原油期貨是商品期貨市場(chǎng)上最大的品種。美國期貨業(yè)協(xié)會(huì )（FIA）數據顯示，在全球市場(chǎng)中，金融期貨交易量占全球期貨總交易量的88%，商品期貨占比10%，其中能源期貨占所有商品期貨的1/3。原油期貨是我國第一個(gè)允許境外投資者參與交易的商品期貨，既能夠吸引境外投資者參與中國期貨市場(chǎng)，也能夠為未來(lái)其他期貨品種如鐵礦石國際化積累經(jīng)驗。

中國原油期貨設計的總體方案遵循4個(gè)主要原則——國際平臺、人民幣計價(jià)、凈價(jià)交易、保稅交割。

中國的原油期貨采用國際平臺、凈價(jià)交易、保稅交割和人民幣計價(jià)。根據之前公布的原油期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)細則，原油期貨合約的交易標的為中質(zhì)含硫原油，交易單位為1000桶/手。交易者適當性門(mén)檻方面，對個(gè)人投資者設置50萬(wàn)元的門(mén)檻，對機構客戶(hù)設置100萬(wàn)元的門(mén)檻，同時(shí)要求具有相關(guān)的交易經(jīng)驗，具有一定的抵御承受風(fēng)險能力。

我國原油期貨的掛牌合約和境外有什么區別？

我國原油期貨掛牌合約擬定為36 個(gè)月以?xún)鹊暮霞s，其中最近1-12 個(gè)月為連續月份合約，12 個(gè)月以后為季月合約。國外成熟原油期貨市場(chǎng)的掛牌月份一般較長(cháng)。布倫特原油期貨掛牌合約為96 個(gè)連續月份。WTI 原油期貨掛牌合約為掛牌未來(lái)9 年的合約：交易當年及其后5 年的連續月份合約；第6 年及后續的6 月和12 月合約。迪拜商品交易所阿曼原油期貨合約的掛牌月份為交易當年及其后5年月份掛牌。當年12 月合約交易終止后，將新增一個(gè)日歷年?？紤]到我國期貨市場(chǎng)一般遠期月份合約交易非常清淡，所以市場(chǎng)發(fā)展初期最遠掛牌月份暫定為36 個(gè)月，未來(lái)能源中心將根據市場(chǎng)發(fā)展和投資者的需求來(lái)進(jìn)一步調整掛牌月份。

保證金收取標準是如何的？

境外特殊非經(jīng)紀參與者、境外客戶(hù)可以使用外匯資金作為保證金。以外匯資金作為保證金的，以中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價(jià)作為其市值核定的基準價(jià)，目前能源中心規定可用于作為保證金的外匯幣種為美元，折扣率為0.95。

當日閉市前外匯資金的市值先按照前一交易日中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價(jià)核算。每日結算時(shí)按上述規定的方法重新確定外匯資金作為保證金使用的基準價(jià)并調整折后金額。

出現單邊市時(shí)，漲跌停板怎么算？

當某原油期貨合約在某一交易日（該交易日稱(chēng)為D1交易日，D1交易日后的連續五個(gè)交易日分別稱(chēng)為D2、D3、D4、D5、D6交易日）出現單邊市，能源中心將提高漲跌停板幅度和保證金水平，提高幅度如下表所示：

關(guān)于持倉限額有哪些不同？

當某一合約持倉量達到20萬(wàn)手（雙向）時(shí)，能源中心將公布該月份合約前20名期貨公司會(huì )員、境外特殊經(jīng)紀參與者的成交量、買(mǎi)持倉量、賣(mài)持倉量。

可交割油種及升貼水是多少？

上海國際能源交易中心原油期貨采用實(shí)物交割。國際上最具影響力的兩個(gè)原油期貨，CME的WTI采用實(shí)物交割；而ICE的布倫特原油期貨采用布倫特指數進(jìn)行現金交割，之所以能夠采用現金交割，主是是依托英國北海發(fā)達的原油現貨市場(chǎng)，以及由現貨市場(chǎng)衍生出的眾多布倫特原油衍生品。據統計，國際上大約有70%甚至高達80%的原油現貨貿易采用布倫特價(jià)格體系作為定價(jià)依據。因此，依托現貨價(jià)格編制的布倫特指數具有權威性，能夠被市場(chǎng)認可和接受。

但在我國境內，原油貿易需要經(jīng)營(yíng)許可，不能自由流通，也就不存在用于現金交割的價(jià)格基礎。同時(shí)，我國期貨市場(chǎng)注重于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，實(shí)物交割能夠保證期貨不脫離現貨市場(chǎng)。

從保稅和完稅來(lái)看，原油期貨采用保稅交割。一方面，雖然我國境內原油不能自由流通，但我國沿海及周邊國家，保稅貿易存在一定的量；另一方面，也是對標國際，國際上原油貿易的價(jià)格均是不含稅的價(jià)格。

INE原油期貨交割流程

注意：原油期貨實(shí)物交割結算應當通過(guò)上海國際能源交易中心辦理，暫不開(kāi)展以下三類(lèi)自行結算業(yè)務(wù)：
        1. 期轉現使用標準倉單自行結算；
        2. 期轉現使用非標準倉單自行結算；
        3. 標準倉單轉讓自行結算。

倉儲費為人民幣0.2元/桶·天 

在原油期貨交割業(yè)務(wù)上，倉儲費為人民幣0.2元/桶·天，由指定交割倉庫向貨主或其委托代理人收取。上期能源可以根據市場(chǎng)發(fā)展情況調整倉儲費的收費標準并另行通知。檢驗費由各指定檢驗機構按現行收費標準向原油入出庫時(shí)的貨主或其委托代理人收取。其他費用如港務(wù)費、港建費、碼頭裝卸費等由有關(guān)機構按現行收費標準向原油入出庫時(shí)的貨主或其委托代理人收取。

可交割油種原產(chǎn)地（裝運港）

可交割油種原產(chǎn)地（裝運港）方面，阿拉伯聯(lián)合酋長(cháng)國迪拜原油為法特港，阿拉伯聯(lián)合酋長(cháng)國上扎庫姆原油為茲爾庫島，阿曼蘇丹國阿曼原油為費赫勒港，卡塔爾國卡塔爾海洋油為哈盧爾島，也門(mén)共和國馬西拉原油為席赫爾，伊拉克共和國巴士拉輕油為巴士拉油碼頭或者單點(diǎn)系泊浮筒，中國勝利原油為中國石化勝利油田分公司東營(yíng)原油庫。

我國原油期貨的最后交易日和交割日期與國外期貨合約有什么區別？

我國原油期貨市場(chǎng)的最后交易日是合約月份前一月最后交易日。例如：1706合約，最后交易日是2017 年5月30 日。交割日期是最后交易日后連續五個(gè)工作日( 倉單交割)。

紐約商品交易所 WTI 的最后交易日的規定是：當前交割月交易應在交割月前一個(gè)月的第二十五個(gè)日歷日前的第三個(gè)交易日停止。若第二十五個(gè)日歷日不是交易日，交易應在第二十五個(gè)日歷日前最后一個(gè)交易日之前的第三個(gè)交易日停止。例如：1706 合約，最后交易日是2017 年5月22 日。紐約商品交易所 WTI 采用實(shí)物交割，交割期是：交割月第一個(gè)工作日至最后一個(gè)工作日。

洲際交易所布倫特的最后交易日的規定是：合約月份前第二個(gè)月的最后一個(gè)交易日。例如：1706 合約，最后交易日是 2017 年4 月 28 日。采用現金交割，現貨市場(chǎng)發(fā)達，為期貨交割提供了權威結算價(jià)。迪拜的最后交易日是合約月份前第二個(gè)月的最后一個(gè)交易日。例如：1706 合約，最 后交易日是 2017 年 4 月 28 日。

迪拜商品交易所采用實(shí)物交割，交割期是：最后交易日后第一個(gè)工作日完成交割申請和配對，最后交易日后一個(gè)月內完成交割。

紐約商品交易所 WTI 的最后交易日的規定是：當前交割月交易應在交割月前一個(gè)月的第二十五個(gè)日歷日前的第三個(gè)交易日停止。若第二十五個(gè)日歷日不是交易日，交易應在第二十五個(gè)日歷日前最后一個(gè)交易日之前的第三個(gè)交易日停止。例如：1706 合約，最后交易日是2017 年5月22 日。

紐約商品交易所 WTI 采用實(shí)物交割，交割期是：交割月第一個(gè)工作日至最后一個(gè)工作日。洲際交易所布倫特的最后交易日的規定是：合約月份前第二個(gè)月的最后一個(gè)交易日。例如：1706 合約，最后交易日是 2017 年4 月 28 日。采用現金交割，現貨市場(chǎng)發(fā)達，為期貨交割提供了權威結算價(jià)。迪拜的最后交易日是合約月份前第二個(gè)月的最后一個(gè)交易日。例如：1706 合約，最 后交易日是 2017 年 4 月 28 日。迪拜商品交易所采用實(shí)物交割，交割期是：最后交易日后第一個(gè)工作日完成交割申請和配對，最后交易日后一個(gè)月內完成交割。

INE 原油期貨上市首日機會(huì )與策略

國貿期貨認為，根據阿曼原油5月合約最新價(jià)格計算出來(lái)的理論定價(jià)作為INE 9月合約參考價(jià)，由于INE 9月合約掛牌基準價(jià)416元/桶，低于計算得到的理論掛牌價(jià)格441.5元/桶，因此上市首日單邊操作上建議做多INE 原油合約；跨期套利建議多近月空遠月；跨市套利建議空阿曼原油合約多INE 原油合約。

一德期貨陳通根據中東交割油種入庫成本測算，得出理論升水（INE SC-DME Oman）約為2.55美元/桶，他認為，SC 1809理論價(jià)格=66.35 2.55=68.9美元/桶=434.07元/桶。而INE公布的SC 1809的掛牌416元/桶，明顯低于理論價(jià)格，加之23日外盤(pán)原油期貨表現強勢，因此建議投資者首日交易擇機單邊做多。需要注意的是，SC原油期貨錨定的是中東交割油種的人民幣到岸價(jià)格，在某種程度上，交易SC原油期貨就是交易人民幣匯率的變化。例如外盤(pán)原油價(jià)格疲軟，人民幣升值，兩者之間就會(huì )形成共振加速SC原油期貨下跌。

中東交割油種入庫成本測算表

跨期套利方面，陳通認為，在境內外投資者的廣泛參與下，SC原油期貨將成為與外盤(pán)原油期貨高度聯(lián)動(dòng)的國際化品種。目前Oman和Brent原油期貨的遠期曲線(xiàn)呈現Backwardation結構，而INE公布的SC掛盤(pán)基準價(jià)呈現三段平行式結構，上市交易后將大概率參照外盤(pán)形成跨期價(jià)差，建議在開(kāi)盤(pán)首日進(jìn)行買(mǎi)近月賣(mài)遠月的正向套利。

關(guān)于SC原油與化工品期貨的套利機會(huì )，陳通認為原則上是基本面強弱對沖邏輯。兩者的供需面差異是最主要的驅動(dòng)來(lái)源，如果供需矛盾能夠給出明確方向，而且又有原油的配合，那么行情會(huì )更加順暢一些?？傮w來(lái)看，原油到化工品的上下游產(chǎn)業(yè)鏈越長(cháng)，傳導路徑越復雜，相關(guān)性越低。例如，瀝青的原料100%是原油，而甲醇的原料跟原油沒(méi)有關(guān)系，原油只能通過(guò)影響MTBE調油、聚烯烴、甲醇汽油等途徑去影響甲醇價(jià)格，因此瀝青與原油價(jià)格的相關(guān)性明顯更高，我們建議重點(diǎn)關(guān)注瀝青、PTA、塑料、PP與SC原油期貨之間的跨品種套利機會(huì )。

原油與化工品期貨價(jià)格五年相關(guān)性

溫馨提示：參與原油期貨交易要有全球視野

作為大宗商品之王，原油不僅有天然的商品屬性，還具有獨特的金融屬性。對于我國即將上市的原油期貨，不少交易者早已摩拳擦掌、躍躍欲試。

不過(guò)，有專(zhuān)業(yè)人士提醒，作為我國首個(gè)國際化期貨品種，原油期貨上市后與國際市場(chǎng)會(huì )保持緊密聯(lián)動(dòng)。投資者參與原油期貨交易除要熟悉現貨產(chǎn)業(yè)現狀和相關(guān)知識外，還要關(guān)注金融市場(chǎng)波動(dòng)、地緣政治變化等因素可能帶來(lái)的影響。另外，跨境交易者還要注意境內外市場(chǎng)在交易規則、交易時(shí)間等方面的差異，提前做好安排。