較為單薄。對此九鼎投資回應稱(chēng),做公募其實(shí)并不燒錢(qián),1億元資本已經(jīng)足夠。
事實(shí)證明,該基金成立2年就已盈利,2016年管理基金300億元,員工超過(guò)300人。在投資風(fēng)格上,PE系公募基金更喜歡長(cháng)期、冷靜投資,長(cháng)期調研和談判。
業(yè)內分析稱(chēng),PE系基金將成為銀行系、券商系和信托系外的第四大類(lèi)別。2013年2月證監會(huì )發(fā)布了《資產(chǎn)管理機構開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規定》(征求意見(jiàn)稿),首次提及了PE/VC機構可參照私募基金申請開(kāi)展公募業(yè)務(wù)。
九鼎投資認為PE以長(cháng)線(xiàn)投資為主,這有利于公墓基金業(yè)的長(cháng)期健康發(fā)展?！肮蓹嗤顿Y基金和證券投資基金在本質(zhì)上是相通的,都是通過(guò)管理人的投資能力為客戶(hù)創(chuàng )造價(jià)值,即通過(guò)挖掘公司的內在價(jià)值,使投資者可以分享企業(yè)成長(cháng)收益,獲得財產(chǎn)性收入。PE機構進(jìn)入公募基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域,有利于更好地發(fā)揮現有資源與能力。PE機構重視價(jià)值投資和長(cháng)期投資,允許此類(lèi)機構開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù),對整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的健康發(fā)展都具有積極意義”。
另外,九鼎集團熱衷于不良資產(chǎn)的處置,已擁有一家新三板掛牌公司九信資產(chǎn)。其目標在2年內成為中國第五大資產(chǎn)管理公司,與華融、信達、長(cháng)城、東方比肩。然而,該公司曾以5000多萬(wàn)凈資產(chǎn)謀求定增300億元,但卻遭遇失敗,是PE大佬們資本運作中少見(jiàn)的失敗案例。分析人士稱(chēng),失敗原因是因為定增方案過(guò)于復雜,導致出資人難以理解。
值得關(guān)注的是,在互聯(lián)網(wǎng)支付牌照上,九鼎集團以7000萬(wàn)收購了金佰仕公司70%股權?！秶H金融報》記者對比發(fā)現,PE大佬們愿意溢價(jià)較高的牌照便是新型互聯(lián)網(wǎng)金融公司,而這也是尚未凸顯出PE們資本運作優(yōu)勢的領(lǐng)域。
私募熱衷收購期貨公司
這門(mén)生意背后的小九九揭秘
國際金融報記者 | 張競怡
近期,有不少私募基金公司都打起了買(mǎi)期貨公司的主意。相較于私募基金注冊門(mén)檻較低、規模體量也較低的普遍情況,想要買(mǎi)下更大體量的期貨公司是否會(huì )是一場(chǎng)蛇吞象的癡人說(shuō)夢(mèng)?
“雖然困難,但這阻擋不了私募基金收購期貨公司的熱情?！蹦称谪浌镜莫毩⒍?、同濟大學(xué)經(jīng)濟與金融系副教授馬衛鋒在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,“我身邊也有很多私募基金的朋友在咨詢(xún)購買(mǎi)期貨公司的事宜?！?/p>
私募緣何熱情高漲
為何私募基金熱衷收購期貨公司?
一家CTA管理期貨私募基金平臺的負責人李牧(化名)向《國際金融報》記者表示:“私募基金看重期貨公司的業(yè)務(wù)多元化,隨著(zhù)創(chuàng )新業(yè)務(wù)的試點(diǎn)和推進(jìn),期貨公司能做的業(yè)務(wù)越來(lái)越多,如資管業(yè)務(wù)、現貨風(fēng)險管理業(yè)務(wù)等,對私募基金自身是個(gè)補充。此外,通過(guò)期貨公司還能申請公募牌照等,這對私募基金吸引力很大?！?/p>
以期貨公司為跳板,申請公募牌照對私募基金有很強吸引力。依據《資產(chǎn)管理機構開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規定》的要求,私募基金管理人作為資產(chǎn)管理機構申請開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)同時(shí)還應滿(mǎn)足:實(shí)繳資本不低于1000萬(wàn)元、最近3年證券資產(chǎn)管理規模平均不低于20億元、3年以上證券資產(chǎn)管理經(jīng)驗等一攬子要求。期貨公司資管業(yè)務(wù)或能幫助私募基金實(shí)現最近3年證券資產(chǎn)管理規模平均不低于20億元這一條件。也有私募基金收購期貨公司是為了自有交易更為便利,成本更低。
百度百科上自稱(chēng)“中國最年輕的基金經(jīng)理”——廣東莞香資本投資有限公司CEO江國棟也曾想收購期貨公司。
他對媒體坦言,區別于股票交易,期貨交易手續費較高。以1億管理規模為例,一年交易下來(lái),繳納給中金所和期貨公司的手續費能達到一兩千萬(wàn)。
正是高昂的交易成本讓江國棟萌生了想要收購一家期貨公司,分享其經(jīng)紀業(yè)務(wù)收益的想法。遺憾的是,江國棟最終未能成功。
相較于莞香資本,合晟資產(chǎn)則較為幸運。
2017年1月4日,停牌多日的陽(yáng)光私募合晟資產(chǎn)披露重大事項——購買(mǎi)期貨公司。據資產(chǎn)重組預案顯示,合晟資產(chǎn)擬從深圳市新永湘、中路股份、自然人王凌手中購買(mǎi)瑞龍期貨的全資控股權,交易價(jià)格擬定為3.1億元。
截至2016年三季度末,合晟資產(chǎn)資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)僅分別為3.11億元和1.03億元;
而瑞龍期貨的審計報告顯示,截至2015年,除凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)分別為1.10億元和4.26億元。2015年底其賬面貨幣資金尚有1.74億元。此外,2015年,瑞龍期貨已經(jīng)取得期貨“資產(chǎn)管理”業(yè)務(wù)資格,公司經(jīng)營(yíng)范圍由“商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀”變更為“商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀、資產(chǎn)管理”。
值得注意的是,此次收購前,合晟資產(chǎn)曾先后不止一次通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺或關(guān)聯(lián)方進(jìn)行舉債,在合晟資產(chǎn)停牌前的2016年11月25日,其曾公告稱(chēng),向深圳美港通互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司借款人民幣1億元,借款期限不超過(guò)1年,年化利率為8%。緊接著(zhù)2017年1月3日,合晟資產(chǎn)再度向參股公司天津合晟同暉資產(chǎn)管理有限公司進(jìn)行借款,借款規模達5000萬(wàn)元,年化利率亦為8%。
兩筆停牌前后的借款或為此次蛇吞象式的收購提供了杠桿資金支持。
盯上期貨公司的不只是私募
私募基金并不是最先垂涎期貨公司的金融機構,此前券商、保險、銀行已經(jīng)在期貨公司中進(jìn)行過(guò)尋寶,甚至連煤老板也已參與其中。
早在2011年2月,吉糧期貨經(jīng)紀有限公司(下稱(chēng)“吉糧期貨”)經(jīng)中國證監會(huì )批準(證監許可【2011】232號),公司注冊資本由3000萬(wàn)元變更為1.3億,新增的注冊資本中,由北京紐森特投資有限公司以現金方式認繳1億元人民幣。變更后的股權比例為:北京紐森特投資有限公司,出資1億元,占全部股權的79.5%;吉林糧食集團進(jìn)出口有限公司,出資2300萬(wàn),占全部股權的15.72%;吉林省糧油儲運公司,出資700萬(wàn),占全部股權的4.78%。
在2010年5月,紐森特曾現身露天煤業(yè)的公告中。露天煤業(yè)稱(chēng),2010年5月27日、5月28日,吉林省紐森特實(shí)業(yè)有限公司(下稱(chēng)“吉林紐森特”)通過(guò)深圳證券交易所交易系統,共減持了露天煤業(yè)無(wú)限售流通股148.22萬(wàn)股,每股成交均價(jià)為19.75元,占公司2010年5月28日總股本13266866166股的0.1116%。
根據露天煤業(yè)的公告顯示,吉林紐森特成立于2001年6月,注冊資本為3000萬(wàn)元。引人注目的是,在“2009胡潤能源富豪榜”中,吉林紐森特實(shí)業(yè)有限公司的董事長(cháng)王大慶以財富總額15億元排在第40位,成為吉林省首位“能源富豪”。同時(shí),王大慶是內蒙古霍林河露天煤業(yè)股份有限公司的第三大股東,同時(shí)也是霍林河露天煤業(yè)股份有限公司的發(fā)起人之一。
“王大慶瞄準期貨公司牌照與當時(shí)期貨行業(yè)現狀有關(guān),那段時(shí)間券商連續收購期貨公司,期貨公司殼資源水漲船高?！崩钅粮嬖V記者。
“現在機構買(mǎi)殼都心中有賬。期貨開(kāi)戶(hù)線(xiàn)下轉線(xiàn)上后,營(yíng)業(yè)部數量已經(jīng)不是那么重要。機構更看重存量客戶(hù)的規模和質(zhì)量,以及創(chuàng )新業(yè)務(wù)牌照的獲得情況等?！崩钅琳f(shuō)。
值得注意的是,被收購后,期貨公司的表現各有千秋,有些甚至起色不大。
如被收購前,2010年,吉糧期貨凈資產(chǎn)為2579.96萬(wàn)元,權益總額7166.49萬(wàn)元,凈利潤15.26萬(wàn)元。收購后,吉糧期貨名稱(chēng)變更為東方匯金期貨有限公司,中期協(xié)公布數據顯示, 2015年,東方匯金期貨凈資產(chǎn)7935.81萬(wàn)元,權益總額達61191.35萬(wàn)元,但仍虧損940.78萬(wàn)元,排行業(yè)倒數第八。2016年6月,東方匯金期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在中期協(xié)登記備案。
傭金地板價(jià)
券商牌照還“吃香”么
國際金融報記者 | 趙怡雯
“資金我出,風(fēng)控我出,只要你負責開(kāi)展業(yè)務(wù),賺了我們一九分成。虧了算我的?！苯?一家互聯(lián)網(wǎng)券商給出的新開(kāi)營(yíng)業(yè)部條件之優(yōu)惠令人咂舌,過(guò)去千金難買(mǎi)的營(yíng)業(yè)部牌照已經(jīng)不值錢(qián)了么?
去年整個(gè)券商行業(yè)都被“熊”撞了一下,利潤下滑嚴重。但這并不能阻擋券商營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)瘋狂擴張的現狀,《國際金融報》記者通過(guò)調查了解到,今年多家券商計劃開(kāi)設新型營(yíng)業(yè)部,數量幾乎都是幾十家近百家。
一方面是經(jīng)紀業(yè)務(wù)的傭金持續下滑,萬(wàn)二點(diǎn)五已經(jīng)難守,另一方面,券商營(yíng)業(yè)部的廣泛撒網(wǎng)來(lái)勢兇猛。有業(yè)內人士指出:持牌業(yè)務(wù)仍舊是金融越不過(guò)去的門(mén)檻,但經(jīng)紀業(yè)務(wù)的收益已經(jīng)快速下滑,顯示券商的部分業(yè)務(wù)牌照已經(jīng)沒(méi)那么值錢(qián),此時(shí)布點(diǎn),顯然醉翁之意不在酒。
多路資本殺入券商
近日申港證券的首家營(yíng)業(yè)部在上海開(kāi)業(yè),掀開(kāi)了新一批外資、合資和新設券商的面紗。據不完全統計,還有20家左右的券商在審批當中。
注冊資本為35億元的申港證券,一改券商多有地方政府或者國有企業(yè)背景的常態(tài),股東為港資企業(yè)和境內的民營(yíng)企業(yè)。其由3家港資股東和11家內資股東共同設立,持股比例分別為34.85%和65.15%。第一大股東民信金控出資3.5億元,獲得合資公司10%的股權,另外90%的股權,由13名投資者出資,包括2家香港企業(yè)(民眾證券、嘉泰新興資本管理有限公司)、11家內陸企業(yè)及1家合伙企業(yè)。類(lèi)似的還有華菁證券、匯豐前海證券。此外,云鋒證券股份有限公司是以馬云和聚眾傳媒創(chuàng )始人虞鋒的名字命名而成。馬云旗下公司瑞東集團子公司瑞東金融、史玉柱旗下巨人投資和江蘇魚(yú)躍科技將分別出資4.3億元、3億元和2.7億元。令人期待的還有嘉實(shí)證券,將成為首家公募系券商。
除了排隊新設,一些中小型券商因為價(jià)格便宜,控股股東持股比例較低也被不少資本盯上。
根據市場(chǎng)調查顯示,要控股一家券商,大多數情況下成本不到100億元。
“這些拿下券商牌照的企業(yè)或者機構,更多看中的是券商通過(guò)開(kāi)展一系列業(yè)務(wù)所吸引到的客戶(hù)群?！鄙虾Ｒ患胰掏缎袠I(yè)務(wù)部人士向記者表示,“因此,如今對券商牌照的追逐已經(jīng)從銀行和金融機構,延伸到非金融機構了?！?/p>
據悉,早在合并之前,中國遠洋運輸集團和中國海運集團就已分別參股或控股多家金融機構,囊括銀行、基金、保險、保險經(jīng)紀等金融牌照。合并之后,中遠海運正通過(guò)資產(chǎn)重組,逐步將金融資產(chǎn)歸攏至兩大金融控股平臺中遠海運股份發(fā)展有限公司,以及注冊在香港的中遠海運金融控股有限公司。
市場(chǎng)分析人士稱(chēng),隨著(zhù)市場(chǎng)去杠桿化的推進(jìn),券商牌照將越來(lái)越被各類(lèi)資金看好。
合資券商牌照多次轉手
隨著(zhù)大摩華鑫證券的外資持股比例上升,瑞銀證券也意欲增加持股比例到政策上限。自去年以來(lái)IPO業(yè)務(wù)常態(tài)化后,券商投行的含金量也在增加。
此前國內合資投行由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不佳,曾有幾次易主的情況發(fā)生。
2015年6月29日,江蘇證監局批準交通銀行受讓華英證券33.3%的股權,股權變更需在批復起30日內完成。
交銀國際此次將收購華英證券原外資股東蘇格蘭皇家銀行持有的全部股權,蘇格蘭皇家銀行就此退出。變更完成后,華英證券兩大股東分別為國聯(lián)證券股份有限公司和交銀國際,前者出資5.33億元,占比66.7%;后者出資2.66億元,占比33.3%。
值得一提的是,蘇格蘭皇家銀行在2014年初就有賣(mài)掉華英證券的打算,交行雖有取牌照之心,但華英證券第一大股東國聯(lián)證券卻不愿意完全讓出控股權。
作為交通銀行在香港設立的全資子公司,交銀國際注冊資本20億港元。2007年5月交銀國際的開(kāi)業(yè),也是交行在投資銀行領(lǐng)域布局的開(kāi)始。此后,交銀國際在香港下設有交銀國際(亞洲)有限公司、交銀國際證券有限公司、交銀國際資產(chǎn)管理有限公司,分別從事投資銀行、證券銷(xiāo)售和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。市場(chǎng)人士認為,在目前金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大背景下,交行收購為謀求整體戰略發(fā)展布局,必然要對證券公司最終進(jìn)行控股。
另一家券商界的“新秀”——華信證券,前身便是財富里昂證券。2014年8月,上海華信國際集團全資收購財富里昂證券,更名為上海華信證券。目前,公司是由上海華信國際集團全資控股的多牌照綜合性證券公司,總部位于上海。公開(kāi)資料顯示,2016年華信證券獲得連續三次增資,注冊資本金從5億元提升到2016年12月的79億元。
“2009年以后,除少數合資券商外,監管層幾年來(lái)一直沒(méi)有批設新的證券公司。社會(huì )資本想要控股證券公司只能通過(guò)收購股權、增資擴股的方式進(jìn)入?！鄙虾Ｒ晃蝗倘耸肯颉秶H金融報》記者指出,“這些合資券商業(yè)務(wù)往往開(kāi)展得很一般,對外資方而言,經(jīng)過(guò)幾年股權價(jià)格翻番,與其‘爛’在手里,不如轉讓賺一筆?！?/p>
一位業(yè)內人士向《國際金融報》記者透露,一般券商股權收購的價(jià)格約為其每股凈資產(chǎn)價(jià)格的1.5倍。而在混業(yè)經(jīng)營(yíng)需求較為強烈的當下,越來(lái)越多的金融,甚至非金融企業(yè)選擇控股券商來(lái)拿到牌照,開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。
從對券商牌照需求最大的機構類(lèi)型來(lái)看,銀行、金控集團是主要對象。早在去年5月,新“國九條”就已提出,研究證券公司、基金公司、期貨公司、證券投資咨詢(xún)公司等的交叉持牌;支持符合條件的其他金融機構在風(fēng)險隔離基礎上申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照,市場(chǎng)對券商牌照的放開(kāi)有所預期。
基金牌照價(jià)格一路飆升
國際金融報記者 | 嚴言
有一個(gè)全球性的經(jīng)濟理論,叫做:一切皆有價(jià)(Everything Has A Price)。某系江湖大佬的口頭禪也是“每個(gè)人都有價(jià)碼”。
即便是基金行業(yè)內,被認為取得難度最高的公募牌照,依然有前赴后繼的人想要一談價(jià)格。近期就有家私募機構雄心壯志表示,要以2個(gè)億拿下一個(gè)公募牌。
2016年全年共有9家公募基金獲批,而在此前連續三年的新成立公募基金數是逐年下降的。
2013年,共有包括華潤元大基金、上銀基金等15家基金公司成立,也是新基金公司成立最多的一年,2014年降為7家,而2015年進(jìn)一步減少至6家。逐年遞減的趨勢卻絲毫不能影響各類(lèi)機構積極申請公募牌照的熱情。
就在上個(gè)月,開(kāi)年后的首張公募基金牌照正式落地,中國人保資產(chǎn)管理有限公司的公募基金業(yè)務(wù)資格已獲得證監會(huì )批復。至此,又一家保險機構手握公募牌照。
公募牌照申請排長(cháng)龍
據證監會(huì )最新披露的信息顯示,截至2017年2月10日,向證監會(huì )遞交了公募基金管理公司設立的公司數量已經(jīng)達到44家。
其中,湘財基金管理有限公司和民生基金管理有限公司,分別于2016年12月26日和2016年11月18日,經(jīng)過(guò)了審查環(huán)節的第二次反饋意見(jiàn),是44家中進(jìn)展最靠前的。進(jìn)度排在第三的是在2016年12月2日遞交了審查環(huán)節的第一次反饋材料的本源基金管理有限責任公司。
然而,本源基金早就在2014年12月31日就遞交了申請材料。也就是說(shuō),整整兩年多了,本源基金的公募牌照還沒(méi)拿到。當然,業(yè)內等待時(shí)間更長(cháng)的也大有人在。
《國際金融報》記者了解到,近幾年私募基金申請公募牌照比較積極。諸如鵬揚投資、重陽(yáng)投資、博道投資、朱雀投資等知名私募都在積極申請中。
自2013年《資管機構開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)暫行規定》(下稱(chēng)“規定”)公布和新基金法實(shí)施以來(lái),私募想要跨入公募大門(mén)已無(wú)政策障礙。依據規定要求,私募基金管理人作為資產(chǎn)管理機構申請開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)應滿(mǎn)足:實(shí)繳資本不低于1000萬(wàn)元、最近3年證券資產(chǎn)管理規模平均不低于20億元、以及3年以上證券資產(chǎn)管理經(jīng)驗,且最近3年管理的證券類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jì)良好等要求。
另外,私募基金管理人以自然人申請開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)的還需滿(mǎn)足自然人股東資產(chǎn)高于3000萬(wàn)元,證券管理經(jīng)驗10年以上等要求。
有基金業(yè)內人士告訴記者,私募想要申請公募牌照,一定要有“一顆等得起的心”。
“申請公募基金管理資格需要經(jīng)過(guò)前期溝通、申請材料、材料補正、現場(chǎng)檢查、批復反饋五個(gè)環(huán)節?！鄙鲜鰳I(yè)內人士表示,與“一顆等得起的心”相比,資產(chǎn)和管理規模的要求并不是難點(diǎn)?！皹?lè )觀(guān)情況下估計,從證監會(huì )相關(guān)部門(mén)受理私募基金公司的申請后,完成整個(gè)申請流程至少需要8個(gè)月左右,但實(shí)際上可能遠遠不止?！?/p>
收購股權曲線(xiàn)突破
由于等待時(shí)間過(guò)久,收購現有公募基金股權,成為其一般股東或主要股東,成為一種更有效的途徑。
唯一的困難是,這種模式需要現有公募基金公司提交有關(guān)審批申請。上海景林投資通過(guò)增資入股方式成為長(cháng)安基金第二大股東正是如此操作。相比之前一種方式,該方式省去了直接申請公募資格,或發(fā)起設立基金公司的大量系統和人員投入,不過(guò)要想成為相對大股東,仍需要較長(cháng)時(shí)間的協(xié)商和談判成本。
另外,該種模式是收購現有的公募基金公司股份,提交審批申請的主體是現有的公募基金公司,股東仍需滿(mǎn)足《證券投資基金管理公司管理辦法》和《證券投資基金法》關(guān)于股東的規定,即包括基金管理公司主要股東為法人或者其他組織的凈資產(chǎn)不低于2億元人民幣;基金管理公司持有5%以上股權的非主要股東,非主要股東為法人或者其他組織的,凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元人民幣,資產(chǎn)質(zhì)量良好,內部監控制度完善;非主要股東為自然人的,個(gè)人金融資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣,在境內外資產(chǎn)管理行業(yè)從業(yè)5年以上等。
《國際金融報》記者查詢(xún)證監會(huì )數據發(fā)現,截至2月10日,已經(jīng)有19只基金公司已向證監會(huì )申請了變更持有5%以上股權的股東,或變更基金管理公司的實(shí)際控制人。
以浙商基金為例,2014年時(shí)浙商基金曾轉讓過(guò)50%股權,最終以4.14億元的價(jià)格定格。與最初1.77億掛牌價(jià)格相比,最終股本溢價(jià)超過(guò)270%,大超業(yè)界預期。然而時(shí)至今日,想再用4.14億的價(jià)格輕松拿下公募牌照,恐怕已經(jīng)是沒(méi)什么機會(huì )了。
此外,記者了解到,公募基金成立初期成本投入至少幾千萬(wàn)。比如,軟件系統初始一次性費用在幾百萬(wàn)到一千萬(wàn)元不等。同時(shí),硬件費用包括機房、線(xiàn)路、服務(wù)器等,初始開(kāi)銷(xiāo)也在百萬(wàn)元以上。后續費用包括人工費用、場(chǎng)地費用及維護費用等,每年后續費用應該也要在千萬(wàn)元以上。
盡管以收購股權的形式達到控股基金公司相對麻煩,但可省去不少排隊時(shí)間,對于金融行業(yè)來(lái)說(shuō),時(shí)間的價(jià)值就是金錢(qián),要趕上牛市快速發(fā)行基金。
銷(xiāo)售牌照跟著(zhù)漲價(jià)
公募牌照價(jià)格飆升,公募基金銷(xiāo)售牌照的審核也在悄悄趨嚴,其價(jià)格也在瘋狂飆升。何況目前基金的“直銷(xiāo)代辦”模式被監管叫停,正規的銷(xiāo)售牌照價(jià)格也水漲船高了。
據此前有媒體報道,公募基金的銷(xiāo)售牌照的價(jià)格已經(jīng)從2015年的500萬(wàn)升到2016年的2700萬(wàn)。
今年初,一家創(chuàng )立不久的互聯(lián)網(wǎng)金融公司,為了獲得網(wǎng)上銷(xiāo)售基金的資格,出資4000萬(wàn)購買(mǎi)了一塊公募基金銷(xiāo)售牌照。據介紹,賣(mài)方最開(kāi)始的報價(jià)高達5000萬(wàn)元。
查閱資料顯示,2016年12月的公募基金銷(xiāo)售牌照的價(jià)格仍維持在3000萬(wàn)左右?！啊啤膬r(jià)值陡增,間接反映出機構參與基金銷(xiāo)售的熱情?！币晃淮笮突鸸倦娚滩靠偙O表示。
隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展,以及牌照審批的收緊,網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售平臺對牌照的熱情與日俱增?！霸缒昱普瞻l(fā)放寬松,捷足先登的行業(yè)龍頭已經(jīng)抬高了行業(yè)的‘進(jìn)場(chǎng)費’,現在監管趨嚴,有牌照才意味著(zhù)是受監管的正規金融機構,所以?xún)r(jià)格水漲船高?！鼻笆龌鸸倦娚滩靠偙O稱(chēng)。
“現在的金融監管正處于強周期,未來(lái)更嚴格的新規也有可能問(wèn)世,目前來(lái)看,牌照的申請門(mén)檻仍會(huì )不斷提高?！边@位總監表示,在這樣的背景之下,很多公司出于戰略的考慮,會(huì )在挖掘互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的增值服務(wù)與盈利模式之前盡快將銷(xiāo)售牌照搞定。
根據證監會(huì )官方網(wǎng)站發(fā)布的《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》,獨立基金銷(xiāo)售機構在申請基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資格時(shí),需要滿(mǎn)足多項指標約束,如注冊資本或者出資不低于2000萬(wàn)元人民幣,且必須為實(shí)繳貨幣資本;高級管理人員已取得基金從業(yè)資格,熟悉基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù),并具備從事基金業(yè)務(wù)2年以上或者在其他金融相關(guān)機構5年以上的工作經(jīng)歷等。
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