春節后首個(gè)交易日，滬深股市“開(kāi)門(mén)紅”。多家投資機構認為，穩增長(cháng)政策發(fā)力、外部金融環(huán)境改善、改革深化、制度紅利加速釋放等因素將推動(dòng)A股市場(chǎng)企穩回暖，目前A股具備較好的配置價(jià)值。
積極因素增多
當前，A股市場(chǎng)面臨的一大挑戰是經(jīng)濟下行壓力給上市公司帶來(lái)target="_blank"業(yè)績(jì)和估值壓力。對此，一些機構投資者認為，投資者對經(jīng)濟下行的預期比較充分，市場(chǎng)主要風(fēng)險釋放過(guò)程基本結束，并且隨著(zhù)穩增長(cháng)政策加碼，A股回暖的積極因素逐步增多。
“股市已比較充分地反映了經(jīng)濟下行的影響，未來(lái)經(jīng)濟和股市回暖的概率逐步增加?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳表示，2019年宏觀(guān)政策給予穩增長(cháng)更多關(guān)注，加強了逆周期調節，在消費、投資、財政、基建等方面會(huì )出臺一攬子穩增長(cháng)政策，流動(dòng)性會(huì )更加寬松，監管政策進(jìn)一步趨于穩健。
就外部金融環(huán)境而言，諸建芳認為，隨著(zhù)各國央行target="_blank"貨幣政策相機調整預期的升溫，全球長(cháng)端target="_blank"利率去年底以來(lái)下行顯著(zhù)，流動(dòng)性的緩和帶來(lái)全球資產(chǎn)包括A股估值的修復。此外，美聯(lián)儲釋放暫停加息的信號，令去年以來(lái)美元的強勢勢頭扭轉，緩和了人民幣貶值的壓力，抬升了A股的風(fēng)險偏好。今年以來(lái)，外資增配A股的跡象非常明顯。
敦和資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理張志洲認為，2019年以來(lái)，全球經(jīng)濟進(jìn)入同步放緩周期。美聯(lián)儲最新表態(tài)對繼續加息表現出謹慎觀(guān)望態(tài)度，這一變化意味著(zhù)，發(fā)達經(jīng)濟體緊縮貨幣政策給發(fā)展中經(jīng)濟體帶來(lái)的資本流出壓力開(kāi)始緩解。歷史經(jīng)驗顯示，資本流出進(jìn)而本幣貶值帶來(lái)的流動(dòng)性壓力緩解后，發(fā)展中經(jīng)濟體的風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格會(huì )階段性走強?？紤]到中國當前“六穩”的宏觀(guān)政策，美國經(jīng)濟的最新變化有利于A(yíng)股市場(chǎng)的短期表現。
target="_blank"招商基金認為，經(jīng)濟基本面下行趨勢預期較為充分，托底政策不斷出臺，而年初target="_blank"信貸的盡早投放等甚至可能帶來(lái)一定的經(jīng)濟超預期概率。此外，國內的流動(dòng)性寬松措施進(jìn)一步得到全球環(huán)境支持。再者，美聯(lián)儲加息預期邊際減弱及美國經(jīng)濟尚具備一定韌性的態(tài)勢仍將延續一段時(shí)間，從而支撐全球風(fēng)險偏好抬升。因而，無(wú)論是從經(jīng)濟基本面，還是流動(dòng)性、海外環(huán)境的角度看，A股都存在向上的可能性。
“2019年中國經(jīng)濟下行壓力仍存，未來(lái)企業(yè)利潤增速可能下滑，或對股市有所影響?！毙聲r(shí)代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，不過(guò)從整體來(lái)看，中國經(jīng)濟增速穩定，有利于股市的平穩運行。長(cháng)期來(lái)看，中國新經(jīng)濟快速成長(cháng)，電子、計算機等成長(cháng)類(lèi)行業(yè)投資、 target="_blank"工業(yè)增加值都保持了較高增速，未來(lái)利潤增速也會(huì )較高，成長(cháng)板塊的市場(chǎng)估值具有支撐。
配置價(jià)值凸顯
從資金面分析，潘向東認為，2019年貨幣政策將繼續保持流動(dòng)性合理充裕，可能多次降準，不排除下調基準target="_blank"利率，這有助于降低無(wú)風(fēng)險利率，從而有利于整體市場(chǎng)估值的提升。此外，當前A股市場(chǎng)在全球范圍都具有吸引力，海外資金加速流入帶來(lái)長(cháng)線(xiàn)增量資金。
“近期，無(wú)論是人民幣升值，還是外資加大A股配置力度，都反映了全球資本對新興市場(chǎng)尤其是中國經(jīng)濟發(fā)展的態(tài)度，開(kāi)始從過(guò)去一個(gè)季度的過(guò)度悲觀(guān)逐漸轉向樂(lè )觀(guān)?！?/p>
中泰證券研究所執行所長(cháng)篤慧認為，從估值看，招商target="_blank"基金認為，當前A股市場(chǎng)具備較好的配置價(jià)值。結構上，看好中長(cháng)期受益于外資流入的價(jià)值藍籌等品種，以及受益于低利率環(huán)境和政策對沖的金融、地產(chǎn)和基建等板塊、受益于扶持政策持續加碼的新基建板塊。
重陽(yáng)投資認為，當前資本市場(chǎng)提供了布局的較好時(shí)機。具體而言，2019年A股市場(chǎng)發(fā)生系統性風(fēng)險的概率很低。隨著(zhù)企業(yè)盈利分化和市場(chǎng)利率信用利差擴大，行情將從2018年的結構性收斂轉為2019年的結構性發(fā)散，并且結構性發(fā)散行情存在超預期的可能性。策略上，在中國經(jīng)濟轉型升級進(jìn)程中率先占領(lǐng)制高點(diǎn)的科創(chuàng )公司將是結構性發(fā)散行情的“先遣部隊”。此外，具備卓越信譽(yù)度和出色管理能力的現代服務(wù)業(yè)公司、面向廣大內需并具備突出品牌力的消費品公司、關(guān)系國計民生的弱周期行業(yè)龍頭公司等具備攻守兼備的配置價(jià)值。
張志洲提醒，中期而言，目前金融市場(chǎng)風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格所隱含預期僅體現出2019年全球經(jīng)濟溫和放緩，這與主要經(jīng)濟體前瞻性經(jīng)濟指標所指示的經(jīng)濟放緩程度相比仍偏樂(lè )觀(guān)。
改革深化釋放增長(cháng)空間
“無(wú)論是科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制，還是股票市場(chǎng)化發(fā)行以及發(fā)行上市后的持續督導和嚴格的退市制度，都將成為2019年我國最核心的資本市場(chǎng)基礎制度改革?！迸讼驏|表示，改革的深入將推動(dòng)A股市場(chǎng)逐步與國際接軌。
具體來(lái)看，潘向東認為，注冊制改革有助于抑制A股發(fā)行的高抑價(jià)率、消解target="_blank"新股的炒新邏輯、推動(dòng)更多資金投入高科技企業(yè)，從而提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。同時(shí)，強化退市制度和新股發(fā)行的督導，有助于完善我國資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機制，推動(dòng)投資者形成價(jià)值投資理念，維護股市穩定健康發(fā)展。
“股市的基礎制度改革有助于打擊炒作和短期投機行為，為績(jì)優(yōu)股帶來(lái)估值修復行情，奠定股市長(cháng)期穩定發(fā)展基礎?！迸讼驏|強調，資本市場(chǎng)基礎制度給新經(jīng)濟企業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機遇，未來(lái)新經(jīng)濟企業(yè)不用去海外市場(chǎng)就可以上市，為國內投資者分享發(fā)展紅利和增強市場(chǎng)活力釋放了新的空間。
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