2018年開(kāi)年，港股市場(chǎng)連續強勢上行，而港元匯率持續走低。香港股匯走勢一般同向發(fā)展，長(cháng)期持續的股匯背離非常罕見(jiàn)，而這種背離去年表現就已經(jīng)相當明顯。分析人士認為，此輪股匯再次明顯背離的主要原因是香港市場(chǎng)資金面緊張得以緩解。雖然美國加息，導致部分外資流出，但是南下資金開(kāi)年以來(lái)不斷大幅流入港股市場(chǎng)，并且去年年底因結算因素流出的資金有重新入市需求，導致港股市場(chǎng)仍然有足夠的資金支撐流動(dòng)性，港股市場(chǎng)的流動(dòng)性生態(tài)得以改變。

新年港股市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，連漲14天創(chuàng )下歷史最長(cháng)連漲紀錄。而港元匯率卻出現持續走低，美元兌港元的匯率由1月2日的7.815快速上漲到1月11日的7.824左右。數據顯示，香港市場(chǎng)長(cháng)期持續的股匯背離非常罕見(jiàn)，這種背離覆蓋去年前三季度，去年第四季度因為市場(chǎng)資金面收緊，HIBOR開(kāi)始迅速上行導致港美利差縮小，港匯階段走強，股匯背離得以緩解。從今年年初開(kāi)始，這種股匯的背離又再次開(kāi)始變得明顯。

分析人士表示，此輪股匯再次明顯背離的主要原因是香港市場(chǎng)資金面緊張得以緩解。一方面港元與美元聯(lián)動(dòng)匯率，美元疲軟降低港元需求，加速港元貶值。香港現行的匯率制度為聯(lián)系匯率制度，港元以7.8港元兌1美元的匯率與美元掛鉤，另外香港金管局為匯率限定了波動(dòng)的上下限，上限7.85，下限7.75，金管局承諾在匯率波動(dòng)至上下限時(shí)進(jìn)行貨幣買(mǎi)賣(mài)，以對公開(kāi)市場(chǎng)匯率進(jìn)行控制。港元一向被視為另一種形式的美元資產(chǎn)，美元走勢的疲軟，連帶降低了國際資金對港元的投資需求。另一方面，在匯率市場(chǎng)，影響走勢更重要的因素其實(shí)是LIBOR-HIBOR利差。當LIBOR-HIBOR的利差加大，即美元利率高于港元利率，意味著(zhù)投資者可以通過(guò)借入港元換取美元套利，資金流向美元，港元貶值。反之，則港元升值。去年年底美國加息導致LIBOR出現升高，而今年初港元銀行間拆息HIBOR出現大幅下降，LIBOR-HIBOR的利差加大，導致港元匯率持續走低。

值得強調的是，南下資金開(kāi)年以來(lái)不斷大幅流入港股市場(chǎng)，導致市場(chǎng)流動(dòng)性得以緩解，港股市場(chǎng)在外資流出的背景下仍然擁有充足的流動(dòng)性支持大市連續走強?；ヂ?lián)互通開(kāi)通以來(lái)，南下資金流入港股市場(chǎng)的規模迅速增加，在此輪牛市表現尤其明顯，南下資金對港股市場(chǎng)的流動(dòng)性生態(tài)發(fā)生了重要的改變。

在2017年加息3次后，市場(chǎng)普遍預期美聯(lián)儲今年還將加息2至3次。美國市場(chǎng)帶頭收緊流動(dòng)性，全球主要央行也紛紛開(kāi)始加息進(jìn)程，導致部分外資開(kāi)始回流歐美市場(chǎng)。香港市場(chǎng)曾經(jīng)是一個(gè)以外資為主導的市場(chǎng)，而自互聯(lián)互通開(kāi)通以來(lái)，南下資金以幾何式增量流入香港市場(chǎng)，中資公司也在港股市場(chǎng)上所占的份額越來(lái)越大，港股市場(chǎng)的流動(dòng)性生態(tài)發(fā)生了重要的改變，市場(chǎng)的流動(dòng)性受到內資的影響越來(lái)越明顯。

市場(chǎng)分析人士表示，長(cháng)期來(lái)看港股上漲核心邏輯未變，資金仍然看好港股2018年上漲空間，有重新入市的需求。近日中國人民銀行推出“臨時(shí)準備金動(dòng)用安排”，全國性商業(yè)銀行在春節期間遇到臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可以短暫使用（期限30天）不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準備金，此舉估計可以為市場(chǎng)釋放超過(guò)1萬(wàn)億元人民幣的短期流動(dòng)性。消息舒緩了市場(chǎng)對資金面趨緊的憂(yōu)慮，香港市場(chǎng)資金面趨緊的憂(yōu)慮也因此大為舒緩。此外，美元持續疲軟，抄底美元資產(chǎn)的要求也會(huì )吸引部分資金流入港股市場(chǎng)。