作者：黨超 高震男 （吉林大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院、北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）
回顧2016年，經(jīng)濟全球化進(jìn)程遇到了不少阻礙，加之美聯(lián)儲年末加息、日本以及歐洲諸國持續實(shí)行負利率政策，國際金融形勢的變化帶來(lái)了國際資本流動(dòng)不確定性的增加。根據2016年國際清算銀行提交的報告，國際資本流動(dòng)在新興經(jīng)濟體金融市場(chǎng)周期中的作用日臻重要，并會(huì )加強這些國家金融繁榮（衰退）的程度。與此同時(shí)，我國于2016年10月1日正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，并在上海自貿區試點(diǎn)人民幣資本項目可兌換，提高人民幣的國際化程度。這些都意味著(zhù)國際資本流動(dòng)可能會(huì )發(fā)生新的變化。
學(xué)界比較一致的觀(guān)點(diǎn)認為，國際資本流動(dòng)既可以為東道國的經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)積極作用，又會(huì )放大東道國的經(jīng)濟波動(dòng)，是一個(gè)國家潛在的經(jīng)濟金融危機的誘因之一。就我國的實(shí)際情況而言，國際資本流動(dòng)帶來(lái)的一系列影響之中，對我國商業(yè)銀行體系穩定性的影響最為重要。商業(yè)銀行體系處于我國宏觀(guān)經(jīng)濟與金融體系的核心地位，采取有效措施應對國際資本流動(dòng)，對確保我國商業(yè)銀行體系的健康穩定運行有著(zhù)重要的意義。
根據筆者分析，未來(lái)與中國相關(guān)的國際資本流動(dòng)會(huì )表現出如下的特點(diǎn)：
一是中國國有資本對外投資占比逐漸下降，私人資本對外投資占比將大幅增加。近年來(lái)，中國對外直接投資與對外金融投資的規模正不斷增大。過(guò)去，我國對外投資的主力軍是國有資本，隨著(zhù)我國經(jīng)濟的長(cháng)期快速發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)的總量和個(gè)體規模都有了快速的發(fā)展，國有資本對外投資的比重正在不斷下降，私人資本在對外投資中的角色越來(lái)越重要。
二是外商直接投資占比相對下降，國際金融資本流入相對上升，中國金融市場(chǎng)日漸成為全球資本配置的重要場(chǎng)所。隨著(zhù)我國20世紀90年代初證券市場(chǎng)的建立和逐漸完善，以及21世紀初開(kāi)放式基金市場(chǎng)的逐步興起，近十年來(lái)多種金融工具及衍生工具如雨后春筍般在國內出現，多種多樣的投資工具可以滿(mǎn)足境外資本不同的投資需求。
上述國際資本流動(dòng)的新特點(diǎn)或者說(shuō)新變化會(huì )對我國商業(yè)銀行體系的穩定性產(chǎn)生較大影響，為此，政府和商業(yè)銀行需要采取相應的措施加以應對，以維護商業(yè)銀行體系的穩定性。
國際資本流動(dòng)對商業(yè)銀行體系穩定性的影響分為直接影響和間接影響。直接影響主要是通過(guò)國際貸款、證券投資等實(shí)現，間接影響主要是通過(guò)影響利率和匯率來(lái)實(shí)現。前述兩種國際資本流動(dòng)的新變化同樣表現在直接影響和間接影響兩個(gè)方面。
首先，在國際資本流動(dòng)中私人資本占比的增加，意味著(zhù)國家間利率的差異在決定資本流向中的作用愈加明顯。對私人資本來(lái)說(shuō)，逐利是首要和主要的目的，所以影響國家間投資利潤差異的首要因素就是利率的高低，除此之外還有法律法規及政策的差異，但后者難以量化，而且在很多時(shí)候不夠直觀(guān)。國家間的利率差異是非常明顯的，私人資本對于利率的變化也是最敏感的。
其次，流入的國際資本在實(shí)體經(jīng)濟的參與比例減少，在金融市場(chǎng)的參與比例增加，這對我國金融市場(chǎng)和金融從業(yè)者都提出了更高的要求。我國的商業(yè)銀行雖然是金融市場(chǎng)的重要參與者，但主要是充當提供存貸款的基礎角色，對于投資性金融工具的使用并不擅長(cháng)，對于金融風(fēng)險的管控也缺乏經(jīng)驗。面對國際上金融機構混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢和金融市場(chǎng)全球化的大潮流，我國的商業(yè)銀行必須盡快彌補自己的上述短板。比如，可以考慮在未來(lái)合適的時(shí)機參與直接金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。為此，商業(yè)銀行應不斷提高參與金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的能力，金融從業(yè)者也要不斷提高自身的專(zhuān)業(yè)素養，以應對日益復雜的金融業(yè)務(wù)。多數發(fā)達國家的金融市場(chǎng)都經(jīng)歷了比我們更長(cháng)的發(fā)展時(shí)間，投資工具相對來(lái)說(shuō)也更為豐富，金融從業(yè)者體會(huì )到的經(jīng)驗教訓也相對豐富和深刻。我國的金融市場(chǎng)發(fā)展起步晚，金融相關(guān)專(zhuān)業(yè)的高等教育發(fā)展的時(shí)間也短，也不夠成熟。為此，一方面我國政府要在規范金融市場(chǎng)的同時(shí)，采取更為市場(chǎng)化和更平穩的措施，避免金融市場(chǎng)出現異常大的波動(dòng)；另一方面，金融人才的培養也應與時(shí)俱進(jìn)，不斷更新培養模式，注重理論與實(shí)務(wù)相結合。
國際資本市場(chǎng)從來(lái)都不是波瀾不驚的，充滿(mǎn)了各種未知的挑戰。面對國際資本流動(dòng)的新變化新特點(diǎn)，及時(shí)甚至提早應對是非常必要的。雖然我們要做的工作還有很多，有些目標也不能一蹴而就，但依然要爭取做到削峰填谷、熨平波動(dòng)，維護我國經(jīng)濟與金融市場(chǎng)的穩定，尤其是我國商業(yè)銀行體系的穩定。
《光明日報》（ 2017年04月02日 07版）
