近日，由中國銀保監會(huì )主管、主辦的《金融監管研究》首次發(fā)布《中國影子銀行報告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告》）?！秷蟾妗吩敿毭枋隽擞白鱼y行的起源和發(fā)展演變，中國影子銀行的判別標準、范圍和規模，以及影子銀行三年治理的背景、過(guò)程和成效等，并提出相應監管建議?！秷蟾妗返某雠_為影子銀行的研究和監管奠定了堅實(shí)的基礎。
一、《中國影子銀行報告》的關(guān)鍵數據和觀(guān)點(diǎn)
1.何為影子銀行？
盡管2008年金融危機后官方多次針對影子銀行發(fā)聲，但對影子銀行的界定十分模糊?！秷蟾妗肥状螌ξ覈白鱼y行進(jìn)行了界定，將影子銀行定義為指常規銀行體系以外的各種金融中介業(yè)務(wù)，通常以非銀行金融機構為載體，對金融資產(chǎn)的信用、流動(dòng)性和期限等風(fēng)險因素進(jìn)行轉換，扮演著(zhù)“類(lèi)銀行”的角色。
同時(shí)，《報告》兼顧影子銀行國際標準的共性特征和中國影子銀行的特點(diǎn)設置了四項界定標準，包括監管覆蓋范圍和強度、產(chǎn)品結構復雜性及杠桿水平、信息披露充分性與全面性以及集中兌付壓力。據此，我國影子銀行分為基本符合四項界定標準的廣義影子銀行和影子銀行特征更加顯著(zhù)、風(fēng)險程度更為突出的狹義影子銀行兩大類(lèi)。
表1：影子銀行的分類(lèi)及范圍
資料來(lái)源：《中國影子銀行報告》
2.三年治理成效
2008年后，影子銀行進(jìn)入快速增長(cháng)階段，年增長(cháng)速度超20%，到2016年底，廣義影子銀行超過(guò)90萬(wàn)億元，狹義影子銀行亦高達51萬(wàn)億元。在影子銀行加速狂奔的背后，金融風(fēng)險不斷積累和暴露，違法違規問(wèn)題也異常嚴重，嚴重威脅金融體系的安全和穩定，因此，自2017年開(kāi)始，監管部門(mén)針對影子銀行進(jìn)行了精準拆彈，影子銀行野蠻生長(cháng)的態(tài)勢得到有效遏制。
截至2019年末，廣義影子規模降至84.80萬(wàn)億元，較歷史峰值縮減近16萬(wàn)億元。風(fēng)險較高的狹義影子規模則降至39.14萬(wàn)億元，較歷史峰值縮減了12萬(wàn)億元，其中高風(fēng)險業(yè)務(wù)受到重點(diǎn)清理，同業(yè)理財、同業(yè)特定目的載體投資、同期委托貸款和網(wǎng)絡(luò )借貸P2P貸款均大幅下降，尤其是同業(yè)理財由2017年初的峰值6.8萬(wàn)億元降至8400億元。與此同時(shí)，影子銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)愈發(fā)規范，風(fēng)險抵御能力也有所提高。
圖1：廣義和狹義影子銀行變化情況（萬(wàn)億）
圖2：部分高風(fēng)險業(yè)務(wù)變動(dòng)情況（萬(wàn)億）
資料來(lái)源：《中國影子銀行報告》
二、關(guān)鍵數據和觀(guān)點(diǎn)所揭示的金融監管趨勢
趨勢一：影子銀行的界定更準確，標準初步確立
在《報告》發(fā)布前，我國對影子銀行的界定十分模糊，因此難以準確計量影子銀行的真實(shí)規模和業(yè)務(wù)分布。規模估計過(guò)小易產(chǎn)生大意心理，規模估計過(guò)大又易產(chǎn)生畏難情緒，這兩種情緒會(huì )削弱影子銀行的監管效力，難以解決當前面臨的問(wèn)題。因此，在對影子銀行進(jìn)行監管前，有必要對影子銀行進(jìn)行準確的界定。
《報告》首先明確了影子銀行的定義，提出了我國影子銀行范圍的判別標準，并按照風(fēng)險程度的高低區分出了廣義和狹義影子銀行，分別給出了屬于其范圍的業(yè)務(wù)活動(dòng)。然后，準確計量出影子銀行的真實(shí)規模和業(yè)務(wù)分布，以此基礎探索有效的監管政策。具體來(lái)看，截至2019年底，中國廣義影子銀行規模為84.80萬(wàn)億元，占當年國內生產(chǎn)總值的86%；狹義影子銀行規模為39.14萬(wàn)億元，占廣義影子銀行的46.2%。
圖3：中國廣義影子銀行規模（萬(wàn)億）
圖4：中國狹義影子銀行規模（萬(wàn)億）
資料來(lái)源：《中國影子銀行報告》
趨勢二：加通道、加杠桿和加嵌套的高風(fēng)險業(yè)務(wù)被重點(diǎn)清理
影子銀行游離于審慎監管、行為監管和救助體系之外，風(fēng)險隱蔽，難于識別，構成了系統性風(fēng)險的重大隱患，但它有助于金融體系緩解信息不對稱(chēng)的問(wèn)題，滿(mǎn)足金融消費者的個(gè)性化金融需求，是金融中介體系的有機組成部分。因此，在對影子銀行進(jìn)行監管時(shí)，監管機構要預防不分主次和“一刀切”等問(wèn)題的出現。在制定監管政策時(shí)，監管機構應對影子銀行不同業(yè)務(wù)的積極作用以及負面影響進(jìn)行權衡，采取“區別對待”的監管政策。
《報告》顯示，監管機構首先在界定影子銀行時(shí)區分出了影子銀行特征更加顯著(zhù)、風(fēng)險程度更為突出的狹義影子銀行。其次，在過(guò)去三年的監管活動(dòng)中，監管機構優(yōu)先清理了加通道、加杠桿和加嵌套的高風(fēng)險業(yè)務(wù)，包括同業(yè)理財、同業(yè)特定目的載體投資、同期委托貸款和網(wǎng)絡(luò )借貸P2P貸款，取得了卓越的成效。四大業(yè)務(wù)的規模分別由2016年末的6.8萬(wàn)億元、23.05萬(wàn)億元、13.2萬(wàn)億元、0.82萬(wàn)億元降至2019年末的8400億元、15.98萬(wàn)億元、11.44萬(wàn)億元和0.49萬(wàn)億元。
趨勢三：脫實(shí)向虛、層層嵌套的交叉業(yè)務(wù)被重點(diǎn)清理
在當前分業(yè)監管的格局下，不同機構和業(yè)務(wù)的監管存在較大的不一致性，帶來(lái)了監管套利空間。例如，在資管新規出臺之前，與券商的資管業(yè)務(wù)的監管要求相比，商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)的監管要求較為嚴格。與此同時(shí)，不同類(lèi)型的業(yè)務(wù)具有不同的風(fēng)險特點(diǎn)。因此，監管機構應分類(lèi)施治，統一同類(lèi)業(yè)務(wù)的監管標準，在壓縮“監管真空”區域的同時(shí)，對癥下藥。
《報告》顯示，監管機構規范了對交叉金融監管，按照信貸分類(lèi)標準把非信貸資產(chǎn)納入統一分類(lèi)，對將所有承擔信用風(fēng)險的影子銀行業(yè)務(wù)實(shí)行統一管理，重點(diǎn)關(guān)注脫實(shí)向虛、層層嵌套的交叉業(yè)務(wù)。2020年上半年，信托金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)較歷史峰值下降5.3萬(wàn)億元，同期證券業(yè)資管規模下降幅度超過(guò)45%，而基金子公司通道產(chǎn)品僅2018年就減少了1.55萬(wàn)億元。
三、總結
經(jīng)過(guò)近三年的專(zhuān)項整治，我國廣義影子銀行的規模下降了約16%，受到重點(diǎn)關(guān)注的狹義影子銀行的規模的降幅更大，約23%。但我國影子銀行積累時(shí)間較長(cháng)，存量規模依然龐大，尤其是本輪監管中不是重點(diǎn)的非狹義的廣義影子銀行業(yè)務(wù)規模仍有45.66萬(wàn)億元，同時(shí)部分狹義銀子銀行業(yè)務(wù)的規模也不小。因此，在從嚴監管的趨勢下，監管機構將繼續拆解影子銀行業(yè)務(wù)，未來(lái)兩類(lèi)影子銀行的規模仍可能會(huì )進(jìn)一步壓縮。
與此同時(shí)，在未來(lái)的監管方向和重點(diǎn)中，多層嵌套投資、資金空轉、脫實(shí)向虛等交叉業(yè)務(wù)和加通道、加杠桿和加嵌套的高風(fēng)險業(yè)務(wù)仍是監管要抓的重點(diǎn)，如年內發(fā)布的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》就提出“不得為委托人或者第三方從事違法違規活動(dòng)提供通道服務(wù)”，《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》及其配套規則也嚴禁發(fā)行具有“嵌套”交易結構的產(chǎn)品。在此背景下，不屬于影子銀行業(yè)務(wù)的資管業(yè)務(wù)迎來(lái)了發(fā)展的春天。
因此，各資管機構應充分利用自身的稟賦優(yōu)勢，積極布局主動(dòng)管理類(lèi)業(yè)務(wù)。對商業(yè)銀行而言，可以在固定資產(chǎn)投資優(yōu)勢的基礎上，創(chuàng )新“固收+”產(chǎn)品體系，并通過(guò)FOF/MOM形式涉水權益市場(chǎng)，規避自身權益投研能力不足的短板；對信托公司而言，大力發(fā)展服務(wù)類(lèi)信托，引導資金脫虛向實(shí)，同時(shí)通過(guò)布局家族信托業(yè)務(wù)搶占財富管理市場(chǎng)；對保險資管而言，憑借自身的牌照以及長(cháng)期資金優(yōu)勢，布局長(cháng)期限投資領(lǐng)域的資產(chǎn)，如基礎設施等;對券商資管而言，創(chuàng )新產(chǎn)品體系，提高投顧服務(wù)能力，積極向財富管理轉型；對公墓基金而言，充分利用自身投研優(yōu)勢，抓住銀行理財的FOF/MOM機遇，打造機構定制產(chǎn)品；對私募基金而言，可以根據自身資源稟賦，聚焦細分領(lǐng)域，打造差異化競爭優(yōu)勢。
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