综合欧美日韩一区二区国产网站_ 頂尖券商行業(yè)研究員的研究方法和體系(中金、中信、華泰、瑞銀等）

精選資料

本期為各位頂級券商和研究員的研究方法和體系

包括行業(yè)研究入門(mén)，中金公司行業(yè)培訓，中信證券行業(yè)研究方法，國泰君安對話(huà)行業(yè)研究員系列報告，國泰君安周期性行業(yè)反思之系列

華泰聯(lián)合證券分析方法，瑞銀證券行業(yè)基礎知識，申萬(wàn)策略系列報告，周金濤周期研究精華

所謂的做行業(yè)研究，不管是我們所研究的，還是我們所想知道的，就是以下幾點(diǎn)：

這個(gè)行業(yè)是怎么掙錢(qián)的。
這個(gè)行業(yè)現在能不能掙錢(qián)。
這個(gè)行業(yè)以后能不能掙錢(qián)。能掙多久錢(qián)，需要多久掙錢(qián)……
這個(gè)行業(yè)掙一筆錢(qián)需要多久，周轉長(cháng)么。
這個(gè)行業(yè)掙錢(qián)容易么？風(fēng)險大么，是不是掙了錢(qián)把人都整進(jìn)去了？靠周轉？資本金？大數量？大體量？高負債？還是高科技？
行業(yè)亂不亂？是監管?chē)乐?，灰色監管，還是江湖呢？是站著(zhù)掙，躺著(zhù)掙，還是彎著(zhù)掙呢。

我們由于總策略的需要，無(wú)法做到少而精，走的就是大而全的路線(xiàn)。所以對于無(wú)論還是策略，首先要求不是你對行業(yè)的了解，而是對于商業(yè)的敏感。所謂的商業(yè)敏感就是在聽(tīng)和研究的過(guò)程中，第一時(shí)間聞出來(lái)這個(gè)行業(yè)的命門(mén)在哪里，說(shuō)白了就是能不能掙錢(qián)，以及掙大錢(qián)的點(diǎn)在哪里？

什么是行業(yè)分析師

行業(yè)研究分為買(mǎi)方研究和賣(mài)方研究。

在我看來(lái)買(mǎi)方研究和賣(mài)方研究最大的區別是：是否涉及直接投資。賣(mài)方研究通過(guò)自己對于行業(yè)的理解以及調研，形成研究報告，向投資者路演推票收取分倉傭金，并不涉及到直接的投資行為。而買(mǎi)方研究員則需要對于投資形成自己的看法，反饋給基金經(jīng)理決定是否買(mǎi)賣(mài)，是實(shí)打實(shí)的金錢(qián)交易。

頂尖的研究員具備哪些特別的技能？

從業(yè)人士給出了六條技能：

第一，找到并監控最可能影響股價(jià)的重要因素；

第二，做出或得到比一致預期更加準確的盈利預測；

第三，利用盈利預測和模型得出超級目標價(jià)；

第四，能夠跟蹤并理解一致預期為什么錯；

第五，簡(jiǎn)單明了地推薦股票；

第六，人際及組織關(guān)系搞得定。如果你是賣(mài)方，請再加上一條，經(jīng)營(yíng)自己的品牌。

詳述如下：

找出并監控'那些'因素

偉大的研究員每支股票一般僅需確定2-4點(diǎn)關(guān)鍵因素（強烈推薦買(mǎi)入尤甚），只有這樣才能比對手挖得更深，避免浪費時(shí)間。何謂'關(guān)鍵'，簡(jiǎn)單地講，對盈利的影響要在5%以上。

更準確的盈利預測

賣(mài)方和大多數買(mǎi)方研究員會(huì )自己建復雜的模型。研究顯示（Do Accurate Earnings Forecasts Facilitate Superior InvestmentRecommendations？2006），賣(mài)方分析師盈利預測越準確，選股能力也越強。賣(mài)方分析師如需自評，可參考StarMine（專(zhuān)門(mén)跟蹤研究員盈利預測準確度），如無(wú)法參考，每次模型調整時(shí)都應自己做記錄。那句老話(huà)，you can't manage what you don't measure。心里都沒(méi)'數'，也就談不上改進(jìn)提高了。

Superior目標價(jià)

新手和老手的區別在于：新手推薦股票，會(huì )給已經(jīng)很樂(lè )觀(guān)的盈利預測一個(gè)很高的市盈率倍數，最后很可能推薦失敗，原因很可能是整個(gè)經(jīng)濟周期或者公司發(fā)展階段沒(méi)配合。老手會(huì )花時(shí)間研究為什么現在市場(chǎng)給這樣的市盈率，過(guò)去股價(jià)波動(dòng)的原因是什么。如果公司上市沒(méi)有歷史可循，要參考可比公司，甚至需要對不相關(guān)公司和行業(yè)做深入研究。研究員如需自評這方面能力，可自問(wèn)是否了解股票的相對和絕對'峰''谷'，過(guò)去三輪經(jīng)濟周期的平均市盈率。

評估一致預期，等待催化劑

只有持續不斷地了解市場(chǎng)一致預期，才能知道自己的殺手锏在哪里，才能讓最后做買(mǎi)賣(mài)決定的人賺到alpha。研究員推股票要看三個(gè)因素：superior盈利預測；superior估值方法；superior投資者情緒預測。不需要三點(diǎn)都具備，但一點(diǎn)都沒(méi)有的，一定在浪費雙方時(shí)間。即便具備上述因素也要等到催化劑--可能改變市場(chǎng)一致預期的事件的出現。

良好的溝通技巧

除非你自己是老板，否則你需要溝通才能讓別人知道你的觀(guān)點(diǎn)，并最終為你的勞動(dòng)支付報酬。不要以為只有賣(mài)方研究員才需要溝通，買(mǎi)方研究員也需要讓你的想法最終'進(jìn)入組合'。溝通的內容有沒(méi)有價(jià)值，建議依照ENTER框架：Expectational，你的催化劑是什么，為什么你的'有別于大眾的認識'最終會(huì )被市場(chǎng)認可；Novel，哪些是市場(chǎng)不知道的；Thorough，保證你有扎實(shí)的研究支持，不是靠'直覺(jué)'；Examinable，你要為組合經(jīng)理或者客戶(hù)提供能指導決策的信息；Revealing，風(fēng)險有哪些，把握有多大。這五方面能力的自測相對較容易，翻翻以往推過(guò)的5-10只股票，無(wú)論是報告，路演，還是郵件，分別具備上述哪些'附加值'。

和諧的人際關(guān)系

偉大的研究員都是能影響他人的人，引導你的消息源提供精準的'見(jiàn)解'，影響他人根據你的推薦進(jìn)行操作。每個(gè)人每天都有24個(gè)小時(shí)來(lái)追求alpha，但偉大的研究員懂得，要有更多的進(jìn)攻，而不是防守。他們只參與'驅動(dòng)股價(jià)2-4點(diǎn)關(guān)鍵因素'相關(guān)的會(huì )議等活動(dòng)，只讀相關(guān)報告和郵件。請自問(wèn)每周花多少時(shí)間主動(dòng)研究一致預期為什么是錯的，如果少于25%，要么你是新人還處于熟悉覆蓋公司階段，要么就是過(guò)于保守。