作者：陳啟清

　　2013年黨的十八屆三中全會(huì )審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出，要“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票市場(chǎng)注冊制改革，多渠道推動(dòng)股權融資，發(fā)展并規范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”。多層次資本市場(chǎng)發(fā)展逐漸形成共識。

　　經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)初具雛形，目前已經(jīng)基本形成股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)同步快速發(fā)展的格局。在股票市場(chǎng)內部，主板市場(chǎng)不斷壯大，中小企業(yè)板、創(chuàng )業(yè)板創(chuàng )新發(fā)展，全國中小企業(yè)股份轉讓系統快速做大，區域性股權市場(chǎng)定位漸趨清晰，證券公司柜臺市場(chǎng)探索開(kāi)始起步，國際板市場(chǎng)研究推進(jìn)；在債券市場(chǎng)內部，形成了銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)競爭發(fā)展的格局。

　　但是，從資本市場(chǎng)發(fā)展現狀來(lái)看，市場(chǎng)的廣度、深度、寬度都有待提升，市場(chǎng)化、法治化、國際化程度不高，多層次資本市場(chǎng)發(fā)展還存在一系列有待改進(jìn)的問(wèn)題。比如：資本市場(chǎng)的結構不甚合理，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)比例失衡，長(cháng)期以來(lái)，股票市場(chǎng)單兵突進(jìn)，作為資本市場(chǎng)基石的債券市場(chǎng)發(fā)展長(cháng)期滯后；市場(chǎng)規模有限，投融資功能的發(fā)揮不夠充分，導致直接融資比重偏低這一問(wèn)題長(cháng)期沒(méi)有得到改善；市場(chǎng)層次不夠，市場(chǎng)覆蓋面狹窄，特別是對新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)服務(wù)能力不足，證券期貨服務(wù)業(yè)和機構投資者發(fā)展不足，等等。這些問(wèn)題的解決迫切需要深化改革，擴大開(kāi)放，健全多層次資本市場(chǎng)，加快形成一個(gè)與我國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展需要相適應的多層次資本市場(chǎng)體系。

　　加快推動(dòng)股票市場(chǎng)發(fā)展

　　加快多層次股票市場(chǎng)發(fā)展。推進(jìn)海外藍籌股回歸，鼓勵上市公司母公司優(yōu)質(zhì)資源整體上市，繼續壯大主板市場(chǎng)；不斷深化中小企業(yè)板建設，進(jìn)一步鞏固服務(wù)中小企業(yè)的定位，擴大中小企業(yè)板行業(yè)覆蓋面；改革和完善創(chuàng )業(yè)板，在創(chuàng )業(yè)板建立專(zhuān)門(mén)層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng )新企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市，加大力度支持戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；探索國際板，鼓勵國際優(yōu)秀企業(yè)在中國資本市場(chǎng)發(fā)行上市，既為國內投資者增加新的投資機會(huì )，同時(shí)又通過(guò)標桿效應推動(dòng)國內上市企業(yè)完善公司治理；加快建設全國中小企業(yè)股份轉讓系統，提升新三板的融資功能和交易功能。在推進(jìn)上述各層次資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，在不同層次市場(chǎng)間建立健全轉板機制，改革完善并嚴格執行退市制度，形成能上能下、有序流動(dòng)的股票市場(chǎng)體系。

　　為股票市場(chǎng)的發(fā)展壯大提供穩定的長(cháng)期的資金來(lái)源，建立多元化資金渠道。就我國金融體系內部資源來(lái)說(shuō)，必須超常規發(fā)展機構投資者，發(fā)展證券投資基金，逐步擴大商業(yè)保險資金（主要是壽險資金）和社會(huì )保障基金進(jìn)入市場(chǎng)的比例，積極穩妥地發(fā)展從事基于資本市場(chǎng)資產(chǎn)管理、具有私募性質(zhì)的投資基金。就我國金融體系的外部資源來(lái)說(shuō)，必須從投資角度開(kāi)放資本市場(chǎng)，吸引更多外國投資者進(jìn)入我國資本市場(chǎng)，逐步提高境外投資者在中國資本市場(chǎng)中的投資比重。

　　加快推進(jìn)股票市場(chǎng)相關(guān)制度改革。加快推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，弱化監管機構行政審批，發(fā)揮中介機構把關(guān)職能，推進(jìn)發(fā)行人充分信息披露，強化事中事后監管力度，完善民事與刑事責任追究制度，有效抑制欺詐上市等行為；積極完善適應我國國情的公司治理結構標準，推動(dòng)上市公司建立良好的公司治理結構，保護投資者利益。推動(dòng)監管轉型，建立以信息披露、提高透明度為核心的監管制度，加強信息披露監管，重點(diǎn)打擊虛假信息披露、欺詐發(fā)行、價(jià)格操縱等違法違規行為，確保市場(chǎng)機制有效發(fā)揮作用，減少對市場(chǎng)的直接干預。

　　發(fā)展并規范債券市場(chǎng)

　　縱觀(guān)世界各國資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，美國、英國等發(fā)達國家的資本市場(chǎng)從起步至今，債券市場(chǎng)始終是政府和企業(yè)融資的主要場(chǎng)所，債券市場(chǎng)在幫助這些國家政府實(shí)現大規模融資、贏(yíng)得戰爭勝利，推動(dòng)鐵路、化工等大型工業(yè)企業(yè)的迅速壯大等方面都發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。從全球來(lái)看，截至2013年底，債券市場(chǎng)余額是股票市值的1.59倍，美國、歐元區、日本、德國這一數據分別為1.66、2.98、2.66、2.14，而2014年我國債券市場(chǎng)余額僅為股票市值的94.8%。

　　穩步擴大債券市場(chǎng)規模，推進(jìn)債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng )新和多元化。當前重點(diǎn)可以加快市政債券發(fā)行，完善城鎮化建設市場(chǎng)化融資機制，為地方政府經(jīng)濟社會(huì )建設提供穩定的融資渠道；發(fā)展一般意義的企業(yè)債券，加快中小企業(yè)集合債券、私募債等融資工具，拓寬企業(yè)融資渠道；加大力度發(fā)展資產(chǎn)證券化，發(fā)揮資產(chǎn)證券化在存量調整中的積極作用。