摘要：在上篇《關(guān)于企業(yè)股權激勵的探討（一）》中，道可特律師事務(wù)所并購重組團隊簡(jiǎn)要分析了公司股權激勵的稅收規定、公司能否作為股權激勵對象兩大問(wèn)題。本文將繼續探討常見(jiàn)的公司股權激勵模式，以及外籍員工能否作為股權激勵對象等相關(guān)問(wèn)題。
一、公司股權激勵的模式
自2016年8月13日起施行了《上市公司股權激勵管理辦法》，第二條規定“上市公司以限制性股票、股票期權實(shí)行股權激勵的，適用本辦法；以法律、行政法規允許的其他方式實(shí)行股權激勵的，參照本辦法有關(guān)規定執行?！?/p>
《上市公司股權激勵管理辦法》明確指出，上市公司的股權激勵方式有限制性股票、股票期權，以及其他方式。上市公司目前主流的激勵模式有限制性股票、股票期權、員工持股計劃等三種，也有限制性股票和股票期權混合的模式，還有股票增值權、激勵基金、贈予股份等方式。
（一）限制性股票
藍盾股份（300297）、思源電氣（002028）、斯太爾（000760）、至純科技（603690）、歐派家居、伊利股份（600887）等多家深交所和上交所的上市公司采用限制性股票對員工進(jìn)行激勵，為我國上市公司采用最多的股權激勵模式。
限制性股票是指激勵對象按照股權激勵計劃規定的條件，獲得的轉讓等部分權利受到限制的本公司股票。是一種附加條件的激勵方式，只有當激勵對象完成既定目標后才能獲得這部分股份。使被激勵對象與公司的利益掛鉤。激勵員工關(guān)注企業(yè)的長(cháng)期增長(cháng)，可以是被激勵對象投入到既定的戰略目標中，但是業(yè)績(jì)目標或股價(jià)的科學(xué)確定存在一定難度。因此適合業(yè)績(jì)有提升空間、產(chǎn)業(yè)調整、需要新技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的公司使用。
（二）股票期權
數碼視訊（300079）、納爾股份（002825）、綿石投資（000609）、兆易創(chuàng )新（603986）、瑞茂通（600180）等多家深交所和上交所的上市公司采用股票期權對員工進(jìn)行激勵，是上市公司和新三板掛牌公司最常使用的模式之一。
股票期權是指上市公司授予激勵對象在未來(lái)一定期限內以預先確定的條件購買(mǎi)本公司一定數量股份的權利。允許被激勵對象在特定時(shí)間按照約定價(jià)格買(mǎi)入該公司股票，通常有較長(cháng)的期限，激勵對象獲授的股票期權不得轉讓、用于擔?；騼斶€債務(wù)。期權需要估值并且記錄賬面盈虧，而且高管行權時(shí)會(huì )產(chǎn)生稀釋效應。
（三）員工持股計劃
國禎環(huán)保（300388）、新海宜（002089）、深大通（000038）、元成股份（603388）、剛泰控股（600687）等多家上市公司采用員工持股計劃，公司范圍涵蓋創(chuàng )業(yè)板、中小板、主板以及上交所的上市公司，也是廣泛適用的激勵方式之一。
員工持股計劃是指上市公司根據員工意愿，通過(guò)合法方式使員工獲得本公司股票并長(cháng)期持有，股份權益按約定分配給員工的制度安排。員工持股計劃的參加對象為公司員工，包括管理層人員。員工持股計劃有利于建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機制，改善公司治理水平，提高職工凝聚力和公司競爭力。最初實(shí)施的員工持股計劃中缺少公司業(yè)績(jì)的考核，在某種程度上會(huì )使得員工持股計劃普遍缺少對持股員工的約束性，弱化了持股員工對公司業(yè)績(jì)和治理的關(guān)注度，可能會(huì )背離員工持股計劃的初衷。隨著(zhù)時(shí)間和經(jīng)驗的累積，方案中設置考核比例的增加，體現出目前上市公司對員工持股計劃的認識在不斷地深入，因此適合所處行業(yè)較成熟的，具有穩定增長(cháng)機會(huì )的公司。
（四）股票增值期權
運達科技（300440）、舒泰神（300204）、東方鋯業(yè)（002167）、康弘藥業(yè)（002773）、百視通（600637）等多家上市公司采用股票增值期權對員工進(jìn)行激勵。
股票增值權是指公司授予激勵對象在一定的時(shí)期和條件下，獲得規定數量的股票價(jià)格上升所帶來(lái)的收益的權利。股權激勵對象不實(shí)際擁有股票，也不擁有股東表決權、配股權、分紅權，股票增值權不能轉讓和用于擔保、償還債務(wù)等。雖然在《上市公司股權激勵管理辦法》中沒(méi)有明文體現，實(shí)踐中上市公司卻經(jīng)常使用股票增值權方式對外籍員工進(jìn)行激勵，不過(guò)運達科技也采用了股票增值權方式對中國員工進(jìn)行激勵。股票增值權方式中，只要業(yè)績(jì)達到條件就給予員工相應的股票增值收益，對員工來(lái)說(shuō)不存在損失風(fēng)險。但激勵對象在行權時(shí)，公司需支付一筆獎金給員工，在會(huì )計處理上為提取管理費用，對公司的現金流有一定的影響，進(jìn)而減少了公司當期凈利潤數額，可能還會(huì )影響公司的市值。因此，股票增值權適合現金流比較充裕且股價(jià)比較穩定的公司。
（五）激勵基金
通裕重工（300185）、民和股份（002234）、美菱電器（000521）、泰豪科技（600590）等多家上市公司采用激勵基金對員工進(jìn)行激勵。
激勵基金指公司在當年業(yè)績(jì)達到考核標準時(shí)，按照一定比例從凈利潤或凈增量部分提取一部分作為激勵基金，分次發(fā)給激勵對象，由其全部或部分配比一定比例的自籌資金從二級市場(chǎng)購入本公司股票并鎖定一定期限。這種激勵模式比較規范，但是可能給公司現金流造成一定壓力。適用于經(jīng)營(yíng)狀況良好，現金流充裕的公司。
（六）贈予股份
贈予股份的激勵方式使用較少，近三年內只有達剛路機（300103）采用贈予股份的方式對其員工進(jìn)行激勵。
達剛路機的操作方法是，先由公司管理層及部分骨干員工（被激勵對象）在法律法規允許的范圍內，在二級市場(chǎng)增持公司股票，直至增持到公司計劃的50萬(wàn)股。再由公司實(shí)際控制人在承諾的期限前，向增持股份的員工贈予其持股數量的5倍股份，經(jīng)過(guò)一定期限后解鎖。贈予股份使得管理層和骨干員工持股比例上升，將對員工產(chǎn)生有效的激勵作用，公司管理效率也將快速提升；但鑒于公司股票可能出現大幅度、長(cháng)時(shí)間的波動(dòng)，因此導致實(shí)際控制人履行贈予股份延期，將對被激勵對象產(chǎn)生與預期效果相反的負面作用。
（七）虛擬股票
虛擬股票模式越來(lái)越少使用在上市公司中，目前只有滬市的山東高速（600350）在2003年采用過(guò)虛擬股票模式。但是基于虛擬股票的是一種分紅權的實(shí)質(zhì)，較為廣泛的適用在非上市公司中。
虛擬股票模式，也稱(chēng)在職分紅模式，是指公司授予激勵對象一種“虛擬”的股票，激勵對象依據所持有的虛擬股票可享有一定的分紅權和股份升值收益。無(wú)須工商登記，通過(guò)合同來(lái)約定激勵對象的權益即可，因此實(shí)施方便、適用激勵對象范圍廣泛。由于員工只有分紅權和股份增值權、沒(méi)有表決權，因此不影響公司的所有權和控制權。在兌付虛擬股份收益時(shí)，可采用現金、等額的股份/股票或二者結合的模式，虛擬股票一般適用于現金流比較充裕的企業(yè)。
（八）業(yè)績(jì)股票
象嶼股份（600057）曾經(jīng)在2003年采用過(guò)業(yè)績(jì)股票的激勵模式。
業(yè)績(jì)股票是公司在年初時(shí)為激勵對象確定一個(gè)合適的業(yè)績(jì)目標和與之相對應的股票授予數量或激勵基金提取額度，若激勵對象在將來(lái)的考核期內通過(guò)了業(yè)績(jì)考核，公司將獎勵其一定數量的股票或者提取一定數量的獎勵基金為其購買(mǎi)預定數量的股票。此種模式一般只關(guān)注公司業(yè)績(jì)考核結果，不關(guān)注公司股價(jià)漲跌，因此業(yè)績(jì)股票使激勵對象的業(yè)績(jì)與公司的經(jīng)濟收入更加緊密相連，效果明顯，激勵對象努力完成業(yè)績(jì)目標，容易實(shí)現公司與激勵對象的雙贏(yíng)。但是由于業(yè)績(jì)目標的科學(xué)性很難保證，容易導致激勵對象為獲取業(yè)績(jì)股票而弄虛作假，而且激勵對象的股票受到禁售期的約束，在上市公司中現在很少使用。
（九）賬面增值權
賬面增值權是股票增值權衍生出的一種激勵模式。賬面增值權主要指的是公司凈資產(chǎn)增值部分。上市公司不采用這種模式，一般適用于非上市的國有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，但其特點(diǎn)基本與股票增值權相似。
（十）延期支付
延期支付即公司在年初為激勵對象設計收入計劃，在超過(guò)年終獎業(yè)績(jì)指標之上有一定的風(fēng)險收入指標，若激勵對象達到風(fēng)險收入指標，則將獲得一定的風(fēng)險收入。延期支付的捆綁時(shí)間長(cháng)，減少了經(jīng)營(yíng)者的短期行為，計劃可操作性強，激勵對象獲得的股票實(shí)際是獎金的一部分按照股票延期支付，因此激勵力度較股票期權弱。適用于業(yè)績(jì)穩定型的公司。
除了以上幾種常見(jiàn)的股權激勵模式以外，還有現股激勵、分紅回償、管理層收購等模式。
二、外籍高級管理人員能否作為股權激勵機制的被激勵對象
在2016年8月13日之前，外籍員工能否作為股權激勵機制的被激勵對象，并無(wú)禁止性規定，證監會(huì )也多次針對外籍員工作為股權激勵對象出具無(wú)異議函。但是根據中國證券登記結算有限責任公司于2002年4月24日發(fā)布的《證券賬戶(hù)管理規則》3.3條第一款規定：“A股賬戶(hù)僅限于國家法律法規和行政規章允許買(mǎi)賣(mài)A股的境內投資者開(kāi)立”。上市公司的因外籍員工，無(wú)法開(kāi)立A股賬戶(hù)，所以無(wú)法接受上市公司授予的股權激勵。最后結局幾乎都是由外籍員工自愿放棄獲授予的股票期權或自愿放棄認購獲授予的限制性股票。
自2016年8月13日起施行了《上市公司股權激勵管理辦法》，其中規定“在境內工作的外籍員工任職上市公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵對象”；第四十五條規定“上市公司應當按照證券登記結算機構的業(yè)務(wù)規則，在證券登記結算機構開(kāi)設證券賬戶(hù)，用于股權激勵的實(shí)施。激勵對象為境內工作的外籍員工的，可以向證券登記結算機構申請開(kāi)立證券賬戶(hù)，用于持有或賣(mài)出因股權激勵獲得的權益，但不得使用該證券賬戶(hù)從事其他證券交易活動(dòng)?！?/p>
根據2016年10月最新修訂的中國登記結算有限公司《證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》1.4條規定，獲得中國永久居留資格的外國人可以申請開(kāi)立A股賬戶(hù)；1.5條規定，在大陸工作和生活的中國香港、澳門(mén)、臺灣地區的居民可以申請開(kāi)立A股賬戶(hù)。據此，在境內上市公司工作和生活的中國香港、澳門(mén)、臺灣地區的員工以及獲得中國永久居留資格的外國人，可以作為股權激勵對象并開(kāi)立A股賬戶(hù)，不存在實(shí)際操作上障礙。
根據中國證券登記結算有限公司于2016年9月最新修訂的《特殊機構及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》，新增第十八節“外籍投資者開(kāi)立股權激勵證券賬戶(hù)”，其中規定了“符合《上市公司股權激勵管理辦法》關(guān)于激勵對象規定的外籍投資者，可以申請開(kāi)立相關(guān)市場(chǎng)的一個(gè)證券賬戶(hù)”；還規定了“申請材料”及“其他事項”，比如開(kāi)立A股賬戶(hù)應提交上市公司出具的激勵計劃批準文件及激勵計劃對象證明文件等。據此，外籍員工參加A股上市公司的股權激勵計劃，法理上不存在實(shí)際操作上的障礙。但外籍投資者證券賬戶(hù)僅用于持有合法獲得的上市公司A股股份以及在限售期屆滿(mǎn)后賣(mài)出股份，除法律法規另有規定外，不得在二級市場(chǎng)進(jìn)行其他證券買(mǎi)賣(mài)。股份全部賣(mài)出后，外籍投資者應當及時(shí)申請注銷(xiāo)賬戶(hù)。
鑒于此，目前A股上市公司仍然傾向采取股票增值權計劃的方式對其在境內和境外工作的外籍員工進(jìn)行激勵，以避開(kāi)A股賬戶(hù)的開(kāi)立和注銷(xiāo)流程。股票增值權不涉及實(shí)際股票，以激勵公司股票作為虛擬股票標的，激勵對象可以通過(guò)行權獲得相應數量的股價(jià)升值收益；激勵對象不用為行權付出現金，行權后獲得現金或等值的公司股票；激勵對象也不用開(kāi)立/注銷(xiāo)A股賬戶(hù)，激勵標的物僅是二級市場(chǎng)股價(jià)和激勵對象行權價(jià)格之間的差價(jià)的升值收益，并不獲取企業(yè)的股票；激勵對象的收益是由公司直接兌付行權日公司股票市場(chǎng)價(jià)格與授予期規定價(jià)格的差額，其實(shí)質(zhì)也可以理解為是企業(yè)獎金的延期支付。如歐菲光、富邦股份都已經(jīng)在2016年實(shí)施外籍員工股票增值權激勵計劃。即使在2017年，大洋電機仍然采用股票增值權的方式對外籍員工進(jìn)行激勵。
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