號稱(chēng)價(jià)值投資的鐵桿，卻發(fā)現并沒(méi)有真正搞懂價(jià)值投資最基本的概念，慚愧！
先說(shuō)說(shuō)我之前對投機、投資的理解：
我常說(shuō)這個(gè)有投機價(jià)值，沒(méi)有投資價(jià)值，那個(gè)有投資價(jià)值，沒(méi)有投機價(jià)值，其實(shí)是從不同時(shí)期的賬面利潤來(lái)說(shuō)的，有投機價(jià)值意味著(zhù)短期內我們可能較快得到賬面盈利，但在中長(cháng)期內這種盈利會(huì )相當有限，類(lèi)似于股價(jià)做了一個(gè)波段，被市場(chǎng)青昧的時(shí)候價(jià)值透支，市場(chǎng)冷落的時(shí)候價(jià)值回歸甚至低估，長(cháng)期持有的收益往往相當可憐，此時(shí)最適合的策略是投機策略，頂多做中線(xiàn)波段，萬(wàn)不可長(cháng)期持有。而有投資價(jià)值的概念，則是短期內被市場(chǎng)冷落賬面利潤很難，但是中長(cháng)期由于業(yè)績(jì)超越市場(chǎng)預期帶來(lái)戴維斯雙擊，賬面利潤豐厚，最適合的策略是投資策略，中長(cháng)期持有，短期內則要耐得住寂寞。
由此衍生出投機是空間換時(shí)間的概念，即空間不大，但是回報的時(shí)間很快，賺快錢(qián)、賺小錢(qián)；而投資是時(shí)間換空間的概念，即空間很大，但回報的時(shí)間很長(cháng)，賺慢錢(qián)、大錢(qián)。從這樣的角度說(shuō)投機和投資并沒(méi)有太大的區別，只是不同的風(fēng)格而已，個(gè)人選擇投機還是投資也只是選擇適合自己性格的投資模式而已。
最近琢磨下來(lái)發(fā)現投機和投資其實(shí)是有另外的解釋。
即投機的概念是盈利是市場(chǎng)給的，而投資的概念盈利是企業(yè)給的，我之前理解的投資中其實(shí)有很多投機的概念，比如股價(jià)的波動(dòng)并不影響股票的價(jià)值，影響的是我們的賬面盈利，當然做價(jià)值投資也不能完全拋棄賬面利潤，賬面利潤最重要的作用是決定了我們的變現能力，比如撤資、換倉等都需要這個(gè)基礎，但作為價(jià)值投資最重要的是價(jià)值的概念而非價(jià)格概念，比如戴維斯雙殺、雙擊都是一些投機的概念，比如波段操作，那怕是大波段操作也是投機的概念，比如資金面，比如估值、折現率波動(dòng)，比如利率波動(dòng)、風(fēng)險溢價(jià)波動(dòng)，都是一些投機的概念，投機最根本的解釋就是盈利是市場(chǎng)給的，而這些因素盯的都是市場(chǎng)的波動(dòng)，不是投機的概念是什么，我們只不過(guò)把他上升到理論的高度以便好掌握其規律而已。
真正投資的概念是什么，是盈利是企業(yè)給的，價(jià)值是企業(yè)未來(lái)自由現金流的折現，如果我們用價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入股票那么我們每年的回報率就是估值時(shí)使用的折現率，而這個(gè)折現率不會(huì )太高，目前A股的極致折現率是10%，B股大概是15%，并不高，當然這個(gè)是復利，即你持有這個(gè)股票能夠每年得到這樣的復利，當然這還不是賬面盈利。
上面的邏輯似乎并沒(méi)有神奇的地方，但對我來(lái)說(shuō)似乎有點(diǎn)醍醐灌頂的味道，最大問(wèn)題是明確我的關(guān)注點(diǎn)，如同我對宏觀(guān)和企業(yè)研究的主次之分，投機和投資之分在于投資最重要的關(guān)注企業(yè)，關(guān)注企業(yè)的業(yè)績(jì)是否穩定、成長(cháng)性多少，確定性如何？因為這些決定了企業(yè)的價(jià)值。
而在賬面利潤方面，我前面說(shuō)了，很多時(shí)候、尤其是短期，賬面利潤是一個(gè)投機的概念，但價(jià)值投資不是空中樓閣，也是需要賬面利潤支持的，只不過(guò)相對依附性更小而已，和賬面利潤相關(guān)的概念是，短期是投票器，長(cháng)期是體重計，即市場(chǎng)可能短期內不認同企業(yè)的價(jià)值，但從長(cháng)期的角度，市場(chǎng)是一定會(huì )認同的，還有只有等大甩賣(mài)是才下手，最重要的原因是投資的概念，因為投資的回報率并不高，如果不等大甩賣(mài)時(shí)再下手，回報率就會(huì )很低，從投機的概念此次下手往往能得到很好的投機盈利，還有投資明星企業(yè)的問(wèn)題，從投資的角度，這些明星企業(yè)往往更容易持續成長(cháng)，即業(yè)績(jì)超越我們買(mǎi)入時(shí)的假設，這其實(shí)增加了我們投資的回報率，從投機的角度，這些明星企業(yè)的估值比較穩定，有利于我們變現而又不需要對投機因素，比如利率、資金、市場(chǎng)情緒這些東東過(guò)分關(guān)注，否則我們會(huì )陷入投機無(wú)法自拔，所以也有不要輕易賣(mài)出明星企業(yè)的觀(guān)點(diǎn)。
羅嗦是一大通，不知道兄弟們是否能理解，更多是寫(xiě)出了我的理解和我的選擇，總體來(lái)說(shuō)，對于一個(gè)完善的投資體系而言，投資和投機并不是完全割裂的，如同投機中會(huì )借鑒投資的一些因素，投資中同樣借鑒了一些投機的因素，如同企業(yè)研究中需要宏觀(guān)因素一樣，最重要的我們以什么為主要，價(jià)值投資最重要的關(guān)注企業(yè)，而且企業(yè)研究越透徹，企業(yè)業(yè)績(jì)的確定性越強，我們就能越淡化宏觀(guān)和投機因素。因為即便宏觀(guān)、投資因素導致了短期賬面利潤的虧損，由于企業(yè)價(jià)值的高確定性，在中長(cháng)期我們依然能得到我們原先預期的投資回報。似乎到此，我真正有些理解巴菲特所說(shuō)的：我是一個(gè)企業(yè)分析師，而不是宏觀(guān)分析師、市場(chǎng)分析師。當然我也不會(huì )悔恨之前走過(guò)的道路，人之堅毅只能來(lái)自于自我之歷練，只有你經(jīng)歷，你才能看透，才能很好的抵制其誘惑。
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