“流動(dòng)性滯存”的一個(gè)鮮活案例v.$<
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張國忠]e|
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資金過(guò)剩都是相對的?；谌祟?lèi)理性和利益動(dòng)機，資金的流動(dòng)規律是：資金如水，趨利避害。目前是，⑴、資金供給相對過(guò)剩，表現為儲蓄量過(guò)大，儲蓄率過(guò)高。⑵、好的盈利機會(huì )和項目（利潤大風(fēng)險?。┎欢?。銀行資金入口偏大出口偏小，資金滯存起來(lái)。 o&UlI1
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造成這個(gè)現象的主要原因是消費率過(guò)低。消費率過(guò)低一方面形成較高的儲蓄率，另一方面使市場(chǎng)低迷，產(chǎn)品銷(xiāo)售困難，企業(yè)利潤率下降，銀行貸款風(fēng)險增大。資金滯存就不可避免了。+3j
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這個(gè)現象我把它叫做“流動(dòng)性滯存”。它本來(lái)是市場(chǎng)經(jīng)濟中的一種周期性現象，只是現在比較嚴重。但還未達到凱恩斯所稱(chēng)的流動(dòng)性陷阱的程度。 也許， 當存款普遍收費時(shí)，就進(jìn)入了流動(dòng)性陷阱。p
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《經(jīng)濟觀(guān)察報》2006年4月8日的這篇文章為“流動(dòng)性滯存”提供了的一個(gè)鮮活的案例。下面是這篇文章。 i
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資金過(guò)剩困擾銀行 金融機構存差已達到9.2萬(wàn)億WiH
2006年04月08日&y:F+
本報記者 劉兆瓊 唐君燕 上海報道HKHVs
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3月份，一家保險公司接到了交通銀行的通知，銀行方面將不再接收已和保險公司談妥的部分協(xié)議存款。此前，交行只收取了約定資金的一半。這種情況也出現于另一家保險公司——原來(lái)說(shuō)好的幾家銀行幾乎同時(shí)改變了態(tài)度。 #!
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這家保險公司的人士說(shuō)：“現在只能再和個(gè)別很小的銀行談了。”$jy
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銀行正在毫不猶疑地關(guān)閉協(xié)議存款的大門(mén)。這個(gè)已經(jīng)被推倒了的多米諾骨牌還在持續滾動(dòng)。在上海，不僅是保險公司的協(xié)議存款，三年到五年期的定期存款，一些銀行甚至已經(jīng)計劃把年息超過(guò)4%的企業(yè)和個(gè)人協(xié)議存款也列入拒收名單了。Y;
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中國銀行業(yè)曾經(jīng)為了吸收儲蓄不惜代價(jià)，現在，它們卻為一場(chǎng)前所未有的資金過(guò)剩危機所困擾。\T
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協(xié)議存款關(guān)門(mén)WLJMD
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“去年年底到今年年初，四大國有銀行相繼停止了保險公司的協(xié)議存款，最近各家股份制銀行也都停止了。目前，在上海，只有上海銀行還做少量的協(xié)議存款。”上海一家保險公司知情人士對記者說(shuō)。4
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保險公司大額協(xié)議存款是銀行對保險公司法人辦理的5年期以上、3000萬(wàn)元以上，并訂立協(xié)議存款合同和開(kāi)立協(xié)議存款憑證予以確認的人民幣存款品種。據悉，3000萬(wàn)元以上、5年期協(xié)議存款利率一度達到3%-3.5%以上。#Gu{T
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協(xié)議存款的大門(mén)在一扇扇關(guān)閉。停了的不止是保險公司的協(xié)議存款，大部分的上海銀行也都停止了對公的5年期定期存款。“本來(lái)保險公司如果和銀行談不攏協(xié)議存款，還可以存定期，但是5年期現在的利率為3.6%，這個(gè)資金成本對銀行來(lái)說(shuō)也太高了，我們現在也都不做了。”上海一家股份制銀行的機構業(yè)務(wù)部知情人士說(shuō)。記者獲悉，同時(shí)停止的還包括同業(yè)金融機構的高息存款，少數年息超過(guò)4%的企業(yè)和個(gè)人協(xié)議存款也將被取消。oq0
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據不完全統計，上海所有的銀行今年到期的保險資金大約為6000億元，這些資金都將無(wú)法再以協(xié)議存款的利率續存。而保監會(huì )網(wǎng)站數據顯示，銀行存款在整個(gè)保險資產(chǎn)總額中的占比已經(jīng)從2004年的一半降至目前的三分之一。保險公司的協(xié)議存款規模大約在萬(wàn)億以上。0o'
目前，5年期國債利率大約為2.8%，大大低于和保險公司的協(xié)議存款利率，也就是說(shuō)，如果銀行將保險公司的協(xié)議存款用于投資相同期限的國債，將虧損0.2%-0.7%。Eb
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銀行在不遺余力地將大額存單推出門(mén)去。對于一些無(wú)法推掉的存款，它們也有變通處理的方法。有些商業(yè)銀行的支行在面臨個(gè)人客戶(hù)的大額存單時(shí)，往往會(huì )向客戶(hù)推薦保險公司的保單。一則業(yè)內廣為流傳的故事是：一位老太太到某郵政儲蓄所存10萬(wàn)元的5年定期，拿到了一張很精美的“存折”，后來(lái)別人一看，竟然是一張保單。+4Q@Z
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上海保險同業(yè)公會(huì )的統計數據也能說(shuō)明一些問(wèn)題。2005年1-2月份，上海市場(chǎng)銀保業(yè)務(wù)總保費收入60004.46萬(wàn)元，2006年1-2月份，整個(gè)上海銀保保費收入達209717.38萬(wàn)元，同比增長(cháng)244%。@$:
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拒絕高息定期存款可以看成是銀行流動(dòng)性過(guò)剩在存款市場(chǎng)上的表現。海通證券銀行分析師邱志承說(shuō)：“目前銀行缺乏好的貸款項目,銀行間市場(chǎng)上債券收益率很低,吸收利率較高的協(xié)議存款和對公定期存款,對銀行來(lái)說(shuō)是不經(jīng)濟的。”I
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銀行資金過(guò)剩危機？]1*;YE
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在民生銀行，現在沒(méi)有哪個(gè)業(yè)務(wù)員會(huì )因為拉來(lái)存款而拿到公司獎勵的回扣了。“過(guò)去拉存款有3‰-5‰的回扣。”民生銀行公司部知情人士說(shuō)，現在著(zhù)急的是企業(yè)。它們急切地想把錢(qián)存到銀行里，做各種人民幣理財(相關(guān):證券 財經(jīng))業(yè)務(wù)。因為股市前景不確定，企業(yè)利潤率也在降低，所以企業(yè)都希望通過(guò)銀行的理財業(yè)務(wù)，至少做到保值。-G*B9
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0.99%這個(gè)利率幾乎成為各家銀行吸收對公存款的利率上限。很少有銀行愿意出更高的價(jià)格。原因很簡(jiǎn)單，央行現在給各家銀行的超額準備金利率是1年期0.99%。實(shí)際上，對期限超過(guò)3年以上的企業(yè)存款，大銀行也都不愿意吸收。工商銀行上海分行資金業(yè)務(wù)部劉笑洋說(shuō)：“銀行內部資金過(guò)剩的狀況主要集中在上海，其他地區相對好一些。”$Nil?
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不愿意吸取存款并不僅僅因為利率問(wèn)題，“受制于資本充足率的影響，我們做放貸款的業(yè)務(wù)非常小心。一放貸款，就要計提準備金，而且有風(fēng)險權重比例。” 浦發(fā)銀行一位高層人士說(shuō)。yEMSu
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根據《巴塞爾協(xié)議》要求，銀行資本充足率要時(shí)時(shí)都達到8%的要求，所以浦發(fā)銀行現在只能做一些風(fēng)險權重不太大的債券業(yè)務(wù)。/z9
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交行總行公司業(yè)務(wù)部一位人士說(shuō)：“銀行現在根本不缺錢(qián)，缺的是好的項目貸款。” 他說(shuō):“我們幾乎天天都在為尋找項目發(fā)愁。債券投資收益低，好的項目又很難找到，而且各家銀行都在爭搶?zhuān)_實(shí)非常困難?，F在各個(gè)部門(mén)都開(kāi)始由原來(lái)的規模向利潤指標上的考核，根據產(chǎn)品線(xiàn)做資本分配，很著(zhù)急。”Bah
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也正因為如此，“各家銀行存貸比幾乎用不到7成，大多能用五六成。”上述交行總行公司業(yè)務(wù)部人士稱(chēng)。而根據央行的統計，目前金融機構存差已達到9.2萬(wàn)億元，占存款余額的32%；金融機構人民幣存差與貸款余額之比已經(jīng)攀升到47.28%，而這個(gè)數據在1997年的時(shí)候只有9%左右。'_LxU
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新銀行時(shí)代？P(^PGH
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在上海銀監局有關(guān)官員看來(lái)，這是一個(gè)積極的變化。“這說(shuō)明現在銀行都在根據資產(chǎn)業(yè)務(wù)吸收負債，以前銀行都是根據負債定資產(chǎn)。”這位不愿具名的官員說(shuō)，“停止對保險公司協(xié)議存款，說(shuō)明銀行業(yè)務(wù)結構發(fā)生調整，最終還是要靠市場(chǎng)推動(dòng)。”w@!X
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流動(dòng)性過(guò)剩的局面仍將持續。在過(guò)剩的流動(dòng)性面前，央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作力度。今年2月，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠資金5583億元，但是市場(chǎng)資金面幾乎沒(méi)有多大的變化。銀行間市場(chǎng)回購利率連續走低，債券市場(chǎng)也走出一波漲勢。o
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目前中國外匯儲備已經(jīng)躍居世界第一，并且很可能在年內超過(guò)1萬(wàn)億美元。為了保持匯率的相對穩定，中國一直在持續地買(mǎi)入美元，這也被認為是人為地加大了貨幣供應量。cRp}_
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不明朗的貨幣政策走勢也使銀行業(yè)人士心存顧忌。3月初，債市首先傳言，央行將上調存款準備金，以緩解市場(chǎng)層面資金寬余的狀況，此后，市場(chǎng)升息預期也不斷加大。盡管央行發(fā)言人否認了這一消息，但是，“在美元持續升息之后，聯(lián)邦基準利率升至5%；一年期人民幣存款利率為2.25%，大概有3%的升息空間。”一位做外匯交易的分析師說(shuō)。U
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這逼使銀行業(yè)不得不尋找新的資金出口和盈利之道。J}
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去年3月超額準備金利率下調后，商業(yè)銀行大量的流動(dòng)性涌向債市，造成債券市場(chǎng)需求增加，債券價(jià)格走高，使債券收益率持續降低，僅去年一年就下降了100多個(gè)基點(diǎn)。SHY%
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為了把這么多錢(qián)用出去，不少銀行開(kāi)始大開(kāi)票據貼現業(yè)務(wù)。2005年1～9月，商業(yè)匯票累計簽發(fā)3.21萬(wàn)億元，同比增長(cháng)31%；累計貼現4.74萬(wàn)億元，同比增長(cháng)41%；新增票據融資在新增貸款中所占比重達20.3%，同比提高了12.3個(gè)百分點(diǎn)。6
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內陸的商業(yè)銀行主要靠存貸息差生存。即使如此，在內陸銀行中，中國銀行的凈利差在1.7左右，中國工商銀行為2.01，即使是定價(jià)能力表現最強的浦發(fā)銀行和招商銀行也只有2.44和2.36。這樣的贏(yíng)利水平還幾乎都是在官方維護相當的存貸差的情況下獲得的，一旦存貸利率全部放開(kāi)，內陸國有銀行長(cháng)期偏弱的利潤壓力將大大強化。S
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而根據有關(guān)統計數據，在香港市場(chǎng)上，匯豐銀行、渣打銀行等國際性商業(yè)銀行的凈利差分別高達3.22和2.80。3
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招商銀行將在2007年啟動(dòng)全面的貸款定價(jià)系統。根據銀行的資金成本、經(jīng)營(yíng)成本、風(fēng)險成本，并參照同業(yè)銀行的貸款來(lái)定價(jià)。招商銀行研究部管七海博士說(shuō)，我們會(huì )根據客戶(hù)評級和真相評級，將某客戶(hù)的違約率折算到貸款的定價(jià)中，這樣今后的放款也將有價(jià)格制定的標準。siqD
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銀行風(fēng)險定價(jià)能力的提高也會(huì )幫助那些中小企業(yè)。海通證券銀行分析師邱志承說(shuō)：“銀行應該大力開(kāi)發(fā)中小企業(yè)和個(gè)人信貸。”盡管流動(dòng)性過(guò)剩，但是仍有大量中小企業(yè)拿不到貸款。根據溫州人行的數據,2005年12月,民間貸款平均利率為9.6%。人民銀行2005年4月份調查，民間融資的規模為9500億元。hhT
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“從來(lái)沒(méi)有碰到過(guò)這種情況，銀行確實(shí)比較為難。”管七海博士說(shuō)，“能夠拓展貸款的領(lǐng)域是各家銀行都爭奪的，真實(shí)的負債管理對銀行來(lái)說(shuō)都是剛剛開(kāi)始。” 6~
資金過(guò)剩都是相對的?；谌祟?lèi)理性和利益動(dòng)機，資金的流動(dòng)規律是：資金如水，趨利避害。目前是，⑴、資金供給相對過(guò)剩，表現為儲蓄量過(guò)大，儲蓄率過(guò)高。⑵、好的盈利機會(huì )和項目（利潤大風(fēng)險?。┎欢?。銀行資金入口偏大出口偏小，資金滯存起來(lái)。 tr
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造成這個(gè)現象的主要原因是消費率過(guò)低。消費率過(guò)低一方面形成較高的儲蓄率，另一方面使市場(chǎng)低迷，產(chǎn)品銷(xiāo)售困難，企業(yè)利潤率下降，銀行貸款風(fēng)險增大。資金滯存就不可避免了。e
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這個(gè)現象我把它叫做“流動(dòng)性滯存”。它本來(lái)是市場(chǎng)經(jīng)濟中的一種周期性現象，只是現在比較嚴重。但還未達到凱恩斯所稱(chēng)的流動(dòng)性陷阱的程度。 也許， 當存款普遍收費時(shí)，就進(jìn)入了流動(dòng)性陷阱。B
流動(dòng)性滯存與流動(dòng)性陷阱，原理相近，僅程度不同。b W$
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陷阱是難以逃出的深坑。流動(dòng)性陷阱就是使流動(dòng)性（資金）陷進(jìn)去的坑，較深，不易出來(lái)。流動(dòng)性陷阱，就是陷流動(dòng)性之阱。>
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流動(dòng)性滯存，就是流動(dòng)性被滯存起來(lái)，亦有坑，但較淺。SGTF
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形成流動(dòng)性陷阱的過(guò)程，是先滯存而后陷入，是坑由淺而深，至難以自拔之程度。qD|o
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流動(dòng)性陷阱是極形象的概念，先是滯流而緩，后是陷流而入。^Dgu\
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“陷阱”一詞，無(wú)“過(guò)剩”之意。]m
“流動(dòng)性陷阱”與“流動(dòng)性滯存”含義相近，而與“流動(dòng)性過(guò)剩”的含義相去甚遠。h
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流動(dòng)性滯存主要包括：⑴、居民和企業(yè)的現金窖藏；⑵、銀行的存差。L!n
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銀行的存差部分可以變?yōu)閲鴤驮谥醒脬y行的存款。國債部分可通過(guò)政府支出花出去，用于實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)，而在中央行存款的部分則只能滯存于銀行系統內。%aBe
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至于企業(yè)和居民的現金窖藏，則明顯是流動(dòng)性滯存。GkA{H0
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窖藏還有另一種形式，就是當銀行存差過(guò)大時(shí)，銀行為減輕存款利息負擔，會(huì )降低居民和企業(yè)在銀行存款的利息率，進(jìn)一步取消存款利息，甚至對存款收費。在銀行不通過(guò)貸款，直接通過(guò)存款來(lái)獲益的情況下，就相當于存款者通過(guò)銀行來(lái)窖藏現金，這與租用銀行保險箱類(lèi)似。這時(shí)，銀行成了吸收資金的“黑洞”。真正的流動(dòng)性陷阱就出現了。SG
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