調整的姿勢并不意外，但為什么調整，卻眾說(shuō)紛紜。

　　7月29日，中國建筑上市，盡管多方人士紛紛表示，不用擔心其成為中石油第二，但是超過(guò)400億元的融資規模以及高達51倍的發(fā)行市盈率，還是讓市場(chǎng)狠狠地“閃了一下腰”：當天市場(chǎng)大動(dòng)蕩，上證綜指下挫172點(diǎn)，跌幅達到5%，盤(pán)中失守3200點(diǎn)。

　　這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)需要找出問(wèn)題的焦點(diǎn)所在，我們認為，政策依然是市場(chǎng)運行的核心，哪怕它是以借口的形式出現。

　　因為，投資者投資，最重要的就是投資政策，也就是投資政策決策者。尤其是在市場(chǎng)大調整之際，我們更應將政策及其決策者的意圖弄清楚，看明白這只“政策之手”將如何揮舞。

　　政策不會(huì )打壓市場(chǎng)

　　央行在發(fā)行定向票據“點(diǎn)調控”銀行貸款的當口，也表達了對于通脹預期的隱憂(yōu)。7月28日，其調查統計司在《2009年二季度宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析》中表示，物價(jià)下降在未來(lái)幾個(gè)月仍然將持續，但是估計三季度觸底后會(huì )有反彈的可能。

　　而且，就在前一天，銀監會(huì )同時(shí)發(fā)布了《固定資產(chǎn)貸款管理辦法》和《項目融資業(yè)務(wù)指引》，前者主要是通過(guò)細化貸款支付管理，控制貸款資金的流向，后者主要是為了保證貸款人在項目貸款擔保、所投保商業(yè)保險等方面的權益，以控制貸款風(fēng)險。

　　盡管央行和銀監會(huì )的舉動(dòng)帶有更多的“姿態(tài)”性質(zhì)，但人們仍會(huì )琢磨：政府此舉會(huì )是在打壓市場(chǎng)嗎？如果我們仔細分析，就目前的經(jīng)濟和股市狀況來(lái)看，政府是斷然不敢這樣做的。

　　因為，未來(lái)中國經(jīng)濟可能面臨的情況有三種：第一種情形是復蘇不穩固，在外來(lái)沖擊下增長(cháng)出現反復，或者維持在比較低的水平上；第二種情形是，能夠保持較高的增長(cháng)，比如8%的水平，而且物價(jià)逐步回歸正增長(cháng)，但是處于溫和可控的狀態(tài)，這是比較理想的狀況；第三種情形是，由于回升動(dòng)力不足，增長(cháng)難以持續，但是卻出現真實(shí)的通脹，這就容易導致“滯脹”局面。

　　政府最愿意看到的當然是第二種情形。從現在看來(lái)，出現第一種情形的可能性正在降低，而第三種情形出現的可能性也非常小。

　　對于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一樣，管理層如果出手過(guò)重，對股市打壓過(guò)度而造成市場(chǎng)恐慌進(jìn)而轉熊的話(huà)，經(jīng)濟增長(cháng)也將會(huì )遭受沉重的打擊。這也正是政府一邊在敲打銀行與市場(chǎng)的同時(shí)，一邊不停地強調“經(jīng)濟回升”的原因，而發(fā)改委和統計局則充當了“傳聲筒”的角色。就在央行和銀監會(huì )唱“白臉”之前，發(fā)改委和統計局已經(jīng)為政府后來(lái)的舉動(dòng)打了預防針，7月25日，這兩個(gè)部門(mén)同時(shí)出來(lái)表示，中國“經(jīng)濟企穩向好勢頭日趨明顯”。

　　政府想要表達的主觀(guān)愿望是比較明顯的——經(jīng)濟和股市都要繼續向好，并且希望這種向上不僅僅是點(diǎn)位上的向好，更加需要體現在時(shí)間上。

　　在管理層眼中，經(jīng)濟的復蘇和股指的攀升能否持續非常重要。如果經(jīng)濟局部過(guò)熱，或者實(shí)際的通脹出現，其對于經(jīng)濟整體增長(cháng)的影響是政府目前所擔心的。另一方面，如果股市的點(diǎn)位上漲得過(guò)快過(guò)高，同樣有可能會(huì )影響到市場(chǎng)上升的持續時(shí)間，所以把股市上漲的期限盡可能的延長(cháng)，才是政府最核心的目的。

　　加大供給促平衡

　　今年以來(lái)，中國股市走過(guò)了三個(gè)階段，其間伴隨著(zhù)金融危機和經(jīng)濟復蘇。3月以前，應該是過(guò)度恐慌后的反彈，當時(shí)股指從低點(diǎn)運行到2400點(diǎn)后又回落到2000點(diǎn)左右。從3月到6月初是第二個(gè)階段，市場(chǎng)從2000點(diǎn)又上升到2600點(diǎn)，這是處于對經(jīng)濟復蘇的猜想階段。

　　接下來(lái)的是真正的大幅拉升階段，此時(shí)國內外主流機構都大幅調高中國的經(jīng)濟增長(cháng)預期，“保八”成為共識。市場(chǎng)一改過(guò)去兩個(gè)階段由小盤(pán)股推動(dòng)的行情，6月份以后都是藍籌股唱主角，并且風(fēng)起云涌。

　　所有機構投資者都認為中國經(jīng)濟必然復蘇，大量踏空的資金看準政府希望市場(chǎng)繼續向上這點(diǎn)，堅決地做多?？墒?，實(shí)際效果是這些進(jìn)場(chǎng)的資金表現得有點(diǎn)“欺人太甚”，使得股市上漲太過(guò)迅猛，有違政府實(shí)現市場(chǎng)較長(cháng)時(shí)間成長(cháng)的愿望。

　　導致的結果就是，政府開(kāi)始考慮對資本市場(chǎng)降溫，于是才有了央行和銀監會(huì )的上述舉動(dòng)。對于股市來(lái)說(shuō)，最有效的方法當然還是發(fā)新股，并且讓IPO速度加快。這樣能夠給更多新入市的資金以機會(huì )，畢竟現存股票估值都偏高了。盡管可能會(huì )有相當多資金從現存股票中出來(lái)，也有可能會(huì )讓指數有所調整。

　　但管理層如此并不是為了打壓市場(chǎng)。政府并不愿意把資金趕出股市，而只是想把資金趕到新股中。這也能解釋為什么政府會(huì )高調宣稱(chēng)下半年貨幣政策不變的原因。

　　從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，并不是投資需求不足，而是供應太少。所以政府才要加大供給，給市場(chǎng)提供更多新的投資選擇和機會(huì )，而不是像以前那樣抑制需求(抽緊貨幣)，并且利用市場(chǎng)自身的調節機制來(lái)達到平衡，這正是當前最高當局的政策取向。

　　這樣看就會(huì )明白，除非供給出現過(guò)度，市場(chǎng)才會(huì )疲軟，否則還會(huì )繼續比較健康地成長(cháng)上一段時(shí)間。

　　可以預見(jiàn)的是，在“保增長(cháng)”仍然是政府第一要義的情況下，央行短期內應該不會(huì )祭出緊縮政策，即使可能通過(guò)央票的發(fā)行或者提高存款準備金率等手段進(jìn)行微調，也不至于對市場(chǎng)的整體流動(dòng)性產(chǎn)生太大的影響。更大的可能是銀監會(huì )出面控制商業(yè)銀行貸款的流向和風(fēng)險的控制，使得資金進(jìn)入更多有需要的實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)。

　　可以說(shuō)，在市場(chǎng)迫近3500點(diǎn)前，管理層的這些作為，時(shí)機選擇非常恰當。否則過(guò)了3500點(diǎn)，再要進(jìn)行調整降溫就比較困難了。但這不代表政策要打壓股市，看看7月29日大跌后的央行表態(tài)吧，現在顯然不是做空的時(shí)候。我們應該清醒地看到這一點(diǎn)，同時(shí)也應該支持。