作者：曾欣，肖濤
目前，我國企業(yè)年金的存量規模近1000億元，每年新增資金將在800億－1000億元左右，隨著(zhù)企業(yè)年金規模的不斷壯大，提高企業(yè)年金投資績(jì)效已成為我國迫切需要解決的問(wèn)題。尤其是掌握好企業(yè)年金安全性、贏(yíng)利性、流動(dòng)性、多元化的原則。
國外企業(yè)年金發(fā)展趨勢
投資工具多樣化
目前發(fā)達國家企業(yè)年金投資幾乎已涉及所有的投資工具，主要可以分為金融工具和實(shí)業(yè)工具兩大類(lèi)。金融工具包括銀行存款、政府債券、企業(yè)債券、貸款合同、股票及衍生工具。實(shí)業(yè)工具包括房地產(chǎn)、基礎設施建設等。此外，為了分散國內市場(chǎng)的風(fēng)險，許多國家還允許企業(yè)年金進(jìn)行海外投資，如美國、英國是企業(yè)年金海外投資最多的國家。
注重資產(chǎn)配置采取分散化投資
資產(chǎn)配置是企業(yè)年金投資至關(guān)重要的核心，國外企業(yè)年金投資的經(jīng)驗表明，資產(chǎn)類(lèi)別導致的收益率差異遠高于同類(lèi)別資產(chǎn)不同管理人帶來(lái)的差異。在1977年一1987年對82家大型的、擁有多元化資產(chǎn)的美國養老基金投資組合樣本進(jìn)行分析后，發(fā)現投資收益差異的91.5%來(lái)自于資產(chǎn)配置的策略。通過(guò)有效的資產(chǎn)配置可以大大提高整個(gè)企業(yè)年金基金的收益，同時(shí)降低基金的風(fēng)險。
綜合考察部分國家企業(yè)年金投資的資產(chǎn)配置狀況，主要有如下特點(diǎn)：
●為保證企業(yè)年金的安全性，政府債券一直是各國企業(yè)年金重要的投資工具，特別是在資本市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，政府債券是理想的避險工具。此外投資管理人也會(huì )參與少量的衍生工具的交易以達到對沖風(fēng)險或套期保值得目的。
●養老基金通過(guò)投資共同基金進(jìn)入資本市場(chǎng)成為一種主要的方式，而且股票型基金持有比例較高。由于共同基金擁有專(zhuān)業(yè)化、規范化等特點(diǎn)，越來(lái)越受到養老金的青睞，10多年來(lái)美國個(gè)人退休帳戶(hù)(IRAs)投資于證券和共同基金的比例在不斷增加（圖1）；而且IRAs投資共同基金的種類(lèi)也很多，投資國內股票型基金占了絕大多數。2002年，IRAs通過(guò)證券經(jīng)紀商賬戶(hù)持有證券的比例為其資產(chǎn)總額的34%，持有的共同基金占到46%。
圖1 IRAs的資產(chǎn)配置（單位：億美元）
此外，根據ICI資料（圖2），到2005年年底，美國企業(yè)年金中規模最大的基金??美國401(k)計劃，已達到2.4萬(wàn)億美元；其資產(chǎn)的48%投資在股票基金，13%投資公司股票，11%投資平衡基金，10%投資債券基金，13%投資擔保投資合同和其他穩定價(jià)值基金。
圖2 401(K)計劃資產(chǎn)配置(%)
●適度承擔風(fēng)險，提高投資收益。從國外企業(yè)年金投資組合變化可以看出，企業(yè)年金在股市走強、房地產(chǎn)市場(chǎng)向好時(shí)，股票投資和實(shí)物投資比例都有不同程度的提高，在很多發(fā)達國家，由于股票相對收益率較高，股票的持有率一直較高，如2005年，美國股票基金、平衡基金股票部分和公司股票占到401(k)計劃資產(chǎn)的72%，比2002年和2004年的65%和71%均有所增長(cháng)。截至2006年6月，美國最大的公共雇員養老基金??Calpers的權益類(lèi)投資總額為1381億美元，占總投資額的65.4%，其中國內部分832億美元，占比為39.9%，其最近三年的投資回報率高達13.89%，如此高的投資收益為緩解本國養老保險基金收支矛盾做出了重要貢獻。
●20世紀90年代以來(lái)，各國養老金基金的資產(chǎn)組合中所持有的外國資產(chǎn)的比例迅速增加，表明各國養老金在尋求國際化、多樣化的進(jìn)程正在加快。
市場(chǎng)化投資管理運作的投資業(yè)績(jì)更佳
企業(yè)年金投資管理模式一般有政府集中管理和私營(yíng)競爭管理兩種。政府集中管理一般由政府部門(mén)或其附屬機構負責制定養老金政策、收取養老金的繳費、支付養老金的發(fā)放、管理資產(chǎn)的：投資運作。而養老金的私營(yíng)管理是指由私營(yíng)機構對養老金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，參與管理的機構往往包括專(zhuān)門(mén)的養老金管理公司、基金公司、銀行或者保險公司等機構。
表1 1996年主要發(fā)達國家養老金資產(chǎn)組合的國際多樣化(%)
美國 日本 英國 加拿大 澳大利亞 荷蘭 瑞士
外國股票、債券／ 11 23 28 17 20 30 16
外國股票／全部股票 16 36 28 37 27 58 33
企業(yè)年金的管理方式往往與企業(yè)年金的服務(wù)提供方式聯(lián)系在一起，在政府集中管理模式下，由于養老金業(yè)務(wù)的經(jīng)辦主體是唯一的，因而企業(yè)年金在服務(wù)提供上往往是壟斷的，而在私營(yíng)部門(mén)分散管理養老金的模式下，不同的機構在服務(wù)提供上是競爭關(guān)系，從而產(chǎn)生最佳的資金配置和最高的投資收益。國外企業(yè)年金管理的歷史經(jīng)驗數據顯示，公共管理的養老金收益很低，甚至呈現負數，而私營(yíng)管理的投資收益明顯較高（表2）。目前多數市場(chǎng)經(jīng)濟國家，都選擇了在年金市場(chǎng)引入競爭、由商業(yè)機構進(jìn)行運作的市場(chǎng)化模式，政府的角色就是推動(dòng)年金制建立，明確規則，并對市場(chǎng)運作實(shí)行監管，而智利最早實(shí)施市場(chǎng)化改革并且取得成功，則進(jìn)一步說(shuō)明了這種改革方向是可取的。
表2 1980-1990年不同管理模式下企業(yè)年金基金績(jì)效對比
基金管理 公共管理 私營(yíng)管理
國家 美國 新加坡 印尼 土耳其 贊比亞 荷蘭 美國 英國 智利
實(shí)際收益率% 4.8 3 0.3 -23.6 -23.4 6.7 8 8.8 12.3
企業(yè)年金投資監管的基本模式及信息披露制度
企業(yè)年金投資的監管存在定量限制監管和“審慎人”規則兩種基本監管模式。
定量限制監管是指政府對企業(yè)年金基金投資實(shí)行較為硬性地管制，作出明確的限制和規定，對投資組合等都有一些指導性原則，采用定量限制監管的國家主要為廣大發(fā)展中國家以及德國、芬蘭等國。這種擁有明確的數量和比例限制的監管雖然更利于監管者的操作，但也制約了市場(chǎng)的活躍程度。因為定量限制監管過(guò)分強調單一資產(chǎn)的風(fēng)險，而忽略了投資組合可以分散風(fēng)險，不能投資于衍生工具和國際證券，實(shí)際上加大了投資的系統風(fēng)險。同時(shí)，這種約束不利于培養高素質(zhì)、高水平的養老保險基金管理人才及投資專(zhuān)家隊伍，容易滋生腐敗和官僚作風(fēng)。
美、英、加拿大等國采用的“審慎人”規則使投資管理人擁有很大的自主權，其年金投資受政府約束小，但其背后有嚴格的法律約束為保障，如美國的《雇員退休收入保障法》，英國的《信托法》、《社會(huì )保障法》和《養老金計劃規則》等等。政府的作用則主要表現在制定基金投資營(yíng)運機構的準入制、資產(chǎn)分離原則及信息披露、現場(chǎng)審查等。審慎性監管模式的優(yōu)點(diǎn)在于其監管更嚴格、公平和有效。注重保護投保人的利益，但其不足在于政府功能相對弱化，信息披露不完善則很容易讓投資管理人造成可乘之機，作出有損投保人的行為。此外，“審慎人”規則對監管者的管理水平和資本市場(chǎng)的成熟度提出了更高的要求。
比較國外的年金投資績(jì)效可以發(fā)現，“審慎人”規則在收益率和風(fēng)險上更勝一籌。從國際趨勢上來(lái)看，實(shí)行定量限制監管的國家在有選擇的放松限制，并逐步向審慎性監管模式過(guò)渡。而實(shí)行審慎性監管模式的國家也融入了定量監管原則，可以說(shuō)很多國家都選擇了兩種模式相結合的混合監管模式，至于哪種模式占主體地位發(fā)揮更大的作用則取決于各國的實(shí)際情況。
從國外成功經(jīng)驗來(lái)看，企業(yè)年金管理部門(mén)為了保證企業(yè)年金投資的合規運行，除了對企業(yè)年金投資管理機構的準入、內控以及資產(chǎn)組合的分布進(jìn)行監管外，還建立了企業(yè)年金投資的風(fēng)險補償機制、鼓勵職工參與企業(yè)年金的管理。此外還有一顯著(zhù)的特點(diǎn)便是建立了嚴格的企業(yè)年金信息披露制度。
信息披露制度是保護企業(yè)年金受益人合法權益非常重要的制度。西方各國一般都規定，企業(yè)年金的投資托管人必須定期向企業(yè)年金受益人進(jìn)行信息披露，對受益人對企業(yè)年金的運營(yíng)有透明度。監管機構通常直接審查信息披露的真實(shí)性。一般的OECD國家規定，企業(yè)年金參與者有權獲得基金的合規性、可轉移性、退休人權利、基金的財務(wù)狀況以及繳費情況等各個(gè)方面的信息。如美國《雇員收入保障法》規定，投資管理人必須向每個(gè)基金的參加者定期提供年報摘要，說(shuō)明企業(yè)年金的投資管理狀況，受益人在企業(yè)年金基金中的權益以及其可以領(lǐng)取的年金數量，1986年英國頒布的《養老金規則》中規定，企業(yè)年金的投資托管人必須免費為受益人提供經(jīng)過(guò)審計的基金年報，另外每三年還要公布一次基金的詳細評估報告，通過(guò)投資托管人的信息披露，企業(yè)年金受益人可以及時(shí)掌握企業(yè)年金的資產(chǎn)組合狀況、投資風(fēng)險、基金權益等情況，并做出相應的調整。
強化投資的風(fēng)險管理
企業(yè)年金投資可能面臨眾多風(fēng)險，如投資管理人員的道德風(fēng)險、投資決策風(fēng)險、投資組合風(fēng)險、投資交易風(fēng)險、信息系統風(fēng)險等。因此如何在追求投資收益的情況下控制風(fēng)險也就成為企業(yè)年金投資的一項重要的工作。
國外企業(yè)年金管理規模巨大，一旦發(fā)生投資風(fēng)險，后果相當嚴重，因此投資管理人一般具有很強的風(fēng)險管理意識，從投資決策的制定到實(shí)施均有一整套成熟的風(fēng)險控制制度，這些制度包括事前防范、事中控制和事后檢討。在投資時(shí)除了通過(guò)傳統的分散投資來(lái)降低風(fēng)險，同時(shí)大量采用精算、VAR方法和近幾年興起的風(fēng)險預算等技術(shù)來(lái)完成對風(fēng)險的識別、度量、控制和評估。此外國外的資產(chǎn)管理公司還大量采用專(zhuān)業(yè)的計算機系統輔助風(fēng)險管理，如作為風(fēng)險管理的有效工具BARRA的風(fēng)險管理平臺，此系統能夠了解投資組合的整體風(fēng)險，與合同和基準相比較，如果風(fēng)險超出承受限制，則進(jìn)一步查看風(fēng)險暴露和邊際風(fēng)險的結構，據此調整投資決策，從而達到有效規避風(fēng)險的目的。
對我國企業(yè)年金投資管理的啟示
逐步放寬對投資工具的限制
目前我國選擇定量限制監管模式，這是同我國的宏觀(guān)金融環(huán)境、監管能力和企業(yè)的微觀(guān)治理水平相吻合的。我國企業(yè)年金投資比例呈現是“5:3:2”的分布狀況，即債券品種不超過(guò)50%，股票權益類(lèi)投資不超過(guò)30%，現金、票據等流動(dòng)性資產(chǎn)不超過(guò)20%，這種投資比例限制是從我國當前的投資環(huán)境和居民風(fēng)險承受能力，本著(zhù)謹慎投資的原則制定的。但是，目前這種比較保守的投資方式并不能有效防范通貨膨脹、收益增長(cháng)空間有限，難以緩解養老保險的收支矛盾。
筆者認為現行的企業(yè)年金投資的限制規定還有很大的改善空間：
首先，可以提高基金尤其是股票基金的投資比例。經(jīng)過(guò)8年的發(fā)展，我國的基金業(yè)有了非常大的發(fā)展，無(wú)論是管理水平還是投資業(yè)績(jì)均有明顯的提升。作為企業(yè)年金投資的一個(gè)重要目標便是戰勝通貨膨脹，事實(shí)上我國股票型基金（含混合型基金）的現實(shí)運行效果已初步顯現了抑制通貨膨脹的效果，如1999-2004年我國股票型基金（含混合型基金）的年均投資收益率是6.02%，而同期的通貨膨脹水平為0.65%。
其次，隨著(zhù)資本市場(chǎng)的發(fā)展，股指期貨、利率掉期、期權等衍生工具的推出，可以適當提高股票投資比例，同時(shí)允許企業(yè)年金參與少量的以套期保值、對沖風(fēng)險為目的的衍生工具交易，進(jìn)而降低投資風(fēng)險。此外，鑒于我國現階段仍處于固定資產(chǎn)投資增長(cháng)期，企業(yè)年金也可適當投資期限長(cháng)、有穩定現金流，在一定程度上可以防范通貨膨脹風(fēng)險的基礎設施建設，但是這些投資必須首先力保資金的安全性，公開(kāi)、透明地操作。
放寬投資限制應該是漸進(jìn)的過(guò)程，不能一撮而就，從2006年7月證監會(huì )批復準予企業(yè)年金參與新股IPO網(wǎng)下配售來(lái)看，管理層的改革也在朝適當提高企業(yè)年金投資收益的方向努力。
拓寬投資渠道創(chuàng )新投資工具
從我國現行的企業(yè)年金投資規定來(lái)看，可以發(fā)現即使是50%的債券投資也受到投資市場(chǎng)的限制，如銀行間市場(chǎng)至今仍是企業(yè)年金投資禁區，而作為固定收益產(chǎn)品交易的重要場(chǎng)所，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、風(fēng)險收益水平均要強于交易所市場(chǎng)，理應成為企業(yè)年金投資的場(chǎng)所，因此應當盡快安排企業(yè)年金投資進(jìn)入銀行間市場(chǎng)。
此外監管部門(mén)應該考慮放寬企業(yè)年金投資區域的限制，允許到國際證券市場(chǎng)進(jìn)行投資。目前，我國已經(jīng)批準多家保險公司投資國際市場(chǎng)，社?；鹨舱跍蕚湓谙愀圻M(jìn)行投資，并且QDII業(yè)務(wù)也在如火如荼地開(kāi)展，因此企業(yè)年金在未來(lái)也存在對外投資的可能?，F代投資組合理論認為，一個(gè)基于本國證券市場(chǎng)的多樣化投資組合可以消除非系統性風(fēng)險，但卻無(wú)法充分降低本國經(jīng)濟作為一個(gè)整體的系統性風(fēng)險，而國際投資恰好可以做到這一點(diǎn)。如果我們進(jìn)行國際投資，不但可以分享國外經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生的利潤，增加可選擇的投資工具，還可以從多樣化方面得到很大的益處。
力戒政府介入強化市場(chǎng)化運作
國外的實(shí)踐已經(jīng)證明私營(yíng)的企業(yè)年金投資模式比公營(yíng)模式的投資效率更高。這主要是由于市場(chǎng)競爭機制下的投資機構更關(guān)注公司的業(yè)績(jì)并建立了問(wèn)責制，風(fēng)險管理水平更高。而由于經(jīng)營(yíng)者的壟斷地位，公營(yíng)模式難以在技術(shù)、管理、制度創(chuàng )新方面下工夫，會(huì )出現公共決策失誤、尋租和腐敗等政府失靈行為，導致管理效率低下。如上海社保局祝均一一案便是明證。作為全國最大的地方官辦年金中心，上海企業(yè)年金中心掌握的資金規模達110億元之巨，在長(cháng)期的投資管理中，沒(méi)有透明化的信息披露和監督制衡，導致年金運營(yíng)暗箱操作，投資效益低下，違規投資和腐敗行為應運而生。2004年5月中央四部委文件已經(jīng)明確中國未來(lái)企業(yè)年金管理的市場(chǎng)化方向，隨著(zhù)我國擁有年金投資管理人資格的機構不斷增多，市場(chǎng)化環(huán)境已經(jīng)初步成熟，當務(wù)之急是加快企業(yè)年金運行模式的改革，使得政府社保部門(mén)逐漸退出企業(yè)年金業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，將工作重點(diǎn)轉移到完善企業(yè)年金制度和市場(chǎng)監管上來(lái)。只有不斷加強年金投資的市場(chǎng)化運作，才能使得投資管理人優(yōu)勝劣汰，不斷提高投資管理水平，最終達到通過(guò)公平競爭實(shí)現年金投資收益最大化的目的。
向風(fēng)險導向監管轉化
作為“安全第一”的企業(yè)年金投資則需要嚴格的風(fēng)險管理，企業(yè)年金投資管理的參與主體較多，應該建立企業(yè)年金監管協(xié)調機制，加強監管機構的溝通合作，建立有效的風(fēng)險預警機制，推動(dòng)我國企業(yè)年金制度轉向風(fēng)險導向監管，調整監管重點(diǎn)，加強信息披露。投資管理人應該學(xué)習國外企業(yè)年金投資風(fēng)險管理技術(shù)和方法，將風(fēng)險管理納入到整個(gè)投資流程當中，確保風(fēng)險管理的程序化、制度化，從而提高風(fēng)險收益水平，使企業(yè)年金投資在風(fēng)險可控條件下，獲得最大化的投資收益，從而達到企業(yè)年金長(cháng)期保值增值的目的，在市場(chǎng)化運作中獲得競爭優(yōu)勢。
該文章轉載于 F102 《人力資源開(kāi)發(fā)與管理》2007年第01期
企業(yè)年金稅收政策的國際經(jīng)驗與借鑒
[摘 要]發(fā)達國家的經(jīng)驗證明，企業(yè)年金應該是在國家政策和
法律引導下發(fā)生的企業(yè)行為，運用免稅、減稅和延稅等稅收優(yōu)惠方式可激勵雇主雇員雙方積極建立企業(yè)年金，同時(shí)也是政府間接介入企業(yè)年金領(lǐng)域，引導企業(yè)年金規范發(fā)展的重要手段之一。企業(yè)年金的大力發(fā)展對國家
財政收支平衡應具有積極作用；企業(yè)年金的大力發(fā)展可增進(jìn)企業(yè)員工的福利，增強企業(yè)員工人力資本的
安全性和競爭力；企業(yè)年金的大力發(fā)展還能增強資本市場(chǎng)資金的供給能力和運行效率，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展與
產(chǎn)品創(chuàng )新；企業(yè)年金的大力發(fā)展還有利于解決當前我國的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。
[關(guān)鍵詞]企業(yè)年金；稅收優(yōu)惠；稅收政策
企業(yè)年金，一般又稱(chēng)職業(yè)年金計劃或者私人養老金計劃，是指企業(yè)及其職工在依法參加國家基本養老
保險的基礎上，另行參加建立的補充性養老
保險計劃。各國政府在對企業(yè)年金計劃征稅時(shí)通常要面臨以下三方面的問(wèn)題：(1)當企業(yè)雇主為雇員向企業(yè)年金計劃繳費時(shí)，是否允許其將這筆繳費支出打入成本費用在所得稅前列支，從而對這筆繳費免征企業(yè)所得稅；對于雇員個(gè)人向企業(yè)年金計劃的繳費是否允許從應納稅所得中扣除，免征個(gè)人所得稅。(2)當企業(yè)年金計劃取得投資收益時(shí)，對其是否征收所得稅。(3)當退休雇員從企業(yè)年金計劃領(lǐng)取養老金時(shí)，是否要對他們的這筆養老金收入征收個(gè)人所得稅。因此，針對企業(yè)年金計劃
經(jīng)營(yíng)的三個(gè)階段，有三個(gè)可征稅點(diǎn)。根據對三個(gè)可征稅點(diǎn)是否征稅的差異，企業(yè)年金的征稅模式大體上存在八種可能的組合，如果我們用E(Exempting)表示免稅，用T(Taxing)表示征稅，即為EEE、EET、ETE、TEE、ETF、TET、TYE、TIT。
企業(yè)年金稅收中最常見(jiàn)的是EET征稅模式，即允許繳費在稅前列支，允許投資收入的稅收豁免，但對支付給雇員的養老金利益征稅。而實(shí)行養老金稅收優(yōu)惠的原因是，它鼓勵為退休而儲蓄，因為在沒(méi)有稅收優(yōu)惠的情況下，家庭會(huì )儲蓄太少。對儲蓄不足的解釋理由主要是：一些家庭可能缺乏遠見(jiàn)，無(wú)法完全預見(jiàn)將來(lái)的需要，或者他們可能缺乏為將來(lái)的需要而儲蓄的自覺(jué)性。以下具體分析西方國家在企業(yè)年金計劃方面的稅收實(shí)踐。
一、西方國家企業(yè)年金計劃的稅收實(shí)踐
(一)美國
美國政府對企業(yè)年金的監管和控制主要依據兩部重要的聯(lián)邦法規《稅收法》(The Internal Revenue Code)和《雇員退休收入保障法》(Employee Retirement Income Security Act of 1974)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《保障法》)。由于《稅收法》和《保障法》都屬于聯(lián)邦法規，因此美國的企業(yè)年金計劃基本上不受州級政府的管轄?！抖愂辗ā芬竺绹悇?wù)局(Internal Revenue Service)對企業(yè)年金計劃稅優(yōu)政策的執行進(jìn)行監督和稽查，而《保障法》對企業(yè)年金計劃執行過(guò)程中需要滿(mǎn)足的各種要求作了詳細規定。
在美國，養老金計劃必須滿(mǎn)足稅務(wù)局的要求才能享受稅收優(yōu)惠。為了符合稅收優(yōu)惠要求，一個(gè)計劃必須滿(mǎn)足最低的標準，包括參與率、保留退休金的權益、對低收入者的無(wú)歧視等。如果計劃不滿(mǎn)足這些標準，雇主的繳費額度必須列入雇員的應稅收入才可以允許雇主稅前列支。
歸納起來(lái)，美國針對企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策有以下特點(diǎn)：
1.繳費階段。雇主在規定的限度內(通常為工資的 15%)，為企業(yè)年金計劃所繳納的分擔額視為
經(jīng)營(yíng)費用，可以從當期企業(yè)所得稅稅前扣除；同時(shí)不計入雇員當期個(gè)人應納稅收入所得。而雇員的繳費部分只需繳納社會(huì )保障工資稅，雇員可以將其工資的一部分通過(guò)雇主納入到企業(yè)年金計劃之中，從而使納入的金額從該雇員的當期應稅收入中扣減，以降低其個(gè)人收入所得稅，達到延稅的目的。但是，考慮到政府的稅收損失和高收入雇員的稅收偏愛(ài)問(wèn)題，政府會(huì )設置一個(gè)最大可允許稅前列支的繳費額度。通常情況下，對于一個(gè)繳費確定型計劃(DC計劃)，年限額是25%的薪酬或者 30000美元中的較小者。而受益確定型計劃(DB計劃)則可以借助一些精算假設防止該計劃獲得不合理的較大稅前列支。
2.投資階段。不論雇主繳費額還是雇員繳費額，他們的投資收益都可以免交所得稅。
3.領(lǐng)取階段。退休時(shí)養老金的一次性給付在稅收上已經(jīng)被賦予了特殊的收入平均規定，而對于養老金的年金給付需要交納聯(lián)邦和州的個(gè)人所得稅，但是無(wú)需交納社會(huì )保障工資稅。另外，《稅收法》還對退休金的領(lǐng)取時(shí)間作了嚴格規定。
由此可見(jiàn)，美國政府采取的是EET征稅模式，即在繳費和收益環(huán)節免稅，在養老金的領(lǐng)取環(huán)節上征稅。這種模式首要的一點(diǎn)是政府要放棄一部分即期的稅收，以使得企業(yè)和個(gè)人在加入退休金計劃的過(guò)程中可以享受到優(yōu)惠稅收和延遲納稅的好處，從而促進(jìn)企業(yè)年金的發(fā)展。
根據美國員工福利研究院(EBRI)的統計分析，美國近年來(lái)企業(yè)年金部分(主要包括受益確定型的雇主計劃和繳費確定型的401k計劃)的稅式支出和總稅式支出狀況如表1所示。
經(jīng)過(guò)測算可以看出，企業(yè)年金部分的稅式支出占總稅收支出的比重很大，而且基本保持在35%—39%之間，這說(shuō)明美國政府對企業(yè)年金計劃的重視程度很高，不僅通過(guò)大力推行稅收優(yōu)惠政策來(lái)刺激企業(yè)年金計劃的實(shí)施，而且還保持了其政策的穩定性。如1984年401k計劃覆蓋勞動(dòng)力人口754萬(wàn)，累計資產(chǎn)價(jià)值917.5億美元。而到2005年底，401k計劃覆蓋勞動(dòng)力人口達4 700萬(wàn)，為20年前的6倍多，累計資產(chǎn)價(jià)值達到2.4萬(wàn)億美元。
(二)英國
在英國，雇主繳費可以作為
經(jīng)營(yíng)成本從利潤所得中扣除；而雇員繳費也可以享受一定稅收優(yōu)惠，但是受到部分限制。通常情況下，受益確定型計劃中雇員按工資收入15%繳費可享受稅收優(yōu)惠，而在2001年后的繳費確定型計劃中，雇員享有的稅收優(yōu)惠類(lèi)似于個(gè)人養老金計劃的相關(guān)稅收規定，具體見(jiàn)表2。在個(gè)人養老金計劃下，其最大免稅繳費額度是同年齡一起增長(cháng)的，而這一政策的理念是：年長(cháng)的雇員會(huì )更多意識到他們對退休金的需要，所以可能會(huì )更主動(dòng)地去為他們的退休儲蓄。而在美國和其它國家，這個(gè)數量并不隨年齡的變化而變化。
雇員和雇主繳費形成的養老基金投資收入和已實(shí)現資本利得，包括紅利、資本增值、期貨期權的收入，免繳資本利得稅。但如果已實(shí)現資本利得是養老基金通過(guò)在
證券市場(chǎng)上過(guò)度交易獲得的，不免資本利得稅。
在英國，企業(yè)年金通常按月匯入領(lǐng)取者的銀行賬戶(hù)，并作為個(gè)人收入所得而納稅。但是稅務(wù)部門(mén)允許將受益確定型計劃或繳費確定型計劃養老金的一定比例轉為免稅的一次性支付，只要數額不超過(guò)其最后工資收入的3／80乘以服務(wù)年限(最高為40年)。因此，參加企業(yè)年金計劃的時(shí)間越短，所享有的一次性支付的免稅額就越小。在英國，幾乎所有的退休雇員都會(huì )選擇這一限額的一次性支付待遇。
(三)日本
日本的企業(yè)年金是企業(yè)對雇員勞動(dòng)的補償，是對國民年金和厚生年金的補充，是由企業(yè)根據各自的需要和承受能力制定的優(yōu)稅待遇退休金制度。如果企業(yè)年金計劃符合《法人稅收法》的規定，得到稅務(wù)局的認可后，企業(yè)年金繳費可以全額進(jìn)入成本，投資收益也可以列入免稅科目。
在日本，絕大多數的企業(yè)年金基金計劃都有一次性給付選擇，而更多的人會(huì )選擇這種方式而不是年金給付方式，就是因為它有稅收優(yōu)惠。日本退休者可以將他們的一次性給付在一定的金額內稅前列支。稅前列支的金額隨著(zhù)雇員的工作年限而增長(cháng)。一旦工作年限超過(guò)20年，其增長(cháng)的速度就會(huì )更快。
至于年金給付方式，企業(yè)年金基金計劃支付的年金給付和社會(huì )保障計劃享有相同的稅收。對于一個(gè)65歲以下已婚的養老金領(lǐng)取者，免稅的最大金額是每年175萬(wàn)日元。對于 65歲及以上、配偶為70歲及以上的養老金領(lǐng)取者，免稅的最大年金額是305萬(wàn)日元(詳見(jiàn)表3)。
(四)其他
國家以上對美國、英國和日本的企業(yè)年金稅收
處理作了簡(jiǎn)要的
介紹，我們不難
發(fā)現它們均針對企業(yè)年金積累的三個(gè)階段實(shí)施了不同程度的稅收
優(yōu)惠。而事實(shí)上，目前世界各國在企業(yè)年金或私人養老金計劃的制度構建中，采用最多的稅制是：允許雇主或雇員從他們的稅前收入中扣除養老金繳費額，并減免養老金投資收益所得稅，但對待養老金領(lǐng)取時(shí)則像對待其他應納稅收入一樣，征收個(gè)人所得稅。
二、我國企業(yè)年金發(fā)展及其稅收制度現狀
我國企業(yè)年金制度最早源于20世紀80年代末，經(jīng)歷了補充企業(yè)養老
保險和企業(yè)年金試行階段。1991年，《國務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養老
保險制度改革的決定》中就提出了“國家提倡，鼓勵企業(yè)實(shí)行補充養老
保險”。1994年，《勞動(dòng)法》用
法律的形式將其確定下來(lái)?！秶鴦?wù)院關(guān)于企業(yè)職工養老
保險制度改革的通知》中規定，“企業(yè)補充養老
保險由企業(yè)根據自身經(jīng)濟能力為本企業(yè)職工建立?！?000年國務(wù)院頒布的《關(guān)于完善城鎮社會(huì )保障體系的試點(diǎn)方案》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《試點(diǎn)方案》)是我國企業(yè)年金發(fā)展道路上的里程碑，它將企業(yè)補充養老
保險規范為企業(yè)年金，同時(shí)明確了企業(yè)年金應采取個(gè)人賬戶(hù)方式，實(shí)行市場(chǎng)化
管理運營(yíng)。2004年1月6日和2月 23日，勞動(dòng)和社會(huì )保障部分別頒布了于當年5月1日起實(shí)施的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金
管理試行辦法》，對企業(yè)年金的建立、企業(yè)年金基金的
管理和投資運營(yíng)做出規定。2005年初又陸續頒布了《企業(yè)年金基金
管理機構資格認定暫行辦法》等一系列配套政策，標志著(zhù)我國有關(guān)企業(yè)年金的法規制度基本形成。2005年8月初，29家金融機構首批獲得37個(gè)企業(yè)年金
管理資格，意味著(zhù)中國企業(yè)年金
保險進(jìn)入到具體實(shí)施階段。
然而在隨后一年多的時(shí)間里，企業(yè)年金并未像外界所期待的那樣得到快速膨脹性的發(fā)展，相反，其積累的基金數額非常有限。究其原因，稅收優(yōu)惠政策的缺位是制約企業(yè)年金大力發(fā)展的最大瓶頸。業(yè)內人士普遍認為，目前我國
財政收入增加迅速，政府已具備了支持和鼓勵商業(yè)養老
保險以及企業(yè)年金發(fā)展的
財政實(shí)力。
相比較而言，
當前我國針對企業(yè)年金的稅收政策與國外發(fā)達國家有很大差別。2000年國務(wù)院頒布的《試點(diǎn)方案》規定：企業(yè)繳費在工資總額4%以?xún)鹊牟糠?，可從成本中列支。在?shí)際操作過(guò)程中，全國大部分地區和行業(yè)，針對自身的實(shí)際情況，有條件地制定和出臺了相關(guān)的企業(yè)年金具體實(shí)施辦法(見(jiàn)表4)。其中江蘇和湖北省的稅收優(yōu)惠力度最大，企業(yè)可以把上年度職32212資總額的12.5%在稅前列支，而其他省市的這一比例大多為4%左右。由此可以看出，關(guān)于全國統一的、完整的、涉及企業(yè)年金三個(gè)階段的稅收優(yōu)惠政策是缺失的，而且我國稅法中專(zhuān)門(mén)針對企業(yè)年金計劃的
法律規定基本上還是一片空白。但可喜的是，目前勞動(dòng)和社會(huì )保障部正會(huì )同
財政部和國家稅務(wù)總局一起研究相關(guān)稅收政策，將盡快在全國范圍內制定統一的稅收優(yōu)惠標準和實(shí)施細則。
三、借鑒國外企業(yè)年金稅收政策經(jīng)驗，大力發(fā)展我國企業(yè)年金
就發(fā)達國家的經(jīng)驗來(lái)看，企業(yè)年金應該是在國家政策和
法律引導下發(fā)生的企業(yè)行為，運用減、免、延等稅收優(yōu)惠方式可激勵雇主雇員雙方積極建立企業(yè)年金，同時(shí)也是政府間接介人企業(yè)年金領(lǐng)域，引導企業(yè)年金規范發(fā)展的重要手段之一。
各國對企業(yè)年金計劃的稅收優(yōu)惠政策如此重視，究其原因，一是它能夠切實(shí)有效地鼓勵和刺激年金的積累，二是其實(shí)施還能產(chǎn)生其他一系列重大宏觀(guān)經(jīng)濟效應。
首先，從表面上看，稅收優(yōu)惠政策會(huì )減少?lài)?a target="_blank" >財政的即期收入，但實(shí)際上，隨著(zhù)企業(yè)年金基金規模的不斷擴大，對國家
財政收支平衡應具有積極作用。因為各國社會(huì )基本養老
保險普遍存在嚴重赤字，而這其中很大一部分是由國家
財政來(lái)承擔的，如果企業(yè)年金計劃能夠大力發(fā)展，那么它作為基本養老
保險的替代品，就能有效緩解國家
財政壓力。企業(yè)年金的發(fā)展還能降低基本養老
保險的收入替代率，進(jìn)而對完善養老的整個(gè)保障體系具有重要意義。
其次，從
經(jīng)濟學(xué)上分析，稅惠政策的實(shí)施能夠鼓勵和刺激企業(yè)投資員工福利項目，增強其人力資本的
安全性和競爭力。同時(shí)，它還能夠引導個(gè)人一生的合理理財和風(fēng)險
管理，達到儲蓄行為和消費行為的最優(yōu)化，有利于經(jīng)濟協(xié)調、穩定發(fā)展和社會(huì )安定。
此外，企業(yè)年金基金的不斷積累和市場(chǎng)化運營(yíng)，必將為資本市場(chǎng)提供源源不斷的長(cháng)期資金來(lái)源，從而增強資本市場(chǎng)資金供給能力和運行效率，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展與
產(chǎn)品創(chuàng )新。同時(shí)，企業(yè)年金作為一種長(cháng)期的強制性?xún)π?，屬于非流?dòng)性資產(chǎn)，通過(guò)它的不斷積累可以將一部分銀行存款和現金引入資本市場(chǎng)，減少銀行超額信貸和個(gè)人短期消費行為，在一定程度上緩解流動(dòng)性剩余問(wèn)題，并通過(guò)貨幣乘數作用的放大，最終會(huì )對中長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生積極影響。
正因為此，我們極有必要在借鑒國際經(jīng)驗的基礎上，充分考慮我國國情，盡快制定出適合我國企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展的稅收政策。首先，應該明確作為企業(yè)年金稅收優(yōu)惠基數的是基本工資而不包括獎金與福利，在此基礎上，對于企業(yè)年金繳費的稅前列支比例應在4%的基礎上有大幅度增加；對于個(gè)人繳費部分，可以采取遞延納稅的方法，即個(gè)人可以選擇在個(gè)人所得稅前收入中繳費。其次，考慮到實(shí)際征收過(guò)程中的復雜性與不可控性，對于年金基金的投資收益應當適當給予減免，這樣做不僅有利于年金的積累，而且對資本市場(chǎng)的發(fā)展也具有積極的促進(jìn)作用。最后，在個(gè)人領(lǐng)取企業(yè)年金時(shí)，可分為一次性支付與年金支付兩種情況區別對待征稅。
當然，在具體政策的制定中，還有兩個(gè)問(wèn)題必須給與充分關(guān)注和考慮：一方面，綜合考慮國家
財政的承受能力，以尋求最佳的利益平衡點(diǎn)；另一方面，防范稅收漏洞的擴大。根據國際經(jīng)驗，我國在給予企業(yè)年金計劃稅收優(yōu)惠的同時(shí)，也要注意加大稅收的執法力度，制定并完善反偷稅和漏稅的有關(guān)規定，有效防范企業(yè)或個(gè)人的借機“洗錢(qián)”行為，以保證企業(yè)年金計劃的健康發(fā)展。
401(k)
401K計劃：
401K計劃也稱(chēng)為401K條款，是指美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。該條款適用于私人公司，為雇主和雇員的養老金存款提供稅收方面的優(yōu)惠。按該計劃，企業(yè)為員工設立專(zhuān)門(mén)的401K賬戶(hù)，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養老金賬戶(hù)，而企業(yè)一般也為員工繳納一定比例的費用。員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計入個(gè)人賬戶(hù)。員工退休時(shí)，可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉為存款等方式使用。
英文名：
401K
同義詞：
401K條款
美國４０１Ｋ計劃的主要內容和特點(diǎn)
４０１Ｋ計劃也稱(chēng)為４０１Ｋ條款，是指美國１９７８年《國內稅收法》第４０１條Ｋ項的規定。它是一種由企業(yè)和員工共同出資建立養老金賬戶(hù)的一項特殊的養老金制度，適用于私人盈利性公司。
（一）主要內容
企業(yè)為員工設立專(zhuān)門(mén)的退休金賬戶(hù)，員工每月從其工資中拿出不超過(guò)２５％的資金存入養老金賬戶(hù)，而企業(yè)一般也按一定的比例（不能超過(guò)員工存入的數額）往這一賬戶(hù)存入相應資金。與此同時(shí)，企業(yè)向員工提供多種不同的組合投資計劃，員工可任選一種進(jìn)行投資，其收益歸４０１Ｋ賬戶(hù)，當然風(fēng)險也由員工自己承擔。員工退休后能夠領(lǐng)取多少養老金具有不確定性的特點(diǎn)，取決于繳費額的高低（賬戶(hù)資金的數量），也取決于資金管理的狀況，還取決于資本市場(chǎng)發(fā)展的情況。員工退休時(shí)，可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉為存款等方式使用，國家對員工個(gè)人退休賬戶(hù)的養老金存款給予特定的稅收優(yōu)惠。
（二）主要特點(diǎn)
１．企業(yè)和雇員共同出資。４０１Ｋ計劃實(shí)現了國家（稅收優(yōu)惠）、企業(yè)、個(gè)人三方為雇員養老分擔責任的制度設計。
２．稅收優(yōu)惠——免稅，低稅收，延遲納稅。包括減免了對職工繳費和投資收益征收所得稅并且享受延期納稅的優(yōu)惠。此外，雇主為職工的存款可以按工資的１５％取得稅收扣除。
３．自主性，多選擇性。職工自行決定投入多少資金（有一定最高限額），可以自主選擇養老金存款的投資方式，如購買(mǎi)股票、債券、專(zhuān)項定期存儲等，從而找到適合自己的投資組合。
４．機動(dòng)性強。雇主和職工每年都可確定調整存款額，存款可以在任何時(shí)間停止，增加或減少。并且隨著(zhù)職工的轉移４０１Ｋ計劃賬戶(hù)也可一起轉移，另外４０１Ｋ賬戶(hù)上的余額也可轉移到其他符合條件的賬戶(hù)中去。
５．方便性。４０１Ｋ計劃通過(guò)從工資中自動(dòng)扣除錢(qián)款，存錢(qián)防老就變得比較容易。
美國４０１Ｋ計劃的輝煌成功
（一）從企業(yè)雇主角度看
首先，相對于傳統的確定給付計劃由于受利率調整和投資收益等影響而不斷變化，給公司帶來(lái)諸多的不確定性，因此在面對市場(chǎng)競爭日益激烈、經(jīng)濟全球化的背景下，越來(lái)越多的美國雇主將４０１Ｋ計劃作為首選的社會(huì )保障計劃，在雇主看來(lái)，新制度不僅可以提升公司的競爭力，同時(shí)又兼顧員工應得的福利。
其次，４０１Ｋ計劃中企業(yè)的配套繳費有助于吸引并保留人才，鼓勵雇員對企業(yè)的忠誠，增強了職工與企業(yè)患難與共的主人翁意識。
再次，相對于傳統的收益確定型計劃而言，４０１Ｋ計劃可以準確地告訴雇主他需要定期投入多少資金量，這對公司長(cháng)期和短期的財務(wù)安排有著(zhù)重大意義。
（二）從雇員角度看
４０１Ｋ計劃的制度設計使得雇員具有投資選擇權以及享有稅收優(yōu)惠，這將會(huì )促進(jìn)他們的積極參與。
（三）從市場(chǎng)角度看
一方面，４０１Ｋ計劃為美國證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了長(cháng)期穩定的資金，同時(shí)對美國共同基金業(yè)的發(fā)展起了重大的推動(dòng)作用。另一方面，個(gè)人賬戶(hù)的可攜帶性有利于勞動(dòng)力的流動(dòng)，從而進(jìn)一步合理優(yōu)化市場(chǎng)人力資源配置。
（四）從社會(huì )角度看
布什政府在２００５年又從立法方面進(jìn)一步推動(dòng)員工將他們薪水中減稅的部分從社會(huì )保險基金中投向如４０１Ｋ這樣的私人儲蓄賬戶(hù)，從這一點(diǎn)可以看出，政府已將成功得到推廣和發(fā)展的４０１Ｋ計劃作為由于人口老齡化問(wèn)題日益嚴重而社會(huì )保險資金存在一定程度支付危機的有益補充。
美國４０１Ｋ計劃的
慘痛教訓及面臨的問(wèn)題
盡管４０１Ｋ計劃有著(zhù)輝煌的成功，但這項計劃也并不是完美的，４０１Ｋ計劃推行中也遇到了問(wèn)題并帶來(lái)慘痛教訓。
（一）４０１Ｋ計劃的發(fā)展速度開(kāi)始減緩
首先因為加入的年輕人越來(lái)越少，他們正在支付高額的大學(xué)貸款，信用卡債務(wù)，并將多余的現金投入房產(chǎn)市場(chǎng)。其次由于最初加入計劃的“嬰兒潮”一代人已經(jīng)進(jìn)入領(lǐng)取期，大多數人將會(huì )在退休時(shí)取消４０１ｋ賬戶(hù)。
（二）雇員承擔了過(guò)重的風(fēng)險
根據制度設計，４０１Ｋ計劃的投資運營(yíng)風(fēng)險完全由雇員承擔，一旦投資失敗會(huì )導致難以挽回的損失。企業(yè)為省去委托代理機構的繁瑣手續和相關(guān)費用，再加上因為制度缺陷而使得企業(yè)運作不規范，沒(méi)有有效的監管制度，許多企業(yè)都將４０１Ｋ計劃中很大一部分的養老金用于購買(mǎi)本公司股票，給雇員個(gè)人賬戶(hù)帶來(lái)較大風(fēng)險。
（三）養老目的難以完全實(shí)現
４０１Ｋ計劃養老金的領(lǐng)取由雇員自己決定，他們多選擇一次性領(lǐng)取，難以保證該養老資金在退休后合理使用。
４０１Ｋ計劃的教訓說(shuō)明，其一，政府應當出臺政策規定限制購買(mǎi)本公司股票的份額，從而分散風(fēng)險；其二，加強對上市企業(yè)的財務(wù)監管，尤其要加強對上市公司公開(kāi)披露信息的監管，同時(shí)應讓雇員有權利參與到本公司退休金計劃的監管中。
比起IRA而言，401（K）計劃要優(yōu)越得多，首先，您可以多存入一些退休金。以目前（1996年）的規定而言，它允許您每年從工資中存入的最高額是$9,500。這一大筆錢(qián)可以享受聯(lián)邦政府抵稅和延稅的稅務(wù)優(yōu)惠。
其次，您存入的退休金是從工資里自動(dòng)扣除的，非常方便，使您不至于輕易中斷儲蓄，可以半強制性地為您的退休而奠定堅實(shí)的基礎。
第三，絕大部分公司都會(huì )給雇員一定比例的退休金補貼，具體的數目是依據您存入的數目而定（例如根據您存入數目的百分之五十）。這一點(diǎn)非常實(shí)惠，對您的退休計劃具有舉足輕重的作用。例如：您剛剛參加工作，工資還不高，僅僅有能力存入您工資的8%，結果如下：
若存入401（K）8% 若不存入
總收入為 $30,000 $30,000
您決定存入8%， --$2,400
應納稅的總收入 $27,600 $30,000
應納各種稅 --$6,320 --$7,112
您實(shí)際拿回家 $21,281 $22,889
若公司補貼您存入量之50% $1,200
您的401（K）計劃共有 $3,600
當您仔細分析這個(gè)例子之后，您可以算出：您僅僅少拿回家一千六百零八美元（$22,889-$21,281=$1,608），然而，您卻存入401（K）計劃三千六百美元。如果從投資者的立場(chǎng)出發(fā)，您也可以這么思考：一旦您投資$2,400，立即就掙到了50%的回報，變成$3,600，并且還要享受延稅的稅務(wù)優(yōu)惠，再拿去掙復合利息呢！如此投資下去幾十年之后，您將會(huì )有一筆驚人的退休金。所以，寧愿千方百計地從其它方面省一點(diǎn)錢(qián)，也要最充分地利用401（K）計劃的優(yōu)越性。
第四，如同IRA一樣，401（K）計劃也可以“轉戶(hù)（rollover）”或“轉帳（transfer）”，這樣，您投資的收入就會(huì )隨同您轉換工作而“轉戶(hù)”。不過(guò)，此時(shí)您必須注意您們公司的規定，看看需要為該公司服務(wù)多少年以后，您才可以帶走公司給您的401（K）計劃補貼部分[聯(lián)邦稅務(wù)局（IRS）要求您參加401（K）計劃五至七年以后，方可擁有公司的補貼部分，但有的公司則允許減少幾年服務(wù)期。]。
第五，比IRA更優(yōu)越的是，當您急需用錢(qián)時(shí)（如買(mǎi)房子，供子女上大學(xué)，等等），您還可以從您自己的401（K）計劃里貸款。各個(gè)公司自己規定了具體的貸款比例，但一般可以貸到您的401（K）計劃總額的一半。若您的401（K）計劃有二十萬(wàn)美元，您可以貸款十萬(wàn)美元。當然，如同一般的銀行貸款，您必須為401（K）計劃的貸款而支付利息。有意思的是，您是給您自己的401（K）計劃支付利息，您并不吃虧。
正是因為以上種種優(yōu)越性，難怪許多公司都把自己的401（K）計劃作為該公司最主要的雇員福利之一來(lái)吸引人才。
為了使您的401（K）能夠最充分地發(fā)揮其潛力，簡(jiǎn)而言之，您的注意事項如下：
1）加入得越早越好；
2）投資得越多越好；
3）您親自設計與控制401（K）的投資方向，不必偏聽(tīng)偏信；
4）投資必須追求最大的增值潛力，盡量在股票上投資；
5）使投資適當多元化，投資于不同類(lèi)型的股票；
6）根據經(jīng)濟大環(huán)境的改變而相應地調整自己的投資組合；
7）關(guān)注投資市場(chǎng)的行情，熟悉金融界的術(shù)語(yǔ)；
8）直接和間接地利用專(zhuān)業(yè)的財務(wù)管理人才。
這“八項注意”一定可以保障您的401（K）穩操勝券。
1.
http://finance.sina.com.cn/255/2005/0707/1353.html2.
http://zhidao.baidu.com/question/9567034.html3.
http://news.stockstar.com/info/darticle.aspx?id=SS,20071126,30058974&columnid=1777
