自上市以來(lái)，滬深300股指期貨市場(chǎng)運行平穩有序，產(chǎn)品日趨成熟，功能逐步發(fā)揮，對股票市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展起到了積極作用。但是，由于與境外市場(chǎng)不同，境內股票市場(chǎng)仍然長(cháng)期實(shí)行T+1的交易制度，導致市場(chǎng)中對股指期貨T+0產(chǎn)生一些誤解。股指期貨T+0 股票市場(chǎng)T+1這一制度會(huì )導致股票市場(chǎng)下跌嗎？答案是否定的。事實(shí)上，T+0僅僅是一項交易制度，不會(huì )影響股票市場(chǎng)的基本面，也不會(huì )影響股票市場(chǎng)漲跌。
一、境外市場(chǎng)經(jīng)驗表明T+0制度不會(huì )影響市場(chǎng)走勢
以與境內市場(chǎng)較為相似的韓國和臺灣地區為例，1996年5月至1997年1月期間，韓國市場(chǎng)剛剛推出Kospi200股指期貨，此時(shí)其股票市場(chǎng)仍為T(mén)+1交易，與目前境內一樣，都存在“Kospi200股指期貨T+0，股票市場(chǎng)T+1”的制度安排。在這段時(shí)期，Kospi200指數的跌幅為19%。1997年1月之后，韓國市場(chǎng)實(shí)施了股票市場(chǎng)T+0的轉變，成為“Kospi200股指期貨T+0，股票市場(chǎng)T+0”，但是，Kospi200指數仍然維持跌勢，在此后同期內（7個(gè)月）的跌幅略有擴大，達到24.9%?！肮芍钙谪汿+0，股票市場(chǎng)T+0”沒(méi)能改變股票市場(chǎng)的基本走勢，T+0對股票市場(chǎng)走勢并沒(méi)有直接影響。此外，臺灣市場(chǎng)于1994年重新實(shí)施T+0制度，推出前一年、后一年的漲幅分別為79%和17%，牛市趨勢未改。
我國股市自2007年6124高點(diǎn)之后，一直調整至今，已有7年多。股指期貨2010年上市，剛好趕在了半山腰。股指期貨T+0作為期貨市場(chǎng)的一項交易制度,不會(huì )改變股市根本走勢。股票市場(chǎng)價(jià)格難以在長(cháng)時(shí)期內大幅偏離其價(jià)值中樞，股票市場(chǎng)長(cháng)期低迷，背后的根本原因還是在于市場(chǎng)價(jià)值中樞的下移。
二、靠“T+0”玩轉“壓現貨，賺期指”模式可行嗎？
個(gè)別市場(chǎng)人士認為，在股指期貨T+0 股票市場(chǎng)T+1 的制度安排下，可能出現“機構操縱股指，打壓現貨市場(chǎng)，并在期指上獲利”的模式，但這可能只是一廂情愿的猜測，在實(shí)際操作中并不可行。
首先，滬深300指數是A股市場(chǎng)成熟行業(yè)藍籌公司的代表，以規模和流動(dòng)性作為選樣的兩個(gè)根本標準，并賦予流動(dòng)性更大的權重，反映的是流動(dòng)性強和規模較大的藍籌企業(yè)股價(jià)的綜合變動(dòng)，是A股市場(chǎng)基礎指數的代表。指數抗操縱性強，波動(dòng)率低。想打壓滬深300指數，談何容易？
其次，操縱滬深300指數所需資金規模巨大，需要相應在期貨市場(chǎng)上持有大量持倉彌補虧損，在目前的監管體系下并不具有可操作性。一方面，中金所采取了嚴格的持倉限額制度，單一投資者難以持有大量的股指期貨持倉。同時(shí)，中金所與上證所、深交所密切配合，通過(guò)跨市場(chǎng)監控手段及時(shí)發(fā)現期現貨市場(chǎng)的異動(dòng)，從而有效防范“操縱指數，并在期貨市場(chǎng)獲利”的情形。
此外，股指期貨市場(chǎng)還有包括《期貨異常交易指引（試行）》在內的一系列嚴格監管措施，對十種異常交易行為實(shí)行嚴厲的監控和懲罰措施。在實(shí)際操作中，中金所對異常交易實(shí)行高效實(shí)時(shí)監控。
所以說(shuō)，要真有人非得是利用打壓現貨，從而在股指期貨上獲利，一定是要付出極其巨大的成本，并冒著(zhù)違法違規的風(fēng)險，那很可能是“撿了芝麻，丟了西瓜”。至少從截至目前的股指期貨表現來(lái)看，還沒(méi)有誰(shuí)能挑戰成功這樣的“高難度”。
三、境內股指期貨沒(méi)有分流A股市場(chǎng)資金
也有人說(shuō)，“T+0”的市場(chǎng)會(huì )吸引分流走大量資金。事實(shí)情況是這樣的嗎？目前，“T+0”的滬深300股指期貨市場(chǎng)對股票市場(chǎng)造成“擠出效應”的能力非常有限，沒(méi)有分流股票市場(chǎng)資金，沒(méi)有對股票市場(chǎng)發(fā)展造成不利影響。經(jīng)歷四年發(fā)展后，目前滬深300股指期貨總交易保證金占用接近260億，仍低于一個(gè)中型股票的總市值 。從自由流通市值占比來(lái)看，2014年7月中旬，股指期貨交易占用保證金與全部A股的流通市值比值不到0.3%。雖然期貨市場(chǎng)因為保證金制度、杠桿交易，顯得成交額看上去挺大，但是實(shí)際占用的資金只是股票市場(chǎng)的“滄海一粟”。而且隨著(zhù)股指期貨完善資本市場(chǎng)的避險體系，更多長(cháng)線(xiàn)資金愿意配置到股市中來(lái)，從長(cháng)期看還能夠增加股市的資金量。
（中金所研究小組）
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