我用到的兩種估值方法第一種是三年投資收益...
我用到的兩種估值方法
第一種是三年投資收益翻倍法：“如果三年后能以15到25倍市盈率賣(mài)出，且能賺100%，就可以買(mǎi)入”，這個(gè)方法是唐朝提出的，我認為有比較強的操作性，適合給大市值白馬股估值。
另外，我補充一點(diǎn)，如果對三年總收益有不同的期望，可對后面的目標值做一個(gè)調整。
舉個(gè)例子，假設某企業(yè)現在的市值為1500億，歸母凈利潤為100億，則PE為15倍。如果經(jīng)過(guò)研究分析，預估三年后它的歸母凈利潤能達到200億，那三年后如果市場(chǎng)給15倍PE，市值可以達到3000億，剛好收益翻倍，說(shuō)明目前這個(gè)價(jià)可以買(mǎi)。
另一種情況，雖然預估三年后它的歸母凈利潤只有150億，但目前由于市場(chǎng)的錯殺，它當前的估值降到只有1100億市值了，那么三年后以15倍PE算的話(huà)，市值就是2250億，那2250億相對于1100億來(lái)說(shuō)也是翻倍，這種情況也能買(mǎi)入，而且這種情況買(mǎi)入后的勝算更高，但出現這種情況的買(mǎi)點(diǎn)的概率也更小。
這個(gè)估值方法的創(chuàng )造性在于，它把估值的波動(dòng)和業(yè)績(jì)的增長(cháng)糅合在一個(gè)體系里了，就是說(shuō)，買(mǎi)入一家公司的理由即可以是未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)能達到自己的預期目標，也可以是雖然業(yè)績(jì)增長(cháng)達不到自己的預期目標，但低估值可以彌補業(yè)績(jì)增長(cháng)不足的缺失。簡(jiǎn)單地說(shuō)，要么買(mǎi)估值合理且業(yè)績(jì)增長(cháng)不錯的企業(yè)，要么買(mǎi)雖然增長(cháng)不高但估值很便宜的企業(yè)。
上面這種方法只適合市值比較大的白馬股，對于白馬股的估值，其實(shí)比較簡(jiǎn)單。但有些行業(yè)和公司，特別是成長(cháng)性非常確定、成長(cháng)速度也非常高的公司，并不適合用這種方法估值，因為它們可能永遠不會(huì )出現15~25倍PE。
高成長(cháng)股的估值主要取決于兩個(gè)因素：未來(lái)三年業(yè)績(jì)增速、業(yè)績(jì)增長(cháng)的確定性。因此，我引入第二種方法：改進(jìn)的PEG方法。
一般的PEG方法是認為等于1即可以買(mǎi)入，但根據我的經(jīng)驗和統計，大多數公司在PEG等于1時(shí)買(mǎi)入，安全邊際都不夠，所以要根據業(yè)績(jì)增速和確定性來(lái)調整這個(gè)值。
因此，我主要是做兩點(diǎn)改進(jìn)：
1、加入一個(gè)因子，一般的行業(yè)和公司，在PEG為0.7到0.8之間買(mǎi)入，非常確定性的行業(yè)和公司，可以在大于1的時(shí)候買(mǎi)入。影響因素有：業(yè)績(jì)的確定性、盈利質(zhì)量、有息負債率等，盈利質(zhì)量越高，因子值越大，有息負債率越低，因子值越大。
另外，增速越高，因子越小，比如，增速為50%以上，可以設定PEG買(mǎi)入值為0.6，增速在50%以下，PEG買(mǎi)入值為0.7，PEG買(mǎi)入值與增速正相關(guān)。
2、加入估值歷史百分位作為輔助參考，如果在近5年估值百分位50%以下更好。
這里舉2個(gè)例子。
1、一季度非?；鸨目萍脊?，到底該如何估值、如何選擇買(mǎi)點(diǎn)呢？
我們結合業(yè)績(jì)和確定性來(lái)給估值。
第一家公司，視源股份，19年三季報歸母歸母凈利潤增速有66%，按照上面的計算方法，買(mǎi)入PEG為0.6，那么買(mǎi)入的PE應該為39.6，目前實(shí)際PE為33，但我卻不會(huì )買(mǎi),為什么？
這就涉及另一個(gè)因素：確定性，因為未來(lái)三年很難繼續保持66%的增速（這個(gè)要通過(guò)分析業(yè)務(wù)去得出結論）。
第二家公司，愛(ài)爾眼科，年化業(yè)績(jì)增速35%左右，按照前面的方法，可買(mǎi)PEG為0.7，對應PE為0.7*35 = 24.5%，但愛(ài)爾幾乎從來(lái)沒(méi)有出現過(guò)這個(gè)估值，為啥？因為它的業(yè)績(jì)確定性太高了，只要公司不斷地開(kāi)設新醫院，營(yíng)收就有增長(cháng)的保證，且公司通過(guò)資本運作的方式，對于業(yè)績(jì)優(yōu)異的醫院，增資控股并表，充分保證利潤增速能跟得上營(yíng)收的增速，這個(gè)運作模式給業(yè)績(jì)的增長(cháng)提供了可靠的保證。
總之，估值是一門(mén)藝術(shù)，沒(méi)有一個(gè)放之四海皆準的估值體系，千萬(wàn)不要認死理，要根據不同的公司類(lèi)型，不同的行業(yè)和生意模式做適當的微調。
作者：佰港城西瓜
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