我一直都認為，對于不同資金量的人，雖然都堅持價(jià)值投資的大理念前提下，但是應該采取不同的投資策略；資金量小于50w時(shí)，這一階段日常收入對本金積累占比更大，在完成原始資本積累的時(shí)候多學(xué)習價(jià)值投資的體系更為重要；在資金量50w-1000w的過(guò)程中，結合個(gè)股的基本面和把握市場(chǎng)的機會(huì )，快速的完成資金的原始積累并逐漸達到財富自由的階段，我自己目前也在這個(gè)階段，所以本篇所聊的投資策略更適合資金量小于8位數的小伙伴。在資金量大于1000w的時(shí)候，我認為這一階段主要是避免大幅度虧損風(fēng)險，多元化資產(chǎn)配置可能是個(gè)比較好好的方案。
1.好時(shí)機出現時(shí)，只買(mǎi)兩類(lèi)企業(yè)
回顧自己過(guò)去5年的投資，基本可以分為四類(lèi)：
第一類(lèi)，在樂(lè )觀(guān)貪婪中買(mǎi)入：這一類(lèi)買(mǎi)入的時(shí)候可能估值并不高，但是幾乎市場(chǎng)對他一片看好，似乎盈利是板上釘釘的，例如平安、恒瑞等，這一類(lèi)持有到最后無(wú)一例外全部止損出局。
第二類(lèi)，在黑天鵝事件發(fā)生后買(mǎi)入：這一類(lèi)買(mǎi)入后有些盈利，有些虧損，盈利的例如疫情后買(mǎi)入的茅臺，平安；18年股市持續大跌買(mǎi)的伊利，格力電器等；虧損的例如疫情后買(mǎi)入上海機場(chǎng)，港股的北京控股、中國信達等等。其實(shí)這里用馮柳的話(huà)說(shuō)就是需要我們自我識別黑天鵝屬于殺估值，殺業(yè)績(jì)還是殺邏輯；如果是單純的殺估值，那么大概率依然會(huì )反彈的，如果是后兩者則需要深入到商業(yè)模式里具體分析；例如投資的上機，北控，信達等均屬于殺業(yè)績(jì)和殺邏輯的情況。
第三類(lèi)，公司正常經(jīng)營(yíng)中買(mǎi)入：公司正常經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)沒(méi)有特別樂(lè )觀(guān)也沒(méi)有特別悲觀(guān)，估值正常。這類(lèi)情況可能占了市場(chǎng)中90%以上的時(shí)間；但是如果買(mǎi)入商業(yè)模式好的公司長(cháng)期持有，也能獲略高于大盤(pán)的收益；獲利的有五糧液、瀘州老窖、片仔癀等，虧損的有福耀玻璃等
第四類(lèi)，在公司沒(méi)有被市場(chǎng)挖掘的時(shí)候買(mǎi)入，需要超過(guò)市場(chǎng)的共識買(mǎi)入提前布局，然后等待盈利。這一類(lèi)占了個(gè)人收益的80%以上，例如隆基、舍得。
本質(zhì)上第二類(lèi)和第四類(lèi)應該是我們投資策略中重點(diǎn)關(guān)注的：
第二類(lèi)按照李杰的歸納，被稱(chēng)為“低估拐點(diǎn)型”。這類(lèi)企業(yè)表明其正在或者即將從某種大的負面性經(jīng)營(yíng)環(huán)境中復蘇。有些復蘇是行業(yè)性的，有些是個(gè)股性的。其表現為經(jīng)營(yíng)績(jì)效將從當前很差的狀態(tài)轉變?yōu)橄驓v史平均水平靠攏，甚至挑戰最好水平?？偛呗陨蟻?lái)看，當壓制企業(yè)的重大因素出現突破性進(jìn)展時(shí)，我們應該大力度買(mǎi)入后安心持有。但是我們判斷“低估拐點(diǎn)型”和“持續低迷型”的時(shí)候一定要多思考一下，行業(yè)企業(yè)到底是不是殺邏輯，持續低迷的時(shí)間有多久；例如這次疫情就是一個(gè)煙霧彈，從現在來(lái)看，持續的時(shí)間遠比我預期的要遠。
第四類(lèi)被稱(chēng)為“未來(lái)優(yōu)勢型”。這種類(lèi)別有近似“當前優(yōu)勢性”的特點(diǎn)，即在能力層面已經(jīng)構建了強大的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢。但區別與當前優(yōu)勢型的地方在于，他當前的經(jīng)營(yíng)績(jì)效并未完全展現出來(lái)其能力所對應的業(yè)績(jì)水平，并且仍然具有廣闊的成長(cháng)空間。其績(jì)效將展現出漸入佳境，乃至于走向卓越的過(guò)程；未來(lái)一定時(shí)期來(lái)看，業(yè)績(jì)會(huì )逐漸優(yōu)秀，估值由低向高轉變。策略上來(lái)看，市場(chǎng)根據其當前并不靚麗的業(yè)績(jì)給予打折，將是重大機會(huì )，大力度買(mǎi)入后安心持有。這一類(lèi)是我最喜歡的公司，提前市場(chǎng)形成共識前買(mǎi)入，往往在被市場(chǎng)發(fā)現后會(huì )取得超額收益，但是這一類(lèi)企業(yè)往往對我們研究的能力要求更高?！拔磥?lái)優(yōu)勢性”的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：企業(yè)處在經(jīng)營(yíng)周期的初中段；企業(yè)已經(jīng)形成了清晰強大的差異化壁壘，這種壁壘能夠帶來(lái)長(cháng)期的超額經(jīng)營(yíng)收益且難以復制模仿；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效沒(méi)有反應出他的應該有的市場(chǎng)地位和競爭水平。
最后再提一下，當市場(chǎng)上一邊倒看好出現時(shí)，一定要遠離；投資市場(chǎng)上永遠不要信仰某一只股。
2.永恒的周期鐘擺
《投資中最重要的事情》這本書(shū)里，有一個(gè)非常形象的比喻，讓我至今難忘?！巴顿Y市場(chǎng)遵循鐘擺式擺動(dòng):處于興奮和沮喪之間，處于值得慶祝的積極發(fā)展與令人困擾的消極發(fā)展之間 ，處于定價(jià)過(guò)高與定價(jià)過(guò)低之間 ，處于虧損風(fēng)險和錯失機會(huì )風(fēng)險之間，處于貪婪和恐懼之間。多數時(shí)候市場(chǎng)處在兩個(gè)極端中間，但是處在中點(diǎn)的時(shí)間不長(cháng)?！币肴〉贸~收益，就要看破周期鐘擺的把戲，敢于逆向投資。
從策略上來(lái)看，熊市是主要的建倉期，這個(gè)時(shí)期要注意的是分批建倉，不要猜測低點(diǎn)在哪里，以股權思維來(lái)思考市場(chǎng)，每一次下跌都是獲取籌碼的好機會(huì )。
總結熊市的一些特點(diǎn)：
A.幾乎所有股票都在市場(chǎng)底部，一大堆股票的分紅率大于了存款利率，總市值占gdp歷史最低
B.宏觀(guān)經(jīng)濟一片慘淡，政府各種救市推出各種救市措施；證券市場(chǎng)中開(kāi)始出現越來(lái)越多的回購、大股東增持；
C.市場(chǎng)中充斥著(zhù)對股市的痛斥；原本立志長(cháng)期投資的各種投資者認栽出局，或者干脆不看賬戶(hù)；人們討論各種不利消息，悲觀(guān)和謹慎的觀(guān)點(diǎn)受到贊揚；
猴市是策略是持有優(yōu)質(zhì)股，尋找市場(chǎng)波動(dòng)的機會(huì )以更合理的價(jià)格買(mǎi)入，積極研究和尋找被市場(chǎng)錯殺的優(yōu)質(zhì)種子；這一階段占了市場(chǎng)95%的時(shí)間，所以要求我們別去騎驢找馬，追漲殺跌，持有優(yōu)質(zhì)股不動(dòng)或許是最好的方法。
總結猴市的一些特點(diǎn)：
A.從股市的長(cháng)期收益率來(lái)看馬馬虎虎，不太高也不太低，股票的結構化分歧很?chē)乐?，有些估值高昂，有些卻還很便宜，而且符合這兩個(gè)特征的群體還不少；能夠獲得高股息的股票越來(lái)越少，但是也并非完全消失；股票總市值占GDP的比例處于既不過(guò)高也不很低的水平
B.宏觀(guān)經(jīng)濟已經(jīng)擺脫了嚴重的低迷，但也不是高度的景氣，行業(yè)的景氣程度分化明顯；政府對于股市也沒(méi)有特別明確的態(tài)度，也并未正對股市出臺各種專(zhuān)門(mén)刺激和打壓的策略；股市的融資功能正常，鮮有公司出現回購、大比例增持的現象
C.身邊不太關(guān)心股市的人看到股市上上下下，也沒(méi)有多大興趣進(jìn)入；對于市場(chǎng)未來(lái)預期，看多和看空的分歧很大
牛市是撤退期，策略是分批撤退，嚴格按照投資體系撤出，已經(jīng)退出的股票千萬(wàn)別進(jìn)來(lái)。為克制沖動(dòng)，可以保留10%-20%倉位試錯，一直等到熊市確定再清倉。
總結一些牛市的特征：
A.絕大多數股票已經(jīng)被爆炒了幾輪，估值在歷史上限；那些大市值并且普遍同質(zhì)化的企業(yè)也獲得了較高的溢價(jià)；股票占GDP水平的比例達到了巔峰
B.宏觀(guān)經(jīng)濟形勢一片大好，各個(gè)行業(yè)普遍景氣，不斷有經(jīng)濟上的新概念新口號提出；上市公司數量和開(kāi)戶(hù)數量屢創(chuàng )新高；
C.市場(chǎng)被各種樂(lè )觀(guān)的聲音淹沒(méi)；市場(chǎng)出現各種新生代股神，收益率高的驚人；那些從不關(guān)心股票的人開(kāi)始向你推薦股票，市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)開(kāi)始肆無(wú)忌憚
了解我們當下所處在哪一個(gè)時(shí)期，并不是讓我們更好的“操作”，而是讓我們更好的“不操作”，我們應該理解鐘擺理論，減少擇時(shí)，追求復利增加。
3.揮棒理論
巴菲特用棒球傳奇明星Ted Williams的揮棒來(lái)比喻投資.“Ted Williams將打擊區域劃分為77個(gè)框，只有當球進(jìn)入最理想框框時(shí)才揮棒。揮棒就是投資，當球進(jìn)入77個(gè)擊打區域中很少的理想區域時(shí)，揮棒?！?/p>
每個(gè)人選擇揮棒的時(shí)機不同，這其中最主要的就是思考賠率與概率的問(wèn)題，機會(huì )來(lái)的時(shí)候你要敢于揮棒下重倉。舉個(gè)例子，舍得在55塊的時(shí)候，我自己認為結合年末的銷(xiāo)量，當時(shí)pe為21左右，這個(gè)無(wú)論是橫向對比次高端白酒，還是縱向對比歷史估值都是極底的；加上復興入住后一些向好的不確定措施，使得有機會(huì )戴維斯雙擊?？紤]到賠率很高且概率很大，這時(shí)我就一直買(mǎi)入成為當時(shí)的第二重倉股，股價(jià)從55漲到了最高264，完成了一次資本原始積累。如果當初只是輕倉試一試，那么獲取的收益是無(wú)法有本質(zhì)上改變的。
此外，如果有確定的賠率和概率，我認為一次重倉的機會(huì )至少要超過(guò)持倉的20%；所有從個(gè)股數量上來(lái)看，不應該超過(guò)5個(gè)，從風(fēng)險控制上來(lái)看，不應該低于3個(gè)；我自己認為3-5個(gè)是比較好的持倉數量。
以上三點(diǎn)是我過(guò)去獲取超額收益的投資策略，當然還有一個(gè)很重要的因素是投資心態(tài)，這一點(diǎn)我之前就聊過(guò)，是投資中最難的事。大部分獲利的股票在低點(diǎn)買(mǎi)入后依然繼續跌了很久，隆基18年5月買(mǎi)入后，最低點(diǎn)虧了30%多，現在盈利超過(guò)600%；舍得買(mǎi)入后最低點(diǎn)跌了將近20%，最后盈利超過(guò)250%；目前持有的中炬高新最低點(diǎn)也虧了將近30%，牧原則是20%。所以這里再提一下投資心態(tài)的重要性，沒(méi)有人能夠買(mǎi)在最低點(diǎn)，如果這個(gè)過(guò)程中，如果損失厭惡超過(guò)了你的接受程度，最后依然是沒(méi)有辦法獲利的。
總體上看，我的投資策略總結起來(lái)就是四條：熊買(mǎi)牛賣(mài)，只買(mǎi)兩類(lèi)，看準揮棒，逆向投資。 #投資體系# $隆基股份(SH601012)$ $中炬高新(SH600872)$ $牧原股份(SZ002714)$
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