沃倫·巴菲特在哥倫比亞大學(xué)時(shí)是本杰明·格雷厄姆的學(xué)生。順便提一句，在格雷厄姆先生22年的教學(xué)生涯中，巴菲特是唯一一個(gè)拿 到A +成績(jì)的學(xué)生。格雷厄姆教給巴菲特兩個(gè)讓他遵循至今的理念。一個(gè)是“市場(chǎng)先生”的比喻，另一個(gè)是永遠考慮買(mǎi)入價(jià)格的“安全邊際”
這兩個(gè)理念連同視買(mǎi)入股票為部分擁有一家公司所有權的理念構成格雷厄姆的”直布羅陀巨巖”。巴菲特認為，如果一個(gè)投資者抓住了這三個(gè)基本理念，他就能將事情做好。巴菲特在格雷厄姆誕辰100周年紀念大會(huì )上提到了這些概念，他說(shuō)它們不僅在彼時(shí)有效，而且在今后100年里可能依然重要。
那么很多年以前由巴菲特的導師本杰明·格雷厄姆發(fā)明的“市場(chǎng)先生”是誰(shuí)，或者說(shuō)是什么意思呢?
巴菲特將“市場(chǎng)先生”描述為——一個(gè)商業(yè)伙伴一一個(gè)存在難以治愈的情感問(wèn)題、 每天必定會(huì )出現、不會(huì )失敗的人，他在交易過(guò)程中隨意報出價(jià)格，或買(mǎi)入你的股份或賣(mài)出他的股份。
巴菲特認為，市場(chǎng)先生過(guò)去常常被叫做“抑郁躁狂患者”，現在或許可以稱(chēng)為'雙極障礙”。他的心理問(wèn)題干擾到他報出的價(jià)格。當他感到精神愉快的時(shí)候，他在生意場(chǎng)上只看到好事，并為自己的股份標出高價(jià)。事實(shí)上，當他處于這種心境時(shí)，他并不真的希望把他的股份賣(mài)給你，因為他害怕你會(huì )接受他的價(jià)格，買(mǎi)下他的股份并獲得他認為是唾手可得的因股價(jià)上漲帶來(lái)的收益。
那么接下來(lái)你還會(huì )看到市場(chǎng)先生的陰暗面。當他情緒低落的時(shí)候，不管是在生意場(chǎng)上還是在生意場(chǎng)外，他的眼中看到的只有煩惱。在這種心境下，他害怕你會(huì )把你的持股拋給他，并在即將到來(lái)的螺旋式下跌過(guò)程中，被迫留下來(lái)收拾爛攤子。帶著(zhù)這樣的心情，他為他的股份報出很低的價(jià)格并希望你會(huì )把它們都收走。
巴菲特解釋道，市場(chǎng)先生真的非常固執。他每天不管心情如何都會(huì )出來(lái)轉一圈。 他并不介意你是否會(huì )忽視他;他明天還會(huì )帶著(zhù)一個(gè)報價(jià)回來(lái)的。 所有你要做的就是揣摩出當時(shí)市場(chǎng)先生的心情并決定你如何行事。無(wú)視他?還是利用他?再次提醒你，他好像并不介意你如何出牌。
但關(guān)鍵一點(diǎn)是，巴菲特說(shuō)——也是轉述格雷厄姆的意思一千萬(wàn)不要受到他的情緒的影響。 那種影響有時(shí)頗為強大。他的憂(yōu)郁可能充滿(mǎn)整個(gè)房間。他的歡欣可能令人陶醉。巴菲特說(shuō)，要讀懂他的心情，操作的時(shí)候要考慮到他的那種情緒——但你自己不要被卷入這種情緒之中。
本杰明·格雷厄姆的“市場(chǎng)先生”是一個(gè)隱喻， 每個(gè)價(jià)值投資者都應該學(xué)會(huì )借助他理解股市中股價(jià)的波動(dòng)。他幫助你搞清楚股市的瘋狂行為。他還會(huì )幫助標記并強調出現的機會(huì )。作為一個(gè)投資者，當市場(chǎng)先生感到抑郁并且股價(jià)下跌的時(shí)候，你要一直做好利用他的準備。這意味著(zhù)好公司也在受到股市重大波動(dòng)的影響。對于有進(jìn)取心的機會(huì )主義者而言，這是一個(gè)極其珍貴的時(shí)刻——抓住一個(gè)因股市的愚動(dòng)帶來(lái)的機會(huì )并做大手筆投資，因為你相信它的內在價(jià)值高過(guò)它的股價(jià)。
當1987年的大股災砸低可口可樂(lè )股價(jià)的時(shí)候，巴菲特便利用了“市場(chǎng)先生”的沮喪。這樣一家被巴菲特視為非常可靠的公司因為股市的崩盤(pán)出現了極端不正常的低價(jià)。他以平均每股大約11美元的價(jià)格買(mǎi)入了價(jià)值10億美元的可口可樂(lè )股票。他認為可口可樂(lè )是一家擁有巨大專(zhuān)營(yíng)權的公司，當時(shí)可口可樂(lè )的內在價(jià)值要高于如此低的股價(jià)。他后來(lái)解釋稱(chēng)，可口可樂(lè )是全世界最具實(shí)力的品牌。它的產(chǎn)品相對便宜，全世界的人們都喜歡喝。在世界各國，可口可樂(lè )的人均消費量通常都在一年年地增加。市場(chǎng)先生瞅著(zhù)這只股票不順眼啦?那太棒了，巴菲特說(shuō);正好買(mǎi)入。這就好比一家商場(chǎng)要歇業(yè)了 ,所有商品都在折價(jià)50%銷(xiāo)售:這可是以最合適的價(jià)格掃貨的大好時(shí)機啊!
在將市場(chǎng)先生加入你的知識架構之后，你還需要領(lǐng)會(huì )安全邊際的重要性。安全邊際是本杰明·格雷厄姆的另一個(gè)原則。簡(jiǎn)單地說(shuō)，“安全邊際”意味著(zhù)某公司的股價(jià)大幅低于公司的價(jià)值。你不會(huì )希望某公司的股價(jià)和價(jià)值太接近。你希望在這兩個(gè)數字之間存在很大的間隙——用巴菲特的話(huà)說(shuō)就是“巨大的邊際”。再者，你希望在股市上買(mǎi)到僅售40美分的1美元紙幣。巴菲特舉過(guò)這樣的例子:你開(kāi)一輛總重10000磅的卡車(chē)通過(guò)一座設計載重30000磅的一座橋——換句話(huà)說(shuō)， 你有充足的犯錯誤空間。
這就是市場(chǎng)先生讓你受益的非理性之處。最終他變得非常沮喪，導致股價(jià)陡然下跌。這便給了你一個(gè)在買(mǎi)入股票時(shí)獲得安全邊際的機會(huì )。巴菲特說(shuō)，市場(chǎng)終究會(huì )認識到它們的價(jià)值，同時(shí)它們的價(jià)格將會(huì )上漲。早早晚晚，巴菲特自信地說(shuō)，價(jià)值將會(huì )勝出。
再次忠告，不要讓市場(chǎng)先生把他的心情傳染給你。不要讓他幫你衡量一個(gè)公司的價(jià)值，巴菲特強調說(shuō)。他是你的奴仆而不是你的向導。
巴菲特說(shuō)，當評估安全邊際時(shí)，把'內在價(jià)值”這個(gè)概念作為你的出發(fā)點(diǎn)。這是真正有價(jià)值的測量尺度。它試圖確定在公司存續期間可以從公司里提取出的現金的折扣價(jià)值。
正如巴菲特第一個(gè)承認的那樣，這是一種“非常主觀(guān)的”評價(jià)。不管未來(lái)現金流的修正結果是增加還是減少，內在價(jià)值都是隨著(zhù)它們浮動(dòng)的。利率的變化也會(huì )影響內在價(jià)值的計算。雖然如此，巴菲特說(shuō)，它依然是評估兩項備選投資的相對吸引力時(shí)最有用的出發(fā)點(diǎn)。
這還是巴菲特寧愿選擇容易了解的公司的另外一個(gè)原因:他可以考察它們的收入、現金流、營(yíng)運資金，而且他還可以利用上述信息分析它們的內在價(jià)值。這樣他便可以發(fā)現價(jià)格和價(jià)值之間是否存在顯著(zhù)差異。
你的目標何在?參考巴菲特的做法，當市場(chǎng)先生為內在價(jià)值很高的公司標上低價(jià)的時(shí)候，要充分利用市場(chǎng)先生的錯誤。當市場(chǎng)先生的憂(yōu)郁創(chuàng )造出安全邊際時(shí)，你出手的時(shí)機就到了。
確信你明白巴菲特有關(guān)市場(chǎng)先生和安全邊際的概念。它們會(huì )幫助你培養適當的心態(tài)，從而做出更好的投資決定。
留意巴菲特的類(lèi)比。巴菲特曾經(jīng)評論道，市場(chǎng)就像上帝，同樣對自助之人伸出援手。但他很快補充道，市場(chǎng)并不原諒那些“不清楚自己在干什么的人”。
等待時(shí)機，等待市場(chǎng)先生抑郁起來(lái)和能夠提供安全邊際買(mǎi)入機會(huì )的極低股價(jià)。巴菲特有關(guān)耐心和紀律的勸誡再一次表露無(wú)遺。如果你能達到他的紀律約束水平并等待機會(huì ),你將獲得回報。
巴菲特投資圣經(jīng)
一些 人抱怨市場(chǎng)有波動(dòng)。巴菲特不這樣看:他相信市場(chǎng)波動(dòng)- 市場(chǎng)先生引人注目的心神不寧一 是在給有悟性的投資者創(chuàng )造機會(huì )。等其他人開(kāi)始愚蠢行事時(shí)，你的聰明才智就會(huì )派上用場(chǎng)。
聯(lián)系客服
