食品飲料：估值仍有壓力 等待旺季來(lái)臨
2011年一季度食品飲料行業(yè)跑輸市場(chǎng)，截至3月23日，滬深300指數2011年累計漲幅4.66%，食品飲料行業(yè)漲幅0.38%，跑輸大盤(pán)4.3%。在申萬(wàn)23個(gè)一級行業(yè)指數漲幅排行中，食品飲料倒數第五，僅好于農林牧漁、電子元器件、醫藥生物和信息服務(wù)行業(yè)， 漲幅遠低于排名前兩位的家電行業(yè)(13.36%)、黑色金屬行業(yè)(12.16%).
在一季度，滬深300的市盈率水平小幅上升，而整個(gè)食品飲料行業(yè)因股價(jià)回調、業(yè)績(jì)提高，市盈率由42.33倍下降到39.3倍，相對于滬深300估值也由2.87倍下降到2.54倍。盡管高估值壓力得到一定緩解，但食品飲料市盈率水平仍處于近兩年的相對高位。個(gè)股方面，貴州茅臺[179.85 0.64% 股吧]、山西汾酒[61.50 2.55% 股吧]等市盈率已回到近一年以來(lái)的平均水平。各子行業(yè)具體分析如下。
一、白酒二季度缺乏刺激因素。2011年1~2月，白酒累計產(chǎn)量同比增長(cháng)25.2%，增幅同比下降 5.5%。截至3月23日，白酒類(lèi)上市公司已公布2010年業(yè)績(jì)和發(fā)布預告的企業(yè)中，利潤增長(cháng)超過(guò)30%的企業(yè)有8家，且利潤增速快于收入增速，僅有ST皇臺[0.00 0.00% 股吧]預告虧損，古井貢酒[74.36 -0.36% 股吧]、洋河股份[208.60 1.51% 股吧]、山西汾酒的凈利潤漲幅為124%、76.8%和40.7%。
盡管業(yè)績(jì)優(yōu)異，但年初以來(lái)的股價(jià)走勢卻不樂(lè )觀(guān)，這主要是由于去年下半年白酒類(lèi)公司股價(jià)漲幅明顯超越大盤(pán)后所帶來(lái)的回調，另一方面是部分公司(如山西汾酒、五糧液[31.89 0.95% 股吧])業(yè)績(jì)低于預期所致。我們預計主要上市公司業(yè)績(jì)高增長(cháng)在2011年仍將維持，但由于二季度是白酒消費的淡季，來(lái)自行業(yè)方面的刺激因素相對較少，因此，白酒行業(yè)二季度走勢將以業(yè)績(jì)超預期的個(gè)股行情為主。預計2011年一季度業(yè)績(jì)超越預期的主要公司有瀘州老窖[44.60 2.34% 股吧]、山西汾酒、洋河股份等。
二、葡萄酒行業(yè)發(fā)展空間巨大。2011年1月~2月，葡萄酒累計產(chǎn)量同比增長(cháng) 23.6%。葡萄酒前兩個(gè)月進(jìn)口同比增長(cháng)59.8%。進(jìn)口酒在一定程度上影響了國產(chǎn)葡萄酒的銷(xiāo)量增長(cháng)，但行業(yè)巨大的發(fā)展空間依然為國內企業(yè)提供了發(fā)展機遇。
三、乳制品進(jìn)入穩定增長(cháng)期。2011年1月~2月，乳品行業(yè)累計產(chǎn)量同比增長(cháng)9.8%，預計 2011年產(chǎn)量增速將保持在 10%左右，細分市場(chǎng)如嬰幼兒奶粉市場(chǎng)仍將保持20%左右的快速增長(cháng)。
預計未來(lái)原奶收購價(jià)格將維持高位，乳制品企業(yè)只有通過(guò)減少促銷(xiāo)、直接提價(jià)以及調整產(chǎn)品結構來(lái)實(shí)現盈利能力的回升。推薦關(guān)注奶粉業(yè)務(wù)增長(cháng)較快的伊利股份[34.55 2.95% 股吧]。
四、投資建議。二季度是可選消費品白酒、葡萄酒的消費淡季，來(lái)自行業(yè)方面的刺激因素相對較少，預計食品飲料行業(yè)走勢將以業(yè)績(jì)超預期的個(gè)股行情為主，關(guān)注瀘州老窖、山西汾酒等。
個(gè)稅起征點(diǎn)上調等消費刺激政策將有利于增加低端收入人群的可支配收入，從而加速大眾消費品的需求增長(cháng)，看好大眾消費品中的龍頭公司，如三全食品[0.00 0.00% 股吧]、伊利股份、佳隆股份[27.25 -1.23% 股吧]等。食品飲料行業(yè)的旺季主要集中在下半年，其行情走勢在近五年中，也顯示下半年明顯超越于大盤(pán)，尤其是白酒和葡萄酒行業(yè)。在行情弱勢時(shí)，可逢低逐步建倉業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的子行業(yè)公司，等待消費旺季的來(lái)臨。世紀證券
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