要問(wèn)A股食品飲料企業(yè)中最被高估的企業(yè)有哪些，答案里一定少不了妙可藍多。從去年年初到現在，妙可藍多的滾動(dòng)市盈率始終保持在三百多的高水平。
俗話(huà)說(shuō)“人紅是非多”，一路高漲的股價(jià)和并不優(yōu)秀的公司質(zhì)地讓這家做奶酪的企業(yè)充滿(mǎn)了爭議。前日，乳業(yè)大佬蒙牛再次增持妙可藍多，又將這家公司推上了輿論熱點(diǎn)。
那么蒙牛和妙可藍多有什么“歷史淵源”？蒙牛又為何執意要吃下妙可藍多這塊看起來(lái)并不美味的奶酪呢？
妙可藍多和蒙牛的緣分是從2020年初開(kāi)始的。2020年1月公司發(fā)布公告稱(chēng)，蒙牛將以4.58億元向妙可藍多子公司吉林科技增資，持有其42.88%的股份，同時(shí)將持有妙可藍多5%的股份。于是，蒙牛成為了妙可藍多第二大股東。
2020年3月，雙方的合作進(jìn)一步升級，妙可藍多將非公開(kāi)發(fā)行股票5870萬(wàn)股，蒙牛計劃認購3.15億元。
奶酪企業(yè)被頭部乳企看好并增資，此消息一出，妙可藍多立馬被貼上了“蒙牛概念”的標簽，股價(jià)一路上漲。
然而好景不長(cháng)，2020年8月妙可藍多宣布終止3月發(fā)布的股票定增計劃，新發(fā)的一份定增計劃中并沒(méi)有蒙牛。
此舉宣告了妙可藍多與蒙牛的進(jìn)一步走向失敗，妙可藍多股價(jià)迅速跳水。
誰(shuí)也沒(méi)想到，幾個(gè)月之后事情又出現了轉機。2020年12月9日妙可藍多發(fā)公告稱(chēng)，蒙牛將以現金方式認購公司非公開(kāi)發(fā)行的股票，還將通過(guò)協(xié)議轉讓的方式取得公司控制權、成為實(shí)控人。
然后就來(lái)到了今年3月，蒙牛第三次增持妙可藍多，目前已經(jīng)持有公司9.93%的股權。這樣看，經(jīng)歷了一年的分分合合，蒙牛將妙可藍多徹底收入囊中已經(jīng)成為板上釘釘的事了。
其實(shí)在之前的文章中也跟大家說(shuō)過(guò)，妙可藍多并不是那種“小而美”企業(yè)，公司在各個(gè)方面存在著(zhù)很多問(wèn)題。這里我們簡(jiǎn)要總結一下，就不再詳細展開(kāi)。
1.內部管理有問(wèn)題
妙可藍多在近五年多次收到證監會(huì )的監管警示函，被批存在信息披露滯后、違規占用資金等問(wèn)題。雖然公司發(fā)布公告稱(chēng)已經(jīng)解決了相應問(wèn)題，但也側面反映出公司治理存在很多漏洞。
2.盈利能力較差
雖然妙可藍多奶酪賣(mài)的不錯，但凈利率低的可憐，2019年公司凈利率僅有1.1%，大多數銷(xiāo)量都是靠高昂的銷(xiāo)售費用砸出來(lái)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額也是少得可憐。
3.債務(wù)纏身
根據妙可藍多資產(chǎn)負債表，公司賬上長(cháng)短期借款總共占了總資產(chǎn)的39%，而貨幣資金僅有17%。而且控股股東累計質(zhì)押數量占持股比例高達94.61%，這都是公司的隱形負債。
既然妙可藍多并不能稱(chēng)得上“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，蒙牛為啥還執意要吃下這塊奶酪呢？我們可以將目光上升到行業(yè)層面去看問(wèn)題。
乳制品是個(gè)大市場(chǎng)，像純牛奶、奶酪、酸奶、黃油等各種產(chǎn)品都是乳制品行業(yè)下的細分賽道。目前我國的乳制品行業(yè)格局大家應該很清楚了，那就是雙寡頭競爭格局，伊利和蒙牛拿下了近一半的份額，光明、君樂(lè )寶、新希望等地方乳企在第二梯隊競爭。
雖然雙寡頭格局看起來(lái)是穩定的，但不代表雙寡頭的競爭不激烈，就像可口可樂(lè )永遠想干掉百事可樂(lè )，肯德基一直想擠掉麥當勞一樣。蒙牛也是始終在和老對手伊利激烈競爭。
那么雙寡頭的激烈競爭會(huì )發(fā)生在哪里呢？傳統乳制品行業(yè)如常溫奶、酸奶等已經(jīng)進(jìn)入了緩速發(fā)展的成熟期，所以那些快速成長(cháng)的新興乳制品細分賽道就成為了新戰場(chǎng)。在一個(gè)細分行業(yè)的快速成長(cháng)期做好埋伏，是可以很好地打擊競爭對手的，在這里我們說(shuō)的就是奶酪行業(yè)。
根據同花順iFinD數據，2013年到現在奶酪市場(chǎng)規模從22.8億元增長(cháng)至近70億元。雖然奶酪是個(gè)小市場(chǎng)，而且國人對奶酪的消費習慣也不能完全類(lèi)比西方，但我們也不能忽視這個(gè)小市場(chǎng)的高增速，畢竟數據擺在這里。
目前我國奶酪細分市場(chǎng)是集中度其實(shí)已經(jīng)不低了，排在頭部的都是外國品牌，如百吉福、樂(lè )芝等。妙可藍多作為國內市場(chǎng)份額最高的奶酪品牌市占率約為4.8%。
想要進(jìn)入奶酪市場(chǎng)有兩種方式，第一種是自己培育子品牌，但這就意味企業(yè)需要再投入新的生產(chǎn)線(xiàn)、做新的運營(yíng)團隊，成本很高，第二種收購現成的奶酪品牌，相對于前者這種方式當然更劃算。那么從國內企業(yè)收購的角度看，拿下國內奶酪品牌龍頭遠比外資品牌劃算得多，妙可藍多就成為了大集團眼中的肥肉。
雖然蒙牛和伊利也都有自己的奶酪產(chǎn)品，但競爭力都很弱。我在淘寶上搜索了一下各個(gè)品牌的奶酪產(chǎn)品發(fā)現，蒙牛排名最靠前的奶酪產(chǎn)品購買(mǎi)人數為五千多，伊利則有自己專(zhuān)門(mén)的“奶酪旗艦店”，但排在頭部的產(chǎn)品銷(xiāo)量也就是四五千。
再看妙可藍多，淘寶綜合排名第一的產(chǎn)品付款人數高達130萬(wàn)，和伊利蒙牛完全不在一個(gè)量級上。目前蒙牛的市占率不及伊利，市值也比人家少了600億，此次收購妙可藍多或許能讓蒙牛在奶酪市場(chǎng)上扳回一局。
日后，蒙牛很可能進(jìn)一步對妙可藍多增資，并逐步拿下公司的控制權。當公司的高層逐步被蒙牛的人員替換、再借助蒙牛強大的資金實(shí)力，或許能很好地解決公司內部的種種問(wèn)題。
當然我們還可以想象一下，假如妙可藍多當初沒(méi)有被蒙?？瓷?，現在又會(huì )是怎樣的發(fā)展狀況呢？由此我們又能想到，目前市場(chǎng)上的小而美企業(yè)還有投資機會(huì )嗎？
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