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報告關(guān)鍵要素：

2012 年，化工行業(yè)面臨成本與需求的雙重壓力。農藥、醫藥中間體受益于下游需求的剛性與國際中間體產(chǎn)業(yè)向中國轉移的趨勢，能夠保持較好的增長(cháng)態(tài)勢。2011 年以來(lái)國際糧價(jià)維持高位與大量專(zhuān)利藥到期將為農藥、醫藥中間體行業(yè)帶來(lái)較好的投資機會(huì )。

投資要點(diǎn)：

2012 年宏觀(guān)經(jīng)濟逐漸下行，在原材料維持高位，下游需求低迷雙重因素的影響下，化工行業(yè)的整體形勢不容樂(lè )觀(guān)。

在下游需求低迷的情況下，需求剛性的醫藥與農藥中間體將有較好的投資機會(huì )。

糧價(jià)與農藥的銷(xiāo)量密切相關(guān)。糧價(jià)的上漲有利于耕地面積的提升，也帶來(lái)農藥使用意愿的提高。受?chē)H油價(jià)持續上漲的影響，國際糧價(jià)一路走高。在未來(lái)美元維持弱勢、原油價(jià)格高位運行的局面下，國際糧價(jià)也將繼續維持高位，帶動(dòng)全球農藥及中間體的需求保持較好的增長(cháng)。

研發(fā)成本的高昂導致農藥新品種的開(kāi)發(fā)集中于國際大型農藥企業(yè)。高效、低毒等多種優(yōu)勢使得國際農藥市場(chǎng)將向大型農藥企業(yè)的優(yōu)勢產(chǎn)品集中。作為全球農藥產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，以定制業(yè)務(wù)和高級農藥中間體為主的企業(yè)將從中受益。

經(jīng)濟低迷的情況下仿制藥的增長(cháng)將快于醫藥行業(yè)的增長(cháng)，2000 年以來(lái)大量專(zhuān)利藥到期為仿制藥帶來(lái)了巨大市場(chǎng)。

2010-2012 年專(zhuān)利藥迎來(lái)到期高峰，仿制藥面臨快速發(fā)展機遇，下游醫藥中間體將有較好的增長(cháng)。

中間體產(chǎn)品的增長(cháng)取決于下游醫藥、農藥產(chǎn)品的市場(chǎng)前景。

高級中間體和定制模式占比較高的企業(yè)具有更好的盈利能力，建議關(guān)注高級中間體和定制業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)以及下游客戶(hù)實(shí)力較強的企業(yè)。募投項目的進(jìn)展與產(chǎn)能的釋放是股價(jià)的主要推動(dòng)因素。

建議關(guān)注公司：聯(lián)化科技（002250）、天馬精化（002453）、永太科技（002326）、雅本化學(xué)（300261）

風(fēng)險提示：原材料成本上漲，氣候異常、經(jīng)濟大幅下滑等因素導致需求下降。