底線(xiàn)可能比你想的更深 這些低估值超跌股被錯殺？-更新中
| 時(shí)間：2017年05月15日 11:47:16 中財網(wǎng) | |
導讀： 招商策略：股票投資玩法已變 調整是否結束
這些低估值超跌股被錯殺
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招商策略：股票投資玩法已變 調整是否結束？ 在金融去杠桿的嚴監管下，滬指尚未觸碰到3300點(diǎn)就掉頭下跌，并一路跌至3000點(diǎn)附近。時(shí)值5月15日，市場(chǎng)有多點(diǎn)開(kāi)花表現，滬指有拐頭向上跡象。那么，這是否意味著(zhù)A股這輪調整結束了？
招商策略團隊近期發(fā)布報告認為，影響這輪調整的因素并沒(méi)有明顯改變，但是，股票投資的玩法已經(jīng)徹徹底底發(fā)生了改變，股票的實(shí)體屬性將會(huì )不斷被加強，一部分股票的熊市才剛剛開(kāi)始，一部分股票的牛市也才剛剛開(kāi)始。
這輪股市下跌的原因 招商策略分析，大盤(pán)自4月初以來(lái)的下跌，主要有兩個(gè)主因：一是市場(chǎng)對于經(jīng)濟、企業(yè)盈利預期轉為悲觀(guān)。目前，雖然有好多理由可以證明經(jīng)濟其實(shí)沒(méi)有想象中的那么差。但是市場(chǎng)在眾多大鱷的影響下，都對中國經(jīng)濟充滿(mǎn)的悲觀(guān)。本周經(jīng)濟數據出爐，無(wú)論數據如何，好的數據會(huì )被選擇性忽視，壞的數據會(huì )被選擇性放大。
其次，是金融監管。5月12日，銀監會(huì )要求銀行自查督查和規范整改工作之間安排4至6個(gè)月的緩沖期，這在很大程度上有助于舒緩市場(chǎng)緊張情緒。但是，金融監管的時(shí)間拖長(cháng)對于資本來(lái)說(shuō)并非好消息，本來(lái)很快就會(huì )落地的“靴子”變成未來(lái)幾個(gè)月都懸在頭上的“達摩克利斯之劍”。
貨幣在金融體系內空轉，只能帶來(lái)金融資產(chǎn)的繁榮，而金融資產(chǎn)無(wú)論是股票、債券、
房地產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格的繁榮，無(wú)益于實(shí)體經(jīng)濟的復蘇，反而給經(jīng)濟帶來(lái)風(fēng)險。比如，2015年下半年以來(lái)，
房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，是非常典型的加杠桿自我強化后的“大牛市”。隨著(zhù)金融資產(chǎn)繁榮帶來(lái)的股票牛市、債券牛市相繼破滅。最后一個(gè)未調整的金融資產(chǎn)價(jià)格——
房地產(chǎn)價(jià)格，成為懸在金融市場(chǎng)的最后的一顆地雷。
商業(yè)銀行無(wú)限制的資產(chǎn)擴張能力，自2015年下半年開(kāi)始給
房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的繁榮，不斷推高
房地產(chǎn)價(jià)格。但價(jià)格不可能漲到天上去，由金融杠桿推高的價(jià)格，最終會(huì )伴隨金融杠桿的快速解除導致價(jià)格大幅下跌。這就是當前中國金融最大的風(fēng)險，也是2017年金融監管突然加強的原因。當下，對商業(yè)銀行通過(guò)各種創(chuàng )新業(yè)務(wù)創(chuàng )造無(wú)限信貸擴張能力的限制和
房地產(chǎn)市場(chǎng)的限購，就是防范風(fēng)險的必然。
鑒于金融杠桿的無(wú)限擴張已經(jīng)威脅到金融體系安全，金融監管加強，金融去杠桿的大趨勢并不會(huì )輕易轉向。那么，股市會(huì )受到什么影響，股票投資如何應對？
股票投資玩法大變？ 招商策略認為，股票具備雙重屬性，第一重是金融資產(chǎn)，體現為估值的波動(dòng)。第二重是經(jīng)營(yíng)實(shí)體，體現為EPS的波動(dòng)。
在限制住商業(yè)銀行信用和貨幣擴張能力后，所有金融資產(chǎn)的繁榮將會(huì )暫止。因此，股票市場(chǎng)的估值中樞將會(huì )下移。只有那些盈利能力能夠超過(guò)估值中樞下移的股票，才會(huì )最終體現為股價(jià)的上漲。
因此，殼價(jià)值會(huì )覆滅。無(wú)論是被借殼還是收購，其本質(zhì)是未上市的資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化，是一種金融行為而非真正的改善經(jīng)營(yíng)的行為。金融資產(chǎn)繁榮落幕，也宣告殼價(jià)值將會(huì )持續降低。這個(gè)過(guò)程顯然遠遠沒(méi)有結束。
招商策略還指出，股票投資的玩法已經(jīng)徹徹底底發(fā)生了改變，股票的金融屬性將會(huì )不斷被削弱，通過(guò)博弈賺估值的錢(qián)的投資者，在不斷的估值下移的過(guò)程中，被不斷的教育。
但是，股票的實(shí)體屬性將會(huì )不斷被加強，投資者終將認識到，我們買(mǎi)的并非一個(gè)虛擬的股票，而是實(shí)實(shí)在在的企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的分配權。因此，通過(guò)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)，分享企業(yè)業(yè)績(jì)成長(cháng)將會(huì )成為今后很長(cháng)一段時(shí)間的主流投資思路——直至下一次寬松來(lái)臨，金融屬性被重新喚起。
研報認為，商業(yè)銀行的信用擴張能力受限的大背景下，融資需求的旺盛將會(huì )進(jìn)一步推高利率水平。二季度流動(dòng)性易緊難松，股票水平易下難上。建議投資者以低估值、基本面改善、有政策驅動(dòng)的板塊作為配置。在大金融板塊大漲后，建議投資者要切換至其他低估值板塊，大建筑、部分低估值的消費品、部分低估值零售、電力、煤炭中存在合并預期的品種等。（
招商證券）
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