債市現有的監管體制和發(fā)展模式亟待進(jìn)一步改善

　　中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬日前在接受證券日報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，伴隨中國經(jīng)濟逐步轉型，相較于股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)仍然存在系統性和結構性機會(huì )。

　　“處于發(fā)展初期的中國債券市場(chǎng)未來(lái)具有很大的發(fā)展空間，更肩負著(zhù)提高直接融資比重，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展需要，促進(jìn)經(jīng)濟結構轉型的使命與責任?！眲⒓o鵬表示，中國資本市場(chǎng)不成熟的特征在于，間接融資和直接融資發(fā)展不平衡，間接融資比重較高；而在直接融資中，股票融資和債券融資發(fā)展不平衡，債券融資比重偏低。相比之下，國外成熟資本市場(chǎng)上的債券市場(chǎng)融資規模，遠大于股票市場(chǎng)融資額。

　　劉紀鵬認為，從中小企業(yè)融資的角度看，我國中小企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券融資占其全部外源融資的比重不到10%，遠低于日美等國30%至50%的水平。多數中小企業(yè)距離上市條件有一定差距，建立完善的資本結構，充分利用債券市場(chǎng)的融資工具，對保證企業(yè)在市場(chǎng)競爭中保持有利地位。他指出，相較于股權融資，債券融資明顯具備一些優(yōu)勢，例如，公司經(jīng)營(yíng)不必受債權人掣肘，不會(huì )喪失決策權；債券融資籌資金額大、成本低、籌資時(shí)間快等等。

　　對于資本市場(chǎng)而言，劉紀鵬表示，在完善多層次資本市場(chǎng)的過(guò)程中，尤其要重視發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，因為這個(gè)市場(chǎng)未來(lái)將成為我國資本市場(chǎng)體系中十分重要的部分。大力發(fā)展債券市場(chǎng)，提高直接融資比重，健全資本市場(chǎng)層次，可以分散銀行系統風(fēng)險，更好地為中國經(jīng)濟轉型和實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。

　　劉紀鵬特別指出，整個(gè)債券市場(chǎng)缺乏統一的監管體系與規則，市場(chǎng)發(fā)展缺乏統一規劃和必要的協(xié)調機制，市場(chǎng)監管和機構監管矛盾突出，債市現有的監管體制和發(fā)展模式亟待進(jìn)一步改善。

　　對此，他進(jìn)一步分析稱(chēng)，中國債券市場(chǎng)發(fā)行、交易和結算環(huán)節，都被分割成錯綜復雜的不同領(lǐng)域。信用債的品種有企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據、中小企業(yè)集合債、可轉換公司債等等；中介機構有券商、銀行、評級機構、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等；而監管機構又有發(fā)改委、央行、證監會(huì )、交易商協(xié)會(huì )等等。

　　“組建中國債券交易所勢在必行?！眲⒓o鵬表示，目前兩個(gè)交易所都發(fā)了中小企業(yè)的次級債，建議收購兩家交易所，成立中國債券交易所，形成固定收益的證券市場(chǎng)，今后銀行的資產(chǎn)里ABS這些證券化的資產(chǎn)都可以以債權的方式在這里掛牌。此舉可以讓部門(mén)利益通過(guò)債券交易所入股的方式組織起來(lái)，消除監管套利、監管重復和監管真空。