＠ Warren Buffet 華倫．巴菲特（最偉大的投資家）
＠華倫巴菲強調成功投資的重要因素，取決於企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值，和支付一個(gè)合理劃算的交易價(jià)格，他不在意最近或未來(lái)一般股市將會(huì )如何運作．
＠ 華倫巴菲特從不投資他不了解的企業(yè)，他四十年的投資職業(yè)生涯里，只有十二個(gè)投資決策，造成他今日與眾不同的成功地位．
＠當大企業(yè)有暫時(shí)性的麻煩或股市下跌，并創(chuàng )造出有利可圖的交易股價(jià)，應進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)下這些大企業(yè)的股票，不要再試著(zhù)預測股票市場(chǎng)的方向，經(jīng)濟情勢，利率或選舉結果，并停止浪費金錢(qián)在以此糊口的人身上．研究公司的現況和財務(wù)情形，并評估公司將來(lái)的展望，當一切都合你意的時(shí)候，就買(mǎi)下它.
＠ 許多人盲目投資，從某方面來(lái)說(shuō)，這就像通宵玩牌，卻不曾看清手中的牌一樣．
＠投資人謹慎透徹地做好投資研究，只要專(zhuān)注於持有少數幾種股票，便可大大降低投資風(fēng)險．通常巴菲特普通股持股，僅有五種不同的股資組合．
＠ 巴菲特的投資策略核心是（買(mǎi)進(jìn)?持有）Buy and hold，買(mǎi)進(jìn)優(yōu)良企業(yè)，擁有這個(gè)投資數年，然后根據企業(yè)經(jīng)營(yíng)之收益獲利，這個(gè)觀(guān)念簡(jiǎn)單又直接，投資人容易明了這個(gè)方式的原理．
＠多數人都受到現有的股票交易方式所影向和限制，只知在買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出間追逐價(jià)差，而忘了買(mǎi)賣(mài)股票原本只是轉移股權，持有股權原本是做為股東的權益則來(lái)自於企業(yè)營(yíng)運所獲的利潤．
＠ 作為股東原本是希望能從企業(yè)獲利不斷成長(cháng)，及源源不斷的收取成功的經(jīng)營(yíng)成果．股票市場(chǎng)只是方便股東的移轉股權．
＠ 巴菲特投資決策依據的基本原則：
一．企業(yè)原則：這家企業(yè)簡(jiǎn)單且可以了解嗎?
這家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史是否穩定?
這家企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展遠景是否看好?
二．經(jīng)營(yíng)原則：經(jīng)營(yíng)者是否理性?
經(jīng)營(yíng)者對股東是誠實(shí)坦白的嗎?
經(jīng)營(yíng)者是否會(huì )盲從其他法人權構的行為?
三．財務(wù)原則：把重點(diǎn)集中在股東權益報酬率，而不是每股盈余． 計算
出 ( 股東盈余 ) .
尋找毛利率高的公司．
對於保留的每一塊錢(qián)盈余，確定公司至少己經(jīng)創(chuàng )造了一塊錢(qián)的
市場(chǎng)價(jià)值．
四．市場(chǎng)原則：這家企業(yè)有多少實(shí)質(zhì)價(jià)值?
這家企業(yè)能否以顯著(zhù)的價(jià)值折扣購得 ?
＠ 巴菲特的投資策略很簡(jiǎn)單，那就是：１． 不理會(huì )股票市場(chǎng)每日的漲跌．
2． 不擔心經(jīng)濟情勢．
3． 買(mǎi)下一家公司而不是股票．
4． 管理企業(yè)投資組合．
＠從投資一百美元起家，至今華倫巴菲特己創(chuàng )造百億美元的財富，這位被喻為當今(最偉大的投資者），以簡(jiǎn)單的投資策略及原則，不做短線(xiàn)進(jìn)出，不理會(huì )股市每日的漲跌，不擔心經(jīng)濟情勢，妥善管理手上的投資組合，創(chuàng )造另一種不同於投機客的投資典型．
＠ 巴菲特擁有凈值百億美元，名列美國最富有人榜首多年 .近年被比爾．蓋茲趕過(guò)變成第二名），是美國百人富翁唯一自股票市場(chǎng)獲得財富的人．
＠ 巴菲特１９３０年生於內布拉斯加州的奧瑪哈(OmahaCity)，進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)商研究所就讀，受教於班哲明．葛拉罕（一向鼓吹了解一家公司實(shí)質(zhì)價(jià)值的重要性）,１９５６年帶著(zhù)葛拉罕得到的知識與來(lái)自親朋好友的財力支持 , 在奧瑪哈開(kāi)始他的有限合伙投資事業(yè) (就是后來(lái)的波克夏哈薩威公司）．合伙公司開(kāi)始時(shí)，由七個(gè)有限責任合伙人，一起出資十萬(wàn)五仟美元．主要合伙人巴菲特，從一百元開(kāi)始投資，那些有限合伙人每年回收他們投資的６％，和超過(guò)此固定利潤以上之總利潤的７５％，巴菲特的酬勞則是另外的２５％．往的十三年，巴菲特管理的資金以每年２９．５％的復利持續成長(cháng)，合伙體的資產(chǎn)己達二千六百萬(wàn)美元．
＠ 兩位智者 : 班哲明．葛拉罕給予巴菲特投資的思考基礎：安全邊際．并協(xié)助巴菲特學(xué)習掌握他的情緒，以便於在市價(jià)的漲落中獲利．而菲利普．費雪則給予巴菲特最新的可行的方法學(xué)，使他能夠判定出好的長(cháng)期投資．巴菲特說(shuō)：我有1５％像費雪，８５％葛拉罕．
＠ 費雪的著(zhù)作：Common Stock and Uncommon Profits，葛拉罕的著(zhù)作： TheIntelligent Investor，是二本影向巴菲特最深遠的投資學(xué)巨著(zhù)．他說(shuō)每位投資人至少要讀它們２０遍以上，才能真正了解投資的真諦．
＠ 投貣就是在經(jīng)過(guò)完整的分析研究之后，認為可以確保本金的安全，并能得到令人滿(mǎn)意的報酬．不符合這些要求的操作便是在投機．
＠ 雖然葛拉罕（價(jià)值理論）與費雪（成長(cháng)理論）的投資方法不同，但是巴菲特說(shuō)道：他們在投資界是同等重要的．
＠價(jià)值理論：指出一個(gè)經(jīng)謹慎選擇，且己分散風(fēng)險，合理價(jià)格的普通投資組合，才可能是聰明的股資．葛拉罕推測如因股票的價(jià)格低於它的價(jià)值，則股票在一個(gè)安全邊際．葛拉罕表示．投資有二個(gè)法則：一．嚴禁損失．二．不要忘記第一個(gè)法則．他相信市場(chǎng)經(jīng)常給予股票不適當的價(jià)格，這種錯誤的標價(jià)往往是因為人類(lèi)懼怕和貪婪的情緒而引起的．
＠ 成長(cháng)理論：超額利潤的創(chuàng )造是經(jīng)由：１．投資那些潛力在平均水準之上的公司\n
２．向那些最有能力的經(jīng)營(yíng)階層看齊．
＠費雪相信，即使有能力使銷(xiāo)售成長(cháng)，如果公司無(wú)法為股東賺取利潤，就不宜投資該公司．如果多年來(lái)利潤不能夠相對地成長(cháng)，則所有的銷(xiāo)售成長(cháng)都不代表公司股票是正確的投資工具．
＠巴菲持主張投資人學(xué)習如何獨立思考，如果你己經(jīng)由深思熟慮的判斷，獲得合乎邏輯的結論，絕不要因為別人的不同意而被勸阻退縮不前，（你不會(huì )因為這些人的不同意，而判斷正確或錯誤，你之所以正確．是因為你的資料和推理是正確的）.
＠ 班哲明．葛拉罕Benjamin Graham 最偉大的價(jià)值型投資大師．
＠ 投資與投機的比較，投資行為必須經(jīng)過(guò)透徹的分析，確保本金的安全與適 當的報酬，不符合上述條件的行為即是投機 .
＠智慧型的投機行為就如同智慧型的投資行為，存在於市場(chǎng)之中．然而有許多方式顯然是不智的投機行為：【１】從事投機卻認為是投資．【２】以嚴肅而非消遺的態(tài)度從事投機．卻又不具備相關(guān)的知識與技巧．【３】投機所涉及金額超過(guò)承擔虧損的范圍．
＠ 每位以融資方式買(mǎi)進(jìn)股票的投資人必須體認，實(shí)際上他是在從事投機． 每位購買(mǎi)所謂『熱門(mén)』股票的人 ,便是在從事投機或賭博行為，投機經(jīng)常充滿(mǎn)誘惑而且令人著(zhù)迷 , 如果希望進(jìn)場(chǎng)一博試試運氣 ,則應該另外撥出一筆資金.不可以在同一個(gè)帳戶(hù)進(jìn)行投資與投機的買(mǎi)賣(mài) , 你的思考也不可以混淆於兩者之間.
＠ 投資人為了迅速獲利而買(mǎi)進(jìn)新上市的股票 , 或任何種類(lèi)的熱門(mén)股 , 他將無(wú)法期望這樣交易方式的績(jì)效會(huì )優(yōu)於大盤(pán) .就長(cháng)期而言，結果幾乎必然相反．智慧型投資人必須將持股局限在主要的公司，它們擁有長(cháng)期的盈余紀錄與穩健的財務(wù)狀況．
＠ 不論是多空行情，股票走勢總會(huì )過(guò)度延伸，大盤(pán)經(jīng)常會(huì )發(fā)生這種情況，而且隨時(shí)都有某些個(gè)股呈現這種現象．有些股票會(huì )因為乏人問(wèn)津或不合理的市場(chǎng)偏見(jiàn)而被低估．形成價(jià)值與價(jià)格的背離．任何有智慧的人，只要有良好的數字觀(guān)念，便可以在股市任意悠游，從其他人的愚蠢行為中牟利．
＠ 買(mǎi)進(jìn)對象在過(guò)去的十多年，盈余至少必須具備合理的穩當性．換言之，沒(méi)有一年發(fā)生虧損，加上有足夠的規模與龐大的財力，能渡過(guò)未來(lái)的可能困境．因此，理想的組合是大型而杰出的企業(yè)，其股價(jià)與本益比均遠低於其過(guò)去的平均水準．
＠ 不可以?xún)H僅因為股票價(jià)格接近其資產(chǎn)價(jià)值，便認它其為健全的投資．投資者應該要求合理的本益比，扎實(shí)的財務(wù)狀，以及其盈余至少能夠維持數年之久．
＠ 投資者的股票投資組合若具有合理的企業(yè)價(jià)值支撐，則對股市的震蕩就能采取比較客觀(guān)而冷靜的觀(guān)點(diǎn)，不必像那些支付高本益比與高溢價(jià)的人每天提心吊膽．只要其股票投資組合維持理想的獲利能力，則大可不必在乎市場(chǎng)的種種變動(dòng)．更有甚者，他反而可以利用波動(dòng)進(jìn)行買(mǎi)低，賣(mài)高的策略．
＠ 股票市場(chǎng)經(jīng)常錯得離譜，精明而勇敢的投資者偶爾可以以從明顥錯誤中獲利．大多數企業(yè)會(huì )隨著(zhù)時(shí)間而改變其特性與品質(zhì)，有時(shí)候轉好，但大多數時(shí)候卻是轉差．投貨者經(jīng)常應該謹慎而清楚也評估與分析它．
＠真正的投資者甚少被追賣(mài)出持股，而在其他時(shí)候，則無(wú)需在乎當時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格．因此，若投資者因其持股價(jià)格不合理地下跌，容許自己陷入恐慌或不當的憂(yōu)慮，無(wú)異於將其根本的優(yōu)勢轉變?yōu)榱觿荩畬@類(lèi)人來(lái)說(shuō)，如果股票完全沒(méi)有報價(jià)，或許對他們更有利，因為其他人的錯誤判斷不會(huì )再令其擔憂(yōu)．
＠對真正的投資者來(lái)說(shuō)，可以利用市場(chǎng)每天的報價(jià)揀便宜，或置之不理，完全取決於個(gè)人的判斷與意圖．其本上，價(jià)格波動(dòng)對於真正的投資者只有一項明確的意義．價(jià)格劇跌時(shí)，它們提供了明智的買(mǎi)進(jìn)機會(huì )，價(jià)格大漲時(shí)，則提供了明智的賣(mài)出機會(huì )．在其它時(shí)候, 他應該忘卻股票市場(chǎng)的一切 , 只專(zhuān)注於股息的報酬與企業(yè)的營(yíng)運績(jì)效．
＠投資者與投機客之間的真正區別在於他們對於股價(jià)走勢的態(tài)度，投機客的主要興趣在於預測行情的波動(dòng)，并從中牟利．投資者的主要興趣在於以適當的價(jià)格取得并持有適當的有價(jià)證券．行情波動(dòng)實(shí)際上對他的意義是，因為它們經(jīng)常創(chuàng )造低價(jià)格而形成明智的買(mǎi)進(jìn)機會(huì )．也經(jīng)常造成高價(jià)格，這確實(shí)是不該買(mǎi)進(jìn)而該賣(mài)出的機會(huì )．
＠ 典型的投資者是否只在低迷的行情買(mǎi)進(jìn)呢？這個(gè)問(wèn)題的答案并不明確，因為它涉及長(cháng)時(shí)間的等待，收益的損失，甚至可能喪失投資機會(huì )．整體來(lái)說(shuō)，當投資者擁有購買(mǎi)股票的資金，或許就應該買(mǎi)進(jìn)，除非大盤(pán)的水準己經(jīng)超出合理價(jià)值標準所能夠解釋的范圍．
＠投資者擁有合理的股票投資組合，便應該期待其價(jià)格有所波動(dòng)，而且不應該因為重跌而憂(yōu)慮，也不應該大漲而興奮．他必須永遠銘記在心，市場(chǎng)報價(jià)只是為了方便投資者可以利用它們，也可以忽略它們．
＠ 絕不可以因為股價(jià)上漲而買(mǎi)進(jìn)，或因為股價(jià)下跌而賣(mài)出．在劇漲之后絕不可以立即買(mǎi)進(jìn)股票，在重跌之后也絕不可以立即賣(mài)出股票．
＠ 運用『價(jià)值投資法』Value Investing傳達下列六項理念：
【１】殺進(jìn)殺出導致利潤不佳．
【２】唯一能戰勝市場(chǎng)的鐵則是同時(shí)考慮價(jià)格與價(jià)值．
【３】一般公認的分散風(fēng)險法則應該不予考慮．
【４】依技術(shù)指標買(mǎi)賣(mài)不但毫無(wú)幫助，反而容易導致利潤受損．
【５】不計代價(jià)避免受到「資訊」魔力的擺布．
【６】只需公司公布給投資大家的財務(wù)報表，即可成功獲利．
＠ 買(mǎi)股票時(shí)，好的研究可導致好的判斷，前后一致的方法能導出聰明的決策，支付公司的價(jià)格才能獲得杰出的利潤的重要關(guān)鍵．
＠ 很多人把價(jià)值與廉價(jià) （Cheap）投資弄混，以為這種投資策略就是購買(mǎi)沒(méi)有人要的公司，也就是那些財務(wù)吃緊或股價(jià)很低的公司．真正的價(jià)值型投資人緊盯著(zhù)價(jià)格，他們所支付的股價(jià)絕不會(huì )高於公司的價(jià)值．
＠某種程度上，價(jià)值和價(jià)格配合得天衣無(wú)縫，價(jià)值與成長(cháng)亦是如此．價(jià)值型投資人對於成長(cháng)的關(guān)心，也和價(jià)格與價(jià)值一樣．因為如果公司無(wú)法隨著(zhù)時(shí)間增加利潤，凈值與內在價(jià)值，沒(méi)有人能保證其股票的價(jià)值也會(huì )提高．藉著(zhù)結合這三項要素，用低於股票價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)成長(cháng)股，投資人即能戰勝市場(chǎng)，享受非凡的股票獲利．
＠ Philip Fisher 菲利浦．費雪（最偉大的成長(cháng)型投資大師）．
＠ 證券業(yè)者曉得每一家公司的價(jià)格,但對其價(jià)值卻一無(wú)所知．
＠ 研究我自己和別人的投資紀錄之后，兩件重要的事：
投資[想賺大錢(qián)，必須有耐性．預測股價(jià)會(huì )到達什麼水準，往往比預測多久才會(huì )到達那種水準容易．股票市場(chǎng)本質(zhì)上具有欺騙投資人的特性．跟隨其他每個(gè)人當時(shí)在做的事去做，或者自己內心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯的．
＠有個(gè)合乎邏輯的做法，也就是想到買(mǎi)普通股之前，第一步是研究過(guò)去以什麼方法最能賺到錢(qián)，最重要的事實(shí)是：找到真正杰出的公司，抱牢它們的股票，度過(guò)市場(chǎng)的波動(dòng)起伏，不為所動(dòng)，也遠比買(mǎi)低賣(mài)高的做法賺得多．
＠找到一家公司，多年來(lái)營(yíng)業(yè)額和盈余成長(cháng)率遠超過(guò)整體行業(yè)，而能獲得很高的投資報酬．當我們相信自己已找到這樣一家公司時(shí)，最好長(cháng)期抱牢不放．這樣的公司不見(jiàn)得必須年輕，規模?。喾吹?，不管規模如何，真正重要的是管理階層不但有決心推動(dòng)營(yíng)運再次大幅成長(cháng)，也有能力完成他們的計劃．這樣的成長(cháng)往往和他們曉得如何在各個(gè)科學(xué)領(lǐng)域研究工作有關(guān)，好在市場(chǎng)上推出經(jīng)濟上有價(jià)值，而且通常相亙關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品線(xiàn)．
＠ 企業(yè)界的耳語(yǔ)網(wǎng)是件奇妙的事，熟悉一家公司特定面向的人，你可以從他們具有代表性的意見(jiàn)切面，獲知每一家公司在業(yè)內的相對強弱勢，而且資訊之準確令人咋舌．
＠ 尋找優(yōu)良普通股的15個(gè)點(diǎn)：
這家公司的產(chǎn)品或服務(wù)有沒(méi)有充分的市場(chǎng)潛力，至少幾年內營(yíng)業(yè)額能夠大 幅成長(cháng)?管理階層是不是決心繼續開(kāi)發(fā)產(chǎn)品或制程，在目前富有吸引力的產(chǎn)品線(xiàn)成長(cháng)潛力利用殆盡之際，進(jìn)一步提高總銷(xiāo)售潛力?
和公司的規模相比，這家公司的研究發(fā)展努力，有多大的效果?
這家公司有沒(méi)有高人一等的銷(xiāo)售組織?
這家公司的利潤率高不高?
這家公司做了什麼事，以維持或改善利潤率?
這家公司的勞資和人事關(guān)系是不是很好?
這家公司的高階主管關(guān)系很好嗎?
公司管理階層的深度夠嗎?
這家公司的成本分析和會(huì )計紀錄做得多好?
是不是有其他的經(jīng)營(yíng)層面，尤其是本行業(yè)較為獨特的地方，投資人能夠得到重要的線(xiàn)索，曉得一公司相對於競爭同業(yè)，可能多突出?
這家公司有沒(méi)有短期或長(cháng)期的盈余展望?
在可預見(jiàn)的將來(lái)，這家公司會(huì )因為成長(cháng)而必須發(fā)行股票，以取得足夠的資金．使得發(fā)行在外股數增加，現有持股人的利益將因預期中的成長(cháng)而大幅受損?
管理階層是不是只向投資人報喜不報優(yōu)? 諸事順暢時(shí)口沬橫飛，
有問(wèn)題或叫人失望的事情發(fā)生時(shí)，則三緘其口?
這家公司管理階層的誠信正直態(tài)度是否無(wú)庸置疑?
＠ 數十年來(lái)始終如一，不斷有突出成長(cháng)率的公司，可以分成二類(lèi)：其中一類(lèi)〔 幸運且能干〕，另一類(lèi)〔因為能干所以幸運〕．兩類(lèi)公司的管理階層都必須很能干才行．沒(méi)有一家公司光因運氣不錯，而能長(cháng)期成長(cháng)．
＠ 良好投資決策的骨干，從投資人的觀(guān)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)收入導致利潤增加才有價(jià)值．如果多年來(lái)利潤一直不見(jiàn)相對增加，則營(yíng)業(yè)額再怎麼成長(cháng)，也無(wú)法創(chuàng )造合適的投資對象．希望長(cháng)期大賺的投資人，最好遠離利潤低的公司．
＠ 有些公司不是靠提高價(jià)格，而是藉由創(chuàng )意的方法,提升了利潤，有些公司因
為維持資本改善或產(chǎn)品工程部門(mén)，究那些地方可以提高經(jīng)濟效益．
＠ 公司的管理階遠比持股人更容易接觸公司的資產(chǎn)，控制公司經(jīng)營(yíng)大權的人，有無(wú)數方法能在不違法的情形下，假公濟私犧性一般股東的利益，圖利自己和家族．面對這種濫用手法，只有一種方法能夠保護自己．就是投資對象限於管理階層對股東有強烈受托感和道德責任感的公司．
＠ 這家公司現金盈余累加時(shí)，是否理性轉投資或配股政策是否理智? 管理階層不被其他法人牽著(zhù)鼻子走，迷信機構法人?
＠ 投資賺錢(qián)最好的方法，是指以低的風(fēng)險獲得最高的總利潤．努力找到某些顯然是便宜的股票，其中一些可能真的很便宜，但其他一些股票 ,公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)上可能陷入因境，因此不但不能算是便宜，和幾年后的價(jià)格比起來(lái)，目前的價(jià)格其實(shí)太高．
＠ 即使是真正的便宜貨，便宜的程度畢竟有其極限，往往需要很長(cháng)的時(shí)間，價(jià)格才能調整到反映真實(shí)的價(jià)值．技巧最純熟的價(jià)值型承接者最后獲得的利潤，和運用經(jīng)營(yíng)管理智慧判斷，買(mǎi)進(jìn)管理優(yōu)良的成長(cháng)型公司股票的投資人比起來(lái)，實(shí)在是小巫見(jiàn)大巫．
＠ 成長(cháng)型股票所得利潤高出許多的原因，在於它們似乎每十年就增值好幾倍．相反的，我們很難看到便宜貨的價(jià)值低估達50%，這個(gè)簡(jiǎn)單算術(shù)的累積效果很明顯．
＠ 成長(cháng)型投資人偏愛(ài)幾年后獲得高額收入，而不求今天擁有最高報酬．比較二種投資方法：所買(mǎi)普通股提供高股利收益率，以及所買(mǎi)股票的收益低，公司著(zhù)眼於未來(lái)的成長(cháng)和資產(chǎn)再投資，五年或十年期內，成長(cháng)型股票的資本增值幅度遠高於另一種股票．
＠ Peter Lynch彼得．林區（最偉大基金經(jīng)理人）．
＠ 林區強調：買(mǎi)任何股票之前，有三件個(gè)人問(wèn)題必須先問(wèn)：
１．我有房子嗎？
２．我缺錢(qián)嗎？
３．我的個(gè)性能讓我在股市成功嗎？
股票是一種好投資或壞投資，關(guān)鍵在你對上述三個(gè)問(wèn)題的回答．
＠房子和股票一樣，想從中獲利，最好長(cháng)期持有．人們持有房子多年，對股票卻是年年易手．難怪人們會(huì )在不動(dòng)產(chǎn)上賺錢(qián)，而在股票上賠錢(qián)，他們花幾個(gè)月時(shí)間挑選房子，但挑股票卻只花幾分錢(qián)時(shí)間．
＠ 只投資你賠得起的錢(qián)，這筆錢(qián)如果賠了，在可預見(jiàn)的未來(lái)里，對你的日常生活不應有任何影向，才可投資股市．
＠談到預測股市，其實(shí)重要的技巧應該不是傾聽(tīng)，而是打呼．你該學(xué)的不是聽(tīng)憑你的直覺(jué)，而是訓練自己忽略直覺(jué)．你應該在基本因素沒(méi)改變的情況下．緊握住你的股票不放．
＠股市是沒(méi)有時(shí)間上的關(guān)聯(lián)性，這是個(gè)好市場(chǎng)嗎？請別多問(wèn)．股市或大盤(pán)是不存在的，它的存在只不過(guò)是一個(gè)參考，讓我們看到什麼人在做什麼傻事．我很愿意有預測市場(chǎng)的能力，并能預知不景氣，但這是不可能的．因此我很樂(lè )意找尋『賺錢(qián)的公司』，在市況極差時(shí)一樣賺錢(qián)．這個(gè)行業(yè)的生意如何？這家公司賺錢(qián)嗎？股市好或不好根本不是重點(diǎn)，挑對股票，股市自然會(huì )照顧自己．
＠這倒不是說(shuō)世上沒(méi)有被高估的市場(chǎng)，但你擔心這個(gè)并無(wú)道理．當你找不到一家公司的股價(jià)是否合理時(shí)，或者找不到符合你的投資標準的公司，你便知道市場(chǎng)的價(jià)位太高了．
＠ 林區投資哲學(xué)１６要點(diǎn)：
。不要高估專(zhuān)業(yè)人士的技巧和智慧．
。善用你已知的東西．
。尋找尚未被發(fā)現，亦未被股市認同的機會(huì )．
。投資股票前．先投資房地產(chǎn)及保險．
。投資的目標是公司，而非股票或股市．
。不必在意短期的股價(jià)波動(dòng)．
。任何股票都能賺大錢(qián)或賠大錢(qián)．
。比起長(cháng)期債券或定期存單的回收，長(cháng)期投資股票的回收不僅遠遠高出許 多，也此較可預期．（巴菲特的波克夏公司，１９６０買(mǎi)一股七元，同樣的股票１９８０年已經(jīng)值４９００元，結果是２０年漲７００倍）．
。追蹤你持有股票的公司，就像玩一場(chǎng)無(wú)止境地偵探推理游戲．
。敏銳感有助於在股市賺錢(qián)，在股市里，一鳥(niǎo)在手勝過(guò)十鳥(niǎo)在林．
＠你想在股票上成功，做功課是絕不可少的重要工作，其重要性不下於拒受股市短期起伏所動(dòng)，做投資不先做研究，就像玩撲克牌不看牌面一樣．許多人花一個(gè)周未研究全美來(lái)回渡假機票的價(jià)錢(qián)，卻沒(méi)有花五分鐘做研究，就買(mǎi)了美國航空的股票．
＠界定一家公司在其同業(yè)間的相對規模，大型企業(yè)或小型公司，然后將它歸入適當的股票類(lèi)別：緩慢成長(cháng)類(lèi)，穩定成長(cháng)類(lèi)，快速成長(cháng)類(lèi)，循環(huán)類(lèi)，資產(chǎn)類(lèi)，以及轉機類(lèi)等六類(lèi)．
＠ 林區的投資組合名單上很少看到成長(cháng)率為３％－６％的公司 ,因為一家公司不能向前快速移動(dòng)，其股價(jià)便會(huì )停滯不前．如果盈余的成長(cháng)是公司致富之道，那麼把時(shí)間浪費在原地踏步的公司有什麼意義呢？
＠ 穩定成長(cháng)股盈余的年成長(cháng)率在10％-15％之間，你有可能在穩定成長(cháng)股上賺大錢(qián)，端看你買(mǎi)進(jìn)的時(shí)機和價(jià)錢(qián)．這些公司一直是股市的優(yōu)秀份子，但不是明星．
＠ 快速成長(cháng)股是林區最喜歡的投資目標：小型新興企業(yè)，年成長(cháng)率達20%－25%．快速成長(cháng)公司不一定屬於快速成長(cháng)工業(yè)，這些一夕成名的公司在一個(gè)地方抓到成功的秘訣，新市場(chǎng)的擴增造成盈余暴漲，股價(jià)自然節節上揚．只要能保持速度，快速成長(cháng)公司就是股市的大贏(yíng)家，林區專(zhuān)找資產(chǎn)負債表健全，利潤也豐厚的公司．
＠ 如果可以避開(kāi)一種股票，那就是廣受喜愛(ài)的熱門(mén)股票了．熱門(mén)股票漲得快，往往能沖到任何我們所知的價(jià)格之上，但上面除了夢(mèng)想和希望之外，沒(méi)有什麼支撐之物，因此這類(lèi)股票下挫的速度也一樣快．
高成長(cháng)行業(yè)之熱門(mén)工業(yè)往往會(huì )吸引一群想分一杯羹的聰明人，企業(yè)家和資本家熬夜動(dòng)腦筋．設法以最快速度加入行動(dòng)．在商場(chǎng)上，競爭對手模仿是最嚴重的打擊形式．
＠賺錢(qián)的公司有時(shí)并不買(mǎi)回股份或提高股息，卻把錢(qián)花在愚蠢的收購上，這類(lèi)勤奮的公司專(zhuān)找價(jià)錢(qián)過(guò)高或完全不在它理解范圍的公司投資，這表示損年將會(huì )大到不可收拾，如果一家公司非收購點(diǎn)什麼不可，我寧可看它買(mǎi)些相關(guān)的企業(yè)，如果什麼都買(mǎi)，會(huì )讓我很緊張．
＠我經(jīng)常提醒自已（顥然往往并不成功），如果光明前途那麼顯而易見(jiàn)，那麼明、后年再來(lái)投資也不遲，為什麼不等一等，等到該公司創(chuàng )出某種成績(jì)再說(shuō)？等著(zhù)看它的獲利吧．你可以在已經(jīng)證明了自己的公司找投資機會(huì )，有疑慮時(shí)則不妨等一等．
＠是什麼原因讓一家公司值錢(qián)？為什麼它的明天會(huì )更好？有很多理論可以提出解釋?zhuān)珜ξ叶裕鸢付荚谟嗪唾Y產(chǎn)上，尢其是盈余．有時(shí)候股價(jià)要花幾年的時(shí)間才能反映公司的價(jià)值，但基本面好的股票終將獲勝，很多例子證明等待是值得的．
＠ John Templeton 坦伯頓（偉大的道德投資家）．
＠ 坦伯頓是投資專(zhuān)業(yè)中偉大的心靈改革大師 , 成立管理富蘭克林集團 , 在同類(lèi)型全球性資金管理公司里 , 績(jì)效一直排名第一.
＠ 坦伯頓的成功來(lái)自購買(mǎi)股票時(shí)會(huì )深思熟慮 , 加上他的勇氣 / 遠見(jiàn)及耐心 . 他說(shuō) : 在別人沮喪地賣(mài)出股票時(shí)買(mǎi)進(jìn) ,在別人瘋狂搶近時(shí)賣(mài)出 , 需要最大的毅力 , 但收獲也最豐碩 .
＠ 坦伯頓認為 : 道德和倫理的價(jià)值 , 在經(jīng)商 / 投資和人生中占有重要位置 . 他強調 :管理資金(投資管理)是[神圣的信托工作] , 錯誤的投資決策 , 對人類(lèi)社會(huì )影響非常深遠 . 坦伯頓主張[道德投資] ,只將資金投入對人類(lèi)有正面貢獻的優(yōu)良企業(yè) . 他認為所信奉的幾項重要且合理的[心靈原則] , 對他優(yōu)異投管績(jì)效產(chǎn)生巨大的影響 :
1. 心存感恩會(huì )帶來(lái)更多值得感恩的事 .
2. 幫助孤獨者讓你不會(huì )感到孤寂 .
3. 你的話(huà)代表你的人 .
4. 熱忱會(huì )傳染給他人 .
5. 贊美勝於批評 .
6. 如果不知道自己一生中想成就些甚麼 , 就可能會(huì )一事無(wú)成 .
＠ 葛拉罕是坦伯頓的證卷分析老師 , 他們都主張找尋價(jià)廉物美的股票 . 不管買(mǎi)房子 / 汽車(chē) / 家具 / 衣服 ,他都會(huì )用心發(fā)掘出最好的商品以省下一半的花費 . 他將投資股票的步驟比喻成[購物] , 運用相同的概念到全世界去買(mǎi)股票 . 另外 ,他也采用逆勢投資策略 , 即是當別人賣(mài)出股票時(shí)賣(mài)進(jìn) , 反之亦然 .
＠ 坦伯頓也是現實(shí)主義者 , 他提醒投資人 , 要做好情續及財務(wù)上的準備 , 以迎接空頭市場(chǎng) . 如果你是長(cháng)期投資人 ,你就會(huì )把空頭市場(chǎng)當成賺錢(qián)的良機 . 泡沫是指股市 / 債市 / 房市出現濃厚投機風(fēng)氣的期間 , 可以持續數月甚至數年 .投資人忽略基本面價(jià)值 , 根據謠言或小道消息投資 , 而且愿意付出任何價(jià)格 . 最后 , 人們終將體認到投資的真正價(jià)值 ,投資人開(kāi)始恐慌 , 全面性的賣(mài)壓導致泡沫破滅 .
＠ 坦伯頓認為投資價(jià)值低估股票的挑戰 , 在於判斷股票是被低估還是它的價(jià)值就只有這樣 , 或者它是具有潛力的超值股 . 他說(shuō) :有些股票 6 元嫌太貴 ; 有些60元也覺(jué)得便宜 . 追出[物美價(jià)廉]的股票 , 不是買(mǎi)進(jìn)[廉價(jià)股票] ; 物美才是真正的重點(diǎn) ,然后在[物超所值]情況下買(mǎi)進(jìn) .
＠ 坦伯頓為判斷公司是否符合其投資標準 , 有以下的投資思考 :
1. 公司的經(jīng)營(yíng)團隊實(shí)力堅不堅強 ?
2. 公司是否為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導者 ?
3. 公司產(chǎn)品的品質(zhì)是否優(yōu)良 , 其市場(chǎng)是否已確立 ?
4. 公司是否擁有競爭優(yōu)勢 ?
5. 公司利潤是否出色 , 股東權益報酬率是否令人滿(mǎn)意 ?
6. 公司的資產(chǎn)負債表是否反映出堅強的財務(wù)實(shí)力 ?
7. 公司損益表揭露的銷(xiāo)售額與盈余是否穩定成長(cháng) ?
8. 是否有足以刺激股價(jià)上漲的潛在因素 ?
9. 相對於公司的帳面價(jià)值 / 當期盈余或未來(lái)可能盈余 , 公司的股價(jià)是否偏低 ?
＠ 坦伯頓會(huì )比較股票當前本益比與過(guò)去五年的平均本益比 , 他會(huì )比較各國本益比 , 最重要的是 ,將股價(jià)與他對公司未來(lái)五年的可能獲利做比較 . 本益比低的股票不見(jiàn)得就物超所值 , 這家公司可能最終是個(gè)輸家 . 除了本益比 ,他還會(huì )注意生產(chǎn)優(yōu)良產(chǎn)品 / 勞資關(guān)系和諧 / 成本控管得宜的公司 , 以及經(jīng)營(yíng)團隊能善用盈余讓公司持續成長(cháng)的企業(yè) .
＠ 坦伯頓表示 : 基本上 , 股價(jià)的短期波動(dòng)常會(huì )受投資人情緒影響 . 長(cháng)期來(lái)說(shuō) , 股價(jià)則是反映企業(yè)價(jià)值 .在做出最后買(mǎi)進(jìn)決定前 , 坦伯頓護將選擇范圍縮小 , 并比較各個(gè)投資標的 . 但不只是找尋股價(jià)低廉的股票 , 而是最好的廉價(jià)股 .他平均持股期間是五年 , 他認為 , 賣(mài)出股票的最佳時(shí)機 , 是當你發(fā)現一支比現有持股價(jià)值高出 50% 的股票時(shí) .
＠ 坦伯頓的十五條成功的投資法則 :
1. 注意實(shí)際報酬 .
以總投資報酬極大化為投資目標 , 即是扣除稅賦及通貨膨脹后的投資報酬 . 對長(cháng)期投資人來(lái)說(shuō) , 這是唯一合理目標 .
2. 投資 , 不要投機 .
投資 , 不要光買(mǎi)賣(mài)或投機 . 股市不是賭場(chǎng) , 如果只要股價(jià)移動(dòng) , 就趕著(zhù)搶進(jìn)殺出 ; 或是不段放空股票 ;或從事選擇權或期貨交易 , 股市對你而言就只是個(gè)賭場(chǎng) . 就像多數賭徒 , 你終究會(huì )賠錢(qián) , 或經(jīng)常賠錢(qián) . 他說(shuō) : 放輕松 /長(cháng)期持有投資組合的投資成果 , 比經(jīng)常改變持股內容的交易客來(lái)得好 .
3. 要有彈性 .
對不同類(lèi)型 / 地區的投資標的保持彈性且開(kāi)放的態(tài)度 , 有時(shí)候則要抱持現金 , 因為某些時(shí)候 , 現金能讓你善用投資機會(huì ) .事實(shí)上 , 并沒(méi)有那類(lèi)型的投資鏢的永遠是最好的 .
4. 買(mǎi)低 , 逆勢投資方式 .
當股價(jià)走高時(shí) , 許多投資人會(huì )買(mǎi)進(jìn)股票 ; 當股價(jià)走低時(shí) , 買(mǎi)盤(pán)紛紛縮手 . 當幾乎所有人同時(shí)感到悲觀(guān)時(shí) , 股市就會(huì )崩盤(pán) .投資人都知道要[買(mǎi)低賣(mài)高] , 但他們絕大部份都是買(mǎi)高賣(mài)低 . 他們都在大部份分析師看好前景的時(shí)候 , 買(mǎi)進(jìn)股票 .坦伯頓認為這實(shí)在很愚蠢 . 他謹記恩師葛拉罕的話(huà) : 在所有人 , 包括專(zhuān)家都感到悲觀(guān)時(shí)買(mǎi)進(jìn) , 在這些人感到樂(lè )觀(guān)時(shí)賣(mài)出 .
5. 購買(mǎi)品質(zhì) .
在買(mǎi)股票時(shí) , 要在績(jì)優(yōu)股中找尋廉價(jià)股 . 績(jì)優(yōu)股是指處於成長(cháng)的市場(chǎng)中 , 銷(xiāo)售額領(lǐng)先的公司 ; 在以技術(shù)創(chuàng )新為導向的產(chǎn)業(yè)中 ,處於科技領(lǐng)先的公司 ; 擁有優(yōu)良記錄的經(jīng)營(yíng)團對 ; 產(chǎn)業(yè)中的低成本制造者 ; 首先進(jìn)入新市場(chǎng)且資金充裕的公司 ;生產(chǎn)高利潤的消費性產(chǎn)品 , 且信譽(yù)卓越 . 坦伯頓喜歡買(mǎi)進(jìn)居產(chǎn)業(yè)主導地位的優(yōu)質(zhì)公司 , 例如 : 美國商店及花旗銀行 .
6. 實(shí)踐價(jià)值投資法 .
購買(mǎi)價(jià)值 , 而不是大盤(pán)趨勢或經(jīng)濟前景 , 聰明的投資人了解股市是股票的市場(chǎng) . 雖然個(gè)股會(huì )暫時(shí)受強勢的多頭走勢牽引 ,股市最終還是由個(gè)股表現決定 , 而非大盤(pán)決定個(gè)股表現 . 太多投資人專(zhuān)注於大盤(pán)趨勢或經(jīng)濟前景 , 但個(gè)股在空頭市場(chǎng)中仍可能走高 ,在多頭市場(chǎng)中也可能下挫 . 股市和經(jīng)濟的走勢不總是一致 , 空頭市場(chǎng)不永遠出現在景氣衰退時(shí) ,整體企業(yè)盈余衰減也不見(jiàn)得就會(huì )導致股價(jià)下挫 . 因此 , 投資人應該投資個(gè)股 , 而不是大盤(pán)趨勢或經(jīng)濟前景 .
7. 分散化投資 .
分散購買(mǎi)數種(三到五種 , 最多八種)股票和債卷 , 可以提供好的資金安全保障 . 由其是 , 以全球化角度不局限於單一國家地區, 你會(huì )發(fā)現更多價(jià)格合理的好公司 , 真正的[物超所值] .
8. 做好功課 .
做好功課或聘用專(zhuān)家協(xié)助你 , 在投資前先調查清礎 . 研究公司 , 以了解它致勝的原因 . 切記 , 在多數情形下 ,你是買(mǎi)進(jìn)該公司的盈余或資產(chǎn) , 或二者都有 .
9. 監控自己的投資 .
積極監控自己的投資標的 , 預期可能的改變并做出正確的反應 . 多頭市場(chǎng)不會(huì )持續發(fā)燒 , 空頭市場(chǎng)也不會(huì )持續不退 .你絕不能在買(mǎi)進(jìn)股票后置之不理 , 市場(chǎng)轉變的速度太快了 . 記住 , 一切都會(huì )改變 , 沒(méi)有一項投資可以持久不變的 .
10. 不要驚慌 .
有時(shí)候當別人都在賣(mài)出時(shí) , 不要也搶著(zhù)殺出持股 . 賣(mài)出的時(shí)機是在股市崩盤(pán)之前 , 不是之后 . 你應該研究你的投資組合 ,如果你當時(shí)尚未持有這些股票 , 股市崩盤(pán)后 , 你會(huì )想買(mǎi)進(jìn)它們嗎 ? 你現在賣(mài)出這些股票的唯一理由 , 是想買(mǎi)進(jìn)更具吸引力的股票 .如果找不到更具吸引力的股票 , 就應該繼續持有手中的股票 .
11. 有效處理錯誤 .
不犯錯的唯一方式就是不投資 , 但這卻是最大的錯誤 . 因此 , 原諒自己的錯誤 . 不要因犯錯而受挫 ,更別為了彌補一項損失而冒更大風(fēng)險 . 應該將每次犯錯當成學(xué)習經(jīng)驗 , 確實(shí)找出錯誤 , 以及如何避免重蹈覆轍 .成功者與失敗者的最大區別 , 在於功功者會(huì )由自己和他人的錯誤中學(xué)習 . 投資錯誤是不可避免的 , 坦伯頓說(shuō)過(guò) , 他的投資中有 1/3并未成功 . 重點(diǎn)在於承認錯誤 , 盡可能將這些錯誤視為學(xué)習的工具 .
12. 禱告有益投資 .
如果你先禱告 , 你的思路會(huì )更清明 , 錯誤有會(huì )少一些 . 禱告會(huì )讓人心靈平和 , 有助於做出更真善美的投資決策 .他認為每個(gè)投資人每天都應該禱告并感恩 , 他強調自己不是為了要上帝給予他投資建議而禱告的 .
13. 謙沖為懷 .
報持[我無(wú)所不知]的投資心態(tài) , 遲早會(huì )導致讓人失望的結果 , 甚至徹底的失敗 . 世上萬(wàn)物都處於不斷的變化中 ,明智的投資人了解 , 成功是不斷為新問(wèn)題找到解答的過(guò)程 .
14. 沒(méi)有白吃的午餐 .
絕不憑感覺(jué)投資 , 這項原則適用於無(wú)數的情況 . 即使該公司真的很出色 , 但股價(jià)可能太高了 . 還有 , 千萬(wàn)不要根據明牌投資. 坦伯頓驚訝地發(fā)現 , 居然有這麼多受過(guò)良好教育且事業(yè)有成的人會(huì )這麼做 . 不幸地 , 明牌具有難以抗拒的魔力 .
15. 對投資報持正面態(tài)度 .
不要太常擔憂(yōu)或持負面心態(tài) , 過(guò)去一百年來(lái) , 惟樂(lè )觀(guān)者在美國股市中勝出 .當然 , 股市會(huì )回檔 , 甚至崩盤(pán) ,但長(cháng)久下來(lái)研究顯示 , 股市會(huì )不斷走高 .
＠ 坦伯頓在耶魯主修經(jīng)濟時(shí) , 就對錢(qián)滾錢(qián)的想法感到訝異 , 并花很多時(shí)間研究復利表 . 他在1991年對公司股東演講時(shí)表示 :如果1626年以相當於24美元將曼哈頓出售給荷蘭人的印地安人 , 將這筆錢(qián)以8%的利率投資 , 以復利計算 ,這筆錢(qián)現在以足夠將曼哈頓上所有不動(dòng)產(chǎn)買(mǎi)回 , 還有剩下數十億美元 . 他建議投資人 : 多了解投資的意義 , 了解風(fēng)險及報酬 ,盡早投資以善用復利效應 .
＠ 坦伯頓說(shuō)道 : 我了解自己擅長(cháng)評估企業(yè)的價(jià)值 , 并告知投資人相較於企業(yè)的真正價(jià)值 , 甚麼樣的股價(jià)是過(guò)低或過(guò)高 .我總是努力學(xué)習以全球的角度來(lái)評估企業(yè)的價(jià)值 , 我的想法是 , 如果你只研究單一國家 , 是無(wú)法了解一家企業(yè)的真正價(jià)值 ,企業(yè)的許多產(chǎn)品是與全球的同業(yè)競爭 , 你必須先了解全球的產(chǎn)業(yè)情形 , 才能正確預測出企業(yè)未來(lái)的獲利能力 .
＠ 坦伯頓的長(cháng)期投資目標并非賺取財富 , 而是幫助他人和倡導有關(guān)心靈改革的事業(yè) . 即使是成為投管公司負責人 ,他仍是站在幫助他人獲利的角度來(lái)管理資金 . 坦伯頓相信探索( inquiry )是一切進(jìn)步的根源 , 謙遜是理解之母 ,感恩可以開(kāi)啟心靈成長(cháng)的大門(mén) . 謙遜會(huì )讓人心胸開(kāi)闊 , 如果一個(gè)人知曉一切 , 就很難再學(xué)到更多的東西 .當我們了解自己所知有多渺小時(shí) , 就可以開(kāi)始探索并學(xué)習 . 富蘭克林的最高執行長(cháng) Johnson表示 :坦伯頓是有史以來(lái)最聰明的投資家之一 , 他對投資界及慈善界的貢獻有目共睹 , 并為財務(wù)界樹(shù)立崇高標準 .
[] Row Price 普萊斯（偉大的成長(cháng)型投資大師）．
[] 普萊斯(Row Price)是資金管理公司普萊斯事業(yè)(PriceAssociates)的創(chuàng )辦人,他藉由投資具有高成長(cháng)潛力且股價(jià)合理的股票,為自己和客戶(hù)賺進(jìn)豐厚報酬.普萊斯表示,投資人必須看出時(shí)代的轉變,及早體認到時(shí)代及投資偏好的消退,以及新時(shí)代所帶來(lái)的新契機.
[]在普萊斯發(fā)展自己的投資哲學(xué)時(shí),他注意到獲利豐厚的人,都是能堅持長(cháng)期持有成功企業(yè)的投資人.他的建議是,投資正在成長(cháng)且由有遠見(jiàn)的人所經(jīng)營(yíng)的公司,這些人了解重大的社會(huì )及經(jīng)濟趨勢,并透過(guò)明智的研發(fā)替未來(lái)做準備,而在公司不再符合你的買(mǎi)進(jìn)標準時(shí)賣(mài)出.
[]企業(yè)的盈余有時(shí)會(huì )不理想,且股價(jià)下挫.在公司盈余減少時(shí),只要普萊斯認為其未來(lái)仍有成長(cháng)的潛力且經(jīng)營(yíng)團隊優(yōu)秀,他就會(huì )保持耐心并堅守紀律,繼續持有.普萊斯寫(xiě)道:每家公司都是由人所建立,公司是由每個(gè)人的努力堆砌而成.公司反映出創(chuàng )辦人及所有曾主導營(yíng)運者的人格與商業(yè)哲學(xué).想了解一家公司,你必須了解創(chuàng )辦人和過(guò)去領(lǐng)導人的背景資料,以及替該公司擘劃未來(lái)者的希望與野心.
[]普萊斯表示:成功的投資哲學(xué)必須有彈性,能處理并預測改變.改變是投資人唯一能確定的事,由於社會(huì )政治經(jīng)濟環(huán)境,以及產(chǎn)也和企業(yè)的趨勢不斷變遷,投資人在選擇標的時(shí)也必須有所改變.
[] 普萊斯會(huì )提出下列問(wèn)題,來(lái)判斷公司是否符合他的投資標準:
經(jīng)營(yíng)團隊是否有能力且信譽(yù)良好?
高階主管和董事們的持股比重高不高?
公司的銷(xiāo)售額/盈余及股利是否持續成長(cháng)?
利潤率是否令人滿(mǎn)意且能夠持續?
經(jīng)營(yíng)團隊是否能創(chuàng )造出亮麗的股東權益報酬率和總投入資本報酬率?
公司是否有負債程度低或合理的良好債信?
公司是否擁有明智的研發(fā),并持續推出卓越的產(chǎn)品?
公司是否為擁有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導者?
公司勞資關(guān)系是否和諧,其福利能否吸引并留住人才.
相較於未來(lái)的獲利潛力及歷史本益比,公司當前股價(jià)是否合理?
[]普萊斯表示:以投資來(lái)看,一家公司股票的價(jià)值,往往跟股市的報價(jià)大不相同.因為當股市悲觀(guān)或樂(lè )觀(guān)氣氛高漲時(shí),股價(jià)跟企業(yè)的內在價(jià)值間幾乎沒(méi)甚麼關(guān)聯(lián).股價(jià)通常會(huì )受企業(yè)盈余和股利/經(jīng)濟/通貨膨脹或緊縮,以及投資人心理的影響.
[]普萊斯提醒:投資人對於以高價(jià)購買(mǎi)高本益比股票的做法,應該多加考慮.當股市大眾和機構投資人都對股票熱衷時(shí),過(guò)度的需求會(huì )導致股價(jià)高漲超過(guò)股票的投資價(jià)值.這通常是個(gè)糟糕的買(mǎi)進(jìn)時(shí)機,但投資人急於加入投資行列,他們會(huì )為放寬投資標準的做法自圓其說(shuō).投資人應該保留足夠的現金準備,在股票不受市場(chǎng)青眛時(shí)趁機加碼買(mǎi)進(jìn),這是購買(mǎi)任何符合投資標準的好時(shí)期.
[]普萊斯尋找經(jīng)營(yíng)良好/財務(wù)控管健全/利潤率令人滿(mǎn)意的企業(yè).利潤率是一項以百分比呈現的比率,代表銷(xiāo)售額與盈余的關(guān)系.他會(huì )注意五項企業(yè)的利潤率:
1.利潤率.
2.營(yíng)業(yè)利益率.( 營(yíng)業(yè)利益 / 銷(xiāo)售額 )
3.毛利率. ( 總銷(xiāo)售額 - 銷(xiāo)貨成本 ) / 總銷(xiāo)售額
4.稅前純益率. ( 稅前盈余 / 銷(xiāo)售額 )
5.稅后純益率. ( 稅后盈余 / 銷(xiāo)售額 )
其中營(yíng)業(yè)利益是以 EBITD(Earning Before Interest,Tax andDepreciation)利息/稅/折舊前的盈余來(lái)計算.
[]多數個(gè)別投資人和機構投資人都擁有雙重投資目標:要有當期收益,且未來(lái)收益持續成長(cháng),以支應生活及營(yíng)業(yè)支出;增加投資資本的市場(chǎng)價(jià)值,以支付耐久財及其他資產(chǎn)增加的成本.普萊斯觀(guān)察到,太多投資成長(cháng)型股票的投資人由於過(guò)度重視股市走勢,而無(wú)法了解股利收益的重要性.他警告說(shuō):如果投資人在接近多頭市場(chǎng)的高點(diǎn)時(shí),以高價(jià)購買(mǎi)低股利的成長(cháng)型股票,可能會(huì )喪失股利再投資的復利效應.此外,另一個(gè)危險是當股市修正時(shí),投資人沒(méi)有股利來(lái)抵銷(xiāo)可能的損失,這個(gè)危險的程度端視股市走低的幅度和時(shí)間長(cháng)短而定.普萊斯以1978年到1998年這二十年期間,股利再投資幾乎占S&P500投資報酬率的一半以上.在此期間,如果投資1萬(wàn)美元到S&P500成份股,不計股利則成長(cháng)為12.7萬(wàn)美元;如果加計股利再投資,將成為26.2萬(wàn)美元.
[]普萊斯說(shuō):了解盈余成長(cháng)的生命周期與判斷未來(lái)盈余的面向,是從事投資必要的工作.他將企業(yè)的生命周期喻為人的一生,誕生/成熟及衰退.公司銷(xiāo)售額的增加,是因為產(chǎn)品或服務(wù)的銷(xiāo)售增加,還是售價(jià)提高了,抑或兩者皆有?投資人應該監控企業(yè),來(lái)察覺(jué)盈余成長(cháng)的變化.他認為銷(xiāo)售額與銷(xiāo)售量雙雙下滑,加上盈余減少,都是成長(cháng)減緩的警訊.他指出,企業(yè)盈余不能年年成長(cháng),并不表示盈余停止成長(cháng).景氣循環(huán)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)內部發(fā)展往往會(huì )扭曲企業(yè)所公告的盈余模式.必須有熟練的研究能力和敏銳的判斷力,才能察覺(jué)盈余周期的基本變化.
[]公司規模的大小可以用銷(xiāo)售額來(lái)決定,但對投資專(zhuān)家而言,企業(yè)規模通常是以市值來(lái)看,其計算方式是將股價(jià)乘以在外流通股數.投資人必須考慮公司是否擁有優(yōu)良產(chǎn)品,且產(chǎn)品的市場(chǎng)需求量能否為公司創(chuàng )造未來(lái)的成長(cháng)性.
[]在購買(mǎi)股票前,普萊斯要先確定該公司符合他的各項投資標準.在監控標的公司時(shí),他護密切注意盈余和銷(xiāo)售額的成長(cháng),以及利潤率和投入資本報酬率或股東報酬率的變化.他認為,可能影響企業(yè)成長(cháng)趨緩的警訊和問(wèn)題包括:
1.銷(xiāo)售額減少.
2.盈余和利潤率連續幾季衰退.
3.投入資本報酬率連續幾季降低.
4.稅賦巨額增加.
5.經(jīng)營(yíng)團隊的負面改變.
6.政府可能采取不利於企業(yè)的干預.
7.市場(chǎng)飽和.
8.競爭增加.
9.原物料及勞工成本明顯增加.
[]普萊斯了解,企業(yè)會(huì )因產(chǎn)業(yè)基本面或經(jīng)濟疲軟而減緩成長(cháng),他會(huì )將持股公司的盈余與競爭者的盈余,和整體經(jīng)濟成長(cháng)做比較,并據此確認盈余真正的走勢.普萊斯說(shuō):在空頭市場(chǎng)中,當股價(jià)跌破我們預設的買(mǎi)進(jìn)底限,此時(shí)我們不知道股價(jià)還會(huì )下跌多少,何時(shí)會(huì )回檔,或其反彈的幅度有多少.但我們知道自己要成為具有吸引力股票的長(cháng)期股東.因此,我們采取按比例買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的做法.在多頭市場(chǎng)中,如果普萊斯決定減碼或賣(mài)出某支持股,他會(huì )以一個(gè)預設好的價(jià)位賣(mài)出,接著(zhù)以較高的價(jià)位繼續賣(mài)出.股價(jià)下挫并不會(huì )促使普萊斯賣(mài)出股票,如果他認為公司的前景看好,股價(jià)下挫反而是加碼買(mǎi)進(jìn)的好時(shí)機.當他認為某企業(yè)無(wú)法持續成長(cháng),或不再符合他的投資標準,他就會(huì )賣(mài)掉.如果在考慮賣(mài)出成本及稅賦后,或其他投資標的比他的持股具投資價(jià)值,他也會(huì )出脫持股.
[]普萊斯協(xié)助客戶(hù)將資金分配到股票/債卷及現金等項目上,他了解每個(gè)人對保本/當期收益及資本增值的需求不同.他表示:每個(gè)投資組合都應該針對投資人的個(gè)別目標而設定一套[投資計劃],這些目標包含投資人對保本的需求度/可支配收入或資本成長(cháng)性等.在考慮投資組合的資本增值時(shí),投資人應藉由廣泛分散投資到不同產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的做法,降低投資風(fēng)險.
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