一般而言，匯率走勢常取決于“長(cháng)期水平”“中期趨勢”和“短期波動(dòng)”三大要因。從短期波動(dòng)看，自年初以來(lái)，世界地緣政治風(fēng)險叢生，國際金融市場(chǎng)投機勢力暗流涌動(dòng)，一度錯估日元美元匯率走勢而遭受巨額損失的對沖基金卷土重來(lái)，搶先做空日元，致日元對美元匯率1個(gè)月內下挫約8日元。同時(shí)，金融市場(chǎng)投機與避險行為并行，也加劇了短期波動(dòng)的復雜性，導致近期外匯行情急劇變動(dòng)。
從中期看，日美歐政策調整不同步，加劇了匯率走勢的紊亂。年初以來(lái)，美聯(lián)儲逐步縮減購債規模，并于10月底宣布結束量化寬松，這意味著(zhù)美國隨時(shí)可能加息、收緊銀根，轉變政策方式。而與此相對應，日本尚未完成2%的通脹目標，央行量寬尚在途中，特別是在今年4月消費稅增稅前后，日本經(jīng)濟大起大落，迫使央行連續以負利率買(mǎi)進(jìn)短期國債。安倍晉三當政以來(lái)，日本跟隨美國實(shí)施量寬貨幣政策以實(shí)現日元貶值，日美貨幣供應量的比值，成為左右日元美元匯率的基礎因素。如果美國未來(lái)加息，日美利差必將拉大，日元迎來(lái)趨勢性貶值期。
從長(cháng)期水平看，世界經(jīng)濟復蘇力量孱弱，且呈結構性分化、失衡，長(cháng)期停滯局面沒(méi)有根本改善。盡管美國經(jīng)濟指標向好，但鑒于其實(shí)施出口倍增、制造業(yè)回歸、重拾強勢美元戰略，其經(jīng)常赤字大幅減少，在國內生產(chǎn)總值中占比已由2007年的約7%降至當前的2%。這加劇了國際資本回流美國，促進(jìn)了其“虛擬資產(chǎn)再平衡”。而“安倍經(jīng)濟學(xué)”利用日元貶值，虛構企業(yè)收益和股票價(jià)格的假象，反而造成大企業(yè)與中小企業(yè)、龍頭企業(yè)與地方企業(yè)，乃至制造業(yè)與非制造業(yè)的結構失衡，導致日本經(jīng)濟失去支撐。特別是安倍無(wú)視社會(huì )結構變化，實(shí)施偏激的物價(jià)目標政策，更加劇了階層分化，致消費低迷、投資萎縮，經(jīng)濟乏力。加上能源進(jìn)口增加，貿易赤字長(cháng)期化等因素，日元匯率在長(cháng)期水平上陷入低迷期。
應該注意的是，美國經(jīng)濟的增長(cháng)結構并不完整，非農雇傭人數雖大幅回升，但就業(yè)質(zhì)量參差不齊，工資水準尚不穩定，特別是物價(jià)難升，9月僅增0.1%。在長(cháng)期超低利率水平下，美10年期國債收益率一度跌至1.8%，投資率低迷不振。其結果是，美國雖實(shí)現了虛擬資產(chǎn)再平衡，但并未完成實(shí)體經(jīng)濟的真正復興，尤其是美聯(lián)儲資產(chǎn)已膨脹近4萬(wàn)億美元，如何消化將直接影響美元幣值。由此看來(lái)，未來(lái)全球主要貨幣的匯率走勢充滿(mǎn)了變數。(劉軍紅)
