投資要點(diǎn)：
宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟方面，出口端短期仍強勢，但全球需求回落的影響疊加高基數影響，下半年出口承壓；地產(chǎn)端，購房群體對房市、尤其是期房市場(chǎng)缺乏信心，其疲弱態(tài)勢暫難扭轉；消費端，疫情擾動(dòng)趨弱和常態(tài)化核酸后，消費場(chǎng)景逐漸打開(kāi)，存在疫后內生反彈動(dòng)能。而最新PMI 數據顯示市場(chǎng)需求較為疲弱，對生產(chǎn)端形成明顯抑制。政策端，政治局會(huì )議弱化全年經(jīng)濟工作目標背景下，下半年將難以出臺超大規模刺激政策，下半年經(jīng)濟工作將側重于對“質(zhì)”的要求。
海外流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲加息靴子落地，鮑威爾釋放鴿派言論。預計接下來(lái)三次議息會(huì )議的加息空間大概率不超過(guò)100BP，因而通脹數據若不再超預期，美聯(lián)儲逐步放緩加息力度仍是可期的，美聯(lián)儲加息步伐最快的階段或已過(guò)去，有望降低國際流動(dòng)性風(fēng)險。國內方面，當前國內的流動(dòng)性水平無(wú)疑是相對寬松的，考慮到當前的經(jīng)濟壓力與財政支出增量預期變化，我們認為流動(dòng)性還將維持在相對寬松的水平。對于股市的流動(dòng)性而言，北上資金、兩融及產(chǎn)業(yè)資本的情況都呈現一定壓力，短期新發(fā)公募基金份額的恢復有助于帶來(lái)一定增量，不過(guò)其持續性還將受到市場(chǎng)賺錢(qián)效應的影響，而存在反復。股市的流動(dòng)性的改善還存在不確定性。
基金倉位方面，二季度主動(dòng)偏股型基金規模增加至6.9 萬(wàn)億，權益倉位抬升至86.7%，處于歷史高位水平。板塊方面，創(chuàng )業(yè)板遭到減持，與此同時(shí)，主板的配置比例明顯抬升。行業(yè)方面，在增配高景氣板塊的同時(shí)，還沿著(zhù)“消費修復”方向進(jìn)行了布局。
具體而言，增配了汽車(chē)、社會(huì )服務(wù)、美容護理等等可選消費板塊，其定價(jià)權也明顯抬升。與此同時(shí)，繼續加倉新能源板塊。
策略方面，市場(chǎng)的業(yè)績(jì)端的支撐伴隨經(jīng)濟目標的弱化而有所減弱。估值端雖承受一定壓力，但估值水平相對便宜，且流動(dòng)性總量相對寬松，在避險情緒消失后，估值還有回升的可能，因此我們對行情的走勢并不悲觀(guān)，市場(chǎng)延續震蕩市的可能性較高。
而對于外部風(fēng)險的影響，考慮到管理層在政治局會(huì )議上將“保持金融市場(chǎng)總體穩定”
列為了“全方位守住安全底線(xiàn)”中的一項。因此市場(chǎng)不具有持續調整的空間，待恐慌情緒釋放完畢，市場(chǎng)將逐步開(kāi)啟修復，對此投資者要站在風(fēng)險回報的視角進(jìn)行權衡。在風(fēng)格層面，我們延續對上證指數、科創(chuàng )板、北交所的看好?？紤]到經(jīng)濟政策對“質(zhì)”的要求正在上升，因此建議在倉位配置上，增大對科創(chuàng )板、北交所等偏成長(cháng)類(lèi)板塊的配置。
行業(yè)配置，基于對8 月偏震蕩行情的判斷，可重點(diǎn)關(guān)注以下主題性機會(huì )：（1）經(jīng)濟工作偏向于“質(zhì)”下，或受新基建、數字經(jīng)濟等催化的計算機、通信行業(yè)；（2）受能源革命推進(jìn)下，供需緊缺的上游資源品：煤炭、石油石化、有色金屬；（3）博弈中長(cháng)期豬周期拐點(diǎn)以及糧食安全下的農林漁牧行業(yè)。
風(fēng)險提示：海外局部沖突超預期發(fā)酵，海外流動(dòng)性超預期收緊，穩增長(cháng)政策推進(jìn)不及預期。
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