這篇文章不是寫(xiě)給期權小白的。如果你對其中某些概念缺乏理解，請自行學(xué)習，我不是老師，不負責答疑解惑。
周五（3月27日）滬深300指數收于大約3710，對應的滬市華泰柏瑞300ETF價(jià)格是3.70元。
我寫(xiě)這篇文章不談?wù)撛谶@時(shí)候抄底是否恰當。股市中的一切分析都是以概率形式呈現的，大家都是在賭概率。拿個(gè)別的少數幾次事件來(lái)說(shuō)，小概率其實(shí)也可能賭贏(yíng)，因為它不等于0概率。有不同意見(jiàn)才會(huì )有市場(chǎng)，感恩跟你意見(jiàn)相反的人，否則你的單子找誰(shuí)去成交呢？
總之，無(wú)論你贊同與否，總會(huì )有一些人會(huì )想在現在這個(gè)價(jià)位抄底。如果他們決心已定，讓我們看看可以怎樣利用期權來(lái)控制風(fēng)險。
1. 傳統方案：
交易者在3.7元買(mǎi)入1萬(wàn)份滬深300ETF，設置3.4元為止損，如果價(jià)格比3.7元高，那么他獲利。如果交易者看反了方向，那么他接受（3.4-3.7）*10000=-3000元的損失。
2.實(shí)值期權方案：
交易者買(mǎi)入一張4月到期的，行權價(jià)格低于現價(jià)（3.7）元的認購實(shí)值期權，總支出37000元。比如，3月27日收盤(pán)的“滬-300ETF購4月3300”價(jià)格是0.4045元。所以一張期權的價(jià)值是4045元。（合約乘數為1萬(wàn)份）
如果他看對了方向，也就是今后300ETF價(jià)格會(huì )>3.7元，他打算繼續持有，那么他將準備在合約到期日（4月22日）行權，行權的時(shí)候，他需要支付3.3萬(wàn)（執行價(jià)格為3.3元）的合約價(jià)值。加上期權權利金4045元，總支出37045元。這樣，當合約行權交割完成后，他會(huì )持有1萬(wàn)份ETF，與傳統方案獲利相同，總支出僅僅多出了45元（不計傭金，行權手續費），和傳統方案相比大致相當。（比傳統抄底方式節省下來(lái)的3.3萬(wàn)元，在閑置期間可以去做國債逆回購，貨幣基金理財，直到行權日的那天再贖回，理財的利息可以進(jìn)一步攤低成本）
最重要的是，萬(wàn)一他看錯了方向又會(huì )怎樣呢？如果滬300ETF真的跌到了3.4元，那時(shí)候，按照原定交易計劃，他已經(jīng)不打算繼續持有，打算止損了。那么他持有的合約價(jià)值會(huì )縮水成0.1元，從而令他同等幅度虧損3000元，甚至更糟嗎？
答案是不會(huì )。為什么說(shuō)得如此肯定，因為這里需要用到一個(gè)重要的概念，就是期權的平價(jià)公式(這里不打算推導平價(jià)公式了，網(wǎng)上到處是資料)：
C+Ke^(-rT)=P+S
其中C是Call : 認購期權的價(jià)格；P是Put:認沽期權的價(jià)格；S是Stock：股票（ETF）的價(jià)格，Ke^(-rT)是行權價(jià)格對于時(shí)間T的貼現。對于很短期，比如一個(gè)月以?xún)鹊臅r(shí)間來(lái)說(shuō)，可以近似認為Ke^(-rT)≈K .
假設時(shí)間快進(jìn)到2020年4月13日，如果滬深300ETF（510300）價(jià)格已經(jīng)跌到了3.4元，那么把各個(gè)變量代入公式
0.1 + 3.3 = P +3.4 => P = 0
也就是說(shuō)，如果他持有的認購期權的價(jià)格已經(jīng)跌到0.1元的話(huà)。那時(shí)候行權價(jià)為3.3元的虛值認沽期權，其價(jià)格是0元！這種情況僅僅有一種可能，就是到期日4月22日。在此之前，期權至少具有時(shí)間價(jià)值。
那么如果P>0會(huì )怎么樣？讓我們代入公式
C + 3.3 = P +3.4 ， P > 0 => C = P+0.1
也就是說(shuō)，此時(shí)認購期權價(jià)格會(huì )比0.1元高，高出的幅度應當等于認沽期權。
總結：
當出現“實(shí)值期權權利金+行權價(jià)=現貨價(jià)格”的時(shí)候，是用實(shí)值認購期權“抄底”的時(shí)機。如果交易者看對了方向，那么他的獲利基本上和交易現貨相同。如果他看反了方向呢？當他止損時(shí)，損失會(huì )比現貨輕微，除非他賴(lài)著(zhù)不止損，直到最后一天。
番外篇：
聰明人一定會(huì )發(fā)現，如果按照期權平價(jià)公式，當正股價(jià)格在3.7元時(shí)候，那么交易者怎么可能以近似0.4元的價(jià)格買(mǎi)入行權價(jià)為3.3元的認購期權呢？這樣豈不是對應的深度虛值認沽期權價(jià)格為0嗎？答案是這樣的，期權平價(jià)公式僅僅對交易活躍的平值，淺度實(shí)值，淺度虛值有效，對于深度市值，深度虛期權，由于流動(dòng)性原因，交投不活躍，再加上深度虛值認沽期權本就低價(jià)，實(shí)際交易價(jià)格對平價(jià)公式的偏差會(huì )更大。在我們的假設中，當止損事件發(fā)生，原來(lái)深度實(shí)值的認購期權已經(jīng)變成了淺度實(shí)值，對應同一行權價(jià)的深度虛值已經(jīng)變成了淺度虛值，因此交投會(huì )活躍，而平價(jià)公式會(huì )適用于它。
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