“科創(chuàng )”是個(gè)體系，“板”只是結果
劉戈
進(jìn)入新千年的第一天，從硅谷回國的李彥宏成立了百度，地址是北大資源樓的兩間辦公室。僅僅一個(gè)月后，2000年2月，兩家美國小型VC便聯(lián)手向百度投資120萬(wàn)美元。此時(shí)，百度還沒(méi)有任何產(chǎn)品，只是確定了研發(fā)的方向。
在硅谷對風(fēng)險投資機制的了解，讓他在一出手時(shí)就占盡了先機。2000年的120萬(wàn)美元，差不多已經(jīng)是中關(guān)村(9.200, -0.16, -1.71%)眾多創(chuàng )業(yè)小青年的終極夢(mèng)想，可李彥宏在開(kāi)張一個(gè)月的時(shí)候就拿到了。
7個(gè)月后，2000年9月，首輪投資者拉上美國著(zhù)名風(fēng)險投資公司DFJ以及IDG入伙，以每股1.04美元購入優(yōu)先股960萬(wàn)股，融資額為1000萬(wàn)美元。此時(shí)，百度的搜索技術(shù)研發(fā)有所進(jìn)展，但還沒(méi)有真正成為產(chǎn)品。2002年，百度的搜索引擎技術(shù)基本成熟，產(chǎn)品穩定。2003年百度的用戶(hù)數量大增，流量比上一年增加了七倍，此時(shí)，百度作為一個(gè)具有遠大市場(chǎng)前景公司的模樣才逐漸顯現出來(lái)。
2004年6月，Google及DFJ等八家風(fēng)險投資機構共投資1500萬(wàn)美元買(mǎi)入C系列可轉換優(yōu)先股224.9萬(wàn)股。這是百度的第三輪融資，此時(shí)百度的搜索技術(shù)已然成熟，已經(jīng)擁有眾多的忠實(shí)用戶(hù)和一定的品牌知名度，并在和投資方的合作中具有了充分的話(huà)語(yǔ)權。
2005年8月5日，百度在美國納斯達克成功上市，創(chuàng )造了中國概念股的美國神話(huà)。但在當時(shí)，百度依然是一家蝸居于中關(guān)村理想大廈幾個(gè)樓層的中小企業(yè)，有將近1000名員工。當時(shí)我在這家公司采訪(fǎng)的時(shí)候，只是對寬松的上班時(shí)間和辦公室氛圍十分感興趣，并沒(méi)有對這家公司未來(lái)的發(fā)展有更高的期待。
但上市的融資顯然給百度帶來(lái)高速發(fā)展的可能。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，現在的百度是一家市值600多億美元，年營(yíng)收1000億元人民幣，擁有40000多名員工的科技型企業(yè)。迄今為止，無(wú)論從市值、品牌和科技含量的角度衡量，百度一直穩穩占據著(zhù)納斯達克中國概念股中第一的位置，可以看作是納斯達克在中國市場(chǎng)背景下成功孕育科技型企業(yè)的標版。
沒(méi)有早期每一輪恰到好處的風(fēng)險投資以及在納斯達克的上市，很難想象赤手空拳從硅谷回歸的李彥宏可以打下這樣一片天地。
從某種程度上看，百度的成功靠的是中國巨大的市場(chǎng)機會(huì )。但從百度融資上市的過(guò)程來(lái)說(shuō)，卻是美國科技創(chuàng )業(yè)體系下的蛋。從第一筆風(fēng)險投資開(kāi)始，到納斯達克上市都是來(lái)自美國的風(fēng)險投資和美式投資規則。
這一整套的風(fēng)險投資體系的建立，構成了美國創(chuàng )新科技型企業(yè)生長(cháng)的關(guān)鍵要素。他打破了以往科技創(chuàng )新主要靠政府直接投入和大公司投資內部孕育的傳統模式，開(kāi)創(chuàng )了千軍萬(wàn)馬搞科技創(chuàng )新的可能性。也改變了美國20世紀70年代之后的經(jīng)濟發(fā)展方式。
二戰后，美國誕生了全球第一家風(fēng)險投資公司，這家公司的名字聽(tīng)起來(lái)十分官方——叫做“美國研究與發(fā)展公司”。時(shí)任麻省理工學(xué)院的校長(cháng)康普頓(12.160, 0.20, 1.67%)多年來(lái)一直在推動(dòng)將大學(xué)的科研成果轉化為商業(yè)應用。后來(lái)他認識到，通過(guò)商業(yè)而非學(xué)術(shù)或行政的方式是推動(dòng)這件事更好的方法，于是他發(fā)起成立了ARD公司（美國研究與發(fā)展公司）。
1947年，ARD投資了現代風(fēng)險投資歷史上第一家公司——高瓦特電子公司。這家公司是用X射線(xiàn)治療癌癥的，也就是現在治療癌癥常用的放療技術(shù)。這個(gè)項目投了20萬(wàn)美元，賺回來(lái)180萬(wàn)美元。1957年，ARD投下了風(fēng)險投資史上最著(zhù)名的項目——DEC，這是家當時(shí)做小型計算機的公司，經(jīng)過(guò)多次并購后，現在已經(jīng)成為惠普公司一部分了。當時(shí)公司投資了7萬(wàn)美元，到1968年上市時(shí)獲得了幾百倍的收益。
這一投資案例創(chuàng )造的神話(huà)，激發(fā)了美國的風(fēng)險投資熱潮，至此，風(fēng)險投資開(kāi)始在美國流行起來(lái)。眾多在科技型企業(yè)工作的工程師、管理人轉行做了風(fēng)險投資。著(zhù)名的風(fēng)險投資公司紅杉資本的創(chuàng )始人瓦倫丁就是仙童半導體的第一個(gè)銷(xiāo)售員，他在1972年成立了紅杉資本。后來(lái)仙童公司的不少人都出來(lái)單干，成為風(fēng)險投資人。
風(fēng)險投資的不斷發(fā)展，形成了各有所長(cháng)的眾多特點(diǎn)不同的風(fēng)投公司。他們即“特立獨行”又“拉幫結派”，完成一段段的融資接力。
和國內風(fēng)險投資掌門(mén)人大多來(lái)自金融背景不同的是，硅谷早期的風(fēng)險投資人大多是專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域出身，他們對技術(shù)具有天生的敏感，對技術(shù)發(fā)展的前景和創(chuàng )始人的技術(shù)背景和能力也了如指掌，風(fēng)險投資人的背景，決定了他們能夠在早期發(fā)現項目，并能夠迅速做出是否投資的判斷。這比中國現在的風(fēng)險投資人普遍是金融出身，和技術(shù)遠隔十萬(wàn)八千里的情形大不相同。
與創(chuàng )業(yè)者同樣技術(shù)背景的投資人對產(chǎn)品和項目的理解和金融背景的人短期抱佛腳式學(xué)習后的理解通常不會(huì )在一個(gè)頻道上，因此大多數情況下都會(huì )得到不同的判斷。
上世紀70年代，基因技術(shù)研究突飛猛進(jìn)，也帶來(lái)全世界的憂(yōu)慮和恐慌。與大公司瞻前顧后的態(tài)度不同，一些商業(yè)嗅覺(jué)靈敏、具有遠見(jiàn)卓識的投資人看準了轉基因技術(shù)未來(lái)巨大的商業(yè)價(jià)值。
最典型的案例是基因泰克公司，它目前已經(jīng)成為世界第二大生物技術(shù)公司。1975年，一家風(fēng)險投資公司的合伙人，年僅27歲的羅伯特·斯萬(wàn)森嗅到了基因重組技術(shù)可能帶來(lái)的商機。他主動(dòng)找到DNA重組領(lǐng)域的奠基人赫伯·玻伊爾教授，動(dòng)員他和自己合伙成立一家基因技術(shù)公司。一位乳臭未干的風(fēng)險投資家和一位大科學(xué)家的合作，創(chuàng )立開(kāi)啟了一個(gè)全新的行業(yè)。
羅伯特·斯萬(wàn)森，麻省理工化學(xué)學(xué)士學(xué)位和商學(xué)院MBA的學(xué)歷背景幫了他的忙，讓他能夠有能力搞明白究竟是誰(shuí)走在了科學(xué)研究的前端，同時(shí)也能搞明白誰(shuí)的研究可能產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值。斯萬(wàn)森在要求會(huì )見(jiàn)玻伊爾的電話(huà)里，只要求對方給自己十分鐘時(shí)間，但見(jiàn)面他們一口氣討論了三個(gè)小時(shí)。這次見(jiàn)面之后，斯萬(wàn)森就下定了將自己所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里的決心。第一筆投資是斯萬(wàn)森個(gè)人省吃?xún)€用省下來(lái)的2.6萬(wàn)美元。
幾個(gè)月后斯萬(wàn)森說(shuō)服了自己的老板，從自己就職的風(fēng)險投資公司融到了10萬(wàn)美元作為公司研究開(kāi)發(fā)啟動(dòng)經(jīng)費，投資公司獲得了基因泰克25%的股份。又過(guò)了9個(gè)月，另一家風(fēng)險資本公司向基因泰克投資85萬(wàn)美元，同樣持股25%。與上一次注資相比，每股價(jià)格從12.5美分上漲到78美分。而此時(shí)基因泰克還沒(méi)有一個(gè)產(chǎn)品問(wèn)世。
1978年，基因泰克公司成功合成了生長(cháng)激素抑制素。這一重大突破雖然離商業(yè)化依然遙遠，但使學(xué)術(shù)界和企業(yè)界對基因泰克刮目相看，風(fēng)險投資自然紛至沓來(lái)?；蛱┛说谌喨谫Y，吸引了95萬(wàn)美元投資，但是這家風(fēng)險資本公司只得到了8.6%的股份?；蛱┛说膬r(jià)值不斷上漲。最高法院裁決的生效，讓基因重組技術(shù)的前景一片光明。
1980年10月14日，基因泰克公司股票成功IPO并在納斯達克上市。這是一家還沒(méi)有一個(gè)完整意義上的產(chǎn)品的公司，這是一家總收入只有900萬(wàn)美元，稅前利潤僅為30萬(wàn)美元，成立只有四年的小公司，然而它卻上市了?；蛱┛说墓善痹谏鲜泻蟮牡谝粋€(gè)小時(shí)，股價(jià)就從35美元上漲到88美元，即使在頻頻創(chuàng )造財富奇跡的納斯達克，這樣的上漲速度都是少見(jiàn)的。實(shí)際上，直到1985年，基因泰克公司才真正推出自己的生物醫藥制品。
中國證券市場(chǎng)沒(méi)有孵化出一家像樣的科技型企業(yè)，和中國足球幾十年來(lái)總是奉獻給觀(guān)眾慘不忍睹的成績(jì)有著(zhù)共同的邏輯——沒(méi)有形成龐大的基數，沒(méi)有建立培育體系。而風(fēng)險投資體系在最基層能夠發(fā)現并投資創(chuàng )業(yè)公司是這一體系的根本基礎。如果沒(méi)有像樣的基礎，只希望通過(guò)或者修訂上市的規則或者另開(kāi)市場(chǎng)來(lái)培育出科技型公司是不切實(shí)際的。
就像是在一個(gè)沒(méi)有普及小學(xué)、中學(xué)教育的地方，希望通過(guò)辦一所大學(xué)來(lái)解決人才的問(wèn)題。最后的結果，只能是從社會(huì )上招來(lái)一幫略識幾個(gè)字的大齡青年充數，但結果可想而知，他們永遠也不可能被培養成讀書(shū)人。
作者為央視財經(jīng)評論員
責任編輯：張國帥
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