原創(chuàng ) 中國信托業(yè)協(xié)會(huì ) 中國信托業(yè)協(xié)會(huì ) 2020-06-24 14:05 發(fā)表于北京
近年來(lái)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展情況
2004年7月，光大銀行發(fā)行中國第一只面向個(gè)人客戶(hù)的人民幣理財產(chǎn)品——“陽(yáng)光理財B計劃”，中國理財產(chǎn)品正式誕生。經(jīng)過(guò)十多年的快速發(fā)展，銀行理財業(yè)務(wù)規模已經(jīng)在資管行業(yè)規模體量最大、占比最高。
截至2018年末，我國各類(lèi)資管機構管理資產(chǎn)規模約為120.78萬(wàn)億元。其中，銀行保本和非保本理財產(chǎn)品余額為32.04萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.5%（非保本理財22.04萬(wàn)億元，同比持平）；信托產(chǎn)品余額為22.70萬(wàn)億元，同比下降13.50%；保險資管規模為15.56萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.02%；證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規模為13.36萬(wàn)億元，同比下降20.85%；公募基金資產(chǎn)合計13.03萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.66%；基金管理公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規模為11.29萬(wàn)億元，同比下降17.83%；期貨公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規模約為1276億元，同比下降48.09%；私募基金管理機構資產(chǎn)管理規模為12.71萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.50%。
銀行理財的主要發(fā)展階段
從銀行理財發(fā)展來(lái)看，我國銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展主要經(jīng)歷了四個(gè)階段：2003—2005年的起步期，以外資銀行產(chǎn)品、結構化產(chǎn)品、外幣理財產(chǎn)品為主；2006—2008年的探索期，理財產(chǎn)品數量大幅增長(cháng)，資產(chǎn)配置更加靈活，平均委托期限下降至0.49年；2009—2012年的快速發(fā)展期，人民幣產(chǎn)品為主流，銀行推出期限短、收益穩定、資金門(mén)檻不高的固定收益類(lèi)產(chǎn)品；2013年至今的規范轉型期，中國人民銀行等部門(mén)出臺一系列政策推進(jìn)商業(yè)銀行提高理財業(yè)務(wù)標準化和業(yè)務(wù)規范化。
1.基本情況介紹
（1）銀行理財功能定位在發(fā)展中出現偏差。作為利率市場(chǎng)化的中間產(chǎn)物，經(jīng)過(guò)10余年的快速發(fā)展，銀行理財成為規模體量最大的資管業(yè)務(wù)。然而，我國理財業(yè)務(wù)并未真正體現受托理財，而是與影子銀行有著(zhù)緊密聯(lián)系。相較于表內貸款，銀行理財作為表外業(yè)務(wù)，不需繳納存款保證金，不受存貸比限制，甚至個(gè)別銀行存在通過(guò)理財高吸攬儲、變相逃避監管、隱匿表內不良資產(chǎn)等行為；在負債端以資金池模式運作，滾動(dòng)發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價(jià)，并未做到資金與資產(chǎn)一一對應，其實(shí)質(zhì)與銀行表內存貸款業(yè)務(wù)沒(méi)有明顯區別；在客戶(hù)端存在剛性?xún)陡?，以預期收益為主，表外風(fēng)險極易傳導至表內，造成風(fēng)險在銀行系統內累積且無(wú)法準確計量。
（2）業(yè)務(wù)運行涉及銀行多個(gè)部門(mén)。銀行理財業(yè)務(wù)一般通過(guò)資產(chǎn)管理部專(zhuān)業(yè)部門(mén)模式開(kāi)展，但并非單指資產(chǎn)管理部，而是以資產(chǎn)管理部作為中樞，對全行個(gè)人業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、運營(yíng)管理等前中后臺業(yè)務(wù)部門(mén)資源進(jìn)行整合。
在實(shí)際運作中資產(chǎn)管理部只承擔了資產(chǎn)投放職能，在客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)、資金募集、風(fēng)險保全、業(yè)務(wù)運營(yíng)等環(huán)節嚴重依賴(lài)總分行公司條線(xiàn)、零售條線(xiàn)、授信條線(xiàn)、運營(yíng)條線(xiàn)、信息科技等多個(gè)部門(mén)。以非標項目為例，一般由分支行營(yíng)銷(xiāo)客戶(hù)、篩選項目，上報授信部或資產(chǎn)管理部通過(guò)后，協(xié)調零售金融部安排產(chǎn)品銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)賬務(wù)處理則依托行內的會(huì )計清算部門(mén)和科技管理部門(mén)。因此，資產(chǎn)管理部更多承擔產(chǎn)品經(jīng)理和項目協(xié)調角色。
（3）信托曾是銀行理財的重要通道，銀行代銷(xiāo)也是信托重要資金募集渠道。從信托與銀行的合作來(lái)看，一方面，在分業(yè)監管體制下，信托公司憑借自身牌照優(yōu)勢，是銀行理財重要的類(lèi)信貸通道。中國信托業(yè)協(xié)會(huì )的數據顯示，2019年3月末，銀信類(lèi)業(yè)務(wù)規模為8.19萬(wàn)億元，在信托行業(yè)總規模中占36.36%；2018年末，銀信合作規模為5.25萬(wàn)億元，在信托行業(yè)的總規模中占23.14%。隨著(zhù)監管政策導向的調整，以及信托自身能力發(fā)展，通道業(yè)務(wù)已大幅減少，目前信托和銀行理財的合作已逐步轉變?yōu)槲饽Ｊ?，由信托公司進(jìn)行主動(dòng)管理，負責項目篩選、盡職調查、風(fēng)險審查和貸后管理。
另一方面，銀行掌握著(zhù)豐富的客戶(hù)資源，在賬戶(hù)、渠道、網(wǎng)絡(luò )、結算、服務(wù)等方面有巨大的比較優(yōu)勢。因此，前期信托公司往往通過(guò)與銀行零售部門(mén)合作進(jìn)行代理銷(xiāo)售信托產(chǎn)品，拓寬資金募集渠道。相較于信托自建銷(xiāo)售渠道，通過(guò)銀行代銷(xiāo)進(jìn)行資金募集往往規模大、時(shí)間短、見(jiàn)效快；但信托公司也付出了高昂的代銷(xiāo)費用，并且沒(méi)能建立起自己的銷(xiāo)售隊伍和客戶(hù)群體。因此，目前很多信托公司開(kāi)始大力發(fā)展資金的財富管理中心，破解資金募集短板。
2.影響行業(yè)發(fā)展的主要政策
2013年，《關(guān)于規范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問(wèn)題的通知》要求銀行理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)不得超過(guò)理財產(chǎn)品余額的35％或商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%中孰低者，對理財資金投資于“非標準化債權資產(chǎn)”的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行了規范。此文對理財資金投資非標資產(chǎn)的限制一直沿用至2018年《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“理財新規”），對于規范銀行理財子公司業(yè)務(wù)的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《理財子公司管理辦法》），只是刪減了理財資金占總資產(chǎn)4%的限制，要求理財子公司投資非標債券資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)不得超過(guò)理財產(chǎn)品余額的35％。
2018年，理財業(yè)務(wù)進(jìn)入新的階段。中國人民銀行等多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布“資管新規”，統一了資管產(chǎn)品的監管口徑，要求我國資管產(chǎn)品打破剛兌并向凈值型產(chǎn)品轉變。隨著(zhù)資管新規、理財新規和《理財子公司管理辦法》等資管行業(yè)的監管文件陸續出臺，2018年也因此被稱(chēng)為資管元年。隨著(zhù)理財子公司正式掛牌成立，百萬(wàn)億元規模的資管行業(yè)正在經(jīng)歷洗禮與重塑。
3.近期理財產(chǎn)品分析
隨著(zhù)資管新規的實(shí)施，銀行理財產(chǎn)品余額總體保持平穩。根據中國理財網(wǎng)數據，2018年非保本理財存續余額與2017年存續余額大體相當。從同業(yè)理財規模來(lái)看，同業(yè)理財規模和占比持續下降，同業(yè)理財余額由2017年的3.26萬(wàn)億元下降至2018年的1.22萬(wàn)億元，同業(yè)理財占比也由2017年的11.01%下降至2018年的3.8%。
從兌付投資人收益來(lái)看，2018年銀行非保本理財產(chǎn)品累計兌付客戶(hù)收益10566億元。個(gè)人類(lèi)產(chǎn)品累計兌付客戶(hù)收益8403億元，占比為79.53%；從機構客戶(hù)類(lèi)型來(lái)看，國有大型銀行累計兌付客戶(hù)收益3628億元，占比為34.34%；全國性股份制銀行累計兌付客戶(hù)收益4309億元，占比為40.78%。從新發(fā)行封閉式理財產(chǎn)品平均期限來(lái)看，較2017年有所增加。2017年新發(fā)行封閉式非保本理財產(chǎn)品加權平均期限為161天，2018年同比增加約20天。
從理財產(chǎn)品投資的資產(chǎn)配置情況來(lái)看，債券、非標資產(chǎn)和現金及銀行存款一直是銀行理財產(chǎn)品最主要的配置方向，近幾年來(lái)三者配置占比均在70%以上。2018年，在非保本理財資金投資資產(chǎn)中債券占比達到53.35%，創(chuàng )近幾年來(lái)新高?，F金及銀行存款等貨幣市場(chǎng)工具占比快速下降至5.75%，值得關(guān)注的是權益類(lèi)資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中比例為9.92%，投資占比較前幾年有了較大提升。
從理財產(chǎn)品的期限來(lái)看，2018年短期封閉式非保本理財產(chǎn)品快速下降，期限在3個(gè)月（含）以下的封閉式非保本理財產(chǎn)品余額為0.66萬(wàn)億元，不足4月末資管新規發(fā)布時(shí)規模的一半，占非保本理財產(chǎn)品余額的3%，較4月末6.17%的占比下降3.17個(gè)百分點(diǎn)；2018年新發(fā)行3個(gè)月（含）以下封閉式產(chǎn)品募集資金5.21萬(wàn)億元，同比減少7.43萬(wàn)億元；占全部新發(fā)行封閉式非保本理財產(chǎn)品募集資金額的29.10%，同比下降15.57個(gè)百分點(diǎn)。資管新規明確要求封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天，資管新規出臺后，銀行理財期限短期化的情況有所轉變。
2018年，銀行理財面向個(gè)人投資者總募集金額為92.72萬(wàn)億元，為全年總募集金額的78.51%。截至2018年末，個(gè)人類(lèi)非保本理財產(chǎn)品存續余額為19.16萬(wàn)億元，占全部非保本理財產(chǎn)品存續余額的86.93%，個(gè)人類(lèi)銀行理財產(chǎn)品占比穩步上升。
根據資管新規要求，2018年12月21日成都銀行發(fā)行第一只符合新規要求的凈值型理財產(chǎn)品，該產(chǎn)品為固定收益類(lèi)、非保本浮動(dòng)、定期開(kāi)放式凈值型公募理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品的發(fā)行開(kāi)啟了理財產(chǎn)品凈值化的轉型趨勢，但當前以保本保收益、以成本攤銷(xiāo)估值的產(chǎn)品仍然占主流。
近年來(lái)銀行資管業(yè)務(wù)主要業(yè)務(wù)特點(diǎn)
十幾年來(lái)，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品在銀行背書(shū)下形成對投資者保本保收益的預期，且收益遠高于定期存款，成為投資者青睞的投資產(chǎn)品。商業(yè)銀行之所以能夠對投資者實(shí)現保本高息的剛兌，其根本原因是銀行通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行募集大量低成本資金，然后通過(guò)短債長(cháng)投實(shí)現期限錯配，這樣構建的理財資金池通過(guò)不同期限、不同收益產(chǎn)品的配置，保證了投資者收益，同時(shí)為銀行獲得了大量的中間收入。銀行理財規模的快速增長(cháng)，伴隨著(zhù)理財資金池的不斷擴張和錯配風(fēng)險的不斷積聚，這也成為資管新規出臺的現實(shí)依據?？傮w來(lái)看，近年來(lái)銀行資管業(yè)務(wù)主要存在如下特點(diǎn)。
1.銀行理財規?？焖僭鲩L(cháng)
傳統的銀行理財業(yè)務(wù)由于缺少獨立法人業(yè)務(wù)主體，往往只能與信托、基金、券商等金融機構合作，通過(guò)嵌套資管產(chǎn)品來(lái)發(fā)行。同時(shí)，理財業(yè)務(wù)通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行形成理財資金池，實(shí)現短債長(cháng)投，保證投資者收益剛性?xún)陡?，這種模式直接提升了市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險收益，投資者群體和理財規?？焖僭鲩L(cháng)。此外，傳統的銀行理財業(yè)務(wù)的盈利模式是通過(guò)資產(chǎn)和負債之間的信用利差獲利，此類(lèi)盈利模式對銀行理財的規模提出了直接要求。
信托產(chǎn)品投資范圍廣，機制靈活富有彈性，長(cháng)期以來(lái)充當銀行資金的投放通道，銀行理財和信托形成了資金提供和資產(chǎn)投放的閉環(huán)，共同推動(dòng)銀信理財業(yè)務(wù)規?？焖僭鲩L(cháng)。在通道業(yè)務(wù)中，信托公司充當通道協(xié)助銀行繞道放款，在嚴監管形勢和理財子公司獲得獨立法人身份后，信托通道的空間大幅壓縮。
2.資金端優(yōu)勢明顯，資產(chǎn)端投入不足
商業(yè)銀行有22.87萬(wàn)個(gè)覆蓋全國的物理網(wǎng)點(diǎn)，能夠同時(shí)發(fā)售對公、對私兩類(lèi)理財產(chǎn)品，覆蓋大多數客群和高凈值人群，銀行理財在負債端能獲得源源不斷的客戶(hù)資金，為業(yè)務(wù)規模的快速擴張奠定了基礎。
銀行理財在利差盈利模式驅動(dòng)下，將大多數資金以短債長(cháng)投的方式投向固收類(lèi)資產(chǎn)，長(cháng)期以來(lái)，銀行理財單一的資產(chǎn)配置和投資策略使其在宏觀(guān)、行業(yè)、策略、標準化資產(chǎn)等方面的投研積累比較薄弱，成為將來(lái)在資管行業(yè)競爭中的短板。
在資金池統一運作模式下，銀行理財專(zhuān)注于資金端和資產(chǎn)端的匹配和連貫性，十多人的團隊即可實(shí)現上千億元資金的管理，較難滿(mǎn)足資管行業(yè)所需的投研、風(fēng)控和運營(yíng)能力。同時(shí)，在資金+預期收益型產(chǎn)品的運作模式下，銀行理財業(yè)務(wù)運作邏輯簡(jiǎn)單，系統建設側重于產(chǎn)品直銷(xiāo)、人員績(jì)效管理等，在獨立的交易管理、風(fēng)險管理等系統建設方面存在不足，估值核算、投研、CRM等系統功能還不夠完善。
3.產(chǎn)品設計能力有限，風(fēng)險層次不夠清晰
在理財期限仍以短期為主的情況下，為與資產(chǎn)期限匹配，理財資金通過(guò)資金池進(jìn)行期限錯配，投資不同期限的資產(chǎn)。從理財資金流向來(lái)看，產(chǎn)品投向主要分為三類(lèi)：一是集中在國債、金融債、中央銀行票據等流動(dòng)性比較高的投資產(chǎn)品，這些產(chǎn)品風(fēng)險比較小，可以比較容易地評估預期收益率；二是投向風(fēng)險比較高的股票市場(chǎng)、PE、VC、境外市場(chǎng)QDII等；三是將高風(fēng)險的資本市場(chǎng)投資和低風(fēng)險的貨幣市場(chǎng)投資結合的組合產(chǎn)品，一部分資金投資低風(fēng)險的貨幣市場(chǎng)，一部分本金或部分收益和外匯、指數、股票、商品掛鉤，收益率取決于掛鉤資產(chǎn)的表現。許多規模比較小的城商行，在產(chǎn)品設計、風(fēng)險梯度設計等方面能力欠缺，難以滿(mǎn)足資產(chǎn)管理多樣化投資的需求。銀行將大量理財資金委托給券商、基金等投資能力較強的機構進(jìn)行管理?？偟膩?lái)看，銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險層次較粗，難以滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好投資者的需求，產(chǎn)品設計雖然形式繁多，但同質(zhì)化程度較高。
4.主動(dòng)管理要求高，凈值型產(chǎn)品推進(jìn)緩慢
資管新規要求銀行理財逐步向凈值化轉型，銀行一方面開(kāi)始嘗試發(fā)行類(lèi)似貨幣基金運作模式的凈值型理財，如光大銀行發(fā)行的“光銀現金A”、興業(yè)銀行發(fā)行的“現金寶—添利1號”等產(chǎn)品，另一方面凈值化轉型對銀行主動(dòng)管理能力的需求大幅提升，有些銀行從主動(dòng)培育能力的角度對“同業(yè)存單—理財—委外—非銀機構”模式進(jìn)行調整，同業(yè)理財規模的持續收縮。
銀行優(yōu)先選擇類(lèi)似貨幣基金產(chǎn)品進(jìn)行凈值化轉型是考慮到技術(shù)操作簡(jiǎn)單，攤余成本法下的凈值波動(dòng)也比較穩定，符合理財傳統投資者的風(fēng)險偏好。這一探索和嘗試是銀行理財邁向凈值化轉型的第一步。2018年銀行業(yè)金融機構共發(fā)行理財產(chǎn)品164686只。凈值型理財產(chǎn)品數量占總規模的比例為6.97％，預期收益型理財產(chǎn)品存續占比為93.03％，預期收益型產(chǎn)品依然占據銀行理財市場(chǎng)的主流地位。
（課題牽頭單位：交銀國際信托有限公司）
摘自：《2019年信托業(yè)專(zhuān)題研究報告》
喜歡此內容的人還喜歡
家族信托是個(gè)口袋而已
觀(guān)城內
專(zhuān)項債課堂 | 專(zhuān)項債券謀劃要點(diǎn)—收益點(diǎn)分析
白山市重點(diǎn)項目建設服務(wù)中心
喬力家族辦公室13：美國外國贈予人信托FGT如何做？
喬力學(xué)派
