今天的這個(gè)問(wèn)題，看似簡(jiǎn)單，卻牽涉到方法論的問(wèn)題，甚至也牽涉到世界觀(guān)的問(wèn)題。
哲學(xué)上講，有什么樣的世界觀(guān)，就有什么樣的方法論。投資的世界，與此相若。對股市、投資以及投資者自身這三者不同的認識，會(huì )造成投資者交易思想、交易策略、交易技巧、交易心理的迥異。
在《投資大白話(huà)》里，我這樣說(shuō)，在即將出版的新書(shū)里，我也會(huì )這樣說(shuō)。說(shuō)的側重點(diǎn)可能不同，說(shuō)的意思卻是一樣的。
不同交易體系的投資者，在股市中賺錢(qián)的方式是完全不一樣的。
思考你能賺到什么樣的錢(qián)，其實(shí)也就是思考你想成為什么樣的投資者。
非常幸運，在很早以前，或者說(shuō)在還沒(méi)有完全進(jìn)入股市、還在看騰騰媽炒股的時(shí)代，我就開(kāi)始思考這個(gè)問(wèn)題了。然后在進(jìn)入股市之后，尤其是在經(jīng)歷一系列嘗試、打擊和東突西撞之后，我很快就弄懂了這個(gè)問(wèn)題。
十幾年的股市投資經(jīng)歷，我踐行和驗證了我的思考，也因此受益匪淺。
總地來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)中有三種錢(qián)，我們是可以賺到的。
第一種，我們可以賺到企業(yè)分紅的錢(qián)。
也就是大家常說(shuō)的股息。
很多人一提到股息，就會(huì )嗤一聲笑，認為：一般一年一度、頂多一年兩度的股息，那才值幾個(gè)錢(qián)呢？尤其是在中國A股這個(gè)市場(chǎng)，舍得分紅的企業(yè)少得可憐，靠每年3%、5%的股息生活，那還不寒磣到姥姥家去？
也許還會(huì )有菜鳥(niǎo)級選手跑過(guò)來(lái)對我們指手畫(huà)腳：分紅有什么用？分紅之后還得除權，除權之后還得繳稅！自己手中的市值是變得更小嗎？
其實(shí)呢，分紅最大的威力來(lái)自于持之以恒。比如我今天要舉的這個(gè)例子，就很難說(shuō)明問(wèn)題。
偉星股份，兩周前，我曾花一周的時(shí)間，寫(xiě)作四篇關(guān)于偉星股份的財報分析文章，看過(guò)這個(gè)系列文章的朋友應該對它已經(jīng)比較熟悉了。
這家企業(yè)身處服裝輔料這一利基行業(yè)中，多年能夠實(shí)現穩定的經(jīng)營(yíng)，但是行業(yè)上升空間已經(jīng)不大，企業(yè)每年的分紅率高達70%以上，是典型的“姜家雞湯”式的企業(yè)。
所以，它完全可以作為分紅企業(yè)的代表。
自2004年以來(lái)，偉星股份的歷年分紅情況是這樣的——看下表：
（圖一：偉星股份歷年分紅情況統計）
看到上張圖表，沒(méi)有深研過(guò)偉星股份財報的朋友哪怕是憑著(zhù)印象，也能輕易地判斷出來(lái)：多年來(lái)，偉星股份年年現金分紅，頻繁贈送紅股，13年來(lái)已經(jīng)6次轉賺股份，平均約2年一次。
分紅不可謂不慷慨。
所以，以它作為分析標本，完全沒(méi)有問(wèn)題。
假設在2004年底，我們以它當年的收盤(pán)價(jià)10.94元為基礎，投資109.4元購買(mǎi)了10股偉星股份（現實(shí)生活可能是最少交易100股，我們?yōu)橛嬎惴奖?，約定為10股吧，別抬杠，10股和100股的計算推導過(guò)程是完全一樣的），那么看看經(jīng)過(guò)13年時(shí)間的洗練之后，我們的投資發(fā)生了什么樣的變化。
為方便敘述，結合圖表一，我分析、推導、制作了下邊的這張圖表二：
（圖二：偉星股份分紅擴股統計表）
圖表二是我們假設在2004年底以收盤(pán)價(jià)購買(mǎi)的10股股票至今，在13年間股本和分紅發(fā)生的演化。有興趣的朋友，可以把它和圖表一進(jìn)行對照，再自行演算一遍，看是否有錯謬。
這里要指出的是：2004年底買(mǎi)的股票，所以2004年的分紅方案，新買(mǎi)的股票能完全享受得的；圖一顯示的2004年度的分紅方案是10派2元，故在圖表二2004年這一行中，我們記錄的股數是10，收到的分紅是2元。以下循此例計算。
通過(guò)圖表二我們可以分析如下：
2004年12月31日，偉星股份收盤(pán)價(jià)10.94元，買(mǎi)10股，共投資了109.4元；至目前（2016年度的分紅是在2017年上半年得到的，所以圖表二中2016年一行記載的數字，就是當前現值）共有41.12784股，以2017年6月30日收盤(pán)價(jià)10.45元計算，則市值達431.35928元，與此同時(shí)，這13年前，共分得股息129.7232元。
如此，結論如下：
1、當初的那10股投資，僅靠分紅，即已全部收回成本（股息總額/原始投資資金＝118.58%）——看到這個(gè)結果，那些認為現金分紅會(huì )除權、沒(méi)有任何意義的朋友會(huì )作何感想呢？
2、當前市值+股息總額＝561.082元，與最初的投入本金相比，增值了412.87%（561.082/109.4，然后減1）。１３年間的平均增值速度是３１.７６%！不用再細算就知道，這背后一個(gè)相當不錯的復合收益率，可以稱(chēng)得上股神級水平了。
３、上述計算未計入股息再投入因素的影響——也就是說(shuō)，如果考慮到復利的因素，真實(shí)成績(jì)一定更加靚眼！
再強調一變，偉星股份多年來(lái)把絕大部分的利潤拿出來(lái)用于分紅了，通過(guò)利潤再投入而獲得高成長(cháng)的故事在它身上并沒(méi)有發(fā)生，至今總市值不過(guò)６０億上下就說(shuō)明了這一問(wèn)題——它是高分紅、高股息的典型代表。
但是通過(guò)上述分析我們可以清楚地看到，僅靠股息，它就獲得了收回本金的佳績(jì)！股息帶給投資者的是年均９%以上的投資收益率（１１８.５８%／１３）！
在這一小節的最后，再回應一下投資者關(guān)于Ａ股分紅少的質(zhì)疑或者說(shuō)抱怨——Ａ股類(lèi)似于偉星股份這樣愿意通過(guò)分紅來(lái)回饋投資的公司，的確不是全部，甚，但也不絕對不能說(shuō)稀少。
幾乎所有上市的銀行股都有著(zhù)光榮的分紅傳統，幾乎７０%以上的績(jì)優(yōu)藍籌股也都有著(zhù)光榮的分紅傳統，此外還有大把大把高分紅的投資標的像珍珠似的鑲嵌在各行各業(yè)的板塊中——不是所有的公司都喜歡高分紅高股息，但這樣的公司是大批量存在的。
只是你不屑于每年這一點(diǎn)兩點(diǎn)的分紅，從而有意無(wú)意地忽略了它們的存在，僅此而已。
在我上邊圈定的股票中，你可以隨便選擇一只高分紅個(gè)股，用１０年為計算周期，推算一下它的投資收益。
我相信，都是可以獲得跟偉星股份一樣的投資結果的。
這是股息的魅力，也是時(shí)間的魅力。
第二種，我們可以賺到企業(yè)成長(cháng)的錢(qián)。
企業(yè)首先得生存，生存之后還得追求成長(cháng)。世上任何一家企業(yè)都是從無(wú)到有、從小到大成長(cháng)起來(lái)的。所以?xún)r(jià)值投資的理論之一就是：在企業(yè)還很小的時(shí)候購買(mǎi)，然后在企業(yè)變大之后賣(mài)掉。所謂有“陪企業(yè)成長(cháng)”就是由此而來(lái)。
為了避免把簡(jiǎn)單的事情復雜化，我們不展開(kāi)講。只講最核心的：企業(yè)的成長(cháng)，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，體現在業(yè)績(jì)的成長(cháng)；對于投資者來(lái)說(shuō)，體現在股票市值方面的成長(cháng)。
我認為一家真正優(yōu)秀的企業(yè)、真正對股東負責的企業(yè)，一定會(huì )在發(fā)展與回饋股東之前找到一個(gè)好的平衡點(diǎn)。
也就是說(shuō)，在我眼中，合理的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理應該是每年拿出一定比例的利潤用于分紅，然后用剩余比例的利潤用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。
經(jīng)過(guò)我翻揀多年財報、分析企業(yè)的經(jīng)驗，我最喜歡那些每年把分紅率定在３０－５０%的企業(yè)，我認為這類(lèi)企業(yè)者最具均衡之美。
所以，為了形象地說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題，我選擇了雅戈爾作為例子，為大家說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。
雅戈爾多年來(lái)股息也都非常豐厚，股息率通常在３－５%間浮動(dòng)（１２－１４年前，因股價(jià)低迷，曾一度上沖到８－９%間），是高股息的代表。同時(shí)，它每年會(huì )留存下利潤的５０－７０%用于企業(yè)的再發(fā)展，近１０年的平均ＲＯＥ接近１８%，所以它亦算得上是高成長(cháng)的代表。
先看下圖：
（圖三：雅戈爾歷年分紅情況統計）
圖三顯示的是雅戈爾上市以來(lái)的歷年分紅情況，為了方便對比，我們也選?。玻埃埃茨暌詠?lái)的數據。
同時(shí)，也循上例，假設在２００４年底，即２００４年１２月３１日，以每股收盤(pán)價(jià)５.２７元投資購買(mǎi)１０股（即原始投資本金５２.７元），推算下至今為止，它的投資收益情況。
于是，我們得到了下表：
（圖四：雅戈爾分紅擴股情況統計）
讀這張表（圖四），大家要注意一下：初始購買(mǎi)了１０股，表中２００４年這一行中記錄的股數卻是１５股，原因乃是因為２００４年度的分紅方案中包含著(zhù)１０股轉贈５股的方案，而這次分紅在２００５年上半年即已落實(shí)，但股數按我們的規則是記錄在２００４年度項下的。所以，這里沒(méi)有誤算的問(wèn)題。
結合上表我們可以分析如下：２００１４年底，我們按５.２７元的收盤(pán)價(jià)購買(mǎi)了１０股雅戈爾，共投資52.7元，１３年間經(jīng)過(guò)兩次轉贈股本后，變成了如今的26.25股，以２０１７年６月３０日的收盤(pán)價(jià)10.12元計算，則市值為265.65元。１３年間分紅總額105.4375元。
如此，我們可以得出結論如下：
１、１３年前，僅分紅就已收回２倍于原始本金的股息（105.4375／52.7*１００%＝２００.07%）；
２、當前市值+股息總額＝371.0875元，相比于原始本金，增幅達到６０４.１５%。年均投資收益率高達４６.４７%！這個(gè)收益率，是個(gè)什么水平的收益率呢？
然后，我又拿雅戈爾的相關(guān)數據，與偉星股份進(jìn)行了對比，然后制作出了下張圖表：
（圖五：雅戈爾與偉星股份期末分紅總值、市值對比表）
大家看，無(wú)論單從股息收益率看，還是單從市值增長(cháng)收益看，雅戈爾都大幅超過(guò)了偉星股份。
從分紅上看，１３年前，雅戈爾通過(guò)分紅即已收回２倍于原始本金的股息，而偉星只收回了１倍；從市值上看，雅戈爾上升了４倍多（４０４%），偉星上升了不到３倍（２９４%）。
多年來(lái)，偉星的分紅率一直高于雅戈爾，如上文述，偉星的分紅率近年來(lái)可以高達７６%（２０１６年數據），而雅戈爾一直穩定在３０%上下。這就意味著(zhù)雅戈爾在兼顧了投資者的股息回饋的同時(shí)，還將更大部分的利潤用于了企業(yè)的發(fā)展，而偉星則是每年將最大部分的利潤用于了分紅，只將一小部分利潤用于發(fā)展。
就這么一點(diǎn)區別，造成了雅戈爾完勝偉星股份的結果。
企業(yè)成長(cháng)的錢(qián)，不能不掙??！
在對比雅戈爾和偉星股份收益率的時(shí)候，我們還可以在分紅和成長(cháng)之外，得出有關(guān)投資的另一點(diǎn)額外的結論：１３年間偉星股份轉賺股本６次，股本從最初的１０股上升到最后的４１股，可謂是高送轉的代表；同期雅戈爾只送了２次股，大幅落后于偉星股份——按照市場(chǎng)普遍流行的觀(guān)點(diǎn)，高送轉是會(huì )刺激股價(jià)的，因而高送轉的股票是應該給投資者帶來(lái)更大收益的！
但是通過(guò)對雅戈爾和偉星股份我們可以看到，送轉少的雅戈爾，無(wú)論是在分紅上，還是在最后的市值上，都遠遠高于送轉多的偉星股份！
這說(shuō)明什么？
這說(shuō)明市場(chǎng)上流傳的“高送轉比低送轉好”的觀(guān)點(diǎn)，是完全錯誤的。
不由感嘆：決定股價(jià)和決定股票長(cháng)期投資收益率的因素，是業(yè)績(jì)，與送不送轉關(guān)系不大，甚至完全沒(méi)有關(guān)系。
高送轉有積極的因素，可以降低單位股價(jià)，提高股票的流動(dòng)性，但它對股價(jià)，只有依靠投資者偏好造成的短期刺激效應，而絕無(wú)長(cháng)期的根本性的決定作用。
所以，如果你是一個(gè)長(cháng)線(xiàn)投資者，以后可以對高送轉概念無(wú)視了。
還是把注意的焦點(diǎn)放到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)上來(lái)吧。
第三種，我們還可以賺市場(chǎng)波動(dòng)的錢(qián)。
簡(jiǎn)言之，就是賺牛熊轉換的錢(qián)。
看到這里，篤定會(huì )有朋友大叫：什么？！你平時(shí)不是教導我們，要投資不要投機，現在居然讓我們去賺市場(chǎng)波動(dòng)的錢(qián)！難道濃眉大眼的ＴＴＢ也要叛變革命嗎？
呵呵，息怒，息怒——投資者最重要的事情，是要時(shí)時(shí)保持理性。
且聽(tīng)ＴＴＢ娓娓道來(lái)之后，再作分辨。
我們先來(lái)看事實(shí)：自２００４年以來(lái)，市場(chǎng)公認的牛市已經(jīng)出現了兩次，一次是２００６－２００８年間，一次是２０１４－２０１５年間。
我們以雅戈爾為例，如下圖：
（圖六：雅戈爾月K線(xiàn)）
這張圖，是雅戈爾的月Ｋ線(xiàn)走勢圖，左邊的紅框是２００６－２００８年前的雅戈爾表現：２００７年上半年，雅戈爾的股價(jià)最高達34.50元，考慮到０４年前有一次１０股轉贈５股的送轉因素，復權后的股價(jià)其實(shí)是５１.７５元（３４.５０*１.５）。這就意味著(zhù)，如果我們以２００４年１２月３１日每股收盤(pán)價(jià)５.２７元買(mǎi)入的話(huà)，持有至此，可以收獲高達８.８倍的漲幅！
牛市為什么叫牛市？原因就在這里。
右邊的紅框是２０１４－２０１５年行情的雅戈爾月Ｋ線(xiàn)圖，在兩個(gè)方框間，大家可以看到，雅戈爾的股價(jià)長(cháng)期是徘徊在１０元之下的，在行情啟動(dòng)前，更是一度下探到每股６元上下，所以如果在這個(gè)期間買(mǎi)入并持有到牛市行情來(lái)臨的話(huà)，則在２０１５年中，股價(jià)最高可達２５.８７元。假如我們的平均買(mǎi)入成本在７元上吧，則可賺２.７倍的升幅。
兩輪牛市，如果都能從魚(yú)頭吃到魚(yú)尾，意味著(zhù)可以靠波動(dòng)賺８.８*２.７＝２３.７６倍利潤。如果我們采?。裕裕乱回炋岢男苁匈I(mǎi)入然后堅持持有策略，則還可以吃到上邊分析到的股息和成長(cháng)的６倍增長(cháng)，如此，則意味著(zhù)最多可獲得２３.７６*８＝１９０.０８倍的利潤！
這是不是一件驚人的數字??？
絕對驚人。
但這個(gè)數字能不能服人??？
絕對不會(huì )服人——絕對會(huì )噴者甚眾！
原因我也知道，一定會(huì )有人跳出來(lái)反駁說(shuō)：ＴＴＢ啊，試問(wèn)牛市之中，誰(shuí)能從魚(yú)頭吃到魚(yú)尾呢？
ＧＯＯＤ！質(zhì)疑得好！
牛市之中，想從魚(yú)頭吃到魚(yú)尾，真是太難了，萬(wàn)里難挑其一！但是，吃一半，總可以吧？從經(jīng)驗上看，吃一半行情，是不難的，大多數人是可以做得到的。
那么，我們設定２００６－２００８年那輪行情，我們只吃到了一半，可以吃到４.５倍利潤，２０１４－２０１５年，我們只能吃到１倍的利潤，兩輪下來(lái)的乘數效應，就是９倍。與長(cháng)期在熊市中持股靠分紅和成長(cháng)贈的６倍利潤相乘，還是可以獲得５４倍的投資收益??！
記住，只要賺夠波動(dòng)帶來(lái)的一半收益，１３年前投資雅戈爾，我們至少是可以獲得５０余倍的投資收益的！
這就是波動(dòng)帶給我們的乘數效應！
只要稍懂估值，稍懂為股市做一下粗略的定位，在熊市股票估值不貴的時(shí)候買(mǎi)入，耐心持有，吃股息+成長(cháng)，然后在牛市之中，股價(jià)被大幅吹漲之后大膽賣(mài)出，我們就可以獲得遠大于股息+成長(cháng)的投資收益！
如此，股市波動(dòng)的錢(qián)，你能完全無(wú)視乎？
不僅雅戈爾如此，打開(kāi)偉星股份，打開(kāi)你任何一家上市超過(guò)１３年的股票Ｋ線(xiàn)，你都能看到這種牛熊轉換所帶來(lái)的巨大波動(dòng)機會(huì )！
這是事實(shí)，請你尊重它！
請你理性地看待它。
然后，我們再來(lái)分析一下，看看濃眉大眼的ＴＴＢ有否叛變革命的問(wèn)題？
我在很久以前，包括在《投資大白話(huà)》中，就曾把投資分成三個(gè)階段：第一個(gè)階段是低估階段，即完全的投資階段；第二個(gè)階段是均衡階段，即合理的投機階段；第三個(gè)階段是高估階段，即瘋狂的投機階段，又稱(chēng)賭博或博傻階段。
我對這三個(gè)階段的基本態(tài)度是：在低估階段買(mǎi)入，堅定持有；在均衡階段繼續耐心持有，享受一下投機的樂(lè )趣，在后期密切關(guān)注事態(tài)的發(fā)展，隨時(shí)做好控倉準備；在高估階段，則堅定地退出，不參與博傻和賭博。
讀過(guò)我長(cháng)帖的人，或者讀過(guò)我書(shū)的人，對上邊的這段論述應該耳熟能詳——如此，我什么時(shí)候排斥過(guò)合理的投機呢？
波段有兩種，牛熊市帶來(lái)的大波段，與短期情緒帶來(lái)的小波段。
牛熊市的發(fā)展往往有經(jīng)濟、貨幣、制度等大環(huán)境的影響和決定，由此帶來(lái)的趨勢性機會(huì )往往是在宏大背景下產(chǎn)生的，對市場(chǎng)整體的估值影響是重大而顯著(zhù)的。所以，我認為只要稍微具備一點(diǎn)估值的常識，判斷點(diǎn)位是不難的。
為大盤(pán)估值，我在新書(shū)中有具體的量化指標，即：從整體上看，估值在１５－２０倍間，就是低估區間（低于這個(gè)區間，當然更是低估區間）；在２０－３０倍間，就是均衡區間；在３０倍之上，就應該界定為高估區間。
注意——這里講的，是大盤(pán)整體的估值而非個(gè)股的估值，個(gè)股因為成長(cháng)性的不同，估值的高低會(huì )有差異性，但大盤(pán)作為一整體，市盈率估值法絕對具有重要的參考價(jià)值。
由短期情緒帶來(lái)的小波段，往往影響因素極多，普通投資者很難把握，我自認為我自己把握不了。
所以，我不反對投資者賺大波段的錢(qián)，但是堅決反對賺小波段的錢(qián)。
牛熊市從整體上是可以判斷出來(lái)的——格雷厄姆就非常重視牛熊市的研究，在他的投資方法中，也充斥著(zhù)對牛市熊市的判斷和因循利用。
提出“買(mǎi)入并持有”策略的，是巴菲特，不是格雷厄姆；提出“買(mǎi)入并長(cháng)期持有、最好永不賣(mài)出”策略的，是歪曲的市場(chǎng)，也不是巴菲特。巴菲特從來(lái)沒(méi)有說(shuō)過(guò)投資就要永不賣(mài)出。
高估的東西，任何時(shí)候都應該賣(mài)出。
格雷厄姆認為，只要經(jīng)過(guò)充分的調研，科學(xué)地分析，認為標的物能為交易者帶來(lái)確定性的收入，這種行為就是投資。
鐘擺理論、循環(huán)規律告訴我們，牛熊轉換是股市永恒的規律，認清、把握并加以利用這規律為我所用，這絕對就是理性的投資行為。
所以利用牛熊規律賺股市大波段的錢(qián)，這是合理的投機，理性的投資。
不要懷疑——ＴＴＢ沒(méi)有錯，也沒(méi)有叛變革命！
是你以前沒(méi)有吃透ＴＴＢ的精神，對ＴＴＢ的操作方法有著(zhù)很深的誤解而已。
寫(xiě)到這里，我們可以對今天的文章觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行總結了：
１、在股市中，我們可以賺企業(yè)分紅的錢(qián)、成長(cháng)的錢(qián)，還可以賺市場(chǎng)大波段的錢(qián)；
２、分紅和成長(cháng)，歸根結底同出一源，即企業(yè)的業(yè)績(jì)，因此投資者要想在股市上賺到錢(qián)，必須在兩個(gè)方向上努力：一是研究企業(yè)（賺分紅的錢(qián)、成長(cháng)的錢(qián)），二是研究市場(chǎng)（熊市買(mǎi)股，牛市賣(mài)股）。
這兩個(gè)方向也是兩個(gè)維度，它們是統一的，相輔相成的，都能賺錢(qián)，都能把握，都應重視，不應偏廢。
尋找到那些能穩定經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jì)可靠、長(cháng)期堅持分紅的優(yōu)秀企業(yè)，在熊市中可以一眼定胖瘦的時(shí)候買(mǎi)入，然后堅定持有，一直等到牛市來(lái)臨、股價(jià)高企，在眾人醉眼朦朧時(shí)勇于賣(mài)出。
投資如此——賺錢(qián)就是這樣簡(jiǎn)單。
最后，我再解釋一下：熊市買(mǎi)入后，我們?yōu)槭裁催€強調在平常的震蕩市中堅持重倉持有呢？
因為我們可以確定熊市之后牛市早晚會(huì )來(lái)，但是確定不了它何時(shí)會(huì )來(lái)，所以一定得堅持在低位持有——磨，熬，在痛苦的煎熬中享受分紅和成長(cháng)，然后在某一天，當“閃電來(lái)臨的時(shí)候，保證在場(chǎng)”。
投資如此，賺錢(qián)就是這樣簡(jiǎn)單！
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