資本的本性是逐利的，總是不斷的從低收益的產(chǎn)品向高收益的產(chǎn)品轉移。對於匯市交易者而言，這一點(diǎn)可謂感同身受。然而，這遠非匯價(jià)波動(dòng)的全部。對於未來(lái)利率的預期，相較於當下的利率，在匯市中起到更大的作用。
外匯學(xué)習∶利率預期打壓英鎊/美元
舉例來(lái)說(shuō)，2005年英國基準利率在4.5%—4.75%之間，遠高於美國3.25%的基準利率。有些投資者可能會(huì )想當然的認為在這段期間英鎊/美元應會(huì )走高。然而，正如上圖所示，結果恰恰相反，英鎊/美元一路回落。隱藏在這種走勢之後的原因，是因為市場(chǎng)預期美聯(lián)儲將開(kāi)始加息周期。2005年伊始，兩國利差一度高達250個(gè)基點(diǎn)，但最後縮窄到25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲將利率從2004年12月的3.25%一路上調到2006年5月的6%。
假設一國央行於今天決定上調利率，但表示在可見(jiàn)的未來(lái)都不會(huì )在此進(jìn)行加息。那么，雖然利率上調了，但該國的貨幣仍有可能面臨拋壓。
另一方面，如果一國通脹嚴峻，央行不得不采取積極加息手段來(lái)遏制通脹。然而即便央行采取了行動(dòng)，通脹卻依然處於高位。這時(shí)候，全世界的投資者都知道，該國央行除了繼續加息之外沒(méi)有其他更多選項。而在這種利率預期下，該國貨幣有可能將繼續走高。
外匯學(xué)習∶隨著(zhù)利率上行，紐元/美元水漲船高
如上圖所示，隨著(zhù)紐儲行持續上調利率，紐元/美元上漲幅度達到57%。在2002—2005年，紐儲行將基準利率從4.75%上調到7.25%，而同期美聯(lián)儲將利率從1.73%上調到4.16%。追求更高收益率的投資者不斷將低收益的美元換成紐元。由此紐元/美元最終收獲了57%這一驚人漲幅。
如果一個(gè)國家未來(lái)加息的概率為0，那么投資者將去往別的國家尋找更高的利率。市場(chǎng)是向前看的，這也就是說(shuō)當下的加息行為可能已經(jīng)反映在當下的匯價(jià)中，而主導接下來(lái)匯價(jià)波動(dòng)的將是對未來(lái)的預期。如果一個(gè)國家未來(lái)并無(wú)加息預期，那么目前持倉的交易者將沒(méi)有繼續持倉的理由，而尚未進(jìn)場(chǎng)的交易者也沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)的冬季。
另一方面，如果一個(gè)國家的利率過(guò)高/過(guò)低，也有可能對市場(chǎng)的預期造成影響。市場(chǎng)可能預期在利率處於極值的情況下，未來(lái)該國或將逐漸回歸利率正?；?。美國在上世紀80年利率一度高達20%，而到90年代則回落至3%。所以，交易者除了要對現在的情況了如指掌外，也需要時(shí)刻監視利率預期的變化。
（ Gregory McLeod撰文，周銘海譯 ）
