有人說(shuō)，中國的股市往往跟“宏觀(guān)經(jīng)濟”沒(méi)關(guān)系，我認為這種說(shuō)法不對。市場(chǎng)是對的，沒(méi)有人比市場(chǎng)更聰明，那些說(shuō)“股市出錯的人，是覺(jué)得自己比市場(chǎng)聰明”。其實(shí)，現在中國股市正在正確地反映著(zhù)中國宏觀(guān)經(jīng)濟的未來(lái)，而并未發(fā)生“誤解”。
我們看幾張圖，這是國家統計局上周公布的數據，它顯示，盡管中國在年底這一時(shí)刻的數據看著(zhù)挺美，但如果我們看月度的環(huán)比數據，中國的內需增長(cháng)動(dòng)力不足，增長(cháng)放緩。
最關(guān)鍵的是，內需放緩的時(shí)候，中國貨幣當局并沒(méi)有在意，它們依然認為，中國經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)快，還應當更低一些，所以不肯放棄“把穩健貨幣政策執行成從緊的貨幣政策”。至少現在是這樣。試想，經(jīng)濟增長(cháng)放緩之時(shí)，貨幣卻在緊縮，這是“逆周期”調控嗎？所以，股市對宏觀(guān)經(jīng)濟反應正確。
貨幣緊張的狀態(tài)可以從貨幣市場(chǎng)利率的變動(dòng)情況中充分獲知。 1月20日股市的大跌就是市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)緊所致。當天，新增法定存款準備金交款，貨幣市場(chǎng)利率直線(xiàn)上升，這說(shuō)明資金緊張狀態(tài)已經(jīng)十分嚴重。
當然，之所以出現如此的貨幣緊張狀態(tài)，可能還有其它因素。比如，國有大商業(yè)銀行不愿向貨幣市場(chǎng)注入資金，有意拉高利率，為自己謀利。
中國的貨幣投放對各類(lèi)商業(yè)銀行而言是不平等的。由于歷史的原因，國際貿易與投資的結算業(yè)務(wù)基本是被四大國有商業(yè)銀行壟斷，所以，中央銀行通過(guò)外匯占款投放的基礎貨幣，基本全部進(jìn)入了四大銀行的口袋。所以，四大銀行在貨幣市場(chǎng)中一般都是在充當“二傳手”的角色，它們如果拒絕向市場(chǎng)拆出資金，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì )“渴死”。
這時(shí)候就會(huì )出現一種非常嚴重的矛盾，央行不是“投放給誰(shuí)就向誰(shuí)回收”，而是向四大銀行投放，卻向整個(gè)市場(chǎng)回收，“一刀切”式地提高所有商業(yè)銀行的法定存準率，搞得中小商業(yè)銀行資金十分緊張。它們被迫從市場(chǎng)上拆入資金，緩解短期壓力，但四大國有商業(yè)銀行“趁火打劫”，提高資金回報?？赡愎植坏盟拇髧猩虡I(yè)銀行，這是壟斷寡頭必然的市場(chǎng)選擇，尤其在大家都預期利率會(huì )繼續上行之時(shí)，國有銀行當然不愿意低價(jià)放款，而管理者又無(wú)視市場(chǎng)現實(shí)特質(zhì)實(shí)施很長(cháng)規的管理措施，最后導致市場(chǎng)逆向選擇。
長(cháng)期以往，貸款市場(chǎng)也必定扭曲。首先是中小銀行資金越來(lái)越緊張，貸款市場(chǎng)份額萎縮；大銀行有錢(qián)但沒(méi)有指標，也不能放款。最后資金使用效率越來(lái)越低，信貸市場(chǎng)緊縮過(guò)度，這就是所謂的過(guò)調?，F在的問(wèn)題已經(jīng)十分嚴重，存貸款之間有24萬(wàn)億資金的差額，這部分閑置資金，給銀行帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，所以它們必定會(huì )加大在貨幣市場(chǎng)的運作，使得大型國有商業(yè)銀行變成貨幣市場(chǎng)的“莊家”，盤(pán)剝中小銀行。
其次，銀行必然再次陷入“抓大放小”的市場(chǎng)選擇，中小企業(yè)貸款更難，中央關(guān)于“貸款向中小企業(yè)、三農傾斜”的政策要求一定落空。
管理最怕的是“迫使市場(chǎng)逆向選擇”，但中國往往就是這樣，市場(chǎng)逆向選擇、惡性循環(huán)的情況比比皆是。
再比如，現在實(shí)體經(jīng)濟的生存空間越來(lái)越窄，說(shuō)是逼迫它們轉型，但實(shí)際結果是，實(shí)體經(jīng)濟資本金融化，變成投機資本；而這更需要央行收緊，結果實(shí)體經(jīng)濟資本環(huán)境進(jìn)一步惡化，更多的實(shí)業(yè)資本變成金融資本。最后，中國經(jīng)濟“空心化”。
現在政策需要滑行，不加油可以，但也不能再踩剎車(chē)、減速。否則不僅股市，經(jīng)濟一樣會(huì )陷入蕭條
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