文|六萬(wàn)里，原載于壹冊（ID：liulishidian）
馳騁華爾街三十年，邁克爾·斯坦哈特（Michael Steinhardt）從寂寂無(wú)名的投資人成功蛻變?yōu)槿蚪鹑诰揞^，被尊稱(chēng)為“全球避險基金教父”，“世界級短線(xiàn)之王”。1967年至1995年間，旗下對沖基金年均收益幾近27%，斯坦哈特也因此變身億萬(wàn)富豪，并成為對沖基金行業(yè)規則奠基人之一，早在1993年，他就已登上福布斯富豪榜400強。
而他賴(lài)以成名的武器，就是短線(xiàn)交易，賣(mài)空和杠桿。斯坦哈特評價(jià)自己說(shuō)，“如果只做長(cháng)線(xiàn)交易，我不可能取得這樣的成功。我總是見(jiàn)好就收?！?/strong>
而能30年如一日的玩杠桿、做短線(xiàn)，沒(méi)把自己埋進(jìn)去，相反還交出了這份靚麗的業(yè)績(jì)紀錄，將他列入大師系列，也屬名至實(shí)歸。
事實(shí)上，在休整10年后，2005年，他又重新殺回華爾街，執掌智慧樹(shù)基金公司，專(zhuān)做ETF和各類(lèi)對沖投資。不到一年，規模從0增長(cháng)到10億美元，到2018年初，管理規模超過(guò)400億美元。
在Ａ股連續暴跌，回吐掉大半收益的當下，看看這位短線(xiàn)交易大師的心得是不是更會(huì )有所感觸？
在股市中追求快樂(lè )的人生
在投資界，也就是那么幾個(gè)人的名字可以讓全世界投資者側目，邁克爾·斯坦哈特是其中之一。他善于買(mǎi)空，賣(mài)空，一向以果斷激進(jìn)的投資風(fēng)格著(zhù)稱(chēng)。
索羅斯評價(jià)他：“非常成功的駕馭了牛市與熊市，為自己和他的投資人賺了大錢(qián)?！?/span>
老虎基金的朱利安·羅伯遜稱(chēng)他為華爾街一代傳奇人物。
羅伊·紐伯格則把他同巴菲特、索羅斯等人并列，選為需要學(xué)習的對象。
這位猶太兄弟出生于1940年，1歲時(shí)父母離婚了，從小跟母親生活。但在他投資起步生涯中，父親占據了很重要位置。
在斯坦哈特的印象中，父親一直有賭博的嗜好，而他自己似乎也遺傳了這份癡迷，只是他賭的是金融投資。不過(guò)，“我在金融市場(chǎng)里的賭博明顯要強于父親的那種賭博，運氣也明顯更好?！彼固构卦诨貞涗浿羞@樣寫(xiě)道。
在他眼里，選擇股票、做一名優(yōu)秀的分析師以及投機，他所做的一切都有很強的目的性，而這是他和父親在賭博之間最大的區別。
他對投資的入門(mén)，始于在13歲的成人儀式上，父親給了他價(jià)值5000多美元的股票。
“這個(gè)禮物像電流一樣刺激了我。我被迷住了,不僅因為這些股票的價(jià)值巨大,而且因為它們的價(jià)值和波動(dòng)背后有吸引我的東西。晚上睡覺(jué)時(shí)，我把票據藏在梳妝臺的抽屜里,第二天早上醒來(lái)后，它們的價(jià)值可能就已經(jīng)改變了。如果賓州迪克西水泥上漲1美元,我就有100美元的收益 ?！彼跁?shū)中寫(xiě)道。
從此，斯坦哈特迷上了股票。興趣是最大的老師。對股票的喜愛(ài)不可避免地讓他對股市產(chǎn)生了濃厚的興趣。他通過(guò)一切手段學(xué)習股票和金融市場(chǎng)的知識。
他清楚地知道將來(lái)要到華爾街去工作,一旦下定決心,從來(lái)沒(méi)有想過(guò)其他的選擇。他說(shuō)：“那不是工作，而是一種樂(lè )趣?！薄叭绻麤Q策正確并得到了回報 ,觀(guān)看股票上漲就是一種投機的快樂(lè )?！?/span>
他在16歲時(shí)獲得了去沃頓商學(xué)院讀書(shū)的機會(huì )，這成為他進(jìn)入華爾街的敲門(mén)磚。
斯坦哈特說(shuō)，在大學(xué)里學(xué)到最有用的東西是概率知識。統計學(xué)中如何求出概率分布，如何構造公式為股市生涯打下良好的基礎。
1960年代，斯坦哈特進(jìn)入華爾街，他真正發(fā)跡是從1967年開(kāi)始，當時(shí)他在利布·羅茲證券公司做首席分析員，進(jìn)而認識了法因和貝科斯茲，三人一拍即合，共同籌資770萬(wàn)美元成立一家對沖基金公司，首年獲利30%，次年獲利84%。同期標普指數僅上漲6.5％和9.3%。
1969年末，公司的資本已經(jīng)超過(guò)了3000萬(wàn)美元，三位合伙人都變成百萬(wàn)富翁。后來(lái)，法因和貝科斯茲相繼離開(kāi)開(kāi)創(chuàng )新的基金，斯坦哈特獨自管理依然戰果斐然。
短線(xiàn)大師的投資風(fēng)格
斯坦哈特被人稱(chēng)為“世界級短線(xiàn)之王”，他所感興趣的不是華爾街的深度研究報告，如果你走進(jìn)斯坦哈特的辦公室，你會(huì )發(fā)現這里幾乎看不到一張紙片。
但斯坦哈特每年付給華爾街賣(mài)方的交易傭金高達3500萬(wàn)美元，他花那么多錢(qián)不是為了得到一些“預言”，因為他當年自己在“出貨”時(shí)也曾故意制造過(guò)類(lèi)似的預言。
他花這筆錢(qián)是為了在第一時(shí)間知道信息，使每筆巨額交易都對別的投資者保持一點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)勢。
由于付了那些傭金，他會(huì )不斷接到華爾街打過(guò)來(lái)的電話(huà)，向他提供一些可能有利可圖的交易消息?！拔覀儗⒄{低對通用電氣下個(gè)季度的盈利預期！”“花旗將調高巴西的信用等級！”
華爾街的一些公司影響力非常大，他們的看法往往會(huì )在一定程度上左右市場(chǎng)走勢。當這些公司的主要分析師有新的想法時(shí)，斯坦哈特希望自己能接到“第一個(gè)電話(huà)”。
這倒不是因為這些分析師的觀(guān)點(diǎn)一定對，但是，只要那些在斯坦哈特之后接到這些分析師電話(huà)的人認為是對的就足夠了。
對于斯坦哈特這樣一個(gè)短線(xiàn)投機者來(lái)說(shuō)，當下正在發(fā)生或近期將要發(fā)生的事情才是現實(shí)。
斯坦哈特覺(jué)得，一次又一次地賺取一些小的收益，10個(gè)百分點(diǎn)或15個(gè)百分點(diǎn)比持有股票等著(zhù)遙不可及的事情發(fā)生要強得多。
“我有四五位交易員負責和80-90個(gè)賣(mài)方打交道，這樣可以在最大限度上利用華爾街的信息。如果只做長(cháng)線(xiàn)交易，我不可能取得這樣的成功?！彼固构卣f(shuō)，“我總是見(jiàn)好就收?！?/span>
在斯坦哈特看來(lái)，這種短線(xiàn)投資的成功也并非完全賭運氣，也需要建立在長(cháng)期的基礎上。
“我基于基本面的長(cháng)期前景選擇長(cháng)線(xiàn)投資品種，不過(guò)，這并不意味著(zhù)我必須持有這些頭寸到一定的時(shí)間。我經(jīng)常對下屬說(shuō)，要將投資決策建立在長(cháng)期基礎之上，即使你要賭的事件可能不會(huì )發(fā)生?！?/span>
通過(guò)短線(xiàn)搏擊來(lái)累積收益，杠桿顯然會(huì )是斯坦哈特運用的一項重要武器，尤其是在債券市場(chǎng)。
1981年，斯坦哈特確信美聯(lián)儲將下調利率，中期國債將有大的漲勢。于是，斯坦哈特用5000萬(wàn)美元現金為保證金，放杠杜購買(mǎi)了價(jià)值2.5億美元的五年期美國國債，等待利率下調。最終，這筆交易賺了4000萬(wàn)美元。實(shí)際上是用5000萬(wàn)就賺了4000萬(wàn)。
除了杠桿，做空也是斯坦哈特最得心應手的熟練手法。
《福布斯》把他描寫(xiě)成“飽經(jīng)風(fēng)霜的空頭”或“遲疑的多頭”。
據斯坦哈特的回憶，1972年的整個(gè)財年，他們在做一件“可怕”的事———做空美國“最好”的公司，包括柯達、通用電氣、強生、可口可樂(lè )、麥當勞等等。
1973年，道瓊斯指數持平，斯坦哈特盈利15%；1974年，市場(chǎng)下跌38%，他盈利34%。當“漂亮50”倒下的時(shí)候，絕大多數當紅基金經(jīng)理?yè)p失了50%左右，有的甚至達到80%－90%。
但到了1974年底，道瓊斯指數已經(jīng)跌到577點(diǎn)，看空情緒主導的市場(chǎng)已沒(méi)多少人敢持股了。斯坦哈特認為，市場(chǎng)已低迷見(jiàn)底，果斷空翻多，他的判斷是，“當全世界的人都只愿意買(mǎi)國債的時(shí)候，你就可以閉著(zhù)眼睛做多股票了?！?/span>
斯坦哈特的12條短線(xiàn)方法論
實(shí)際上，斯坦哈特并不是從一開(kāi)始就選擇短線(xiàn)操作，剛開(kāi)始，幾乎所有的頭寸都是長(cháng)線(xiàn)持有，等待升值。
但這沒(méi)有持續太久，斯坦哈特開(kāi)始認識到，市場(chǎng)的逆轉會(huì )不時(shí)地，把選到的最優(yōu)秀股票的表現抹煞大半。斯坦哈特很快發(fā)現自己有著(zhù)交易的本能，這是他成功的基礎。
通常，他首先會(huì )努力看清市場(chǎng)的總體走向。然后，尋找符合標準的股票或者其他金融工具來(lái)構建自己的投資組合。
即使是在確信股票增長(cháng)潛力的情況下，他也會(huì )避免過(guò)高的市盈率。他認為：
1、高市盈率絕對是一個(gè)定時(shí)炸彈。
2、只有長(cháng)期投資中的每股收益會(huì )跟隨市盈率同時(shí)增長(cháng)，否則不值得長(cháng)期投資。
之后，斯坦哈特再沒(méi)有長(cháng)期投資過(guò)，他認為他的錢(qián)都是辛辛苦苦掙來(lái)的。他把自己的短線(xiàn)交易總結了12條方法論：
1.最困難的事情就是鼓起勇氣去挑戰時(shí)下的主流思想，去形成跟主流觀(guān)點(diǎn)不同的觀(guān)點(diǎn)，然后去賭這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。
難點(diǎn)在于投資人不應該用對自己業(yè)績(jì)的評價(jià)來(lái)衡量自己，而是應該用市場(chǎng)的公正指標來(lái)衡量。市場(chǎng)有著(zhù)自己的世界。從短期的、情感的角度來(lái)講，市場(chǎng)永遠是正確的。
2.朱利安·羅伯森一樣，要常常采用逆向思維。我們的成功大多來(lái)自我們形成的，明顯區別于市場(chǎng)共識的不同觀(guān)點(diǎn)。我們在市場(chǎng)快要到頂的時(shí)候面對多頭勢力的狂熱做空，在市場(chǎng)底部的極度悲觀(guān)中做多。
3.我從來(lái)沒(méi)持有任何一只股票達10年之久，但我有過(guò)持有一些非常好的公司10分鐘的特殊經(jīng)歷，而且獲利不錯。
4.做空需要克服自己正站在魔鬼一邊和美國以及傳統價(jià)值觀(guān)作對的怪念頭；而且可能的損失是100%。
5.我將我的角色看成是，利用一切可行的手段，盡可能獲得最佳的資本回報，而不是拘泥于一種特殊的交易風(fēng)格。我每天都問(wèn)自己風(fēng)險報酬率是否符合要求。我基于基本面的長(cháng)期前景選擇長(cháng)線(xiàn)投資品種，不過(guò)這并不意味著(zhù)我必須持有這些頭寸到一定的時(shí)間。
6.做空時(shí)，我的目標是那些最有名氣的上市公司，這些股票最容易投機過(guò)度。
7.犯錯要盡早，下了決定立即實(shí)施，并不停地校正該決策。
8.永遠做你喜歡的事來(lái)營(yíng)生，走這樣的路，你的執著(zhù)才能夠確保長(cháng)期成功的幸福感，而非短暫投機后的空虛。
9.保持相對機敏，要隨時(shí)研究可能帶來(lái)財富的一切領(lǐng)域，要比別人更早感知大勢的變化。
10.許多信息都是無(wú)用的，關(guān)鍵是，怎么把握現有的信息，把焦點(diǎn)集中到最重要的問(wèn)題上。
11.永遠相信你的直覺(jué)，經(jīng)驗是一種財富，不得不承認，直覺(jué)也是經(jīng)驗的累積，關(guān)鍵是如何在直覺(jué)和經(jīng)驗間取得平衡。
12.不做小投資，人的時(shí)間和精力有限，冒險投資的時(shí)候，要確?；貓笞阋匝a償支出。
斯坦哈特28年27%的年均收益率證明，短線(xiàn)操作也是一種可以長(cháng)期賺錢(qián)的投資方法，當然，六里在這也要提醒，這不是誰(shuí)都可以上手操作的，每個(gè)人都要找對適合自己的方法。
同時(shí)他的公司也是最早一批敢于做空的基金公司。但這份成就感也不可避免的帶來(lái)巨大壓力。
據斯坦哈特回憶當時(shí)的情景，日復一日，月復一月，市場(chǎng)持續下跌，經(jīng)紀人打電話(huà)希望他買(mǎi)回股票平倉。而他拒絕，繼續持有空頭頭寸，耐心等待更低的價(jià)格出現再平倉。
這期間，就連那些從他手里拿走大筆傭金的經(jīng)紀人也開(kāi)始憎恨他，因為在別人都虧錢(qián)的時(shí)候他在掙錢(qián)，公司的管理層抱怨空頭賣(mài)家把他們的股票搞得一團糟，人們開(kāi)始說(shuō)他貪婪、傲慢。
到1993年年底，美國經(jīng)濟快速增長(cháng)，美聯(lián)儲調高利率，這讓斯坦哈特和其他的杠桿債券玩家措手不及。
而他持有的新興市場(chǎng)債券崩潰，更是雪上加霜。禍不單行的是，斯坦哈特的公司此時(shí)被指控參與壟斷兩年期美國國債市場(chǎng)，1994年，斯坦哈特對沖基金虧損超過(guò)30%。
斯坦哈特回憶這段經(jīng)歷時(shí)表示，他對自己能力過(guò)度的信心，使他認為自己能夠征服全球大部分市場(chǎng)，他忽視了自己的極限，這是導致失誤的重要原因。
很長(cháng)時(shí)間里，斯坦哈特自認為專(zhuān)長(cháng)只在股票，但20世紀80年代早期的投資環(huán)境卻為他投資債券提供了絕佳的機會(huì )。但對他而言，全球債券市場(chǎng)是一個(gè)相對較新的領(lǐng)域，并無(wú)明顯優(yōu)勢可言的市場(chǎng)。
帶著(zhù)沉重的反思，55歲的斯坦哈特迎來(lái)了自己隱退前的最后一次輝煌。1995年盈利到26%，挽回了大部分損失，這樣的業(yè)績(jì)?yōu)樗固构氐碾[退提供了條件。
他曾這樣說(shuō)過(guò)，“對我來(lái)說(shuō)，英雄應該是非洲圣人施韋澤博士（曾獲諾貝爾和平獎）、科學(xué)家愛(ài)因斯坦和以色列總統大衛·本·古里安這樣的人，他們不富有，但他們讓世界變得富有，而我一直是在幫富人，包括我自己變得更富，這當然不是罪過(guò)，但也絕不高尚?！贝撕?，他一直積極從事公益慈善活動(dòng)。
本文原載于壹冊，作者六里，原標題《投資大師系列｜邁克爾·斯坦哈特：30年短線(xiàn)交易之王的12條方法論！》，財經(jīng)記者圈經(jīng)授權轉載。
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