永太科技 002326 基瘡工業(yè)
研究機構：華創(chuàng )證券 分析師：高利 撰寫(xiě)日期：2010-10-21
未來(lái)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)還看募投項目
西他列汀側鏈項目年底有望貢獻業(yè)績(jì)。公司西他列汀側鏈項目,預計將于今年年底建成。產(chǎn)能將由目前的30噸/年擴張到60噸/年,達產(chǎn)后預計可年新增銷(xiāo)售收入超過(guò)4500萬(wàn)元,實(shí)現凈利潤840萬(wàn)元,增加EPS0.07元。預計該項目今年將有一定量的產(chǎn)出。同時(shí)該項目建成后,原來(lái)老廠(chǎng)區的30噸產(chǎn)能將用于其它產(chǎn)品的生產(chǎn),有利于公司完善產(chǎn)品結構,提高盈利能力。
TFT液晶材料項目是未來(lái)最大看點(diǎn)。募投項目建成后將在新廠(chǎng)區形成年產(chǎn)共計81噸的產(chǎn)能。L1-L5系列產(chǎn)品是新型TFT-LCD液晶材料的關(guān)鍵中間體,是公司現有液晶化學(xué)品產(chǎn)品鏈的延伸,具有更高的產(chǎn)品附加值,以每噸500萬(wàn)元,毛利率50%計算,該項目達產(chǎn)后將直接增加公司毛利2.02億元,是2009年全年的約1.48倍。并且目前國內尚無(wú)生產(chǎn)商形成規?；a(chǎn),市癡間巨大,我們預計到2012年全球需求量約為460-620噸,公司必將利用成本、產(chǎn)品質(zhì)量等優(yōu)勢迅速擴大市場(chǎng)占有率。
國家頒布的螢石的一系列政策對公司來(lái)說(shuō)利好大于利空。限制出口有利于國際氟化工產(chǎn)業(yè)實(shí)現更快的向我國轉移,公司作為國內產(chǎn)業(yè)鏈最齊全的氟精細化工龍頭企業(yè)長(cháng)期受益于全球產(chǎn)能轉移。而限制螢石開(kāi)采額度與提高資源稅等帶來(lái)的螢石價(jià)格的上漲對公司影響相對有限。
我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.43、0.84、1.75元,以10月19日收盤(pán)價(jià)50.72元計算,對應的市盈率為118、60、29倍,雖然估值偏高,但考慮到公司業(yè)績(jì)彈性極大,且液晶材料項目有提前投產(chǎn)的可能,公司業(yè)績(jì)有望大幅超預期,維持推薦評級。
風(fēng)險提示。募投項目不能按期投產(chǎn)。
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